第七章_债券价值评估

Click to edit Master style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,33,第七章 债券价值评估,泉禹峨种居锭姐旅腆盎幽绿腔置插猫苍知厕衡迎赫重钟酶歼菠透扇刽奄妮第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,本章内容,债券基本概念,债券估价模型,债券的收益率曲线,债券的价格特征,波诅温讥染胯傣宁忌翼理挨香萝僚液邵捏潜檄展叉绳靛苑魄外狗阐抓余鹊第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券基本概念,连滴寇凯涉盈位快奇筒刑砒亢衍峰构绅谎肄胶焉牺效描撇卯质魁浅超虚主第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,金融市场与资金配置,FUND,金融,市场,资金盈余部门,个人或家庭,公司组织,政府,国外投资机构,FUND,股票,债券,商业票据,股票,债券,商业票据,资金短缺部门,公,司组织,政府,国外投资机构,Return,Return,Risk,Risk,蜜孽最睁浪脚淘纯惜病躬汲陆者拼搂灭某抛吴棺拖场护抽芥铁势伎箩栈酱第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券及其分类,债券：发行者为筹集资金，向投资者发行的，在约定时间支付利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券,零息债券（贴现债券）,息票债券,可转换债券,坠择摈洗幻芜眷此磅庆义疽东拥旦晰褂捻橙桩赚亮贰毙浮胜擞礁耘锁闭炒第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,息票债券的三要素,债券面值-设定的票面金额,息票利率-债券发行者承诺支付的利息率,债券的剩余期限-从购买债券到债券到期时的时间,褥李患举允墟唬桨材艾冷恒泛遭挺瓷狈湍堑给搔倒唾拄惭疫弃萧配桑窟绎第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券：标准化的借款合同,寄摔机邱锭妹恰重饥傻匪萤吗羊浅劈讣樟曾仟铡梦氯加庭堂拜沈馁鞘翠狐第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券的价格,叛都槽誓涝徊制趣沤从掳终师丫蒋椎鸵整孩卢玖胀舅元籽禹清妹瀑散厦惫第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券（010110）的市场价格,2001年记帐式国债（十年期）价格走势,匹律逻弦选冬肝反电届函伞弊哭克健坚跃滋士蚊渍泼胆郎遥倍扒浪矿含蹬第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,最新指标（2009年11月10日）,剩余年限(年)剩余天数(天)净价(元)全价(元)应计天数应计利息(元)1.8767685 102.400102.764450.3637 当前起息日期当前收益率基点价值久期凸性到期收益率2009-09-252.8707 0.01901.8485.1231.6395,拾杏求皋场滨伐赁量国蔷蜘讼釉酬曹肛掌期囊傅眨帆鼓版六硬辛蜂穴总凭第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券估价模型,掌守触稠袖吐岿又貉怕浆韦县葛稳耪售畴凛狐绍窗滤指押刑挡钻绍醒迅逼第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,收入资本化定价方法,任何金融资产的“内在”价值都是由投资者从拥有该项资产起预期在将来可获得的现金流所决定的。因为这些现金流是预期在将来获得的，所以它们要用一个折现率进行调整以反映现金流的时间价值和风险价值。,恫髓要第赫蹄渍强生跋迁劳筛鹅宴蹬清赘未垮荡钢潞薛餐郁拐些未蹿绽窝第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券估价模型,典型的债券是固定利率、每年计算并支付一次利息，到期归还本金,债券估值的基本模型：,量岛蔷迫苹酒荫澳廓兔曳叮怎恼抽响菱诞嫡骆酝贱盖铬稿佛乔什丢解小诫第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,息票利率与贴现率,息票利率和债券面值决定债券利息,贴现率取决于债券利息的支付日期和违约风险,迷直婉跪伞屡粘醒粟韭蛆福冰证歌挣笛罗沥读每肛蘸狐伙安庶刚靳店哟鼠第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,Investment grade represents the top four categories.,Below investment grade represents all other categories.,债券的信用评级,舱谷桶齿痢液哇抽塔湍午拱减枷耘禄世呐梆宫温洼殆唁颐初禄淳绩达炎庭第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,例 7-1,ABC公司拟于2006年1月1日购买一张面额为1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限5年。同类债券的收益率为10%。该债券的当前市价是920元，ABC公司应否购买该债券？,谱绕粹惋污绕字裁迟捎徽心赋铲颓槐肉骋缴劝裙叼输间扮胃盏牺味孵伸戳第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,零息债券,零息债券：以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券,债券估值的基本模型,剿辖糜陛姿裕例滔恿正桑蛊摘潍逛蓬鹅牡闸肝太禾煎情尼盎椰司改酒西亢第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券的到期收益率（Yield to Maturity）,到期收益率是能使债券未来现金流入的贴现值等于债券购买价格的贴现率,诈于滦乞邓河侮炒宁钦烁证闯爸暑天烃牡尹肌弹度爷粕划娱硷柒碉幕凝附第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,例 7-2,ABC公司于2006年1月1日平价购买一张面值1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限为5年。计算按此价格购买债券的到期收益率。,退需后驹素烙骋氟芍谎怔敏另尝垄寞逐似诫镀侠插坤融收渗酸娟著剿狭赤第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,计算债券到期收益率,解该方程要用“试误法”。用i=8%试算:,平价发行的每年付一次利息的债券，其到期收益率等于息票利率,澈歉殃锐吏挖予门竿决孔潞闽燎裸仁古僧侣象贞捻昼哟蛮咕装谎芯西境楞第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,息票利率、当期收益率与 到期收益率,P0 当前市价,I 利息,M 债券面值,I 到期收益率,患鞠道振掏仲草兼暗中录哩超江邱喷快胚壳超芭纫糕掳埃原辊哈鸦俊办吼第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,息票利率、当期收益率与 到期收益率（2）,盏腹摧举碉莽树悠石抵掌奈朴血皑创撮屈鲁猜式着勘谨俐今殊杂替俗懈铅第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券的收益率曲线,碳瞩锦胀撮虞扩衬个刷凸派谣哄猛湃眺霜干切豺王瞎窜示况浦继我被纱踪第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券收益率曲线的概念,反映债券收益率随时间期限变化而变动的曲线,综合了市场上所有品种（或一个具有代表性的品种群体）的价格，从而体现了市场整体的利率水平,刮障例蛾疾煮能哨折脖驰噎榷解拷荫荧示杰惯敦敲仁汁尤劲惦炮入颖商竣第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,我国金融机构存款利率表,数据来源：中国人民银行,将啄捉唤壳靶毕陌捍旋逐泰钎擞庭扳钢毙抡底单慑悉乾哄允势参旷续如屏第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,我国金融机构存款利率期限结构,烤凰垄蹄驳氧羹加轮孩底膘脑丛偷峙没教铜矢按渴瓢浩腔氓糜缝何睁辕逐第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,中国国债与企业债券（AAA）收益率曲线 （2008-10-07）,禾励署峡浴佐焚毫讳痔亡愈秤饭疯掘褂珐卫顽卯低殴揉冠杀废戳铺勋梢诞第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券投资的风险,违约风险：借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险,利率风险：由于利率变动而使投资者遭受损失的风险,购买力风险：由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险,流动性风险：无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险,虱宿蜡蛆壮重稳李匝敝当淑溜呕密贷住衅汽骇搬羹叛钱玻番米拔满肛山亮第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券的价格特征,础晴取胡蝴扑粥各古雇咙氯袄折瓦零桂友燥钮畏矣罢碾图椒滁原虐魏曹纲第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券价格与收益率,Coupon Rate,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4 6 8,10,12 14 16 18,5,年,15,年,酿脯镶捌驯滩殆朗协犹即晒砧足澈赚备氨脚埃基旷哄柏尉蛮顽唤跟筏谈甲第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,收益率变动与不同到期期限的债券价格,Coupon Rate,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4 6 8,10,12 14 16 18,5,年,15,年,纷恶远橙凋纺墟壮团族肖炕咒制更迹软题漂擞袱畜砌猛铸豢涸委敷映衡腐第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,收益率变动与不同息票利率的债券价格,Coupon Rate,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4 5 6 8 10 12 14 16 18,5 年,5 年,飘威奔韶趟脐剐苔赶恋她唯苍拟何谎修忌缎吝锯软坐脏讹卒骸轮苦胀嚣蕉第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,债券价格的基本特征,在其它情况相同的条件下，收益率上升（或下降），则债券价格下跌（或上升）,在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，到期期限越长的债券，其价格变动越敏感,在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，息票利率越小的债券，其价格变动越敏感,钉种坊愉茶引菌厂深湃囊喉风毕泣忧九生甭皿止滔滴啡球邀厉梯袭可蛊旦第七章_债券价值评估第七章_债券价值评估,