财务杠杆的计算与运用

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,课程网站：http:,单击此处编辑母版标题样式,课程网站：http:,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,课程网站：http:,单击此处编辑母版标题样式,课程网站：http:,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,本课件使用简要说明,2.备注栏内有简要讲课提示。,1.有专门的课程网站支持。,3.本课件基本上为静态画面，授课老师可以根据自己的习惯进行修改。,主教材：,高等教育出版社,钭志斌公司理财,单击此处编辑母版标题样式,课程网站：http:,1. 使用建议与纠错：在教材使用，及本课件使用中若发现差错及其建议，请发电子邮件与联系。,2.教学与学习参考书：钭志斌主编的项目化教材公司理财实务和EXCEL在公司理财中的应用。,3.教学交流QQ群：57702538。,丽水职业技术学院 钭志斌,2010-7,第二节 财务杠杆的计算与运用,钭志斌,丽水职业技术学院,“华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。”,（美国）玛丽巴菲特,一、财务杠杆,在实务中，企业每年的债务利息和优先股股利通常都是固定不变的。,当每年的息税前利润增大时，每1元息税前利润所负担的固定筹资费用就会相对减少，就会给普通股股东带来更多的收益，增加了每股收益。,反之，会给每股收益带来较大幅度的下降。,这就是企业利用负债筹资方式带来的,财务杠杆作用,。,这种由于存在固定的筹资费用，而使息税前利润较小的变动引起每股收益较大变化的现象称之为,财务杠杆,（Financial Leverage）。,EBIT/ EBIT,EPS/ EPS,固定筹资费用,【同步训练5-3】EBIT/ EBIT与EPS/EPS变动关系分析,大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资金总额均为600万元，它们经营的产品及其所处的内外环境都一样，唯一不同的就是,资本结构,。,江南公司的资金全部为自有资金，,江北公司的资产负债率为50%。,200年两公司的息税前利润均为50万元,预计201年息税前利润比上年增长20%。,表5-2江南公司与江北公司每股收益差异分析,项目,江南公司,江北公司,股本(1元/股),600,300,其中：发行在外的普通股股数,600,300,长期债务(万元),300,资金总额(万元),600,600,息税前利润增长率,20%,20%,有关数据,（200年）,（201年）,（200年）,（201年）,息税前利润(万元),50,60,50,60,利息率,8%,8%,利息额(万元),24,24,税前利润(万元),50,60,26,36,净利润(所得税税率25%),38,45,20,27,每股收益(元),0.0625,0.0750,0.0650,0.0900,每股收益增加额(元),0.0125,0.0250,每股收益增长率,20.00%,38.46%,二、财务杠杆系数,我们将每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数称之为,财务杠杆系数,。,上述公式还可以推导为：,【例5-3】财务杠杆系数计算与阅读,根据【同步训练5-3】资料，计算大江集团所属两家子公司的200、201的财务杠杆系数。,江南公司的财务杠杆系数：,DFL,（200）,=50（500）=1,或者，,DFL,（200）,=20%20%=1；,DFL,（201）,=60（600）=1,江北公司的财务杠杆系数：,DFL,（200）,=50（5024）=1.9231,或者，,DFL,（200）,=38.46%20%=1.9231,DFL,（201）,=60（6024）=1.6667,三、财务杠杆系数的用途,（一）能反映企业的财务风险大小,在资本总额、息税前利润相同的情况下，财务杠杆系数越高，表明负债比率越高，财务风险越大。,公司利用财务杠杆增加的负债可能产生较大的利润，也可能使利润大幅度下降甚至亏损。,（二）能帮助企业进行科学的预测,已知公式中的两个变量，求出第三个变量,【例5-4】根据DFL预测每股收益,接例5-3，如果受外部经济环境影响，预计201年度的息税前利润将下降20%，则江北公司的201年每股收益为多少？,因为，根据财务杠杆公式，江北公司每股收益将下降=20%1.9231=38.46%,所以，201年江北公司每股收益预计为=0.0650（,1,38.46%）=0.04元,【同步训练5-4】根据DFL预测目标利润,如果若江北公司计划在201年将每股收益0.0650元提高到0.0900元，在,其它因素均不变,的情况下，公司的息税前利润至少要增长多少才能实现这一目标。,（提示：增长20%）,【阅读材料5-1】杠杆问题和可能的骗局,杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实际上只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。,比方说，它们以6%的利息借入1000亿美元，然后以7%的利息将其贷出，这意味着它们将从中赚取这1000亿美元的l%，也就是10亿美元。,如果每年能赚取10亿美元，这可能令公司看来具有某种持续性竞争优势，但实际上并非如此。,在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，尽量避开那些使用大量杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是只下金蛋的鹅，但最终它们将一无是处。”,杠杆问题和可能的骗局，摘自巴菲特教你读财报，（美国）玛丽巴菲特，戴维克拉克,