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,*,外汇与汇率,第,8,章,第,8,章 外汇与汇率,在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容。,(主要自学！）,外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；,使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时间而变动；,（重点把握购买力平价理论！）,汇率变动的原理；,固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度,（重点是结合当前实际讨论人民币汇率改革！）。,名词解释见,P160,本章学习要求,第,8,章 外汇与汇率,8.1,外汇与汇率概述,8.1.1,外汇,1.外汇的定义,外汇（,Foreign Exchange）,是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。,4,第,8,章 外汇与汇率,动态的外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为。,广义的静态外汇,泛指一切以外国货币表示的资产。,国际货币基金组织把外汇定义为：,“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。”,8.1.1,外汇,具体内容包括,（1）,外国货币,（包括钞票、铸币等）；,（2）,外币支付凭证,（包括票据、银行存款凭证、,邮政储蓄凭证等）；,（3）,外币有价证券,（包括政府公债、国库券、,公司债券、股票、息票等）；,（4）,特别提款权、欧洲货币单位；,（,5,）,其它外汇资产。,第,8,章 外汇与汇率,8.1.1,外汇,6,第,8,章 外汇与汇率,狭义的静态外汇:,是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。,我们通常使用的是狭义的外汇概念。,8.1.1,外汇,7,第,8,章 外汇与汇率,2.外汇的特征：,外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。,外汇的三个,突出特点,：,一是普遍接受性,，,即外汇必须是在国际上被普遍认可和接受的资产；,二是可偿性,，,即外汇债权应该保证能够得到货币发行国的偿付；,三是可兑换性,，,即某种形式的外汇应该可以自由兑换为其它外币资产。,8.1.1,外汇,8,第,8,章 外汇与汇率,8.1.2,外汇市场,1,、外汇市场,外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。,由有形市场和无形市场共同组成,（主要是无形市场！）。,9,第,8,章 外汇与汇率,2,、外汇市场的特征,国际外汇市场是高度一体化的。,国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。,国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干预行为突出。,8.1.2,外汇市场,10,第,8,章 外汇与汇率,8.1.2,外汇市场,3,、外汇市场的参与者,外汇银行,一般客户,外汇交易经纪人,中央银行,11,第,8,章 外汇与汇率,4,、外汇交易层次与交易方式,1,）,.,外汇交易-以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动。,2,）,.,根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次：客户市场（“零售外汇市场”）；,同业市场，（“批发外汇市场”）；,中央银行与外汇银行之间的交易市场。,8.1.2,外汇市场,12,第,8,章 外汇与汇率,4,、外汇交易层次与交易方式,3,）,.,外汇交易的种类,即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易,套汇交易 套利交易 外汇期货交易,外汇期权交易 货币互换交易,8.1.2,外汇市场,13,第,8,章 外汇与汇率,1,、汇率,：,又称汇价、外汇牌价或外汇行市。是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价格”。,8.1.3,汇率,14,第,8,章 外汇与汇率,2,、,汇率标价法,1,）,.,直接标价法,（,direct quotation system),指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。,绝大多数国家采用直接标价法,，如中国。,在中国外汇市场上，,100,美元,=685,元人民币,8.1.3,汇率,15,第,8,章 外汇与汇率,如果需要比原来更多的本,币才能兑换单位外币，说明外,币的币值上升，或本币币值下,降，通常称为,外汇汇率上升,。,相反，如果用比原来少的本币就能兑换单位外币，说明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为,外汇汇率下跌。,8.1.3,汇率,2,、汇率标价法,16,第,8,章 外汇与汇率,2,）,.,间接标价法,（,indirect quotation system,),指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。,在伦敦外汇市场上，,1,英镑,=1.613,美元,在纽约外汇市场上，,1,美元,=100,日元,8.1.3,汇率,2,、汇率标价法,17,第,8,章 外汇与汇率,8.1.3,汇率,在间接标价,法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格,。,一定单位的本币折算的外币数量增多，说明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。,反之，一定单位的本币折算的外币数量减少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。,2,、汇率标价法,第,8,章 外汇与汇率,汇率的种类,划分标准,内 容,制定汇率的方法,基本汇率、套算汇率,银行买卖外汇的角度,买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率,外汇交易支付工具,电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,外汇买卖的交割期限,即期汇率、远期汇率,对外汇管理的宽严,官方汇率、市场汇率,汇 率 制 度,固定汇率、浮动汇率,银 行 营 业 时 间,开盘汇率、收盘汇率,3,、汇率的种类,19,第,8,章 外汇与汇率,8.2,长期汇率的决定,汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。,此外，市场实际汇价水平还要受到外汇市场供求的影响。,20,第,8,章 外汇与汇率,8.2.1,理论解释,购买力平价理论,国际收支决定论,吸收分析法,货币主义的汇率理论,资本市场决定理论,汇率决定理论,8.2,长期汇率的决定,第,8,章 外汇与汇率,8.2.1,理论解释,长期汇率决定的理论基础:,购买力平价理论认为：,一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。,但是购买力平价理论并不能够充分解释长期汇率的决定与变动,（p.166,）。,22,第,8,章 外汇与汇率,相对价格水平；,关税和限额；,对本国产品相对于外国产品的偏好；,生产率。,8.2.2,长期汇率影响因素,（一）相对价格水平；,在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值。,（二）关税和限额。,一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。,8.2.2,影响因素,第,8,章 外汇与汇率,（三）对本国产品相对于外国产品的偏好,在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。,（四）生产率,在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值。,8.2.2,影响因素,第,8,章 外汇与汇率,长期中影响汇率的因素：,因 素,因素的,变动,汇率值,E,的反应,B,国相对于,A,国的价格水平,B,国相对于,A,国的关税和限额,B,国国内对进口产品的偏好,B,国国外对其出口产品的偏好,B,国相对于,A,国的生产率,8.2.2,影响因素,第,8,章 外汇与汇率,26,第,8,章 外汇与汇率,两种货币资产的预期回报率在短期汇率决定中发挥着重要的作用。不同货币预期回报率高低，影响着人们对不同货币的需求。,当两种货币的预期收益率相等时，均衡汇率出现。,8.3,短期汇率的决定,RETB,RETA,汇率,ET,（,A,币,/B,币）,10.5,E*=10,9.5,M,L,5%,10%,15%,预期收益率,（以,B,币表示）,P,N,Q,外汇市场的均衡,8.3.1,短期均衡汇率的决定（见补充材料！）,第,8,章 外汇与汇率,本币（,A,币）存款预期回报率线,RETA,的位移,RETB,RETA1,汇率,ET,（,A,币,/B,币）,预期收益,（以,B,币表示）,IB,RETA2,E1,E2,8.4,汇率的变动,第,8,章 外汇与汇率,外币（,B,币）存款预期回报率线,RETB,的位移,RETB2,RETA,汇率,ET,（,A,币,/B,币）,预期收益,（以,B,币表示）,IB1,E2,E1,RETB1,IB2,8.4,汇率的变动,第,8,章 外汇与汇率,由于预期通货膨胀率上升而引起,B,国名义利率上升的效果,RETB1,RETA1,汇率,ET,（,A,币,/B,币）,预期收益,（以,B,币表示）,IB1,RETA2,E1,E2,RETB2,IB2,8.4,汇率的变动,第,8,章 外汇与汇率,导致,RETA,线和,RETB,线位移并引起,ET,变动的各因素,因 素,因素变动方 向,RETA,线的位移,RETB,线的位移,ET,的,变动,B,国利率,A,国利率,预期,B,国价格水平,预期,B,国关税和限额,预期,B,国进口需求,预期,B,国出口需求,预期,B,国生产率,8.4,汇率的变动,第,8,章 外汇与汇率,8.5.1,固定汇率制度,（,Fixed Exchange Rate System),一、固定汇率制度及其演变,以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。,1.,金本位货币制度下的固定汇率制度,2.,布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度（,P.179,）,8.5,汇率制度,第,8,章 外汇与汇率,8.5.1,固定汇率制度,（,Fixed Exchange Rate System),3.,金本位制下的固定汇率制度与纸币流通条件下的固定汇率制度的不同：,汇率决定的基础不同；,固定汇率的维持基础不同；,汇率是否可以调整的规定不同。,罗伯特,.,蒙代尔,第,8,章 外汇与汇率,8.5,2,浮动汇率制度,（,Floating Exchange Rate System),是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。,第,8,章 外汇与汇率,浮动汇率制的特点,（,1,）汇率浮动形式多样化,（,2,）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动,（,3,）汇率波动频繁且幅度大,（,4,）影响汇率变动的因素多元化,（,5,）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。,8.5,2,浮动汇率制度,第,8,章 外汇与汇率,浮动汇率制度对国际经济的影响,某些情况下可以防止国家外汇储备的流失、促进外汇市场的发展；促进国际资本流动；,加强了国际间的联合干预；,造成国际财富的转移与再分配；,增强了国际经济往来中的不确定性；,一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡。,8.5,2,浮动汇率制度,第,8,章 外汇与汇率,浮动汇率的种类,（,P.181,）,按政府是否干预划分：自由浮动与管理浮动；,按照汇率浮动的形式划分：单独浮动、联合浮动和盯住浮动；,8.5,2,浮动汇率制度,第,8,章 外汇与汇率,8.5.3,人民币汇率制度及其改革,人民币外汇牌价-人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值。人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平表示的价值之比基础之上的。,1994,年的汇率制度改革,从1
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