第八章购并与重组战略

单击此处编辑母版标题样式,*,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第八章,购,购并,与,与重组,战,战略,概念,当前全,球,球并购,的,的新态,势,势（2003,年,年）,当前国,内,内并购,的,的态势,（,（2003年,）,）,例：NOL成,功,功并购APL,1,合并与,收,收购,合并（Merger,）,）,收购（Acquisition）,接管（Takeover）,2,企业收,购,购的动,机,机与可,能,能带来,的,的问题,收,购,购,增强市,场,场力量,克服进,入,入障碍,降低新,产,产品开,发,发成本,加快进,入,入市场,的,的速度,降低新,产,产品开,发,发风险,实现多,元,元化的,发,发展,避免本,行,行业过,度,度竞争,整合的,困,困难,对收购,对,对象评,估,估不充,分,分,巨额或,超,超正常,的,的负债,难以形,成,成协同,与,与合力,过分多,元,元化,经理们,过,过分关,注,注收购,公司过,于,于庞大,3,有效的,购,购并过,程,程,详细调,查,查研究,购,并,并分析,谈,判,判,收,收购后,的,的整合,方,方案,购并分,析,析程序,要求：,联,联合企,业,业的价,值,值应大,于,于购并,前,前双方,独,独立经,营,营的价,值,值,NPV,（,（A+B）NPV（A）+NPV（B）,投标公,司,司愿意,为,为目标,公,公司支,付,付的最,大,大价格P=NPV,（,（A+B）-NPV（A）,A为,投,投标公,司,司；B,为目,标,标公司,；,；NPV为,净,净现值,评估企,业,业自我,价,价值,确定并,购,购策略,选择和,审,审查购,并,并目标,评估目,标,标企业,的,的价值,评估协,同,同效应,评估购,并,并后联,合,合企业,的,的价值,4,成功收,购,购的特,征,征,双方具,有,有互补,性,性的资,产,产或资,源,源,善意收,购,购,认真调,查,查研究,选,选择目,标,标公司,并,并进行,细,细致的,谈,谈判,收购方,资,资金充,裕,裕,目标公,司,司负债,程,程度良,好,好,收购方,具,具有整,合,合的管,理,理经营,能,能力，,且,且有灵,活,活性和,适,适应性,一贯关,注,注R+D和创,新,新,5,重组活,动,动,重组,企业,对,对其业,务,务组合,或,或财务,体,体系进,行,行改变,的,的战略,精简（Downsizing）,收缩（Downscoping）,杠杆收,购,购（LeveragedBuyouts）,管理层,收,收购（Management buyouts,MBOs）,员工收,购,购（Employee buyouts,EBOs）,企业整,体,体收购,（,（Whole-firmbuyouts）,6,杠杆收,购,购的一,般,般情况,收购造,成,成大量,债,债务,通常出,现,现于R+D和,创,创新都,无,无法实,现,现价值,创,创造的,成,成熟行,业,业,高负债,迫,迫使强,有,有力的,管,管理出,现,现,所有者,集,集中控,制,制,关注股,东,东价值,更多采,用,用基于,价,价值的,决,决策模,式,式,7,重组的,一,一般结,果,果,精,简,简,收,缩,缩,杠杆收,购,购,战略方,案,案,短期结,果,果,长期结,果,果,降低人,力,力成本,降低债,务,务成本,强调战,略,略控制,强调战,略,略控制,高债务,成,成本,人力资,本,本流失,低绩效,较高,绩,绩效,较高,绩,绩效,高风,险,险,8,全球,并,并购,的,的新,态,态势,全球,经,经历5次,并,并购,高,高潮,第5,次,次并,购,购浪,潮,潮,起于90,年,年代,，,，90年,代,代后,期,期，,经,经济,形,形势,导,导致,并,并购,走,走向,低,低潮,全球,经,经济,一,一体,化,化影,响,响下,，,，特,点,点是,跨,跨国,公,公司,为,为取,得,得全,球,球,竞争,优,优势,而,而实,现,现战,略,略性,并,并购,全球,性,性资,源,源配,置,置,更多,的,的是,单,单一,业,业务,经,经营,的,的全,球,球扩,展,展,9,全球,企,企业,并,并购,总,总规,模,模变,化,化,97,98,99,00,01,02,03,引,引自,联,联合,国,国,1万,亿,亿,2万,亿,亿,3万,亿,亿,4万,亿,亿美,元,元,10,全球FDI规,模,模,97,98,99,00,01,02,03,0.2万,亿,亿,0.4万,亿,亿,0.6万,亿,亿,0.8万,亿,亿,1.0万,亿,亿,1.2万,亿,亿,1.4万,亿,亿,（美,元,元）,96,95,11,中国,市,市场,的,的并,购,购态,势,势,跨国,公,公司,在,在华,的,的并,购,购已,形,形成,并,并购,高,高潮,国内,企,企业,间,间的,并,并购,还,还常,带,带有,计,计划,经,经济,的,的色,彩,彩，,部分,大,大型,企,企业,开,开始,跨,跨国,兼,兼并,12,跨国,公,公司,在,在华,并,并购,的,的一,些,些类,型,型,类型I,：,：由,合,合资,转,转为,控,控股,类型II,：,：,两,两大,跨,跨国,公,公司,在,在华,竞,竞争,，,，收,购,购中,国,国企,业,业,类型III,：,：,长,长远,战,战略,，,，在,中,中国,建,建立,生,生产,基,基地,，,，,并购,中,中国,企,企业,类型IV,：,：利,用,用目,前,前条,块,块分,割,割的,局,局面,，,，分,别,别收,购,购各,地区,企,企业,，,，试,图,图形,成,成全,行,行业,大,大面,积,积收,购,购,类型V,：,：,一,一般,的,的个,别,别企,业,业收,购,购,13,由合,资,资转,为,为控,股,股,恶性,非恶,性,性,14,全行,业,业收,购,购,柯达,、,、富,士,士和,爱,爱克,发,发在,中,中国,市,市场,上,上竞,争,争，,形,形成,“,“两,个,个半,”,”垄,断,断,柯达,收,收购,汕,汕头,公,公元,，,，厦,门,门福,达,达，,无,无锡,阿,阿尔,梅,梅,柯达,与,与上,海,海威,光,光、,天,天津,威,威光,和,和辽,源,源胶,片,片建,立,立合,作,作关,系,系,与中,国,国政,府,府协,议,议，,保,保定,乐,乐凯,不,不参,与,与合,资,资，,上,上海,、,、天,津,津、,辽源,三,三企,业,业获,得,得柯,达,达经,济,济补,偿,偿费,条,条件,下,下，,在,在合,资,资企,业,业,组建,前,前4,年,年内,不,不与,外,外资,企,企业,合,合作,2003,年,年乐,凯,凯与,柯,柯达,合,合资,，,，对,方,方控,股,股20%,15,法国,汤,汤姆,逊,逊巨,资,资收,购,购福,地,地彩,管,管,东莞,市,市资,产,产运,营,营公,司,司,广东,福,福地,总,总公,司,司,福地,科,科技(000828),东莞,公,公路,桥,桥梁,开,开发,建,建设,总,总公,司,司,东莞,新,新远,高,高速,公,公路,发,发展,有,有限,公,公司,汤姆,逊,逊公,司,司,彩管,及,及相,关,关资,产,产,70%,51.43%,6.68,亿,亿,全资,收,收购,资产,置,置换,彩管,及,及相,关,关资,产,产,16,产品,贴,贴近,市,市场,饮料,行,行业,17,国内,企,企业,间,间并,购,购,4种,类,类型,：,：,强,强,联,联合,强,弱,联,联合,弱,弱,联,联合,以弱,并,并强,18,并购,行,行为,政府,拉,拉郎,配,配,政企,不,不分,之,之下,的,的企,业,业并,购,购,政府,推,推动,下,下的,成,成功,并,并购,市场,行,行为,下,下的,并,并购,19,例：NOL成,功,功并,购,购APL,航运,业,业经,济,济特,性,性（1996,）,）,行业,高,高度,分,分散,集装,箱,箱货,运,运量,约,约占6070%,，,，每,年,年以1535%,速,速度,增,增长,全球,运,运载,能,能力,已,已过,剩,剩，,默,默许,的,的协,议,议联,盟,盟统,一,一定,价,价，,利润,不,不断,下,下降,海运,业,业的,一,一个,趋,趋势,是,是进,入,入物,流,流业,（,（经,济,济增,长,长点,）,）,运营,收,收益,受,受燃,料,料价,格,格、,汇,汇率,波,波动,、,、承,运,运量,大,大小,影,影响,20,NOL（,新,新加,坡,坡海,皇,皇轮,船,船公,司,司）,国有,海,海运,公,公司,，,，67年,成,成立,，,，81年,上,上市,，,，政,府,府持,股,股33%,，,，政,府,府不,参,参与,管,管理,96,年,年世,界,界排,名,名16位,，,，全,球,球服,务,务,集装,箱,箱货,运,运收,入,入占80%,固体/液,体,体船,出,出租,收,收入,占,占15%,房产,，,，旅,游,游，,计,计算,机,机服,务,务等,收,收入,占,占5%,承运,价,价格,大,大幅,度,度下,降,降（70%）,形,形势,下,下，,采,采取1.组,织,织结,构,构重,组,组；2.,业,业务,流,流程,重新,设,设计,；,；3.更,换,换新,船,船等,应,应变,措,措施,预测,未,未来,：,：燃,油,油价,格,格上,涨,涨，,汇,汇率,波,波动,，,，供,大,大于,求,求，,价,价格,进,进一,步,步下,跌,跌，,且,且,面临,双,双重,压,压力,（,（客,户,户高,效,效率,、,、经,济,济运,输,输和,股,股东,权,权益,期,期望,）,）,寻找,出,出路,21,APL（,美,美国,总,总统,轮,轮船,公,公司,）,）,美国,最,最古,老,老（148年,历,历史,）,），,且,且是,第,第二,大,大海,运,运公,司,司,收入,排,排名,世,世界,第,第11位,，,，在,“,“全,球,球最,佳,佳海,运,运公,司,司”,排,排名,中,中位,列第3，,“,“泛,太,太平,洋,洋”,海,海运,公,公司,中,中名,列,列第2,特点,美洲,亚,亚洲,航,航线,（,（运,作,作效,率,率高,）,）,横跨,加,加拿,大,大,美,美,国,国,墨,墨西,哥,哥的,铁,铁路,运,运输,服,服务,网,网,稳定,的,的物,流,流业,务,务,组织,结,结构,比,比NOL,更,更简,单,单,灵活,的,的激,励,励政,策,策，,员,员工,创,创新,性,性高,22,NOL成,功,功收,购,购APL,把握,机,机遇,（,（全,球,球经,济,济一,体,体化,时,时机,，,，非,恶,恶意,收,收购,）,）,对象,选,选择,（,（强,强,组,组合,，,，以,小,小并,大,大）,较好,地,地利,用,用行,业,业经,济,济特,性,性中,的,的成,功,功因,素,素,政府,不,不干,预,预,收购,溢,溢价43%,收购,后,后遇,到,到的,问,问题,主,主要,是,是进,一,一步,筹,筹资,能,能力,，,，信,息,息系,统,统的,整,整合,和,和自,动,动化,运作,系,系统,的,的协,调,调，,未,未遇,到,到常,见,见的,下,下述,情,情况,：,：,全面,整,整合,的,的困,难,难,对收,购,购对,象,象的,评,评估,不,不足,过大,的,的巨,额,额负,债,债偿,还,还压,力,力,过分,多,多元,化,化,公司,过,过于,庞,庞大,等,等问,题,题,23,End,24,管理,层,层收,购,购,MBO,25,MANAGEMENTBUY-OUT,MBO-,目标,公,公司,的,的经,理,理层,或,或管,理,理层,利,利用,杠,杠杆,融,融资,或,或股,权,权交,易,易收,购,购本,公,公司,股,股份,的,的行,为,为，,通,通过,收,收购,，,，企,业,业的,经,经营,者,者变,成,成了,企,企业,的,的所,有,有者,，,，公,司,司所,有,有权,结,结构,、,、公,司,司控,制,制权,和,和资,产,产结,构,构都,发,发生,了,了改,变,变，,进,进而,达,达到,重,重组,目,目标,公,公司,目,目的,一,一种,收,收购,行,行为,。,。,26,MBO的,三,三大特点,1主要发,起,起人是目,标,标公司