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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,不走寻常路,美特斯邦威,-,“世上本没有路，走的人多了，也便成了路。”在国内服装业界，美特斯,邦威一度是这句话最有力的诠释者，恰好，它的广告语也是一句“不走寻常路”。,如今的美邦是中国休闲服零售的第一品牌，其主要目标客户群为,18-25,岁的中国年轻一代，满足他们对时尚和个性的需求。目前拥有遍布全国的,2211,家门店，其中加盟店,1927,家、直营店,284,家。公司采用直营和加盟结合的销售模式，实现了资源效用的最大化。借助加盟商资源实现了快速扩张，同时通过直营旗舰店的开设，达到了品牌建设和核心城市渠道控制的目的。公司是业内拥有一线城市核心商圈大型旗舰店最多的企业。,美邦上海总公司现阶段经营状况,2010,年,公司实现营业收入,25.42,亿元,同比增长,39.49%;,实现净利润,0.4,亿元,公司四季度经营会趋好，一是经济环境的好转带来消费的回暖，二是前期订货会对加盟商没有强制压货，加盟商保守的订单使得目前部分畅销款在部分地区缺货，随着现货订货量有所增加。在下半年四季度业绩比预计有所增长。,美邦服饰前景值得期待,随着,MB,品牌运作的日益娴熟和,MC,品牌的逐步稳定定型，以及与国际可比公司的比较,(ZARA,、,H&M,的平效分别在,4,万元和,5,万元以上,),，我们预计公司两个品牌的平效未来两年均有较大上升空间,(,目前水平基础上至少再上升,60%,以上,),。另外随着公司信息系统的逐步全面上线,(,目前人力、财务和产品生命周期系统等均可上线,),，公司在供应链方面的效率更将大幅提升，反过来也会进一步推动公司两个品牌平效的增长。至于外延式渠道的扩张，以目前公司总计不到,4000,家的店铺数量、未来渠道扩张的战略布局,(,一,/,二,/,三,/,四,/,五线城市全面开花，适当加大商场和,shopping mall,的布局,),以及两个品牌的发展定位，我们预计未来,3,年公司至少保持,20%,左右的渠道增速。特别是,2012,年开始,MC,品牌的加盟也有望放开扩张步伐。,1,、,关于盈利能力，保持稳定上升将是最大概率的事件。,目前公司对成本的控制和盈利能力的提升是全方面的，除了每年产品的自然提价、以及产品结构调整带来的价格提升外，采购周期的调整,(,第三季度存货增加就是一个结果,),、整合上游供应商，提高采购集中度以及未来战略上对产能的全球化资源配置都是公司目前在做或可能要做的部署。未来全球化的产能配置对公司来说将是战略发展中重点考虑的一个环节，我们预计集中采购,(,包括提前采购等,),和全球化资源配置带来的生产成本下降会在,2011,年的秋冬产品中有所显现，会在,2012,充分体现并带来毛利率的上升。,2,、关于邦购,Bang-go,，未来前景值得期待。,2010,年,12,月,18,日正式上线的公司独立的电子商务平台尽管没有做大的品牌推广，但已经取得了市场的注意和良好反馈。在经历了,MC,品牌的波折后，公司对电子商务的推进也更加务实和理性，公司对电子商务定位并非以廉价取胜，而更多地是希望通过电子商务平台提供最完整的产品展示和销售，实现与实体店的互动联通，另外也会推出一些专属网购的品牌,(,包括不排除推出一些国际品牌的代理,),等，以推动销售收入新的增长。尽管短期电子商务对公司业绩贡献不明显，但其未来潜力值得关注。,3,、关于再融资，我们认为,2011,年可能性比较小。从公司,2010,年的三季报看，因为上半年盈利不理想同时第三季度集中提前采购导致公司资产负债率上升较为明显，我们预计随着四季度旺季的来临，公司资产负债率和现金流的情况也会明显改善。另外考虑到目前国内商业物业的价格以及前两年的经验教训，我们预计公司短期再出现巨额资本开支的可能性不大。同时公司目前在信贷额度方面十分充足，短融等其他融资渠道十分畅通，融资条件也较为优惠，我们预计,2011,年公司从资本市场再融资的可能性比较小。,非行业和公司基本面原因引发的调整是良好的介入机会，维持“买入”评级。近期受大盘和消费股整体调整拖累，公司股价也有明显调整，我们认为对机构投资者而言是良好的介入机会，维持对公司,20102012,年每股收益分别为,0.75,元、,1.17,元和,1.73,元的预测，维持“买入”评级,美特斯邦威成功的关键,美特斯邦威采用的是轻资产的连锁经营模式，这在国外早已不罕见，许多国外服装品牌都采用这种模式，但本土服装品牌却很少采用。周成建认为，这种模式的关键在于供应链的管理。在国外，服装存货周转天数可以缩短至,20,天，而在国内，一般是,200,多天，有的甚至长达,500,多天。服装换季快，很容易积压库存，造成损失。周成建告诉记者，美特斯邦威做成的一个关键就是从供应链着手，尽量缩短存货周转天数，控制在,70,天左右，甚至更短。在渠道的建设方面，采取了一种“一级中心城市直营旗舰店,+,非一级中心城市标准店”的复合渠道模式。,企业管理理念求同存异,-,没有宽容就没有团结，没有胸怀就没有管理。,团队合作,-,通过组织的力量和团队学习让平凡的人变得优秀让优秀的人更加卓越。,理性务实,-,正确地做事，做正确的事。宁做正确方向的,乌龟,不做错误方向的,兔子,。,企业人力资源理念,-,疑人要用用人要疑,人才资本的投资风险是最大的，但回报也是最高；,-,用人之长容人之短,“人无完人”、“优点突出的人往往缺点也很明显”。公司具备包容每个成员缺点的度量和胸怀但我们会通过持续的学习和成长手段来改造员工的缺点和不足。,
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