公司价值、融资和创业投资清华大学

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,高建 清华大学中国创业研究中心,*,公司价值、融资和创业投资,清华大学经济管理学院,高建,高建 清华大学中国创业研究中心,公司价值,用途,评价方法,评价实例,所有权份额,高建 清华大学中国创业研究中心,用途,战略规划,组成合伙制企业,IPO(Initial public offering),股票期权和ESOPs,收购和出售公司,高建 清华大学中国创业研究中心,评价方法,NPV方法,创业资本方法,高建 清华大学中国创业研究中心,NPV方法,现金流量,折现率,经营年限,高建 清华大学中国创业研究中心,这里：,CF=现金流量,EBIT=息税前利润,t=公司所得税,DEPR=折旧,CAPEX=资本支出,NWC=净流动资本增加量,其他=应付税金，应付工资等增加量,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,r,d,:,负债的折现率,r,e,:权益折现率,T：公司所得税,D：负债的市场价值,E：权益的市场价值,V：D+E,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,VCM（Venture Capital Method）,适用于投资时现金流量为负，但若干年内预计能产生显著效益的公司,高建 清华大学中国创业研究中心,评价步骤,估计公司在若干年里的净利润，投资者计划在这些年里得到收获。所估计的数值取自创业者在其创业计划里对销售收入和利润的预测。,确定适当的市盈率。适当的收益率可参考目前具有相同经济特征的公司的倍数。,高建 清华大学中国创业研究中心,计算预期的期末值,=净利润,市盈率,对期末值折现，计算出现值。,创业资本家使用的折现率从3580%。,计算投资者所要求的所有权比例,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,用下列公司计算股票数和股价,高建 清华大学中国创业研究中心,实例一,高建 清华大学中国创业研究中心,实例二,一家创业型半导体生产企业需要在,3,年内融资,20,万元，创业投资者将得到企业,75%,的股份。第一轮投资的,1,万元将用于管理者队伍的培训，编写商业计划，进行市场调研和可行性分析。,9,个月后，企业需要资金来生产产品模型，这个过程需要第二轮投资,4,万元。最后，企业将进行第三轮筹资用于建立完全的生产能力和进行市场开发，预计需要,15,万元资金。,高建 清华大学中国创业研究中心,企业的阶段融资,融资次数,投资额,投资获得的股份,投资者的合计股份,创业者的合计股份,融资后企业价值,第一轮,10000,50.0%,50.0%,50.0%,20000,第二轮,40000,33.3,66.7,33.3,120000,第三轮,150000,25.0,75.0,25.0,600000,高建 清华大学中国创业研究中心,融资,高建 清华大学中国创业研究中心,融资的核心问题,价值生成,投资者,顾客,雇员,价值分配,分配风险和回报,现金风险时间,覆盖风险,债务,权益资本,高建 清华大学中国创业研究中心,盈亏临界点,30个月,20,10,0,-10,-20,-30,-40,-50,-60,-70,初期投资均衡点75个月,亏损（占初期投资百分比）,创业企业的现金流动规律,高建 清华大学中国创业研究中心,在融资方面与大型企业的差别,大企业,小企业,现金与现金流,关键,还有收入、利润,最关键,时间和期限,限制少,多为短期融资。时间紧迫,资本市场,可及的,不可及的,关注重点,资金,资金及以外的高附加值,筹集资金的战略,筹集所需数量,阶段性投资，即只投入,3,18,个月的资金,风险,/,回报,高风险,/,高回报和低风险,/,低回报,不一定成立,传统的财务比率,评价和预测财务状况,创业型企业的许多重要的价值和资本在资产负债表中是无法体现和衡量的。,高建 清华大学中国创业研究中心,融资渠道和方式的选择,风险是重要的考虑因素,风险过大 合适,合适 回报率过低,高,经营风险,低,借贷,投资,高,融资风险,低,高建 清华大学中国创业研究中心,资本类型,经营需要,融资方式,固定资产,获取或改变一项资产,购买设备、专利费等,自有资本、定期贷款、分期付款购买,租赁、抵押贷款、风险资本等,运营资本,原材料或产成品、应付季节变动的资金、提供商业信用,自有资本、银行透支、商业信贷、应付帐款融资、存货融资等,融资渠道和方式的选择,2.经营需要、资本类型和融资方式,高建 清华大学中国创业研究中心,3,、企业发展不同阶段所需资金的特点及融资方式,高建 清华大学中国创业研究中心,创业企业的发展阶段和主要的外部融资方式,创始人、朋友,和家庭,天使,创业投资者,非金融公司,权益市场,商业银行,种子 创立 初期成长 成熟,投资者认为,的风险水平,高,低,高建 清华大学中国创业研究中心,小型高成长企业的主要初始资本,高建 清华大学中国创业研究中心,权益资本的来源与取得,三个关键问题：,企业是否需要外部权益资本；,企业是否愿意让外部权益资本进入；,谁将提供外部权益资本。,高建 清华大学中国创业研究中心,谁将提供外部权益资本,个人投资者,合伙人,大公司,创业投资公司,高建 清华大学中国创业研究中心,天使投资的原则,创业热情,创业者的诚实,产品销售潜力,创业者的经验,会面时对创业者的喜好,高建 清华大学中国创业研究中心,天使投资和创业投资的主要区别,高建 清华大学中国创业研究中心,债务资本的来源,银行贷款,应收帐款贴现融资,存货融资,租赁,高建 清华大学中国创业研究中心,筹集债务资本的的关键步骤,决定企业的发展目标及发展速度，牢记：融资应符合和支持经营战略；,决定企业所需的现金量以及现金需求的时间。创业企业的管理者,，,必须：,编制经营需求和资产需求的进度表,准备实时的现金流量预算,决定企业所需的资本,明确企业将如何使用借得的贷款,高建 清华大学中国创业研究中心,筹集债务资本的的关键步骤,调整并更新商业计划，应包括,应列出企业计划的核心要素,企业的经营历史,过去,3,年的财务状况和结果,对企业的产品和市场前景的简明描述,对企业经营情况的描述,预计现金流量表和财务需求的报告,核心管理层,指引和影响企业发展的战略、现实以及理念,高建 清华大学中国创业研究中心,1,2,3,4,5,6,1.净现金流量,2.现金期初余额,3.累计现金余额,4.借款数,(,偿还数,),5.累计借款数,6.现金期末余额,1380,5000,6380,6380,(6452),6380,（,72,）,5072,5072,5000,(3955),5000,1045,3955,9027,5000,4548,5000,9548,(4548),4479,5000,10548,5000,15548,(4479),11069,(11953),11069,（,884,）,5884,5884,5000,现金流量计划,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资,创业投资是如何工作的,创业投资过程,创业投资决策,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资过程,高建 清华大学中国创业研究中心,一、创业资本产业的特点,创业资本产业是由资金、技术、管理、专业人才和市场等要素所组成的投资活动。具有以下特点：,（1）委托专业经理人周而复始的进行各种创业投资活动。,（2）以股权投资方式积极参与被投资事业，并协助其进行经营管理。,（3）是一种长期性、高风险、高回报的投资,（4）追求投资早收回，不是以控制被投资公司的所有权为目的。,（5）创业投资家与创业家以相互信任与合作为基础,高建 清华大学中国创业研究中心,二、创业资本业提供的主要服务,（1）提供被投资公司所需的创业资金,（2）作为创业家的顾问，提供管理咨询服务和专业人才中介,（3）协助进行企业内部管理与策略规划,（4）协助创业家募集资金，并组成投资集团,（5）参与董事会，协助解决重大经营问题,（6）介绍有潜力的供应商或购买者，并提供有关法律与公共关系的 咨询,（7）运用创业投资公司的关系网络，提供技术信息与技术引进的途径,（8）协助公司进行组织重组、兼并、策略联盟或合作开发，并提供建议,高建 清华大学中国创业研究中心,三、Venture Capitalist,创业投资者投资于什么企业?,投资于新兴企业(Emerging Company)和投资小型初创企业(Small,Start-up Company)有什么不同？,创业投资者的目标通常是什么？,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资过程,选择阶段（Selection Stage）：,主要工作是投资计划的取得、筛选与评估，并做出是否投资的决策，如何获得较多、较优的投资计划而且能有效率的进行评估选择，将是这一阶段成败的关键因素，同时也是整个风险投资活动中最重要的一部分。,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资过程,协议阶段(Negotiation Stage):,在做出投资决定后，与被投资公司以及其他投资者进行投资方式、投资条件等有关权利义务的协商，最后形成有法律效力的合资文件，并作为以后辅导、退出的依据。,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资过程,辅导阶段(Assistance Stage)：,在所投资项目发展过程中，提供风险性资金的融通、参与经营管理、协助市场开发与技术转移。风险投资公司参与经营与辅导的主要目的，是为确保被投资对象的增值与早日实现回收。,高建 清华大学中国创业研究中心,创业投资过程,退出阶段,（Reward Stage）：风险投资公司最终期待即在于将营运善良好、财务结构健全、以及具有继续成长潜力的投资计划，出让给愿意接手的其它投资人，并因此而回收高额的投资报酬。）风险投资公司退出收的方式，主要是安排被投资公司股票上市，但也可经转让、合并的方式来回收投资。,高建 清华大学中国创业研究中心,Decision Process Model,Technology Scans,Deal Origination,Post Investment Activities,Structuring,Evaluation,Screening,Referrals,高建 清华大学中国创业研究中心,高建 清华大学中国创业研究中心,