第九章1节风险与回报..

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,谢 谢,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 公司财务（,P2-B-20%,）,第一节 风险与回报,主讲：刘鸣镝,授课教材,课程教材使用,成功通过,CMA,第二版,本章框架,一、风险与回报,二、长期财务管理,三、筹集资本,四、营运资本管理,五、公司重组,六、国际财务,学习要点：,概念、,关键词、,公式、,应用情景、,题目理解、,解题思路、,解题步骤、,计算能力、,相关案例,知识结构：,一、风险及风险类型,二、回报率,第一节 风险与回报,三、风险态度、风险与回报关系,这一节到底,对我们有什,么用处？,理解这些概,念、模型为,了什么？,四、单个资产的回报和风险,五、投资组合的回报与风险,六、分散化与资本资产定价模型,一、风险及风险类型,1,、,风险,：指不能从,投资,中获得,预期报酬的可能性,，即,不确定性的程,度。,可能的结果,+,结果的概率。已知与未知两种组合。金融风险与其,他风险内涵的差异。,投资决策时首要考虑风险因素,。盈利（回报）,机会，损失,风险。通过,回报的变动性,来衡量,风险程度,。,降低风险的手段,投资分散化。,知识点：风险定义,一、风险及风险类型,2,、,风险的类型,：,系统性风险,，指市场风险或不可以分散的风险。,非,系统性风险,，指特殊风险或可分散的风险。,经营风险与财务风险,。,信用风险、外汇风险、利率风险、市场风险、行业风险、政治风险等,又指什么呢？,（,1,）,信用风险,，指,银行贷款或投资债券,中发生的一种风险，即,借款人,因各种原因未能及时、足额偿还债务而,违约的可能性,。,知识点：六种风险类型,一、风险及风险类型,（,2,）,外汇风险,，指经济主体持有或,运用外汇的经济活动,中，因,汇率变动而蒙受损失,的可能性。,（,3,）,利率风险,，指,市场利率变动,的不确定性，给商业银行或固定收益证券持有人造成损失的可能性。利率与债券价格反向，利率升高，债券价格下跌，反之亦然。,资产价值波动风险主要来自利率的波动。资产到期时间越久，利率风险越大。,知识点：六种风险类型,一、风险及风险类型,（,4,）,市场风险,，指,未来市场价格,的不确定性，对企业实现其既定目标的影响。市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险等。,（,5,）,行业风险,，是指项目所属行业的,行业性市场特点,、投资开发特点，以及国家,产业政策调整,等因素，造成的行业发展不确定性，给项目预期收益带来的不,确定性,。,知识点：六种风险类型,一、风险及风险类型,（,6,）,政治风险,，指由于东道国或,投资所在国国内政治环境,，或东道国与其他国家之间政治关系发生改变，而给,外国企业或投资者,带来经济损失的可能性。,知识点：六种风险类型,一、风险及风险类型,其他风险概念：金融风险,(,资本构成）、购买力风险（价格）、流动性风险、经营性风险、违约风险、商业风险、投资组合风险（标准差）、总风险（单一资产的）,内部风险、外部风险,知识点：六种风险类型,二、回报率,1,、,收益（回报）,：指一项投资的收入加市价的变化。,2,、,回报率（收益率）,R(HPR)=,(Pt-Pt-1)+D/Pt-1,指投资活动,在一段时间,所获得的收益（,现金偿付额,，包括股利或,利息收入）与初始投资额的比率。即为以下文字描述的公式：,R=,持有期回报率,=,（,期末股票价格期初股票价格）,+,持有期间发,放的现金,偿付额,/,期初股票价格,持有期回报率,=HPR,，不用年化,知识点：回报率概念、公式,三、风险态度、风险与回报关系,1,、,风险态度,：,投资者对于风险的态度,可用,“确定性等值”,描述：指投资人为获得,有风险的现金流,能接受的,最低确定性回报,。大多数投资者属风险厌恶者，对不断提高的风险要求更高的回报。,风险,厌恶型,：,确定,性等,值,期望值,知识点：风险态度的三种形式,三、风险态度、风险与回报关系,2,、,股东财富最大化,（,SWM,，,The shareholders wealth maximization,）：是评估各种投资和融资策略的时机与风险的唯一标准。一般用,现金流,衡量报酬。,战略决策,投融资及经营决策,都为实现股东财富最大化。,知识点：评估标准,三、风险态度、风险与回报关系,1,、投资者面对的风险随时间增长，时间越长，风险越大。,2,、高风险的投资项目带来较高的投资回报率。,3,、短期美国国库券是无风险资产，获得无风险回报率。,4,、风险排序：,政府债券（期限较长，比美国国库券风险大）,公司债券（有违约风险）,股票（高风险高回报）,知识点：风险与回报的关系,四、单个资产的回报和风险,1,、,期望,回报,率,：指,可能,回报,率,在以收益发生的,可能性为权数,时的,加权平均值,。,_,n,R=,r,i,P,i,_,i=1,R,=,期望回报率,r,i,=,第,i,种可能的,回报,率,P,i,=,第,i,种,收益率发生的概率,n,=,各种可能性的数量,知识点：期望回报率,四、单个资产的回报和风险,2,、,标准差,：,一种衡量,变量的分布偏离其中值的程度,的统计方法，等于方差的平方根,。标准差越小，投资风险就越小。反之，风险越大。,n,2,=,（,r,i,-R),P,i,i=1,n 2,标准差,=,（第,i,种情况下的回报率,-,期望回报率）,第,i,种情况的概率,i=1,统计指数,，度量对投资期望回报的,离散程度,。展示围绕均值的分布。,知识点：标准差,四、单个资产的回报和风险,例题：计算期望回报和标准差,2,Ri Pi,预期回报率,R i,时的回报,R,（,Ri,*,Pi,）,方差的计算,(Ri-R),*,Pi,4.5 25%0.175 1.125 4.67640625,-5.2 25%0.175 -1.3 7.22265625,6.3 25%0.175 1.575 9.37890625,-4.9 25%0.175 -1.225 6.43890625,0.175 27.716875,期望回报率,R=0.175,2,知识点：计算标准差,=27.716875,=5.26468,四、单个资产的回报和风险,3,、,变异系数,CV,（方差系数）,：,适用于衡量,单位收益,的风险,。,（,1,）,概率分布的标准差与期望值的比率，是衡量,相对风险,的标准,。,（,2,）,期望收益的,变异,系数越大，投资的风险越大,；变异,系数越小，,投资的,风险越小,。,CV=,/R,变异系数,=,标准差,/,期望回报率均值,知识点：变异系数,四、单个资产的回报和风险,例题：计算变异系数,投资,A,投资,B,期望回报率,R 0.06 0.18,标准差,0.04 0.06,变异系数,CV 0.67 0.33,分析：投资,A,和投资,B,，通过标准差比较，,B,风险较大通过相对风险变异系数比较，投资,A,的风险较大。,因此，变异系数的风险评估比只看期望回报率和标准差判断风险更全面。,知识点：计算变异系数，分析投资风险,五、投资组合的回报和风险,投资分散化,是降低风险的基本手段，将单一资产的风险分摊到多种资产上，形成了投资组合。而这些资产收益不是绝对正相关的。,1,、,投资组合,是指,两种或两种以上,证券或资产的组合,。,2,、,投资组合的期望,回报率,：,组成投资组合的各种证券的期望收益的加权平均数,。,知识点：资产组合的期望回报率,五、投资组合的回报和风险,-,n,-,3,、,R=W,j,R,j,j=1 n,投资组合的期望回报率,=,投资于,j,证券的资金占总投资的权数,证券,j,的期望回报率,j=1,知识点：资产组合的期望回报率,五、投资组合的回报和风险,4,、,协方差,(C,OV1,2,),:,协方差,描述了,两个资产的变化程度,。,衡量两个变量（如证券的收益）一起变动程度的,统计量,。一个随机变量怎么随另一个随机变量变动。,C,OV1,2,0,，,2,个变量向相同的方向变动,C,OV1,2,0,，,2,个,证券,的收益通常朝相同的方向变动,，线性正相关,p,1,2,1,1,A,B,C,A,为进攻型投资,B,为同比增长型,C,为防御型投资,六、分散化与资本资产定价模型,知识点：案例分析,例题：老李用一元线性回归方法计算上市,A,公司,系数，获得公式：,Y=0.7368X+0.0002,，,Y,为,A,公司的日收益率，,X,为沪深,300,指数的日收益率，预测市场收益率,8%,，短期国债收益率,3%,，请计算：,1,、,A,公司的,系数是多少？,=0.7368,2,、市场风险溢价是多少？,A,公司股票风险溢价是多少？,市场风险溢价,=8%-3%=5%,A,公司,=0.7368,*（,8%-3%,）,=3.684%,3,、,A,公司普通股要求回报率是多少？,=3%+3.684%=6.684%,其他概念,对冲、套利、投机概念及应用,投资,避险,的方法包括：,（,1,）套期保值也叫做,对冲,，它利用反向投资工具降低不利波动,的风险，大部分情况是使用衍生金融工具减少风险敞口。,（,2,）,套利,即在一个市场买入一个投资工具而同时在另一个市场,卖出，以获取差价。套利是无风险的。,（,3,）,投机,即打赌市场变动方向，期望从投资中获得受益。,知识点：其他风险分散工具,