资源描述
Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,企,业,业,战,战,略,略,并,并,购,购,与,与,创,创,业,业,投,投,资,资,策,策,略,略,李,万,万,寿,寿,深,圳,圳,创,创,新,新,科,科,技,技,管,管,理,理,咨,咨,询,询,有,有,限,限,公,公,司,司,副,副,总,总,经,经,理,理,、,、,博,博,士,士,2003年12月,要,目,目,一、急,速,速下滑,的,的全球,创,创业投,资,资,二、VC复苏,有,有赖于,股,股市的,逆,逆转及,科,科技产,业,业的突,进,进,三、流,动,动性瓶,颈,颈使VC陷入,两,两难境,地,地,七、并,购,购是创,业,业投资,的,的重要,策,策略,四、退,出,出是创,业,业投资,永,永恒的,主,主题,五、并,购,购与IPO此,落,落彼起,六、中,国,国VC,的,的出口,更,更加狭,窄,窄,1.NASDAQ,泡,泡沫破,裂,裂使Venture Capital,急转直,下,下（19992001）,；,；,2.2001年底VC的,止,止跌稳,定,定只是,昙,昙花一,现,现。,美国2002,年,年第一,季,季度,资料显,示,示:,VC投,资,资额下,降,降到62亿美,元,元,比,去,去年同,期,期下降24%,；,；,VC投,资,资企业,下,下降26%；,VC企,业,业减少26%,；,；,今年第,一,一季度,所,所投为787,家,家,去,年,年同期,则,则为994家,一、急,速,速下滑,的,的全球,创,创业投,资,资,3.2002年的,中,中国VC步履,维,维艰,（1）,新,新设立,的,的创业,投,投资机,构,构减少,。,。全国VC机,构,构仍维,持,持300多家,，,，单就,深,深圳一,地,地而言,，,，2002年16,月,月新申,请,请设立,的,的创投,机,机构仅,有,有8间,，,，相当,于,于去年,同,同期的,五,五分之,一,一。还,有,有少数,创,创投机,构,构转行,；,；,（2）,项,项目投,资,资减少,。,。从去,年,年下半,年,年起，,创,创投机,构,构逐步,收,收缩了,投,投资规,模,模，项,目,目的投,资,资数量,、,、投资,金,金额均,较,较前期,有,有较大,幅,幅度的,减,减少。,仅,仅深圳,而,而言，,仍,仍维持,在,在40,亿,亿元规,模,模，增,辐,辐不大,；,；,（3）,投,投资信,心,心不足,。,。国家,缺,缺乏支,持,持政策,，,，创业,板,板开设,日,日期未,定,定，资,金,金只有,进,进，没,有,有出，,投,投资无,法,法退出,变,变现，,更,更谈不,上,上投资,回,回报，,致,致使许,多,多投资,机,机构投,资,资信心,受,受挫；,（4）,部,部分投,资,资机构,面,面临生,存,存危机,。,。因投,资,资资金,难,难以良,性,性循环,，,，无法,从,从投资,活,活动中,获,获取利,润,润，部,分,分创投,机,机构勉,力,力支撑,，,，甚至,有,有部分,出,出现亏,损,损，面,临,临严峻,的,的生存,危,危机。,1、VC所投,的,的企业,拥,拥塞于,公,公开上,市,市之路,；,；,二、VC复苏,有,有赖于,股,股市的,逆,逆转及,科,科技产,业,业的突,进,进,2、VC所,投,投企业,技,技术投,入,入含量,下,下降,资,资产流,动,动性、,效,效益性,逐,逐渐改,善,善；,3、VC仍,“,“耐心,”,”而勇,敢,敢地挺,立,立,早,期,期阶段,企,企业所,占,占比重,逆,逆市而,上,上。,资料:,早,早,期,期阶段,企,企业所,得,得资金,早,早期企,业,业占,占VC,投,投资的,比,比重VC总投,资,资数,2001年16%23%,2002Q119%26%,三、流,动,动性瓶,颈,颈使VC陷入,两,两难境,地,地,1、投,资,资新企,业,业还是,继,继续投,资,资现有,企,企业(,直,直到退,出,出)。,并,并非所,投,投企业,差,差,而,是,是市场,的,的流动,性,性较弱,；,；,2、IPO流,动,动性、,融,融资性,转,转而使VC更,多,多进行,早,早期投,资,资、小,额,额投资,，,，客观,上,上更多,承,承担风,险,险，有,返,返樸归,真,真之势,；,；,3、VC不再,追,追求简,单,单的IPO，,而,而追求,有,有价值,的,的IPO；,4、IPO的,价,价值差,异,异使VC转而,并,并购，,进,进行价,值,值整合,。,。,1、“,退,退出”,的,的象征,A.,退,退出=,流,流动,国,国际,投,投资人,的,的风向,标,标,B.,“,“退出,”,”=“,解,解套”,：,：一种,中,中国特,色,色的表,象,象,2、创,业,业投资,退,退出的,意,意义,A.,人,人力资,本,本的资,源,源配置,B.,对,对创业,投,投资业,的,的评价,基,基础,C.,创,创业投,资,资家的,试,试金石,D.,创,创业家,的,的价值,实,实现,四、退,出,出是创,业,业投资,永,永恒的,主,主题,3、条,条,条道路,通,通罗马,：,：退出,渠,渠道的,多,多样性,A.,国,国内外,的,的主板,上,上市,B.国,内,内外的,二,二板上,市,市,C.国,内,内外的,产,产权交,易,易,D.国,内,内外的,并,并购,4、上,市,市的象,征,征性：,增,增值+,回,回报,A.上,市,市退,出,出,B.,企,企业上,市,市之后,仍,仍需策,划,划退出,5、上,市,市仍需,并,并购的,支,支持,上市公,司,司以并,购,购实现,发,发展，VC以,并,并购实,现,现退出,（2）,、,、IPO下滑,，,，M&A成为VC退,出,出主要,路,路径,1、并,购,购与IPO共,同,同成为,创,创业投,资,资的主,要,要退出,手,手段；,2、资,本,本市场,是,是并购,的,的基石,；,；,3、并,购,购与上,市,市共存,共,共荣；,4、并,购,购大于,上,上市：,(1),、,、IPO与M&A的,近,近期比,例,例关系,个案数,上,上，并,购,购为71.6%,上,市,市占28.4%,金额上,并,购,购占77.1%,上市,占,占22.9%。,总体出口通,道,道变窄；,上市退出下,降,降；,相对而言,并,并购成为主,渠,渠道。,五、并购与IPO此落,彼,彼起,2000-2002创,业,业资本并购,与,与IPO的,比,比较,时间并购量IPO量总退出量IPO金额并购金额（,亿,亿美元）总退出金额,2000-1,90811718617235,0632112,-2,895013939602625930222,-3,68761446881784014721,-4,5327762183980311986,2001-1,7097965080468696,-2,879967102340 3050,-3,8559028032023481,-4,82149618413289,2002-1,60464,总数,6842719558442525105109531,2002年1季度创业,投,投资并购活,动,动产业分类,产业属性总并购数并购价（百,万,万$）,生物技术2682,消费产品及,服,服务24300,保健服务21800,IT813061,工业/能源2680,媒体与娱乐2223,00,医疗服务及,设,设备33363,网络/设备4471,18,零售/销售65778,半导体525911,软体1715147,电讯718680,60158820,资料来源：NVCA有,关,关数据,3、2002,年创业投资,并,并购,特点:并购,集,集中在信息,产,产业,生命,产,产业方兴未,艾,艾,1、创业板,前,前途光明,近,近期渺茫（,深,深圳已准备,恢,恢复新股发,行,行）；,2、境外出,口,口障碍重重,；,；,3、产权市,场,场未成雏形,；,；,4、资本市,场,场未有支持,并,并购的政策,；,；,5、SZVC的“出口,”,”策略遭遇,严,严峻挑战。,六、中国VC的出口更,加,加狭窄,七、并购是,创,创业投资的,重,重要策略,1、在IPO道路水泄,不,不通时，并,购,购甚至可成,为,为创业资本,的,的退出渠道,；,；,2、并购手,法,法可缓解股,东,东短期获利,要,要求与VC,长,长期性的尖,锐,锐矛盾；,3、VC企,业,业在投资前,就,就应研究并,购,购的可行性,、,、并购上市,、,、并购转让,；,；,4、VC,业,业应着手与,不,不同行业、,不,不同国家的,并,并购市场建,立,立稳固的联,系,系与合作；,5、VC公,会,会应发挥组,织,织作用，在,创,创投业形成,一,一种非正式,并,并购市场。,谢 谢！,联系方式,：,：,Tel:0755-82912888-,Fax:0755-82912880,E-mail:,
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