国际金融 第3章(1)

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,Page,*,单击此处编辑母版标题样式,第三章 汇率制度和外汇管制,学习要求,汇率制度的概念及其分类，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念,；,固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论,；,第一节 汇率制度,一汇率制度,汇率制度（Exchange Rate Regime/System）：又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。具体包括以下两方面内容：,汇率的确定。,汇率的调整。,二汇率制度的分类,（一）固定汇率制,固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。,（二）浮动汇率制,浮动汇率制（,Floating Exchange Rate System,），,是指本币对外币不规定货币平价,，,也不规定汇率的波动幅度,，,现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度,。,自由浮动（,Free Floating,），又叫清洁浮动,(Clean Floating),，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。,管理浮动,(Managed Floating),，又叫肮脏浮动（,Dirty Floating,），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。,1999,年,4,月国际货币基金组织（,IMF,）将各成员国的汇率制度划分为,8,大类：,1.无独立法定通货的汇率安排。(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender),2.货币局制度。,（,Currency Board Arrangements,）,3.其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。,（,Other Conventional Fixed Peg Arrangements,）,4.水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）,5.,爬行钉住（,Crawling Pegs,）。,6.,爬行区间钉住（,Exchange Rates within Crawling Bands,）。,7.,不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（,Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate,）。,8.,单独浮动（,Independent Floating,）。,(1)无独立法定货币的汇率安排，主要有美元化汇率和货币联盟汇率；,这种制度是以它国货币作为其法定货币(完全外币化)或成立货币联盟，货币联盟成员拥有共同的法定货币。采取这种制度安排就意味着放弃了国内货币政策的独立性。,目前共41个成员采用该制度。其中完全外币化的成员有9个，分别以美元、欧元、澳元作为其法定货币，外币作为法定货币居于主导地位，通常没有本国货币，最多也只是发行一些本国硬币作为补充。一般地，完全外币化国家只会指定一种外币作为法定货币。完全外币化的国家和地区人口规模都较小，且高度开放，对经常账户的可兑换和资本账户的交易限制很少。完全美元化最有名的例子是巴拿马。,货币联盟主要有三个。最著名的就是欧元区国家(12个)。第二个是非洲法郎区国家。它包括14个共同采用非洲法郎(CFA francs)为法定货币的中、西非国家。分为”西非经济货币联盟”(WAEMU共有8个成员)和”中部非洲国家经济与货币共同体”(CAEMC共有6个成员)两个组织。这14个国家在独立前属于法属殖民地。法国加人欧元区前维持西非法郎和法国法郎100比1的固定汇率和自由兑换关系。在欧盟有关欧元的谈判中，法国坚持欧元启动不能触动上述联系，所以目前西非法郎与欧元保持固定兑换关系，即655.957西非法郎兑换1欧元。第三个是东加勒比货币联盟(ECCU),东加勒比中央银行发行在成员国范围内的单一流通货币一东加勒比元。这一货币联盟拥有6个成员国。,(2)货币局汇率；,实施这一制度就是用明确的法律形式以固定比率来承诺本币和一特定外币之间的兑换。货币发行量必需依据外汇资金多少来定，并有外汇资产作为其全额保证。货币发行当局没有传统中央银行的一些职能，诸如货币流量控制和最后贷款人。,目前共有7个成员采用该制度，其中包括中国香港特别行政区和几个东欧国家。随着这些东欧国家逐步加人欧元区，香港成为货币局制度最著名的代表。,(3)传统的钉住汇率；,采取这一制度的国家正式或实际上将本币与另一种货币或一篮子货币保持固定兑换比率。一篮子货币是由主要的经贸伙伴的货币构成，其汇率权重和双边贸易、服务的交易额及资金流量有关，一篮子货币可以是SDR这样的标准形式。这一制度没有保持汇率不变的承诺。汇率可围绕中心汇率在小于I%的狭窄空间内波动，最高和最低汇率在最近三个月内波动幅度小于2%。货币当局通过在外汇市场上买卖外汇的直接干预或通过利率政策、外汇管理法规调整、道义劝告等间接手段去维持固定汇率。该政策相对于前两种体现了一定的货币政策的灵活性(虽然是有限的)，因为传统中央银行的作用依然得到体现。,目前共41个成员采用该制度。其中采取钉住单一货币的有32个成员。中国原来属于管理浮动制的，但由于波动幅度很小而被列人管理浮动制下的实际钉住制。钉住一篮子货币的有9个成员。包括斐济、摩洛哥等一些小国。,(4)有波幅的钉住汇率；,这一制度是汇率围绕中心固定汇率有一个至少土1%的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2%。当然不同的水平调整幅度对货币政策的影响程度是不同的。目前有4个成员采用该制度，其中丹麦是发达工业化国家中唯一实行该制度的国家。,(5)爬行钉住汇率；,爬行钉住指本币与外币保持一定的平价关系，但是货币当局根据一系列经济指标频繁地、小幅度调整平价。实行爬行钉住汇率有两种办法:第一种方法是发挥汇率目标的名义锚(Nominal Anchor)作用，汇率爬行速率低于预测的通货膨胀率，以使经济逐步克服通货膨胀而又不致于引起汇率短期内大幅度调整;第二种方法则是放弃汇率目标反通胀的名义锚作用，汇率随物价水平调整，重在维持真实汇率水平不变。维持爬行钉住制对货币政策的影响类似于固定钉住制。包括突尼斯、哥斯达黎加等5个国家采用该制度。,(6)有波幅的爬行钉住汇率；,汇率围绕中心汇率有一个至少1%的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2%,同时中心汇率根据所选择的经济指标做周期性调整。波动区间基于中心汇率可以是上下对称或不对称，如果是不对称，也可能没有预先声明的中心汇率。货币政策的灵活性与波动幅度有关。包括以色列、罗马尼亚等10个成员采用该制度。,(7)管理浮动汇率；,货币当局试图不带特定汇率走向和目标去影响汇率。采取干预行动的管理指标很广泛，可以是国际收支状况、外汇储备、平行市场的发展等。汇率调整可能是非自动的，干预方式可以是直接的或间接的。其中包括俄罗斯、印度、印尼、阿根廷、埃及在内的50个成员采用该制度。,(8)完全浮动汇率。,共34个成员采用，包括非欧元区的西方发达国家，如美国、英国、日本、加拿大、澳大利亚等，还包括许多新兴_L业化国家，如巴西、墨西哥、菲律宾、南非、韩国等,三、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争论,（一）赞成固定汇率制的理由,1,、固定汇率制有利于促进贸易和投资,2,、固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律,3,、固定汇率制有助于促进国际经济合作,4,、浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的,从历史发展进程来看,自 19 世纪中末期金本位制在西方各国确定以来，一直到 1973 年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制度。固定汇率制度经历了两个阶段:一是从 1816 年到第二次世界大战前国际金本位制度时期的固定汇率制；二是从 1944 年到 1973 年的布雷顿森林体系的固定汇率制度。,、金本位制度下的固定汇率制度,在实行金本位制度的国家,其货币汇率是由铸币平价决定的；由于金币可以自由铸造、银行券可以自由兑换金币、黄金可以自由输出输入，汇率受黄金输送点的限制,波动幅度局限于很狭窄的范围内，可以说金本位制度下的固定汇率制度是典型的固定汇率制度。,、布雷顿森林体系下的固定汇率制度,1944年,在美国布雷顿森林召开了一次国际货币金融会议,确定了以美元为中心的汇率制度,被称为布雷顿森林体系下的固定汇率制度。其核心内容为：美元规定含金量,其他货币与美元挂钩，两种货币兑换比率由黄金平价决定,各国的中央银行有义务使本国货币与美元汇率围绕黄金平价在规定的幅度内波动,各国中央银行持有的美元可按黄金官价向美国兑取黄金。,（二）赞成浮动汇率制的理由,1.,浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡,2.,浮动汇率制能确保货币政策的自主性,3.,浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响,4.,浮动汇率制有助于促进经济稳定,5.,浮动汇率制下的私人投机是稳定的,浮动汇率制按照国家是否干预外汇市场，可分为自由浮动汇率制（又称“清洁浮动汇率制”）和管理浮动汇率制（又称“肮脏浮动汇率制”）。实际上，今天没有哪个国际实行完全的自由浮动，而主要发达国家都对外汇市场进行不同程度的干预。当前管理浮动汇率制的形式多种多样，可分为单独浮动和联合浮动，也有的实行钉住政策的浮动汇率制。,一种货币的强弱，乃基于其经济实力及与贸易伙伴的关系。汇价太强会使出口商品对外国消费者来说过于昂贵，可能会因而损及出口业。汇价较弱则有助于提高出口商品的价格竞争力，但进口商品会变得较为昂贵。货币突然贬值可能意味着经济不稳。,浮动汇率制的主要长处是防止国际游资冲击，避免爆发货币危机；有利于促进国际贸易的增长和生产的发展；有利于促进资本流动等等。缺点是经常导致外汇市场波动，不利于长期国际贸易和国际投资的进行；不利于金融市场的稳定；基金组织对汇率的监督难以奏效，国际收支不平衡状况依然得不到解决；对发展中国家更为不利。,在浮动汇率制下，影响汇率的主要因素有：货币本身代表的价值、一国国际收支、利息率、各国政府和中央银行对外汇市场的干预、政治、心理、投机等因素。,1、按照政府对汇率是否干预，分为自由浮动汇率和管理浮动汇率,自由浮动汇率是指政府对外汇市场不加任何干预,完全听任外汇市场供求力量的对比自发地决定本国货币对外国货币的汇率。这种浮动也称清洁浮动。,管理浮动汇率是指政府对外汇市场进行公开或不公开的干预以影响外汇供求关系,使汇率向有利于自己的方向变动。这种浮动也称肮脏浮动。,2、按照汇率的浮动方式，可分为单独浮动、联合浮动、钉住浮动和联系汇率制 单独浮动是指一国货币不与任何国家货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场供求变化而自动调整。如美元、日元、加拿大元、澳大利亚元和少数发展中国家的货币采取单独浮动。,联合浮动又称共同浮动,是指国家集团在成员国之间实行固定汇率,同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。如在欧元推出之前欧洲货币体系成员国实行联合浮动。,钉住浮动汇率制度是指一国货币与外币保持固定比价关系,随外币的浮动而浮动。依据钉住货币种类不同，分为钉住单一货币和钉住合成货币两种。钉住单一货币浮动是一些国家由于历史上的原因,对外经济往来主要集中于某一发达国家、或主要使用某种外币，这些国家使本币汇率钉住该国货币变动。钉住合成货币是指一些国家为了摆脱本币受某一种货币支配的状况,将本币与一篮子货币挂钩。一篮子货币或是复合货币单位、或是以贸易额为权数计算出来的货币篮子（篮子货币是由与该国经济联系最为密切的国家的货币组成的）。,联系汇率是特殊钉住汇率制,最典型的是港元联系汇率制。,联系汇率制度概述,联系汇率制度是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。,联系汇率制度是香港金融管理局(金管局)首要货币政