某公司深度分析报告课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,海利尔,公司深度,分析,报告,海利尔公司深度分析报告,一、一体化布局的新烟碱杀虫剂龙头公司,2,一、一体化布局的新烟碱杀虫剂龙头公司2,3,新烟碱杀虫剂龙头公司,海利尔前身青岛海利尔药业有限公司成立于1999年，2011年整体变更设立股份有限公司。目前上市公司的业务包括农,药中间体、农药原药、农药制剂和水溶性肥料等。公司第一代新烟碱杀虫剂产能国内领先，第二代新烟碱杀虫剂已于,去年成功推出，第三代新烟碱杀虫剂正在建设之中。,图：海利尔主要产品及在建产能,主要厂区或项目,山东海利尔,海利尔、奥迪斯、凯源祥,青岛恒宁一期,品种,吡虫啉,啶虫脒,二氯中间体,吡唑醚菌酯,噻虫嗪/噻虫胺,丙硫菌唑,甲维盐,农药制剂,水性化制剂,农用化学品制剂及肥料制造,农用化学品制剂及肥料制造,农用化学品制剂及肥料制造,溴虫腈,丁醚脲,苯醚甲环唑,丙环唑,中间体,产能（吨,/年）,2500,1200,2500,1000,2000/1000,2000,200,18500,7000,23000,20000,50000,2000,2000,3000,2000,10800,备注,噻虫胺已经投产，噻虫嗪预计今年投产,预计今年投产,预计今年投产,在建,在建,在建,在建,在建,在建,在建,3新烟碱杀虫剂龙头公司主要厂区或项目品种产能（,4,股权集中，股权激励保障业绩稳步提升,公司的实际控制人是张爱英、葛尧伦和葛家成家族，葛尧伦和张爱英为夫妻关系，葛尧伦和葛家成为父子关系。葛尧,伦、张爱英和葛家成家族直接持有公司60.76%的股权，通过持有青岛合意63.39%的股份以间接持有公司5.71%。,股权激励制度完善，提升员工积极性。2021年3月26日，公司公告以12.4元/股，向中高层核心管理人员及核心骨干,员工共授予650万股公司股票，解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度，对应业绩目标为以2019年合并报表,中营业收入为固定基数，营业收入增长率不低于45%/60%/75%。,图：公司的股权结构（21年一季报）,海利尔药业集团股份有限公司,100%,山东海利尔,100%,奥迪斯,100%,凯源祥,100%,青岛恒宁,张英爱,38.28%,葛尧伦,18.65%,合意投资,5.71%,葛家成,3.83%,63.39%,4股权集中，股权激励保障业绩稳步提升海利尔药业集团股份有限,中间体、原药,制剂,二氯、吡虫,啉、啶虫脒,杀虫剂、杀,菌剂、除草,剂等,甲维盐,5,“中间体,-,原药,-,制剂”一体化布局,公司自下而上形成产业链一体化布局。公司最初从事农药制剂的研发、生产与销售，在农药制剂领域迅速取得品牌优,势后，公司将业务延伸到上游原药领域，先后从事吡虫啉、啶虫脒、甲维盐等原药的生产，同时将业务延伸到上游中,间体领域，从事二氯中间体的生产。目前公司已经形成“中间体-原药-制剂”一体化产业链，中间体“二氯”基本自,用，可以满足“吡虫啉、啶虫脒”生产需求。,图：公司一体化产业链,中间体、原药制剂二氯、吡虫“中间体-原药-制剂”一体化布局,原药,+,制剂双轮驱动，业绩跨越式增长,公司业绩的核心来源于制剂和原药，农药制剂占比超过5成左右，原药占比接近5成。2017年以来，在原药价格大幅,上涨的带动下，公司业绩实现跨越式增长。,60%,50%,40%,30%,20%,10%,0%,40.0,30.0,20.0,10.0,0.0,2015,2016,2017,2018,2019,2020,营业收入,同比增速,150%,100%,50%,0%,-50%,5.0,4.0,3.0,2.0,1.0,0.0,2015,2016,2017,2018,2019,2020,归母净利润,同比增速,53%,45%,图：公司主营业务收入结构,1%,农药制剂,肥料,原药及中间体,其他业务,1%,资料来源：,Wind、国信证券经济研究所整理,图：公司主营业务收入及增速（亿元）,54%,44%,图：公司毛利结构,1%,农药制剂,肥料,原药及中间体,其他业务,1%,资料来源：,Wind、国信证券经济研究所整理,图：公司归母净利润及增速（亿元）,原药+制剂双轮驱动，业绩跨越式增长60%40.020152,二、行业规模持续扩张，集中度有望提升,7,二、行业规模持续扩张，集中度有望提升7,除草剂、杀菌剂、杀虫剂是农药主要三大品种,农药是指用于预防、控制危害农业、林业的病、虫、草、,鼠和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化,表：农药的分类,按防治对象分类,除草剂,杀虫剂,按化学结构分小类,氨基酸类、磺酰脲类、咪唑啉酮类、嘧啶并,三唑类、三嗪类、酰胺类、脲类、氨基甲酸,酯类、吡啶类、苯氧乙酸类、二硝基苯胺,类、芳氧苯氧丙酸酯类、二苯醚类、环己二,酮类、羟基苯腈类、哒嗪类、其他结构类,有机磷类、拟除虫菊酯类、氨基甲酸酯类、,烟碱类、杀螨剂类、天然产物类、苯甲酰脲,类、其他昆虫生长调节剂类、有机氯类、其,杀菌剂,三唑类、其他唑类、其他甾醇抑制剂类、吗,啉类、二硫代氨基甲酸酯类、无机类、酞酰,亚胺及苯腈类、其他多作用位点类、甲氧基,其他,丙烯酸酯类、苯并咪唑类、苯酰胺类、二甲,酰脲类、酰胺类、嘧啶胺类、其他结构类,植物生长调节剂、熏蒸剂,44%,27%,他结构类,25%,学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几,种物质的混合物及其制剂。,按防治对象，农药可分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、杀螨,剂、杀线虫剂、杀鼠剂、植物生长调节剂等。其中除草剂,、杀菌剂和杀虫剂是三大主要品种，市场占比分别为44%,、27%、25%。,图：农药产品市场结构,4%,除草剂,杀菌剂,杀虫剂,其他,除草剂、杀菌剂、杀虫剂是农药主要三大品种农药是指用于预防、控,农药行业规模不断扩张，亚太已成为最大消费地,全球农药行业基本呈现扩张趋势。2015年，全球农药需求低迷，农药市场大幅下滑，2016年开始伴随中国供给侧改革,、环保安全检查，农药原药及中间体市场价格上行，同时跨国农药巨头进入补库存周期，拉动下游农药需求，全球农,药市场规模重回上升趋势。2017-2018年全球农药市场规模继续保持增长态势。,2019年受到北美洪灾、欧洲320种农药禁用以及美元升值等因素影响，全球农药销售额略有下滑。根据Phillips,McDougall公司的统计数据，按出厂水平计，2019年全球作物用和非作物用农药销售额为676.29亿美元，同比下降,0.3%。,从区域分布来看，欧洲和北美地区作为传统的农药消费市场，农药市场需求比较稳定。亚洲、拉丁美洲地区因经济和,农业化现代发展，对于农药的需求量不断上升，已经成为了全球最主要的农药消费市场。,10%,5%,0%,-5%,-10%,15%,700,600,500,400,300,200,100,0,800,全球农药销售额,同比增速,图：全球农药销售额（亿美元）,30.6%,26.6%,18.7%,20.1%,4.0%,亚太地区,拉美地区,欧洲地区,北美地区,中东和非洲,图：,2019,年全球各地区农药销售份额,农药行业规模不断扩张，亚太已成为最大消费地10%15%70,国内环保、安全要求提升，供给侧不断优化,农药企业的生产有特殊性，吨位小、间歇生产、品种多，农药在生产过程中，其废水和废气的排污系数均位居化工产品,前列，处理难度较其他化工企业难度更大、投入高。近年来，趋严的环保政策及全覆盖的环保督察将显著提高农药企业,违法成本，要求企业加大环保投入，严格控制有毒有害溶剂、助剂的使用，减少“三废”排放。,相比于之前的粗犷式发展，未来农药的方向之一是化工园区化管理，越来越多企业将迁入化工园区进行严格审查，规模,小、技术落后、环保不达标的企业将逐步淘汰。关于加强管理促进农药产业健康发展的意见提出，到2020年，进入,化工园区或工业园区的化学农药原药生产企业达到60%以上；到2025年，进入化工园区或工业园区的化学农药原药生产,企业达到80%以上。新设农药企业须在省级以上化工园区建厂；农药企业迁址或新增原药生产范围的，须进入市级（地,市级）以上的化工园区或工业园区。,表：近几年农药相关政策,日期,2017/6/1,机构,国务院,名称,新修订的农药管理条例,内容,实行农药登记制度,2017/7/20,农业部,关于加强管理促进农药产业健康发展的意见,要求到2020年，进入化工园区或工业园区的化学农药原药生产企,业达到60%以上；到2025年，进入化工园区或工业园区的化学农,2020/2/10,农业农村部,2020年农药管理工作要点,药原药生产企业达到80%以上。,坚持新发展理念，围绕农药高质量发展和绿色发展，以调结构、,提质量、保安全为目标，按照策略，优化审批服务、加强市场监,管，加快构建创新驱动、绿色安全、优质高效、管理规范的现代,农药产业体系，不断提升农药管理能力和水平，促进农业丰收和,农产品质量安全,“长短结合、标本兼治、管服并重”,2020/4/9,农业农村部农药管理,司,特色小宗作物农药残留风险控制技术指南,（征求,降低特色小宗作物用药登记成本，调动农药企业的登记积极性，,意见稿）,加快解决我国特色小宗作物,“无药可用”“无标可依”的难题。,2020/9/13,国务院,关于取消和下放一批行政许可事项的决定,取消新农药登记试验审查事项行政许可，改为备案,2020/10/1,农业农村部农药管理,司,在确保产品高效安全的前提下，加快生物农药、高毒农药替代产,关于推进实施农药登记审批绿色通道管理措施的通知,品、特色小宗作物用药登记审批进程，促进农药高质量发展和绿,色发展,国内环保、安全要求提升，供给侧不断优化日期机构名称,登记难度加大，准入门槛提高,农药登记证是农药这种特殊商品进入市场销售要取得的必须证件之一。随着农药管理条例农药登记管理办法,等规定的发布与实施，农药登记难度大大提升。关于加强管理促进农药产业健康发展的意见提出，要采取有效措,施，适当控制产品数量，提升农药登记门槛。鼓励已登记产品优化配方或剂型，及时淘汰落后的配方或剂型。到2020,年，新登记同质化产品数量减少30%；到2025年，新登记同质化产品数量减少50%。有序淘汰高毒农药，积极发展生,物农药，以及高效、低毒、环保新型农药。,从登记成本来看，原先一个普通农药登记的整体费用最低20-30万，新政策下登记一个原药产品如全部自行落实试验少,则数百万元，多则上千万元。对于国内农药企业来讲，登记要花费大量的时间、数量级增长的成本以及大量的精力，,登记将变得更加谨慎。,图：新增农药登记数量（个）,图：有效登记状态农药数量（个）,10%,8%,6%,4%,2%,0%,-2%,45000,40000,35000,30000,25000,20000,15000,10000,5000,0,有效登记状态农药数量,同比增速,250%,200%,150%,100%,50%,0%,-50%,-100%,-150%,5000,4000,3000,2000,1000,0,新增农药登记数量,同比增速,登记难度加大，准入门槛提高图：新增农药登记数量（个）图：有,集中度提升和一体化发展是大势所趋,截至2019年全国农药行业规模以上企业共有719家，企业数量出现连续五年下降。从营收规模来看，我国的农药行业,企业主要以中小规模企业为主。未来几年，随着我国中小农药企业在环保高压下逐步退出市场，行业供给格局将会有,所改变。按照“十三五”规划要求农药原药企业数量减少30%，市场供大于求的状况将会明显改善，来农药行业将在,政策推动下进行健康发展，行业整合加速，产业集中度度将会提高。,同时部分实力较强的原药企业为了增强市场竞争能力，开始进入制剂领域；而部分制剂企业也加快向上游原药领域延,伸，积极获取行业竞争的主动权。随着行业纵向一体化的发展，未来国内农