第三章 债券30285

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第三章债券,10/23/2024,1,第三章债券,第一节债券的特征与类型,第二节政府债券,第三节金融债券与公司债券,第四节国际债券,10/23/2024,2,本章知识要点,掌握债券的定义、票面要素、特征、分类；熟悉债券与股票的异同点；熟悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要因素；熟悉各类债券的概念与特点。,掌握政府债券的定义、性质和特征；掌握国债的分类,;,熟悉我国国债的发行概况；了解地方债券的发行主体、分类方法以及现阶段不允许地方政府发债的原因；了解国库券、赤字国债、建设国债、特种国债、实物国债、货币国债的概念。,掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和分类，熟悉其发行概况；熟悉各种公司债券的含义。,掌握国际债券的定义和特征，掌握外国债券和欧洲债券的概念、特点，了解我国国际债券的发行概况；了解扬基债券、武士债券等外国债券。,10/23/2024,3,第一节债券的特征与类型,一、债券的定义和特征,(,一,),债券的定义,(1),发行人是借入资金的经济主体；,(2),投资者是出借资金的经济主体；,(3),发行人需要在一定时期付息还本；,(4),债券反映了发行者和投资者之间的债权、债务关系，而且是这一关系的法律凭证。,债券有以下基本性质：,1,债券属于有价证券,2,债券是一种虚拟资本,3,债券是债权的表现,10/23/2024,4,债券的,基本要素,债券,面值,债券价格,债券,利率,偿还期限,发行主体,发行,时期,10/23/2024,5,(,二,),债券的票面要素,1,债券的票面价值在国内发行的债券通常以本国货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家的货币或以国际通用货币为计量标准。票面金额定得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使小阿小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。,10/23/2024,6,(,二,),债券的票面要素,2,债券的到期期限 债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。在确定债券期限时，要考虑的因素主要有： 第一，资金使用方向。 第二，市场利率变化。一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应选择发行期限较短的债券，这样可以避免市场利率下跌后仍支付较高的利息。 第三，债券变现能力。流通市场发达，债券容易变现，长期债券的销路就可能好一些；如果流通市场不发达，投资者买了长期债券而又急需资金时不易变现，长期债券的销售就可能不如短期债券。,10/23/2024,7,(,二,),债券的票面要素,3,债券的票面利率 债券票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。 债券利率有多种形式，如单利、复利和贴现利率等。债券利率亦受很多因素影响，主要有： 第一，借贷资金市场利率水平。市场利率普遍较高时，债券的票面利率也相应较高。 第二，筹资者的资信。如果债券发行人的资信状况好，债券信用等级高，投资者的风险小，债券票面利率可以定得低一些。 第三，债券期限长短。一般来说，期限较长的债券，流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些。,4,，债券发行者名称上面四个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们也并非一定在债券上印制出来。,10/23/2024,8,(,三,),债券的特征,1,偿还性借贷经济关系将随偿还期结束、还本付息手续完毕而消失。这一特征与股票的永久性有很大的区别。,2,流动性,3,安全性 债券投资不能收回有两种情况： 第一，债务人不履行债务，政府债券不履行债务的风险最低。 第二，流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受损失。,4,收益性 债券收益可以表现为两种形式：一种是利息收入；另一种是资本损益，即债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买入债券之间的价差收入。,10/23/2024,9,二、债券的分类,(,一,),按发行主体分类,1,政府债券,2,金融债券,3,公司债券,中央政府发行的债券也可以称为国债，其主要目的是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。,金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。金融机构发行债券的目的主要有两个：一是筹资用于某种特殊用途；二是改变了本身的资产负债结构。对于金融机构来说，吸收存款和发行债券都是它的资金来源，构成了它的负债。但存款的主动性在存款户，金融机构只能通过提供服务条件来吸引存款，而不能完全控制存款。而发行债券则是金融机构的主动负债，金融机构有更大的主动权和灵活性。金融债券的期限以中期较为多见。,公司债券的风险性相对于政府债券和金融债券要大一些。公司债券有中长期的，也有短期的，视公司的需要而定。,10/23/2024,10,二、债券的分类,(,二)按计息与付息方式分类,1单利债券,2,附息债券,3,贴现债券,单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息的债券。,附息债券又称息票债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式定期分次付息的债券。,贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券是属于折价方式发行的债券，其发行价格与票面金额,(,即偿还价格,),的差额，构成了实际的利息。,4,零息债券,5,累进利率债券,投资者的收益是债券面值与购买价格的差额。由于零息债券的期限一般大于,1,年，因此实际上是一种以复利方式计息的债券。零息债券与贴现债券的区别在于：贴现债券期限通常短于,1,年，发行价格是债券面值扣除贴息后的差额；零息债券的期限一般长于,1,年，发行价格是债券面值按票面利率折现后的现值。零息债券于,20,世纪,80,年代初首次在美国债券市场上出现。,累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。与单利债券或附息债券在偿付期内利率固定不变不同，累进利率债券的利率随着时间的推移而递增，后期利率比前期利率高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的,10/23/2024,11,二、债券的分类,(,三,),按债券形态分类,1,实物债券,2,凭证式债券,3,记账式债券,实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券。,凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通，可以到原购买网点提前兑取。提前兑取时，经办机构按兑付本金的,2,o,收取手续费。,记账式债券是没有实物形态的票券，只在电脑账户中作记录。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。,10/23/2024,12,三、债券与股票的比较,(,一,),债券与股票的相同点,1,两者都属于有价证券,2,两者都是筹措资金的手段,3,两者的收益率相互影响债券的平均利率和股票的平均收益率会大体保持相对稳定的关系，其差异反映了两者风险程度的差别。,10/23/2024,13,三、债券与股票的比较,(,二,),债券与股票的区别,1,两者权利不同,2,两者目的不同,3,两者期限不同,债券是债权凭证，股票是所有权凭证。,发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司企业等一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份有限公司。,债券一般有规定的偿还期，债券是一种有期投资。股票是一种无期投资，或称永久投资。,4,两者收益不同,5,两者风险不同,债券通常有规定的利率，可获固定的利息。股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。,股票风险较大，债券风险相对较小。,10/23/2024,14,第二节政府债券,一、政府债券概述,(,一,),政府债券的定义政府债券的举债主体是国家。依政府债券发行主体的不同，政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府发行的债券也可以称为国债。,(,二,),政府债券的性质政府债券具备了债券的一般特征。从功能上看，政府债券最初仅仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。,10/23/2024,15,(,三,),政府债券的特征,1,安全性高在各类债券中，政府债券的信用等级是最高的，通常被称为“金边债券”。,2,流通性强 政府债券的发行量一般都非常大，许多国家政府债券的二级市场十分发达，一般不仅允许在证券交易所上市交易，还允许在场外市场进行买卖。,3,收益稳定,4,免税待遇 我国的个人所得税法规定，个人的利息、股息、红利所得，应纳个人所得税，但国债和国家发行的金融债券利息，可免缴个人所得税。因此，在政府债券与其他证券名义收益率相等的情况下，如果考虑税收因素，投资者可以获得更多的实际投资收益。,10/23/2024,16,二、国家债券,国家债券简称为国债。国债是政府债券市场上最主要的投资工具。,(,一,),国债的分类,1,按偿还期限分类 习惯上分为短期国债、中期国债和长期国债： 短期国债一般指偿还期限为,1,年或,1,年以内的国债。在国际上，短期国债的常见形式是国库券。 中期国债是指偿还期限在,1,年以上、,10,年以下的国债。 长期国债是指偿还期限在,10,年或,10,年以上的国债。,10/23/2024,17,二、国家债券,2,按资金用途分类 根据举借国债对筹集收入使用方向的规定，国债可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。 赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。发行国债常被政府用作弥补赤字的主要方式。 建设国债是指发债筹措的资金用于建设项目。 战争国债专指用于弥补战争费用的国债。 特种国债是指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债。,10/23/2024,18,二、国家债券,3,，按流通与否分类 国债可以分为流通国债和非流通国债。流通国债的转让一般在证券市场上进行，如通过证券交易所或柜台市场交易。非流通国债是指不允许在流通市场上交易的国债。以个人为发行对象的非流通国债，一般是吸收个人的小额储蓄资金，故有时称之为储蓄债券。,10/23/2024,19,二、国家债券,4,按发行本位分类依照不同的发行本位，国债可以分为实物国债和货币国债。政府发行实物国债，主要有两种情况：一是在货币经济不发达时，实物交易占主导地位；二是尽管货币经济已比较发达，但币值不稳定，为维持国债信誉，增强国债吸引力，发行实物国债。货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。货币国债又可以进一步分为本币国债和外币国债。本币国债以本国货币为面值发行，外币国债以外国货币为面值而发行。在现代社会，绝大多数的国债属于货币国债，实物国债已非常少见。,10/23/2024,20,二、国家债券,(,二,),我国的国债,20,世纪,50,年代，我国发行过两种国债：一是,1950,年发行的人民胜利折实公债。另一种是,1954,1958,年发行的国家经济建设公债。,中央政府于,1981,年恢复发行国债。这一阶段我国发行的国债品种有：,1,国库券,国库券起源于英国，属于一种弥补国库短期收支差额的政府债券。我国曾经把短期国债、长期国债都叫作国库券。,从,1995,年开始，我国发行的国债就不再称为国库券，而改称“无记名国债”、“凭证式国债”和“记账式国债”。 我国发行国库券始于,1981,年，以后基本上每年都发行。,2,国家债券,(1),国家重点建设债券。国家重点建设债券只发行过一次；,(2),国家建设债券；,(3),财政债券；,(4),特种债券；,(5),保值债券；,(6),基本建设债券；,(7),特别国债；,(8),长期建设国债。,10/23/2024,21,三、地方政府债券,(,一,),地方政府债券的发行主体地方政府债券简称地方债券，也可以称为地方公债或地方债。,(,二,),地方政府债券的分类地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类，通常可以分为一般债券,(,普通债券,),和专项债券,(,收益债券,),。前者是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保，而对专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。,(,三,),我国的地方政府债券我国目前的政府债券仅限于中央政府债券。具有中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形式发行地方政府债券。,10/23/2024,22,第三节金融债券与公司债券,一、金融债券,(,一,),金融债券的定义 所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。从广义上讲，金融债券还应该包括中央银行债券，只不过它是一种特殊的金融债券。其特殊性表现在：一是期限较短；二是为实现金融宏观调控而发行。,10/23/2024,23,(,二,),我国的金融债券,1993,年，中国投资银行被批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。,1994,年，我国政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行。,1999,年以后，我国金融债券的发行主体集中于政策性银行，其中，以国家开发银行为主，金融债券已成为其筹措资金的主要方式，是仅次于财政部的第二发债主体。,10/23/2024,24,二、公司债券,(,一,),公司债券的定义公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。,(,二,),公司债券的类型,1,信用公司债信用公司债是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。一般来说，政府债券无须提供担保。金融债券大多数也可免除担保。少数大公司经营良好，信誉卓著，也发行信用公司债。信用公司债的发行人实际上是将公司信誉作为担保。信用公司债附有某些限制性条款，如公司债券不得随意增加，债券未清偿之前股东的分红要有限制等。,10/23/2024,25,二、公司债券,2,不动产抵押公司债 不动产抵押公司债是以公司的不动产,(,如房屋、土地等,),作抵押而发行的债券。用作抵押的财产价值不一定与发生的债务额相等，当某抵押品价值很大时，可以分作若干次抵押，这样就有所谓第一抵押债券、第二抵押债券等之分。在处理抵押品偿债时，要按顺序依次偿还优先一级的抵押债券。,3,保证公司债 保证公司债是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。,10/23/2024,26,二、公司债券,4,收益公司债收益公司债的利息只在公司有盈利时才支付，如果余额不足支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再补发。所有应付利息付清后，公司才可对股东分红。,10/23/2024,27,二、公司债券,5,可转换公司债可转换公司债是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。这种债券附加转换选择权，在转换前是公司债券形式，转换后相当于增发了股票。可转换公司债券与一般的债券一样，在转换前投资者可以定期得到利息收入，但此时不具有股东的利用；当发行公司的经营业绩取得显著增长时，可转换公司债券的持有人可以在约定期限内，按预定的转换价格转换成公司的股份，以分享公司业绩增长带来的收益。可转换公司债券一般要经过股东大会或董事会的决议通过才能发行，而且在发行时，应在发行条款中规定转换期限和转换价格。,10/23/2024,28,二、公司债券,6,附新股认股权公司债 附新股认股权公司债是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享有优先购买权。预先规定的条件主要是指股票的购买价格、认购比例和认购期间。附新股认股权公司债与可转换公司债不同，前者在行使新股认购权之后，债券形态依然存在；而后者在行使转换权之后，债券形态随即消失。另外，若按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独立转让；另一种是非分离型，即不能把认股权从债券上分离，认股权不能成为独立买卖的对象。,10/23/2024,29,三、我国的企业债券我国企业债券的发展大致经历了四个阶段：,(),萌芽期：,19841986,年,(,二,),发展期：,19871992,年,(,三,),整顿期：,19931995,年,(,四,),再度发展期：,1996,年后 在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化：一是在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。二是在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目上，开始用于替代发行主体的银团贷款。三是在债券发行方式上将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。四是在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。五是在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。六是在利率确定上，弹性越来越大。在这方面有三点创新：首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化。其次是浮动利率的采用，打破了传统的固定利率。再次是簿记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。,10/23/2024,30,第四节国际债券,一、国际债券概述,(,一,),国际债券的定义国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。国际债券的发行人，主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。国际债券的投资者，主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人,10/23/2024,31,(,二,),国际债券的特征,1,资金采源广、发行规模大；,2,存在汇率风险；,3,有国家主权保障；,4,以自由兑换货币作为计量货币：国际通用货币有美元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎。,10/23/2024,32,二、国际债券的分类,(,一,),外国债券外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。在美国发行的外国债券被称为扬基债券，它是由非美国居民在美国市场发行的吸收美国资金的债券。在日本发行的外国债券称为武士债券，它是外国发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。,10/23/2024,33,(,二,),欧洲债券 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。它的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也称无国籍债券。欧洲债券票面使用的货币一般是可自由兑换的货币，主要为美元，其次还有欧元、英镑、日元等,.,10/23/2024,34,欧洲债券和外国债券在很多方面有一定的差异。如在发行方式方面，外国债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销，而欧洲债券则由一家或几家大银行牵头，组成十几家或几十家国际性银行在一个国家或几个国家同时承销。在发行法律方面，外国债券的发行受发行地所在国有关法规的管制和约束，并且必须经官方主管机构批准，而欧洲债券在法律上所受的限制比外国债券宽松得多，它不需要官方主管机构的批准，也不受货币发行国有关法令的管制和约束。在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国的税法管制，而欧洲债券的预扣税一般可以豁免，投资者的利息收入也免缴所得税。,10/23/2024,35,龙债券是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。龙债券多数是以美元标价。龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家，而且他们都是债券发行的原始购买者。,10/23/2024,36,三、我国的国际债券,(,一,),政府债券,1987,年,10,月，财政部在德国法兰克福发行了,3,亿马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券。,(,二,),金融债券,1982,年,1,月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了,100,亿日元的债券，期限,12,年，利率,8,7,，采用私募方式发行。,(,三,),可转换公司债券 到,2001,年底为止，南玻,B,股转券、镇海炼油、庆铃汽车,H,股转券、华能国际,N,股转券等,4,种可供境外投资者投资的券种已先后发行。从债券的发行地点来看，遍及亚洲、欧洲、美洲等世界各地；从债券的期限结构来看，有,1,年、,5,年、,7,年、,10,年、,30,年等数个品种。,10/23/2024,37,相关时事视频,1,、,2009,年中国将首发,2000,亿地方政府债券,2,、,2000,亿元地方政府债券期限,3,年,3,、,美联储再购万亿救市债券,4,、,美联储开机印钞,1.15,万亿美元购债券,10/23/2024,38,