报酬率与风险课件

按一下以編輯母片標題樣式,*,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,1,第五章 報酬率與風險,1第五章 報酬率與風險,2,第一節 報酬率,第二節 風險概論,第三節 證券風險的衡量,第五節 資本資產評價模式,第四節 證券投資組合之特性,2第一節 報酬率第二節 風險概論 第三節 證券風險的衡量 第,3,3,4,第一節 報酬率,1.,期望報酬率,其中,CIF,i,：第,i,次之現金流入，,COF,j,：第,j,次之現金流出，,n,i,：現金流入之次數，,n,j,：現金流出之次數。,(5-1),4第一節 報酬率1.期望報酬率其中 CIFi：第,5,期望報酬率,的計算,：,投資人的決策及行為是基於期望報酬率,。,5期望報酬率的計算：投資人的決策及行為是基於期,6,例,、,期望報酬率之計算,A,公司的投資計劃每年費用,$8,000,萬，估計可能的年收入如下：,高,中,低,機率,0.2,0.6,0.2,收入,$14,000,萬,$10,000,萬,$7,000,萬,A,公司的,期望報酬率,為何,？,6 例、期望報酬率之計算 A 公司的投資計劃每年,7,2.,實際報酬率,(5-3),(5-4),72.實際報酬率(5-3)(5-4),實際報酬率,張小姐於,4,月初買入一張,100,元台灣證券交易所上市股票，,5,月中獲得現金股利,1,元，,6,月底以,106,元賣出。試問張君買入該股票三個月期間的 報酬率,8,實際報酬率 張小姐於 4 月初買入一張 100 元台,9,3.,多期數之報酬率,(1),算術平均數,(2),幾何平均數,93.多期數之報酬率(1)算術平均數(2)幾何平均數,10,例,、,算術平均數與幾何平均數的計算,：,10 例、算術平均數與幾何平均數的計算：,4.,累計報酬率,11,7/28,除權參考價,519.05,宏達電,2010/7/28,除息除權，,發放現金股利,$26,、股票股利,$0.5(,每千股配發,50,股,),4.累計報酬率117/28 除權參考價519.05宏達電2,12,宏達電調整前與調整後的股價與累計報酬率,12宏達電調整前與調整後的股價與累計報酬率,13,風險,(Risk,),：,曝露於損失和傷害下。,連續性風險,非連續性風險,第二節 風險概論,例,、,企業非連續性風險,反托拉斯,：,2006,年底美國司法部認為台灣、韓國及日本三地的,TFT-LCD,廠商涉嫌在,20012006,年期間彼此串聯、操控面板價格,。,侵權,：日本夏普,(Sharp),公司於,1999,年,6,月控告台灣東元公司,20,吋液晶電視,(,友達生產之面板,),使用,Sharp,的技術,侵權,。,13 風險(Risk)：曝露於損失和傷害下。連續性風,14,企業面臨之風險,1.,企業面臨之風險,14企業面臨之風險 1.企業面臨之風險,15,金融市場投資工具之獲利與風險,投資工具,流動,獲利,風險,主要風險來源,貨,銀行定存,高,低,低,利率,幣,民間互助會,中,？,個人信用,市,高利貸,極高,極高,利率、個人信用,場,票券,高,低,低,利率,外幣,高,高,高,匯率,證,公債,高,低,低,利率,公司債,高,中,中,利率,券,股票,高,高,高,資本利得風險,衍,轉換債券,高,？,中,利率、股市行情,生,認購權證,高,高,高,依附商品風險,商,期貨,高,高,高,依附商品風險,品,選擇權,高,高,高,依附商品風險,2.,金融商品的風險,15金融市場投資工具之獲利與風險投資工具流動獲利風險主要風,16,3.,風險之管理原則,企業之風險管理原則,163.風險之管理原則 企業之風險管理原則,17,第三節 證券風險的衡量,最常見計算個別證券風險的方式,變異數,(,或,標準差,),，,標準差,的公式如下：,如果,p,1,=,p,2,=,p,N,，,變異係數,(Coefficient of Variation,C.V.),：,(5-8),17第三節 證券風險的衡量 最常見計算個別證券風險的方,大海公司比較,A,、,B,、,C,三種消費性電子產品的優劣，其總成本分別為,$50,、,$40,、,$45(,百萬,),；一位產業分析師以四種市場接受狀況，預測這三種消費產品在半年後的收入,($,百萬,),如下：,18,狀況,機率,A,B,C,成本,$50,$40,$45,優,0.2,$65,$50,$60,佳,0.3,$60,$44,$50,平,0.3,$52,$41,$46,劣,0.2,$45,$32,$45,報酬率,11.20%,4.75%,10.65%,標準差,14.12%,14.64%,12.12%,變異係數,1.26,3.08,1.14,大海公司比較 A、B、C 三種消費性電子產品的優劣，其總成本,19,例,、,股價指數的報酬率與標準差,期 間,美 國,日 本,韓 國,R,R,R,19861990,.77%,5.55%,1.04%,6.70%,2.53%,8.46%,19911995,1.05%,2.86%,-.30%,6.69%,.40%,6.40%,19962000,1.28%,4.24%,-.61%,5.84%,-.93%,13.27%,20012005,-0.09%,4.39%,0.26%,5.27%,1.68%,7.71%,20062010,0.01%,5.27%,-0.76%,6.68%,0.66%,6.87%,1986-2010,0.60%,46.0%,-0.08%,6.30%,0.85%,8.66%,美國與日本股市的風險相對較低，但日本股市的表現較差。,19 例、股價指數的報酬率與標準差 期 間美 國日 本,20,期 間,台 灣,香 港,新加坡,R,R,R,19861990,2.81%,18.26%,.98%,8.80%,1.14%,9.22%,19911995,.22%,10.10%,2.01%,7.47%,1.18%,5.30%,19962000,-,.15%,8.51%,.68%,9.87%,.01%,9.33%,20012006,.70%,7.48%,.39%,5.17%,.61%,4.92%,19862010,.78%,11.06%,.87%,8.17%,.63%,7.56%,台灣股市,：,19861990,年期間，高報酬率,、,高風險,。,1990,年代之後卻出現高風險、低報酬的現象。,20期 間台 灣香 港新加坡RRR198619902,21,第四節 證券投資組合之特性,1.,證券投資組合之報酬率,期望報酬率,E,(,kp,)=,wj,E,(,kj,),，,投資組合期望報酬率,A,銀行年初購買了同樣金額的,X,、,Y,、,Z,三種債券，年底到期，票面利率各為,4%,、,4.2%,、,4.4%,，則其期望報酬率為何？,答,：,21第四節 證券投資組合之特性 1.證券投資組合之報酬率,2,、,投資組合期望報酬率,張君於,10,月,1,日購買了,A,、,B,、,C,、,D,四種股票，預計於,11,月,1,日賣出，這些股票在,10,月份並不會發放股利，其購買張數、實際購買價格、期望賣出價格如下表所示：忽略交易成本，張君,10,月份投資組合期望報酬率為何？,22,股 票,張 數,10/01,11/01,期望價格,A,2,$65.0,$58.5,B,1,100.0,108.0,C,3,50.0,58.0,D,1,120.0,126.0,2、投資組合期望報酬率 張君於 10 月 1 日購買,23,2.,證券組合之風險,投資,X,及,Y,兩種證券的變異數如下：,相關係數,之定義：,(8-10a),(8-10b),232.證券組合之風險 投資X 及 Y 兩種證券的變異數如,24,當,r,xy,=1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全相關：,當,r,xy,=0,，代表,X,及,Y,兩種證券相關性為,0,：,當,r,xy,=,-,1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全負相關,：,24 當 rxy=1，代表 X 及 Y 兩種證券完全相,25,兩種證券之相關係數與風險,25兩種證券之相關係數與風險,26,證券組合標準差,X,與,Y,構成投資組合，,X,佔,40%,、,Y,佔,60%,。,X,的報酬率標準差為,5%,，,Y,則為,15%,，,X,與,Y,的報酬率相關係數為,0.5,；則此一投資組合的報酬率標準差為何？,26證券組合標準差 X 與 Y 構成投資組合，X 佔,27,5.,證券數目及風險,投資組合之證券數目與風險,當證券數目逐漸增加，投資組合的標準差降低,。,系統性風險,：,政治或總體經濟環境所帶來的風險。,非系統性風險,：,證券的個別風險。,275.證券數目及風險投資組合之證券數目與風險當證券數目逐,28,1.,資本資產評價模式,(Capital Asset Pricing Model),第五節 資本資產評價模式,投資人為厭惡風險者，以報酬率的,標準差,來衡量風險。,投資人對投資報酬率的,期望,一致，資產的報酬率為常態分配。,投資人可用,無風險利率,利率無限制的借入及借出。,資本市場為,完美市場,：,無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等，資產可無限分割。,資本資產評價模式,的主要假設如下：,281.資本資產評價模式(Capital Asset P,29,證券市場線,：,E,(,k,j,)=,k,f,+(,E,(,k,m,),-,k,f,),b,j,，,其中,E,(),代表數學期望值，,E,(,k,j,),為證券,j,的期望報酬率,),，,k,f,為無風險利率,(Risk-free Rate of Returns),，,k,m,為市場投資組合的報酬率,(Market Rate of Returns),，,b,j,(,貝他係數，,Beta),為證券,j,的風險測量值，,2.,證券市場線,(The Security Line),E,(,k,m,),k,f,為,市場風險溢酬,。,29證券市場線：E(kj)=kf+(E(km),30,證券市場線,(SML),30證券市場線(SML),31,例,、必要報酬率之計算,股價加權指數之報酬率,=11%,，,政府債券之利率,=4%,，,山海公司之必要報酬率,=12.4%,，,山海公司之,貝他,(Beta),為何？,k,j,=,k,f,+(,k,m,-,k,f,),b,j,12.4%=4%+(11%,-,8%),b,j,b,j,=,1.2,。,投資,$60,萬於山海公司、,$40,萬於藍天公司,(,貝他,1.4),，則投資組合之,必要報酬率,為何？,31 例、必要報酬率之計算 股價加權指數之報酬率=11,2,、貝他值是不是可以為負呢？,32,F,公司的貝他值為負代表該公司與大盤指數的走勢,相反,2、貝他值是不是可以為負呢？32F 公司的貝他值為負代表該公,33,3.,證券市場線之變動,投資人對證券風險的厭惡程度升高,利率上升,證券市場線,的斜率變陡。,證券市場線,將平行移動。,333.證券市場線之變動 投資人對證券風險的厭惡程度升,