经济增加值(EVA)相关知识

*,1,关于,EVA,（经济增加值）,的理论及计算方法,西南财经大学会计学院,何 丹,hedan,2,EVA,（,Economic Value Added,经济增加值）是上世纪,80,年代美国思腾思特咨询公司（,Stern Stewart）,创立的一套业绩评价理论与操作体系，,财富,杂志称它是,“,当代最轰动的财务理念,”,美国管理之父彼得,德鲁克认为它,“,反映了管理价值的所有方面,”,。国资委从,2010,年起，对中央企业全面实施,EVA,考核。,一、,主要内容,基本理论,计算方法,二、,EVA,的功能与评价,三、,EVA,计算练习,四、,4,（一）,（二）,(,三）,EVA,与常用财务绩效指标比较与优点,EVA,起源,EVA,应用,EVA,价值管理体系,与,EVA,相关的概念比较及定义,(,四）,5,(,一）,EVA,的源流,20,世纪,30,年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。,整个,19,世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率。,20,世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系。,1955,年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩。,1982,年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字,经济增加值（,EVA,）,会计利润减去对所有者的净支付,6,（一）,（二）,(,三）,EVA,与常用财务绩效指标比较与优点,EVA,起源,EVA,应用,EVA,价值管理体系,与,EVA,相关的概念比较及定义,(,四）,（二）与,EVA,相关的概念比较,1,、经济利润,经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的剩余。隐含成本是指企业所有者自己提供资本、自然资源和劳动的机会成本。,或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。,经济利润,=,（投资资本收益率,-,加权平均资本成本率）*投资资本成本总额,（二）与,EVA,相关的概念比较,2,、会计利润,会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的结果，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入所发生的实际耗费相比较而求得的。,会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而付出的总代价。,（二）与,EVA,相关的概念比较,3,、剩余收益,剩余收益是从,会计收益,(,或调整后的会计收益,),中扣除所有权资本成本后的余额。,剩余收益虽然符合,经济利润,的概念要求，但应注意的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。,不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本价值的不同确认。可以直接采用会计收益作为计算的起点，也可对会计收益进行适当调整以更好地反映真实收益。,（二）与,EVA,相关的概念比较,4,、,EVA,与经济利润,简单来讲，,EVA,基于经济利润建立起来。,EVA,表示的是一个公司扣除资本成本（,Cost,of Capital ,COC),后的资本收益（,Return on Capital ,ROC),。也就是说，一个公司的经济附加值是该公司的资本收益和资本成本之间的差额。,站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。,（二）与,EVA,相关的概念比较,5,、,EVA,与会计利润,EVA,就是采用了经济利润取代了会计利润的概念，具有极大的优势。,与会计利润相比，经济附加值包含了因节约资本带来的收益，减少资金的占用就意味着创造了更多的经济附加值。,（二）与,EVA,相关的概念比较,6,、,EVA,与剩余收益,EVA,是企业管理 、财务会计的一个新名词。但,EVA,概念并不是一个全新的创造，其思想源于剩余收益。在某种程度上，可以说,EVA,是剩余收益的一个新版本。也就是说，一家公司要真正地盈利，除补偿该公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。,（二）与,EVA,相关的概念比较,7,、,EVA,与剩余收益和经济利润,EVA,是一种,特定形式的剩余收益,，它的一个重要特征是要进行会计调整。,EVA,认为,GAAP,扭曲了企业的投资和收益情况，如研究与开发费,(R&D),本是企业的一项投资却被计入企业的费用，应对此类项目进行调整以反应业绩的真实情况。这些会计调整往往同时涉及到账面价值和会计收益，因而，,EVA,被宣称为反映了企业的经济利润。,14,EVA,又叫经济利润，其核心思想是：,“,一个公司只有在其资本收益超过所投入资本的全部机会成本时，才应被认为是创造了价值”，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。,8,、,EVA,的定义,（二）与,EVA,相关的概念比较,资本成本,经济增加值,(,经济利润,),税后净营业利润,-,=,简单的说，经济增加值中的,“增加”就是指,净营业利润,-,资本成本,(,或加权平均资本成本,),后的剩余部分。若,EVA0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本,利润指标,会计利润有可能不足以补偿权益资本成本,有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润。,21,（三）,EVA,与常用财务绩效指标比较及优点,增强价值创造能力,考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值,提高企业发展质量,资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率,注重企业长远发展,通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等,它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的,22,（一）,（二）,(,三）,EVA,与常用财务绩效指标比较与优点,EVA,起源,EVA,应用,EVA,价值管理体系,与,EVA,相关的概念比较及定义,(,四）,EVA,应用,EVA,价值管理体系,23,（四）,EVA,的应用,EVA,价值管理体系,经济利润,价值创造,M1,业绩考核,M3,激励制度,M2,管理体系,业务定位,战略规划,经营决策,资本运作,投资评估,资产处置,组织协同,M4,理念体系,利益相关者关系,效率与公平,经济动因与社会责任,理念,&,价值观,制度建设,年度与任期考评,横向对标考评,EVA,业绩薪酬,&,奖金库,EVA,杠杆股票期权,EVA,虚拟股票期权,EVA,不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系，称之为“,4M,体系”。,24,（四）,EVA,的应用, ,淡马锡,EVA,目前世界,500,强中的,300,多家公司采用,EVA,这一价值衡量和管理概念,包括众多世界著名的跨国公司（,EVA,已被可口可乐、索尼、西门子等一些公司所采用）。中国也有不少大型企业不同程度地,尝试性地采用,EVA,体系。,EVA,的应用,总的说来，,EVA,作为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正，可在我国企业中应用推广，国务院国资委也将在,2009,年将,EVA,考核在所有央企中铺开，,2010,年,EVA,考核会正式纳入央企负责人经营业绩考核指标。,一、,主要内容,基本理论,计算方法,二、,三、,EVA,的功能与评价,27,（一）、,（二）,(,三）、,国资委计算方法,基本公式介绍,主要会计调整项,28,1,、核心理念,（一）基本公式介绍,EVA,是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。,这种成本不但包括诸如像银行家和债券持有者支付的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。,29,2,、基本公式,（一）基本公式介绍,EVA =,税后净营业利润 - 资本成本,损益表,收入,-,成本,EVA,调整,所得税,=,NOPAT（,税后净营业利润）,资产负债表,调整后资本（资本占用）,WACC,（加权资本成本率）,= 资本成本,从报表中计算,EVA：,经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表,从公式也可以看出，,EVA,与营业利润成正相关，与资本规模、资本成本率成负相关。,3,、,EVA,构成与计算说明,EVA,税后,净营业利润,加权平均,资本成本,资本投入额,销售收入,成本费用,所得税,销售价格,销量,销售折让,直接成本,制造费用,管理费用,研发费用,销售费用,股权成本,债权成本,负债比例,股权资本,债权资本,31,定义,:,未减去资本成本之前的利润。,传统税后净利润,(,即会计利润,),中许多构成因素与股东利益无关,:,1),营业外收支与股东价值创造关键因素,-,主营业务无关；,2),促进核心竞争力的支出项目全部冲减了股东所需要的利润；,3),资产减值,坏账准备金扭曲了经济利润；,4),财务费用与按,EVA,要求单列的债务资本成本重复。,(1),税后净营业利润,（一）基本公式介绍,税后净营业利润,等于税后净利润加上利息支出的部分，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税）后的净值。,税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。,税后净营业利润与利润表的对应关系如下图：,(1),税后净营业利润,税后净营业利润,营业收入,营业成本,营业税金及附加,公允价值变动收益,投资收益,资产减值损失,销售费用,管理费用,财务费用,营业外收入,营业外支出,所得税费用,会计净利润,营业收入,营业成本,营业税金及附加,公允价值变动收益,投资收益,销售费用,管理费用,所得税,税后净营业利润,33,会计调整,税后净营业利润与会计利润表的对应关系,34,定义,:,与主营业务相关的,从股东角度衡量的资产。,在会计总资产中，有些与价值创造无关，有些需要的却被扣减了,:,1),未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关；,2),构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产；,3),资产减值准备被不合理地扣减了。,(2),调整后资本（资本占用）,（一）基本公式介绍,资本占用指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。,债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款。不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债（即无息流动负债）。,股权资本不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。,(2),调整后资本（资本占用）,资本占用,货币资金,应收账款净额,存货净额,流动资产总计,长期投资,固定资产,固定资产减值准备,在建工程,固定资产总计,无形及其他资产,资产总计,36,货币资金,应收账款净额,存货原值,流动资产总计,无息流动负债,净营运资产,长期投资,固定资产,固定资产余额总计,无形及其他资产,累计税后营业外收支,资产总计,资本占用与资产负债表中总资产的对应关系,会计调整,（,3,）几点说明,无息流动负债,不占用资本，予以扣除。,在建工程,收益在未完工前得不到反映，不作为当期资本占用。待形成固定资产后再计入其中。,减值准备,非企业真实损失，不予扣除。坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备都不是企业实际发生的损失，所以也应该计入资本占用中，调整时应该把计提的各项准备加回。,非经常性收支,属于对股东资本的占用。营业外收支净额和政府补助也属于对资本的占用，比如：营业外支出侵占了这笔资金用于投资别的项目的机会，同样的，企业投资所用的资金也可能是来源于政府补助，因此计算资本占用时要将非经常性净支出的税后数值加入到资本占用中（如果是净收入则应该从资本占用中扣除）。,38,（,4,）资本成本,股权,资本成本,资本,税后债务成本,股权成本,公司举债时付出的利息成本，即为债务成本,股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率,债务,（一）基本公式介绍,39,加权资本成本率（,WACC,）,=I,(1-t),D/(D+E)+R,E/(D+E),其中：,I,为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率,t,为所得税税率,D/(D+E),为债务资本比例,E/(D+E),为股本资本比例,R,为权益资本成本率，是投资者的机会成本，与市场平均收益率和企业风险相关，通常基于资本资产定价模型,（,CAPM,）,估算。一般而言，权益成本高于债务成本。,加权资本成本率,（,4,）资本成本,40,权益资本成本率,权益资本成本率,无风险资本成本率,(,市场平均资本收益率,Beta,无风险资本成本率,),=,x,+,-,或者,无风险资本成本率,=,+,Beta,x,资本市场风险溢价,贝塔系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。,资本资产定价模型（,CAPM,）适用于比较成熟的、充分发育的资本市场条件下的资本价格评估。,（,4,）资本成本,41,营业收入 1000,营业成本 500,销售/管理费用 200,调整 +100,营运所得税,100,NOPAT（,税后净营业利润） 300,调整后资本 1500,资本成本率,1,0%,资本成本,150,150,=,+/,x,=,损益表科目,资产负债表科目,（,5,）举例,42,（一）、,（二）,（三）,国资委计算方法,基本公式介绍,新会计准则下主要会计调整项,43,1,、调整目的,会计体系,EVA,体系,目的,将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,在计算,EVA,时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本成本等关键要素时，对现行的按公认会计准则编制的企业财务报表进行了调整，把会计报表转变为,“,经济账面值,”,报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。,消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更加关注长期价值创造能力,44,2,、调整口径,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,基本,EVA,量身定制,EVA,真实,EVA,公开披露,EVA,会计调整,:,思腾思特的,4,种,EVA,衡量,(,会计调整,),口径,简单,多数采用,EVA,的公司通常采用项以内的调整方案,复杂,45,、调整原则,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,思腾思特公司共列出了,160,多个调整项，一般而言，一个公司只须进行,5,至,10,项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：,拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况,重要性原则,管理层能够影响被调整项目,可影响性原则,进行调整所需要的有关数据可以获得,可获得性原则,尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润,现金收支原则,非财务人员能够理解,易理解性原则,46,、主要调整项,（二 ）新会计准则下主要会计调整项,会计,净利润,会计,调整,税后净 营业利润,总资产,资本,占用,会计,调整,资本,成本,加权平均资本成本,(WACC),47,、主要调整项,现金科目到,经济概念,非经常项目,冲销计提到,现金标准,营业外收支,会计制度下一些现金成本被视为期间费用，,EVA,则视其为长期投资，需若干年摊销,强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件,非经常项目通常扭曲公司业绩，,EVA,将其资本化处理,主营业务以外收支不影响公司长期价值变化,研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用,坏帐准备,资产出售,政府补贴,将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实,鼓励正确的经营决策,说明,举例,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,（,1,）新会计准则下不需要进行调整的事项,研究开发费用的处理,新会计准则规定对企业在研究开发过程中发生的费用进行区别对待：研究过程中发生的费用应予以费用化；研究达到一定的阶段进入开发程序后发生的费用，如果符合相关条件，允许资本化。,所以，在调整事项中只需要对研究阶段发生的费用和开发阶段不符合条件计入当期损益的费用进行调整。,当然，如果研究阶段发生的费用和开发阶段不符合条件计入当期损益的费用金额较少，企业在计算时也可以不予调整。,（,1,）新会计准则下不需要进行调整的事项,商誉的处理,年新会计准则规定“在非同一控制下的企业合并中，企业对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。初始确认后的商誉，应当以其成本扣除累计减值损失的金额计量。企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。,所以，在调整事项中不再对商誉资本化调整，对商誉减值的调整合并到对资产减值准备的调整中。,（,1,）新会计准则下不需要进行调整的事项,存货发出计价的处理,发出存货价值的确定是否正确，直接影响到当期销售的成本，影响当期损益和有关税金的计算，也直接影响到各期期末存货价值的确定，从而影响到资产负债表中的相关项目。,由于后进先出法不能反映存货流转的真实情况，所以我国新会计准则取消了后进先出法。,因此，在调整事项中不再需要对原采用后进先出法的存货进行调整。,（,1,）新会计准则下不需要进行调整的事项,公允价值变动损益,由于公允价值变动损益反映了企业管理层对金融工具运用产生的损益，因此，公允价值变动损益作为营业利润的一部分体现在利润表中。,企业在计算,EVA,时，不需要对公允价值变动损益进行调整，,但企业需要注意的是采用公允价值模式计量的投资性房地产期末公允价值变动产生的损益，由于,投资性房地产的公允价值容易受到管理层的操纵，我们认为有必要对此进行调整，不计入税后净营业利润（,NOPAT),。,此外，企业将可供出售金资产公允价值变动计入了资本公积，由于企业管理层能够决定交易性金融资产和可供出售金融的分类，因此企业管理层很容易通过金融资产的分类来调整盈余，所以，有必要对计入资本公积的可供出售金融资产公允价值变动损益调出，计入税后净营业利润。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,计提的各种减值准备,企业应计提的减值准备包括：坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、投资性房地产减值准备、可供出售金融资产减值准备、持有至到期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备、商誉减值准备。,对于公司管理层而言，这些减值准备金并不是公司当期资产的实际减少，减值准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取减值准备金的作法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；,计算,EVA,时应将减值准备金账户的余额加入资本总额中，同时将减值准备金余额的当期变化加入税后净营业利润,。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,递延所得税的处理与调整,新会计准则要求从资产负债表出发，通过比较资产负债表上列示的资产、负债按照会计准则规定确定的账面价值与按照税法规定确定的计税基础，对两者之间的差异分别应纳税暂时性差异与可抵扣暂时性差异，确认相关的递延所得税负债与递延所得税资产，并在此基础上确定每一会计期间利润表中的所得税费用。,从经济观点，企业应该从当前利润中扣除的唯一税款就是当前实际缴纳的税款，而不是将来可能（或不可能）缴纳的递延所得税费用。,因此，计算,EVA,时，应将递延所得税费用加到本年度税后净营业利润中。如果是递延所得税收益则应从税后净营业利润中减去。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,长期性质费用支出的处理与调整,新会计准则规定，企业发生的一次性支出但受益期限较长的费用计入当期损益，这些费用包括开办费、固定资产大修理费用等。,EVA,体系下，这些费用是对公司未来和长期发展有贡献的，其发挥效应的期限不只是这些支出发生的会计当期，按照会计准则全部计入当期损益并不合理。,因此，会计调整要将这类费用资本化，并按照一定受益期限进行摊销。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,市场开拓费用的处理与调整,在股东和管理层看来，市场开拓费用是公司的一项长期投资，如大型广告费用。但根据稳健性原则，公司必须在市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。,但是，计算,EVA,时所作的调整就是将市场开拓费用资本化。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,营业外收支的处理与调整,营业外收入和支出反映公司在生产经营活动以外的其他活动中取得的各项收支，这与公司的生产经营活动及投资活动没有直接关系，它们的特征是具有偶发性和边缘性，并不反映经营者的正常经营业绩或经营决策。包括非流动资产处置损益、非货币性资产交换损益、债务重组损益、政府补助、盘盈利得、盘亏损失、捐赠损益等。,EVA,体系强调企业应主要关注其主营业务的经营情况，对于不影响公司长期价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生收支，需要在核算,EVA,和税后净营业利润中予以剔除。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,政府补助的处理与调整,政府补助，是企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产，但不包括政府作为企业所有者投入的资本。,因此，从它的内容来看，政府补助不属于企业的经营所得，,在计算,EVA,税后净营业利润时，当年计入营业外收入的政府补助不应计税前营业利润而应予以扣除。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,重组损失的调整,投资清算企业对不能产生效益的投资项目出售、转让时，由于投资清算所得小于投资的账面价值，就会产生重组损失。企业会计准则规定将重组发生的损失一次性注销，减少当期损益，从而影响了当期收益。这种处理方式看起来有一定道理，但从管理角度看，并没有反映真实的从重组过程。因为重组是资本的重新配置，目的在于纠正过去的错误，减少持续发生的损失。,因此，在计算,EVA,时应将重组损失列入重组投资，该重组投资应计入,EVA,公式的总资本中，同时重组损失按照一定的年限摊销。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,关于战略性投资的调整,战略投资是指对企业长远发生作用的投资，如企业重大投资项目、收购兼并等行为。战略投资一般不会马上产生收益，由于要计算投资的资本成本，这些投资项目的初期,EVA,往往是负的。,对于战略性投资项目不是从投入之日就开始扣减资本成本，而是通过一个临时账户的设置将该项投资暂时存放起来。即从投入之日起设立一个临时账户，将发生的投资费用都划入临时账户。,在投资带来经营利润前计算,EVA,时不考虑临时账户上的资本支出，投资期间临时账户上的资金费用只是简单地累加。当投资计划开始产生税后净营业利润后，,EVA,再考虑其资本成本。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,关于经营租赁的调整,按照会计准则的规定，企业经营租入的资产不得入账，租用期内按每年支付的租金计入当期费用。经营租赁的实质是一种借款行为，租金实际上就是一种债务偿还，租金中包含了借款利息，利息应该作为资本成本而不是经营费用。,用未来应交租赁费用与公司的借款利率计算出现值，以此现值为本金计算资本利息，租金高于资本利息部分视作借款偿还。以租金折现值作为固定资产原值入账，按期计提折旧，折旧作为经营费用。,（,2,）新会计准则下需要进行会计调整的事项,财务费用的调整,公司为筹集经营资金所借入付息债务而发生的成本表现为利息费用。由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，在计算税后经营净利润时，发生的利息费用等融资费用不应计入期间费用，否则，会导致资本成本和费用的重复计算。,而作为财务费用减项的利息收入、汇兑收益不属于经营收益，不应计入税前经营利润。,因此，在计算税后净营业利润时，整个财务费用项目不应作为期间费用进行扣除。,62,5,、举例,-,资本化费用,此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入,研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出,主要内容,调整原理,鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入,对行为的影响,将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销,调整方法,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,例：某高科技公司已于,2007,年,1,月,1,日起执行了企业会计准则，,2005-2009,年期间，每年内部研究开发活动研究阶段的费用如下表,：,某高科技公司,2005-2009,年研究阶段费用 单位：万元,假设该公司,2009,年的税后净利润为,6000,万元，资产总额为,50000,万元，公司的所得税税率为,15%,。若要计算,2009,年的,EVA,，如何对研发费用进行调整？,年份,2005,2006,2007,2008,2009,研究开发费用,750,700,500,550,1000,5,、举例,-,资本化费用,将,2009,年内部研究开发活动研究阶段发生的费用,1000,万元的未摊销部分（假定管理层决定将研究阶段发生的费用在计算,EVA,时按,5,年摊销）加回至税后净利润。同时，将,5,年来研究阶段发生的费用相加作为资本费用，则,2009,年的摊销费用应该为：,（,750+700+500+550+1000,）,/5=700,（万元）,然后从税后净利润中扣除,700,万元，即,2009,年税后经营业利润为（假设不考虑其他调整因素）：,税后经营业利润,=,税后净利润,+,（当年费用化的研发费用,按,EVA,要求应摊销的研发费用）*（,1-,税率）,=6000+,（,1000-700,）*（,1-15%,）,=6255,（万元）,注意，企业必须将剩余的研发费用加到资本项目上，以计算资本成本。,2009,年及以前未摊销的研发费用计作资本投入的数额为：,1000,*,4/5+550*3/5+500*2/5+700*1/5=1470,（万元）,资本占用,=,资产总额（,50000,）,+1470=51470,（万元）,64,65,5,、举例,-,资本化费用,2005,2006,2007,200,8,200,9,20,10,研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）,50.0,35.0,65.0,75.0,60.0,70.0,Year,t-2,16.7,Year,t-1,16.7,16.7,2005,16.7,16.7,16.7,2006,11.7,11.7,11.7,200,7,21.7,21.7,21.7,200,8,25.0,25.0,25.0,20,09,20.0,20.0,20,10,23.3,20,11,20,12,每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）,50.0,45.0,50.0,58.3,66.7,68.3,累计研发费用实际支出,50.0,85.0,150.0,225.0,285.0,355.0,累计每年摊销的研发费用,50.0,95.0,145.0,203.3,270.0,338.3,研发资本化净值（即对当年资本的影响）,0.0,(10.0),5.0,21.7,15.0,16.7,1,此处的研发摊销期为3年,2,Year t-1 and t-2,的研发实际支出为,50,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,66,5,、举例,-,资本化费用,假设不考虑其他调整因素，,2010,年,EVA,计算时，会计调整如下：,未调整的净利润,100,+当年费用化的研发费用,70,当年应摊销的研发费用,68.3,（,1-,税率）,75%,=税后净营业利润（,NOPAT,）,101.275,未调整的资本,500,+,未摊销的研发费用,(,研发资本化净值,) 16.7,=调整后的资本,516.7,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,2005,2006,2007,200,8,200,9,20,10,研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）,50.0,35.0,65.0,75.0,60.0,70.0,每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）,50.0,45.0,50.0,58.3,66.7,68.3,累计研发费用实际支出,50.0,85.0,150.0,225.0,285.0,355.0,累计摊销的研发费用,50.0,95.0,145.0,203.3,270.0,338.3,研发资本化净值（即对当年资本的影响）,0.0,(10.0),5.0,21.7,15.0,16.7,67,5,、举例,-,营业外收支,资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助，不可抗力带来的损失等,主要内容,所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在,EVA,的核算之外,以保证真正反映了公司的营业状况和生产经营能力,调整原理,使得,EVA,的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响,对行为的影响,将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益,调整方法,（二）新会计准则下,EVA,主要会计调整项,68,5,、举例,-,营业外收支,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,假设只有资产处置损失一项调整：,未调整的净利润,200,+ 资产处置损失,60,（,1-,税率）,75%,=税后净营业利润（,NOPAT,）,245,未调整的资本,1400,+,税后资产处置损失,45,=调整后的资本,1445,69,5,、举例,-,利息支出,付息债务的利息支出属于资本成本的一部分，应从净营业利润的计算中剔除，统一在资本成本中核算,调整原理,使得净营业利润的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩,对行为的影响,将税后负息债务的利息支出加回税后净利润,调整方法,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,70,5,、举例,-,利息支出,假设只有利息支出一项调整：,未调整的净利润,500,+ 利息支出,40,（,1-,税率）,75%,=税后净营业利润（,NOPAT,）,530,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,71,5,、举例,减值准备,坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备,主要内容,会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并低估了公司实际投入经营的资本总额,调整原理,会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩,对行为的影响,将企业当年提取的减值准备的税后值加回税后净利润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的期末余额加回到资本中,调整方法,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,72,5,、举例,-,减值准备,假设只有坏帐准备一项调整：,未调整的净利润 25,500,+当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000,（,1-,税率）,75%,=税后净营业利润（,NOPAT,）,27,750,未调整的资本 155,000,+,坏帐准备期末余额,23,000,=调整后的资本178,000,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,73,5,、举例,-,非营业性资产,在建工程、非营业现金等,主要内容,在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配；非营业现金为公司营业中的现金溢余，由于其不参加营业价值创造，故需要将其从资本总额中剔除,调整原理,对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资；对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响,对行为的影响,将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从净营业利润中减除,调整方法,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,74,5,、举例,-,非营业性资产,假设只有在建工程一项调整：,未调整的资本,126000,-,平均在建工程,16600,=调整后的资本,109400,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,75,5,、举例,-,无息流动负债,无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减去无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除,调整原理,无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金,对行为的影响,将无息流动负债从资本总额中减除,调整方法,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,76,5,、举例,-,无息流动负债,假设只有无息流动负债一项调整：,未调整的资本,126000,-,平均无息流动负债,32200,=调整后的资本,93800,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,77,6,、,EVA,调整计算总结,（二） 新会计准则下,EVA,主要会计调整项,EVA,=,税后净营业利润,资本占用,x,加权平均资本成本率,税后净营业利润,=,会计净利润,+,（利息支出,+,当期费用化研发支出,-,费用化研发支出摊销额,+,市场开拓费用,-,市场开拓费用摊销额,+,员工培训费用,-,员工培训费用摊销额,+,资产减值准备本期增加额,+,非营业投资的投资损失,-,非营业投资的投资收益,+,营业外支出,营业外收入,+/-,其它调整事项）,（,1-,所得税率）,-,调整后的递延所得税资产本年增加额,+,调整后递延所得税负债本年增加额,资本占用,=,资产负债表期初与期末平均总资产,+,累计未摊销的费用化的研发费用,+,累计未摊销的资本化的研发费用,+,累计未摊销的广告费用,+,各种减值准备余额,-,累计税后营业外收益,+,累计税后营业外损失,-,平均在建工程,-,平均无息流动负债,+/-,其它调整事项,78,（一）、,（二）、,（三）,国资委计算方法,基本公式介绍,新会计准则下,EVA,主要会计调整项,79,1,、国资委试点考核情况,（三）国资委计算方法,国资委在中央企业负责人,2004-2006,年第一任期和,2007-2009,年第二任期，对,EVA,进行考核试点，对,EVA,比上一年有所改善的，给予了年薪以外的一定额度的现金奖励，并通报中央企业的实现值、改善值及其排名情况。,2011,年,8,月,3,日国资委公布的中央企业年度大考成绩显示，,2010,年纳入国资委考核范围的,121,户中央企业中,96,户经济增加值为正，比上年增加,13,户。,80,2,、国资委考核方案,2009,年,11,月，国资委下发了,中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿）,，决定从,2010,年第三任期年度考核正式实施。,2010,年,1,月,1,日起，新修订的,中央企业负责人经营业绩考核暂行办法,开始实施，正式将经济增加值纳入年度经营业绩考核基本指标，并确定了会计调整项目细则。,（三）国资委计算方法,国资委年度业绩考核指标,年度利润总额,净资产收益率,流动资产周转率,油气当量产量,30%,40%,15%,15%,2010,年起，该指标被,EVA,指标替代,81,2,、国资委考核方案,国资委规定，在考核初期，主要针对,EVA,计算的,5,个会计项目，即,利息支出、研究开发费用、无息流动负债、在建工程、非经常性收益,等项目进行调整；,国资委还规定，对于重大政策性因素、严重自然灾害等不可抗力因素、企业重组上市及会计准则调整等不可比因素、国资委认可的企业结构调整等,4,个重大事项，如对企业经济增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整。,（三）国资委计算方法,82,3,、国资委考核方案,EVA =,税后净营业利润（,NOPAT,）,资本成本,EVA =,税后净营业利润（,NOPAT,）,资本成本,资本成本,=,调整后资本,平均资本成本率,(WACC),税后净营业利润,(NOPAT)=,净利润,(,含少数股东损益,)+,（利息支出,+,研究开发费用调整项,-,非经常性收益调整项,50%,）,(1-25%),调整后资本,=,平均所有者权益,(,含少数股东权益,)+,平均负债合计,-,平均无息流动负债,-,平均在建工程,（三）国资委计算方法,本着重要性、易操作的原则，对调整项目和调整方法进行了简化。,83,4,、会计调整项目,企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过,50%,）予以加回,企业财务报表中的“财务费用”项下的“利息支出”,利息支出,研究开发费用,（三）国资委计算方法,84,企业集团转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。,减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益；企业集团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体,10%,以上的非上市公司资产取得的收益,变卖主业优质资产收益,主业优质资产以外的非流动资产转让收益,与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入 。,其他非经常性收益,非经常性收益,4,、会计调整项目,（三）国资委计算方法,85,企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”,财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除,无息流动负债,在建工程,4,、会计调整项目,（三）国资委计算方法,86,央企资本成本率原则上定为,5.5%,，,5.5%,成本率,承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的军工、储备等企业，资本成本率定为,4.1%,成本率下浮,资产负债率在,75%,以上的工业企业和,80%,以上的非工业企业，资本成本率上浮,0.5,个百分点（,6%,）,成本率上浮,资本成本率确定后，三年保持不变,三年不变,主要是为了保持,EVA,的可比性,5,、资本成本率说明,（三）国资委计算方法,87,资本成本率,5.5%,参照三年银行贷款利率确定，相比于市场水平，更多的考虑了央企实际情况和承担能力。,5,、资本成本率说明,国资委计算方法,一、,主要内容,基本理论,计算方法,二、,EVA,的功能与评价,三、,三、,EVA,的功能与评价,（一）,EVA,的业绩评价功能,（二）,EVA,的激励功能,（三）,EVA,的企业理念功能,（四）,EVA,的公司治理功能,（五）,EVA,优缺点分析,89,（一）,EVA,的业绩评价功能,EVA,是一个强调从经营利润中扣除资本成本后的剩余收益的业绩评价系统。,EVA,将所有的资本都纳入核算体系，表明了在一定时期内企业所创造财富的价值量。,在提高,EVA,的压力下，管理人员必须想尽办法提高资本的营运能力，以降低业务活动中的资本成本。,90,（二）,EVA,的激励功能,1.,现有企业激励困境,（,1,）在应用奖金计划的时候未能结合企业发展战略，也没有融入整个企业管理体制。,（,2,）没能选择正确衡量标准作为奖金发放基础。,（,3,）大部分公司管理者的工资和奖金不能体现经营管理者的价值，存在激励力度不足的问题。,2. EVA,奖励制度下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。,91,（三）,EVA,的企业理念功能,1.,现有企业理念误区,（,1,）多种财务目标将引起混乱,（,2,）不同利益集团有不同的财务管理目标，不同的财务管理目标势必引起冲突,2.,建立以创造,EVA,为目标的文化理念体系,（,1,）,EVA,终结了多目标引起的混乱状况,（,2,）,EVA,代表着共同利益,（,3,）,EVA,是能将所有者财务管理目标与经营者财务管理目标紧密衔接的一条纽带,92,（四）,EVA,的公司治理功能,1.,现有公司治理体系存在的问题,（,1,）它们以会计利润衡量标准为核心，而这些标准会严重影响资源配置和决策的正确性,（,2,）公司治理的深层次缺陷还体现在商业计划与激励薪酬目标的联系上,（,3,）公司治理体系还会因使用过多的衡量标准使问题复杂化,93,2.,建立以,EVA,为基础的公司治理体系,（,1,）,EVA,从实际经营来衡量业绩，能让管理者在投资时审慎决策。,（,2,）,EVA,能通过让业务规划流程与激励薪酬计划相分离，加强业务规划的整体性。,（,3,）,EVA,有助于不同部门的经理为企业的整体利益协同一致地工作。,（,4,）,EVA,提供了各部门共同目标。,94,（五）提高,EVA,的有效途径,95,1.,提高现有资产的,EVA,（,1,）绩效差投资项目的处理,（,2,）提高营运效率,（,3,）节约非现金营运资本，减少资金占用,（,4,）降低税负,96,2.,优化现有资产结构,（,1,）处置非核心资产,（,2,）多渠道筹资，优化资本结构，降低资本成本,3.,提高资本回报率,如果资本回报率,ROC,提高，同时保持资本成本率不变的话，,EVA,将会提高。因此，只有当项目的边际,ROC,大于资本成本率时，才能为公司创造价值。,97,练习,