第五章-金融衍生工具-证券投资学课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,王玉霞 编著,2011,年,8,月,证券投资学,第五章 金融衍生工具,学习目标,第一节,金融远期、期货与互换,第二节 金融期权与期权类衍生产品,第三节 其他衍生产品,复习思考题,学习目标,掌握金融远期、金融期货、期权、权证、可转换证券、存托凭证、资产证券化等金融衍生工具的含义及本质特征,理解主要衍生工具的经济功能,知晓金融期权与金融期货的主要区别,了解股指期货交易的特点,掌握期货套期保值的基本操作方法,掌握可转换公司债券的基本要素及公司发行可转换债券的意义,理解衍生产品所具有的双刃剑作用,远期又称远期交易,（,forward contract,）是指交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的安排。,现货交易则是在当前以一定价格购买或者出售一项资产的安排。,远期合约的交易在柜台（,OTC,）市场上（通常是在两家金融机构之间或金融机构与某一客户之间）进行。,远期合约通常用来对冲价格波动带来的风险。,第一节 金融远期、期货与互换,一、远期,（一）远期含义及特征,远期交易优缺点 及种类,优缺点远期交易比较灵活,远期交易缺少流动性,远期交易存在信用风险,利率协议,远期汇率协议,远期股票合约,（二）远期交易的优缺点,（三）远期交易的种类,文本,文本,文本,文本,文本,期货,是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过,期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成,交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准,化协议。,（一）期货的含义及特征,二、期货,交易对象是金融工具的标准化合约,对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性,采用有形市场形式，实行保证金交易和,逐日盯市制度，交易安全可靠,交易者众多，交易活跃，流动性好,期货交易一般具有以下特点：,案例：,郑州优质强筋小麦期货合约,交易单位：,10,吨,/,手,报价单位元：（人民币）,/,吨,最小变动价位：,1,元,/,吨,每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价,3,合约交割月份：,1,、,3,、,5,、,7,、,9,、,11,月,交易时间：每周一至五 上午,9,：,00,11,：,30,下午,1,：,30,3,：,00,最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日,交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日,交割品级：标准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准（,Q/ZSJ 001-2003,）二等优质强筋小麦替代品及升贴水见,郑州商品交易所交割细则,交割地点：交易所指定交割仓库,交易保证金：合约价值的,5,交易手续费,2,元,/,手（含风险准备金）,交割方式：实物交割,交易代码,WS,上市交易所：郑州商品交易所,保证金制度。,逐日盯市、每日无负债结算制度,涨跌停板制度,持仓限额制度,大户报告制度,实物交割制度,强行平仓制度,风险准备金制度,信息披露制度,熔断制度,（二）期货的交易制度,（四）金融期货品种,（一）,外汇期货,（二）利率期货,（三）股票期货,（四）股票价格指数期货,例,:,中国股指期货交易合约表,合约标的,沪深,300,指数,合约乘数,每点,300,元,报价单位,指数点,最小变动价位,0.2,点,最低保证金,合约价值的,12%,每日价格最大波动,上一个交易日结算价的,10%,合约月份,当月、下月及随后两个季月,交易时间,9:15-11:3013:00-15:15,最后交易日交易时间,9:15-11:3013:00-15:00,最后交易日,合约到期月份的第三个周五,（遇法定假日顺延）,交割日期,同最后交易日,交割方式,现金交割,文本,文本,文本,文本,交易对象是经过统计处理的股票,综合指数，而不是股票,显著特点,采用现金结算，不用实物交割,把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，,投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，,到指数下降时，再买进一个合约来对冲,可以进行套期保值，这是根据股票价,格和股票价格指数变动趋势是同方向、同,幅度的原理,文本,文本,文本,文本,股票指数期货交易,股票指数期货交易主要是用来套期保值,现货市场,股票指数期货市场,1996年3月1日：,股票每股市价45元，买入1000股，,价值451000=45000元,1996年6月1日,股票每股市价43元,股票价值：431000=43000元,投资结果：,由于股价下跌，损失2000元,1996年3月1日：,股票价格指数117，卖出股票指数期货，,价值58500元,1996年6月1日,股票价格指数112，买进股票指数期货合同，,价值56000元,对冲结果：,股指期货交易产生2500元利润,例：空头套期保值,例：多头套期保值,文本,文本,文本,文本,在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行套期保值,现货市场,股票指数期货市场,1996年3月1日：,投资者预计6月1日可取得45 000元收入，现货市场按当期股价可买入1 000股股票,1996年6月1日：,投资者用50 000元买入价格50元的,股票 1000股,计算结果：,由于股价上扬，投资者发生了5 000元的,机会损失,1996年3月1日：,投资者买进股票指数期货合约,价值11750058 500元,1996年6月1日：,投资者卖出股票指数期货合同,价值12750063 500元,计算结果：,期货交易产生5 000元利润,互换又称互换交易，是指两个（或两个以上）当事人按照共同商定的条件，在约定的时期内定期交换不同金融工具的现金流的金融交易。,互换涉及如下四个因素,1,交换者（,parties,）,2,金额（,amount,）,3,货币（,currency,）,4,期限（,maturity,）,三、互换,（一）互换含义及特征,互换是在,20,世纪,80,年代以后，在全球范围内汇率浮动与利率波动的背景下,因规避风险的需求、银行的推动以及科学技术的进步而产生并发展起来的一项金融创新业务。,但是,随着金融创新不断呈现,互换技术的更新和市场的变化,互换业务又给市场参与者带来很大的不确定性,即金融互换又造成了新的风险。,（二）互换产生与发展,利率互换,种类：,同种货币固定利率与浮动利率互换,同种货币浮动利率与浮动利率互换,货币互换,种类：,交叉货币固定利率与固定利率互换,交叉货币浮动利率与固定利率互换,交叉货币浮动利率与浮动利率互换,（三）互换交易的种类,文本,文本,文本,文本,（二）金融期权合约的要素,卖方,买方,期权权利金(,premium),最后交易日,合约月份,履约方式,交易单位及其价位变动幅度,文本,文本,文本,文本,看涨期权(,call option),也称买入期权,看跌期权(,put option),也称卖出期权,（三）金融期权的基本类型,文本,文本,文本,文本,（四）金融期权交易的利弊,对于期权的,买方来说，,期权交易,的优点,风险是有限的，并且是已知的,处于变化无常的市场情况下，,使用期权交易可防止由于交易时机的,判断错误而造成的更大损失,购买期权的费用（即保险费）,在购买时就已确定并一次性付清,文本,文本,文本,文本,（五）金融期权与金融期货的区别,交易者的权利与义务的对称性不同,履约保证不同,盈亏特点不同,交割时间不同,现金流转不同,文本,文本,文本,文本,（一）权证含义及特征,权证,(,warrant),是一种金融衍生产品。是由标的证券的发行公司或以外的第三者，如证券公司、投资银行等发行的有价证券。,权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资工具，具有与期权很相近的本质特征，因此，深受广大投资者的欢迎,在证券市场上占有相当重要的位置。,二、权证,文本,文本,文本,文本,（三）权证分类,按买卖方向：认购权证和认沽权证,按权利行使期限：欧式权证和美式权证,按发行人：股本权证和备兑权证,按权证行使价格：价内权证、价平权证和价外权证,按结算方式：证券给付结算型权证和现金结算型权证,文本,文本,文本,文本,（四）权证产生的必然性,认股权证之所以能够形成新的投资工具，应该说有其必然性。对于公司来说，发行认股权证是引诱投资者去购买那些他们认为收益太低或风险太大的证券，并希望投资者在将来股票高于市价时才来认购股票，以增加公司的资本，从而防止过早地摊薄每股盈利。,另外，在公司急用资金时，发行认股权证集资比较于发售新股集资更容易为证券市场所接受。再者，如果遇到股市低潮或公司经营不景气，公司派息有困难，公司还可以利用认股权证代替派息，使公司的现金或流动资金得以保留，有助于公司度过难关。,文本,文本,文本,文本,三、可转换证券,（一）,可转换证券的定义：,可转换证券(,convertible securities),又,称,“,转股证券,”,、,“,可兑换证券,”,、,“,可更换证券,”,等，是指发行人依法,定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定,数量的另一类证券的证券,通常是转换成普通股票。,（二）,可转换证券的分类：,可转换公司债,可转换优先股,文本,文本,文本,文本,（三）发行可转换证券的原因及意义,原因,当公司准备发行证券筹集资金时，可能由于市场条件不利，不适宜发行普通股票，可能由于市场利率过高，发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担，也可能由于公司正面临财务或经营上的困难，投资者对其发行的普通股票和一般公司债券缺乏信心，此时，公司为降低发行成本，及时募集所需资金，可发行可转换证券。,另外，很多国家的法令禁止商业银行和其他金融机构投资普通股票，而可转换证券属于债券或优先股，特别是可转换债券，不在禁止范围内。发行公司为吸引这些大机构投资者，也为了满足他们资产组合和享受普通股增值收益的需要，发行可转换证券。,文本,文本,文本,文本,意义,对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用，而且今后一旦转换成普通股票，就能使公司将原来筹集的期限有限的资金转化为长期稳定的股本，又可节省一笔可观的股票发行费用。同时投资者转股成功，较高的转股价又为公司减轻了股权稀释的压力。,对投资者来说可转换证券的吸引力在于，当普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳、股价低迷时，可以得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的优先股股息；当股票市场趋于好转或公司经营状况有所改观、股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息和资本利得。所以当投资者对公司普通股票的升值抱有希望时，愿意以接受略低的利率或优先股股息率为代价而购买可转换证券。,文本,文本,文本,文本,（四）可转换公司债券的基本要素,（一）,基准股票（又称正股）,（二）票面利率,（三）期限（又称存续期）,（四）请求转换的期限,（五）转换价格,（六）转股价修正条款,（七）可转换公司债券的附加条款,文本,文本,文本,文本,第三节、其他衍生产品,（一）存托凭证的定义,存托凭证（,Depositary Receipts,DR,）也称预托凭证、,存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外,国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国,公司股票，有时也代表债券。,1927,年，,美国人,J.P.,摩根为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证,ADR,一、存托凭证,美国存托凭证出现后，各国根据情况相继退出了适合本国的存托凭证，如,全球存托凭证（,Global Depository Receipts,GDR,）,国际存托凭证,(Intenationgnal Depository Receipt,，,IDR),欧洲存托凭证,(European Depository Receipt,EDR),目前我国也开始酝酿推出中国的存托凭证,(Chinese Depository Receipt,，,CDR),，即在我国内地发行代表境外或者香港特区证券市场上某一种证券的证券。,存