chapter 4 外汇风险管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,国际金融,华南理工大学广州学院经济管理学院,杨瑛,(669029, 294242501 ),2012,年,9,月,主要内容,外汇风险概述,外汇风险管理的办法,外汇风险防范综合措施,外汇风险,（,Foreign Exchange Exposure,）,概念,:,一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产与负债，因汇率的波动而引起其价值上涨或下降的可能即外汇风险,结果,:,获得利益（,gain,）,遭受损失（,loss,）,构成要素：本币、外币、时间,一般来讲，企业的经济效益是用,本币,计算的，但在其对外经贸活动中,难免发生以外币作为计价货币进行结算的情况,，由于各国货币汇率是随市场供求不断变化的，因此就存在外汇风险。,但如果在对外经济交易中未使用外币而使用本币计价收付，这笔交易就不存在外汇风险，因为它不涉及本币与外币折算的问题。,如果以外币结算的经济关系是,立即收付,的，收付的汇率就是协议中拟定的汇率，也不存在外汇风险，而是由于结算与订立合同存在一个时间差异才会引起外汇风险。,外汇风险的种类,交易风险,经济风险,会计风险,外汇风险的主要类型,交易风险,由于汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。,表现：,收支到期日之前的商品与服务贸易合同,待交割的远期外汇合同,未清偿前的国际信贷合同,会计风险：,由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额变动的风险。（此类风险受到各国的会计制度和税收制度的制约和影响）,经济风险：,由于汇率变化而引起国际企业未来收益发生变化的潜在风险。（经济风险管理是一种几率分析，是企业从整体进行预测、规划、分析的过程）,外汇风险的主要类型,做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品的价格与购销原则,在出口贸易中，应力争选择具有,上浮趋势,的货币，或硬币计价；在进口贸易中，应选择具有,下浮趋势,的货币，或软币计价,(,出强进弱、收硬付软,),坚持上述原则的前提是平等互利，长期合作，达到双赢。因此，在实际业务中，可灵活运用该原则，如,一半用硬币，一半用软币,计价；或采用,两种硬币、两种软币,共同计价等方式,外汇风险管理的一般方法,选择好计价货币,:,争取使用本国货币,作为计价货币,企业在对外经济交易中,使用外币计价收付,是构成外汇风险的重要因素，而以本币进行结算或清偿，就不会产生外汇风险。,但是，这种方法是将外汇风险转嫁到交易的对方，由对方来承担汇率变动的风险。当然这取决于交易双方在谈判中的,实力对比,。,外汇风险管理的一般方法,在国际贸易中，签订出口合同和对外贷款合同要争取使用,硬币,，因为这些货币在外汇市场上汇率稳定且有,上升,的趋势，到结算或清偿时收回的货币就可以兑换比较多的本币和其他货币。反之，在签订进口合同和对外借款合同时要争取选用软币。,但是，在当今的国际金融市场，货币软硬是随时变化的，对软硬货币的选择与判断取决于交易双方对汇率未来走势的判断。,选择好计价货币,:,出口选硬币，进口选软币,外汇风险管理的一般方法,既然在当今的国际金融市场，货币软硬是随时变化的，对软硬货币的选择与判断取决于交易双方对汇率未来走势的判断；但一旦判断失误就可能蒙受更大的损失。,因而为了使双方都尽可能地降低汇率变动带来的风险，就有了,分散计价货币,的要求。一般来讲，在国际经济交往中常采用软硬货币各半的方法，,常用的是两种软币和两种硬币搭配,。这样，不同货币汇率变动的风险就在很大程度上互相以抵消了。,选择好计价货币,:,采取软硬货币搭配法,外汇风险管理的一般方法,例 如,1991,年美国某公司同意大利某公司达成一项工程合作协议，合同金额为,2000,万美元，期限为,10,年,由于金额大、期限长，双方规定计价货币为,3,种货币搭配，其中,$40%,，,DM40%,，里拉,20%,从而避免了单种计价货币汇率变动危险,外汇风险管理的一般方法,黄金,保值条款,外汇,保值条款,用一种货币支付，用另一种货币保值,综合货币,单位保值条款,采取保值措施，签订保值条款,外汇风险管理的一般方法,1,、黄金保值条款,在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国规定的,货币名义上的含金量,决定，只有货币含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。,在贸易合同中加列保值条款,外汇风险管理的一般方法,例,1:,英国在,1967,年,11,月,18,日宣布，每,1,英镑的含金量从,2.48828,克纯金，下降到,2.13281,克纯金，贬值,14.3%,。,假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值,100,万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值,100,万英镑的交易相当于,248.828,万克黄金（,2.48828,克,100,万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于,248.828,万克黄金的英镑，即,116.67,万英镑（,248.828,万, 2.13281,），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付,100,万英镑。,外汇风险管理的一般方法,用一种货币支付，用另一种货币保值,（计价）,例,2,：,假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。,如果签订合同时，这批出口商品的价值为,10,万美元，汇率为,USD1=JPY120,，即为,1200,万日元。那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于,1200,万日元。假如付款时，汇率变为,USD1=JPY100,，那么这批货款便为,12,万美元。,2,、,外汇保值条款,外汇风险管理的一般方法,3.,综合货币单位保值条款：,综合货币单位是由固定种类和比例的软硬货币搭配组成的价值比较稳定的国际经济交易的计价方式。,为了避免交易双方在每次签订合同时都对采用哪几种货币作为搭配货币激烈讨论，就引发一些交易商倾向于采用,特别提款权,等综合货币单位作为计价货币。,外汇风险管理的一般方法,例,3,：,假设有一个价值,90,万美元的进出口合同，双方商定以,美元,支付，以,英镑、瑞士法郎、日元,三种货币保值，它们所占的权数各为,1/3,。签订合同时汇率为,:,USD1=GBP0.5,；,USD1=SFH1.5; USD1=JPY120;,则三种货币计算的,30,万美元分别相当于,15,万英镑，,45,万瑞士法郎，,3600,万日元。若付款时汇率变为：,USD1=GBP0.45,；,USD1=SFH1.4; USD1=JPY130;,则,15,万英镑，,45,万瑞士法郎，,3600,万日元分别相当于：,33.3,万美元, 32.1,万美元, 27.7,万美元,;,于是这笔交易应该支付,93.1,万美元,.,外汇风险管理的一般方法,调整价格,签订合同的买卖双方，均争取到对己有利的合同货币是不可能的，,当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时，还可以争取在价格上作有利于己方的调整。,如,进口商坚持以本国货币,作为计价货币，出口商的外汇风险就会增加。为此，,出口商可适当调高出口货价,，以弥补因使用对方货币可能蒙受的损失。,调整价格,并不等于没有风险,，实际上外汇风险仍然存在，只不过调整价格可以减轻风险的程度而已。,外汇风险管理的一般方法,调整价格法,加价保值,：用于出口交易中，当出口商接受软货币计价成交时，将汇价损失摊入出口商品价格中，以转嫁风险。,压价保值,：用于进口交易中，当进口商接受硬货币计价成交时，将汇价损失从进口商品中扣除，以转嫁外汇风险。,外汇风险管理的一般方法,出口收汇的原则,：,安全及时,安全：出口收汇不致遭受汇率变动的损失；出口的外汇收入不致遭到拒付。,及时：缩小汇率变动的可能性,结算方式的选择：,即期,L/C,最符合安全及时的原则,远期,L/C,安全但不够及时,托收方式的安全性大大减弱,选择恰当的结算方式,外汇风险管理的一般方法,利用远期外汇合同时，,通过签订合同把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币与外币的冲销，,能够全部消除外汇风险,当有,应收,账款时，则签订,卖出,相应期限远期外汇的合同防险,当有,应付,帐款时，则签订,买进,相应期限远期外汇的合同防险,利用远期外汇合同防范风险,外汇风险管理的一般方法,当有,应收,账款时，则签订,卖出,相应期限远期外汇的合同防险,例如，,美国,A,公司,出口一批商品，,3,个月后,从德国某公司,获得,500,万欧元,的货款。为防止,3,个月后欧元汇价的波动风险，,A,公司可与该国银行签订,出卖,500,万欧元的,3,个月远期合同。,假定签订远期合同时欧元兑美元的远期汇率为,1,欧元,=1.0704-09,美元,，,3,个月后，,A,公司履行远期合同，与银行进行交割，将收进的,500,万欧元售予外汇银行，获得本币,500,万,1.0704,美元,外汇风险管理的一般方法,当有应付帐款时，则签订买进相应期限远期外汇的合同防险,例如，,美国,A,公司,从德国,进口,100,万欧元,的电机产品，支付条件为,3,个月,的远期信用证。,A,公司为防止,3,个月后欧元汇价上涨，遭受损失，它与美国某银行签订,购买,3,个月远期,100,万欧元的外汇合同，,3,个月远期汇率为,1,欧元,=1.0704-09,美元,。当三个月欧元远期合同到期交割时，,A,公司付出,100,万,1.0709,美元买进,100,万欧元，向德国公司支付,外汇风险管理的一般方法,即期合同法,远期合同法,借款法,投资法,提前收付或拖延收付法,平衡法,多种货币组合法,外汇风险管理的一般方法,利用外汇交易与借贷投资业务防止外汇风险所遵循的一般原则是：必须以,同等金额和同种货币在同一时间,反向流动。,单项选择,单项选择,单项选择,单项选择,多项选择,多项选择,多项选择,多项选择,多项选择,计算题,借款,-,即期合同,-,投资法,(Borrow-Spot-Invest, BSI),通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的风险管理方法。,提前收付,-,即期合同,-,投资法,(Lead-Spot-Invest, LSI),通过提前结汇、即期外汇交易、投资的程序消除汇率风险的风险管理方法。,常见的外汇风险防范措施,Borrow:,借入同应收帐款的外汇金额相同的外汇，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日,Spot:,通过即期合同将借入的外币卖给银行换回本币,Invest:,持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益,BSI,在应收外汇账款中的应用,日本出口商,3,个月后有一笔价值为,500,万的出口应收帐款，签约时即期汇率为,1,JPY120,，折,60000,万日元。,为了避免,3,个月后美元汇率贬值，该出口商决定用,BSI,法，对,500,万的出口应收帐款进行风险防范。,BSI,在应收外汇账款中的应用,出口商从银行借入,$500,万的外币贷款，期限,3,个月，月息,4.17,。支付利息费用约,$ 6.25,万。从而消除时间风险。,将借入外币换为本币，从而消除汇兑风险。按汇率,$ 1,JPY120,折成,JPY60000,万，向银行支付卖汇成本,5,，即,$ 2.5,万。,出口商将,JPY60000,万存入银行（购买短期债券），期限,3,个月，年息,4,。到期连本带利,JPY60600,万。,BSI,在应收外汇账款中的应用,4,、,3,个月后应收款和贷款到期时，美元对日元汇率为,$ 1,JPY115,，该出口商将收到的货款,$ 500,万归还银行，并支付利息,$ 6.25,万，本息折合日元共,$,（,500,万,+6.25,万）,115=JPY58218.75,万,5,、损益分析：,606000,万,58218.75,万,$ 2.5,万,120,JPY2081.25,万,$ 18.1,万,BSI,在应收外汇账款中的应用,Lead:,经债务方同意提前支付款项同时给债务人一定折扣,Spot:,将收到的外汇通过即期合同换为本币,Invest:,持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益,LSI,在应收外汇账款中的应用,美出口商一笔价值,100,万的应收帐款，期限,90,天，签约时即期汇率为,1,$,1.3,。,100,万,$,130,万。,为了避免,90,天后贬值造成,$,货款减少的风险，该出口商决定用,LSI,法，对,100,万的出口应收帐款进行风险防范。,LSI,在应收外汇账款中的应用,出口商经债务人同意，请其提前,90,天支付,100,万的出口应收帐款，并给,2,的折扣，即,2,万，按即期汇率,1,1.3,，折,2.6,万，从而将外币收款的时间风险转移到了办汇日。,出口商将货款,100,万通过即期合同,1,1.3,兑换为,130,万，同时支付银行手续费,1,，即,1.3,万，消除了和之际的兑换风险。,LSI,在应收外汇账款中的应用,出口商将兑换得到的,130,万用于短期债券投资，期限,90,天，假定由于通货膨胀等原因，年利息,18,，则到期时出口商连本代利,130,万,(1+ 18,4,)=,135.85,万,外汇损益：,135.85,万,-,2.6,万,-,1.3,万,131.95,万,LSI,在应收外汇账款中的应用,Borrow:,借入同应付帐款的外汇金额相同的,本币,，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日,Spot:,通过即期合同将借入的本币换成外币,Invest:,将外币存入银行或进行投资,BSI,在应付外汇账款中的应用,美进口商一笔价值,100,万的应付帐款，期限,90,天，签约时即期汇率为,1,1.5,。,100,万,150,万。,为了避免,90,天后升值造成风险，该进口商决定用,BSI,法，对,100,万的进口应付帐款进行风险防范。,BSI,在应付外汇账款中的应用,进口商从当地银行借入一笔,150,万，期限,90,天，月息,3,，从而将该笔应付帐款的时间风险转移到目前的办汇日，为此，该进口商将为此付出,1.35,万利息 。,将借入的,150,万的本币贷款通过即期合同兑换成，按汇率,1,1.5,折算，,150,折合成,100,万，从而消除了应付贷款的归还风险。需向银行政府,1,手续费。,BSI,在应付外汇账款中的应用,进口商将,100,万存入银行（或进行其他短期投资），期限,90,天，月息,2.5 ,，,90,天存款到期时，进口商可收回本利,100.75,万。,90,天后，,1,1.55,，该进口商将投资到期的,100.75,取出，用于,100,万外汇应付帐款支付。按此时,1,1.55,兑换，在,100.75,万,156.16,万。,BSI,在应付外汇账款中的应用,损益分析,156.16,万,150,万,1.35,万,1.5,万,3.31,万,BSI,在应付外汇账款中的应用,Borrow:,债权人同意前提下，向银行借入本币,Spot:,本币即期换成外币,Lead:,提前支付债权人外汇,LSI,在应付外汇账款中的应用,英进口商一笔价值,300,万的应付帐款，期限,90,天，签约时即期汇率为,1,1.5,。,300,万,200,万。,为了避免,90,天后升值造成付汇成本增加的风险，该进口商决定用,LSI,法，对,300,万的进口应付帐款进行风险防范。,LSI,在应付外汇账款中的应用,进口商经债权人同意提前付款，从银行借入,200,本币，期限,90,天，月息,4 ,，从而将应付外汇帐款时间风险转移到办汇日。向银行支付贷款利息,2.4,万。,将,200,万通过即期合同兑换成，按即期汇率,1,1.5,。折为,300,万，从而消除了英镑对美元的汇兑风险。向银行支付,1,手续费，金额为,2,万。,LSI,在应付外汇账款中的应用,将,300,万应付外汇帐款提前,90,天支付给债权人，并获,2,一次性折扣，约,6,万，按当时即期汇率,1,1.5,折为,4,万。,假定,90,天后实际应付外汇帐款到期时，英镑贬值，汇率变动为,1,1.45,，此时，进口商的,300,万的应付帐款折合,206.9,万。,LSI,在应付外汇账款中的应用,外汇损益：,206.9,万,-,200,万,-,2.4,万,2,万,4,万,6. 5,万,LSI,在应付外汇账款中的应用,单项选择,论述题,