理性前提与风险偏好

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,*,第二部分 投资目标,第,3,章 理性前提与风险偏好,第一节 理性条件与风险态度,一、理性条件,理性偏好满足的条件：,（一）完备性（,Completeness,）,（二）传递性（,Transitivity,）,第一节 理性条件与风险态度,二、理性条件的一个反例,（一）阿莱悖论,第一组彩票 和,你选择哪个彩票？,彩票,概率,收益,1,100,万,0.1,500,万,0.89,100,万,0.01,0,（一）阿莱悖论,第二组彩票 和,你选择哪个彩票？,彩票,概率,收益,0.1,500,万,0.9,0,0.11,100,万,0.89,0,二、理性条件的一个反例,（二）阿莱悖论的行为金融学解释,后悔理论,三、风险态度及其测量,（一）风险态度,人们在面对收益时表现出风险厌恶的特性。,人们在面对损失时表现出风险偏好的特性。,第一节 理性条件与风险态度,二、理性的形成条件,（一）市场中大部分的参与者有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力。,（二）即便那些少数不具备这些能力的参与者也可以在市场中逐步学习和掌握这些能力。,（三）那些始终无法掌握这些能力的市场参与者终将在市场竞争中被淘汰。,第二节 对于理性前提的传统分析,8,三、对理性前提条件的质疑,（一）人没有无限的计算能力。,（二）人有一些固有的弱点。,（三）不一定自利。,第二节 对于理性前提的传统分析,第二节 对于理性前提的传统分析,四、对理性形成条件的质疑,（一）市场中的参与者不满足理性的前提条件。,（二）学习能力有限。,（三）非理性的参与者未必被淘汰,斗鸡博弈的收益矩阵,甲方,乙方,礼让,不让,礼让,（,-1,，,-1,）,（,-1,，,1,）,不让,（,1,，,-1,）,（,-2,，,-2,）,第三节 对于理性前提的行为学分析,一、心理因素对认知能力的影响,（一）前景理论（,Prospect Theory,）,人们决策的依据是建立在他们的前景之上，而前景是人们对决策可能带来各种后果的价值函数（,Value Function,）的加权平均。,（一）前景理论（,Prospect Theory,）,一、心理因素对认知能力的影响,（二）锚定现象（,Anchoring,）,当人们进行数量评估的时候，他们的评估值常常受到问题表述方式的影响。,Tversky,和,Kahneman,的实验：,要求测试者回答非洲国家在联合国所占的百分比。,同时在测试者面前转动一个标着,1,到,100,的转盘，测试者首先需要回答，他们的答案是高于抑或低于转盘所指的数目，然后再给出自己具体的答案。,一、心理因素对认知能力的影响,（三）心理区间（,Mental Compartments,）,人们倾向于依据一些表面的特征将特定的事件归入不同的心理区间。在决策时，又会根据不同的心理区间，将决策细分为若干个小决策，而后单独对待。,个人投资者往往很自然地将他们的投资组合划分为两部分，一部分是可以抵御下跌风险的“安全”部分，而另一部分是用来谋取财富增长的风险部分。,一、心理因素对认知能力的影响,（四）过度自信与代表性启发思维,（五）历史的不相关性,（六）注意力异常与可获得性启发式思维,第三节 对于理性前提的行为学分析,二、心理因素对行为模式的影响,（一）后悔与认知上的不协调,（二）分割效应,（三）赌博与投机,（四）魔术思维,（五）准魔术思维,三、文化因素对人类行为的影响,（一）文化与社会认知,（二）全球文化,