《财务管理》第二章财务报表分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章财务报表分析,2004,年,3月,伊利披露了,从02年11月开始累计投入3亿元进行国债投资。分析人士却发现从02年始公司的负债比率持续上升。负债比率持续上升却有大量闲置资金投资国债，怎么回事？,02,年初,某公司状告一杂志社,文章（指出公司利用会计手段操纵利润）有损公司光辉形象,索赔,30,多万元。法院尽管承认这段报道没有失实,但判了杂志社败诉,并要其承担,39,万元赔偿费。,前几年,公司苦心经营达不到预期利润。首先,找银行谈银行贷款到期问题。公司欠银行,1.6,亿元,又没资金还,公司与银行商量,能否以帐面价值,0.3,亿元的大楼抵债。而且,希望余下负债能一笔勾销。,银行体谅苦衷,同意签下以大楼抵债的协议。,公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报表。,不久,也在当年,公司以,1.6,亿元价格向银行购回抵债大楼。,楼还是这楼,债还是,1.6,亿元。没用资金,仅凭一张抵债合同与一张购房合同,帐面上大楼由,0.3,亿元迅速地变为,1.6,亿元,利润表上也造了,1.3,亿元利润。,本章主要内容,1,、财务报表结构及分析方法,2,、财务比率分析,3,、杜邦恒等式,4,、现金流量表分析,第一节、财务报表及分析方法,一、为何要评价财务报表？,无法获取企业所有资产市场价值的充分信息,1,、内部：经理（尤其财务经理）,2,、外部：投资人、债权人、政府,二、资产负债表,反映某一特定时点上的财务状况,1,、净营运资本,NWC=,流动资产,流动负债,例：,资产,负债及权益,流动资产,100,固定资产净值,500,流动负债,70,长期债务,200,股东权益,330,2,、市场价值与帐面价值,帐面价值,市场价值,帐面价值,市场价值,资产,流动资产,固定资产净值,500,700,1200,700,1000,1700,负债及权益,流动负债,长期债务,股东权益,100,500,600,1200,100,500,1100,1700,概念问题,1,、 流动资产 流动负债,2002,年,7 6 1 4 8 6,2001,年,7 0 7 4 5 5,计算,02,年公司,净营运资本,NWC,较,01,年变动了多少？一个成长型公司该变动额为正或负？,2,、,Clappers Clippers,公司全年应付给债权人,2 900,美元。,a.,如果资产的市场价值是,3 600,美元，股东权益的市场价值是多少？,b.,如果资产等于,2 300,美元呢？,解释帐面价值和市场价值的区别。对财务经理哪一个更重要？为何？,三、损益表：反映某一特定时期内的经营成果,四、现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因,-,南京化纤现金流量表,现金及现金等价物,经营活动现金流量,投资活动现金流量,筹资活动现金流量,五、财务分析的方法,（一）比较分析法,1,、按比较对象分,（,1,）与本企业历史比,A,、同比,分析,将一会计期间数据与相隔一年或以上会计期间数据比。,B,、环比,分析,如二季数据与一季数据做比较。,（,2,）与同类企业比,-,横向比较,2,、按比较内容分,（,1,）比较会计要素总量,（,2,）比较结构百分比,P29,Common-size statement,（,3,）比较财务比率,第二节、比率分析,（一）短期偿债能力比率,（二）营运能力比率,（三）财务杠杆,（四）盈利能力比率,（五）市场价值比率,（一）短期偿债能力比率,流动比率,速,动比率和现金比率,短期偿债能力概念问题：,1,、,SDJ,公司的净营运资本为,1 050,美元，流动负债为,4 300,美元，存货为,1 300,美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？根据净营运资本,NWC,概念流动比率取值一般有何特点？,2,、请解释一个企业的流动比率等于,0.50,意味着什么。如果这家企业的流动比率为,1.50,，是不是更好一些？如果是,15.0,呢？此外，现金比率越高越好吗？,3,、最近几年，,Dixie,公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？,4.,假如公司向供应商偿付部分债务将对流动比率有何影响？企业购买了一些存货，将对流动比率有何影响？如果企业销售一些商品呢？,（二）营运能力比率,总资产周转率应收帐款周转,率平均收帐期,存货周转,率,存货期间,经营周期,operating cycle,公司从取得存货、卖掉存货、收回现金所花费的时间。,经营周期,=,存货期间,+,应收帐款期间,流动资产周转,率,营运能力概念问题,1,、,Stargell,Lumber Yard,公司当前的应收账款账户余额为,392 164,美元。它在刚刚结束的年度里的赊销额为,2 105 620,美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？在刚刚过去的年度里，赊销的客户平均要等多长时间才会付款？,2,、,Golden,公司的期末存货为,423 500,美元，刚刚结束的年度的销售成本为,2 365 450,美元。存货周转率是多少？存货周转天数是多少？每一个单位的存货在被出售之前平均要持有多长时间？,3,、你能列举哪些周转率指标？反映了企业哪方面的能力？,（三）财务杠杆,资产负债,率产权比率权益乘数,利息保障倍数,TIE,(times interest earned),息税前利润,EBIT,税前利润利息,现金涵盖率,=,（,EBIT+,折旧）,利息,EBDIT,（折旧前息税前盈余）,计算杠杆比率,1,、,Paulettes Plants,公司的总负债率为,0.62,。债务权益率是多少？权益乘数是多少？,2,、计算现金涵盖率,Tommy,Badfinger,公司最近一年的净利润为,8 175,美元，所得税税率为,34%,。该企业支付的利息费用共计,2 380,美元，提取的折旧费用为,1 560,美元。该公司该年度的现金涵盖率是多少？,3.,计算利息保障倍数,ICU,窗户公司最近一年的销售收入为,380 000,美元，销售成本为,110 000,美元，折旧费用为,32 000,美元，留存收益的增加额为,41 620,美元。该企业目前发行在外的普通股共计,30 000,股，上一年度每股股利为,1.50,美元。假设所得税税率为,34%,，其利息保障倍数是多少？,(2.23),（四）盈利能力比率,销售净利,率,（常简称利润率或利润边际,profit margin,）,销售收入,净利润额,销售净利率,2. 资产报酬,率（,ROA,）,总资产额,资产报酬率,净利润,3.净资产报酬,率（,ROE,）,计算获利能力比率,1,、,Music Row,公司的销售收入为,3 200,万美元，资产总额为,4 300,万美元，债务总额为,900,万美元。如果利润率为,7%,，净利润是多少？,ROA,是多少？,ROE,是多少？,（五）市场价值比率,每股盈余（,EPS,）,每股价格,市价,-,盈余比率,(PE,）,净利润,净利润,全部股利,留存盈利比率,普通股每股收益,普通股每股股利,股利支付率,留存盈利,股利,市场比率概念问题,1,、云南白药（,000538,）,2004,年全年每股收益,0.71,元,每股净资产,2.78,元,05,年,3-17,收市价,18.10,元,计算,PE,和市净率,?,2005-03-04,分红预案：以总股本,241563368,股为基数，向全体股东,10,派,3.50,元,(,含税,),计算股利支付率,?,比率分析综合运用例,1,：单位千元,资产,2002,年,12,月,31,日,负债及所有权益,现金（年初,764,）,310,应收帐款（年初,1156,）,1344,存货（年初,700,）,966,流动资产合计,2620,固定资产净额（年初,1170,）,1170,资产总额（年初,3790,）,3790,应付帐款,516,应付票据,336,其他流动负债,468,流动负债合计,1320,长期负债,1026,实收资本,1444,负债及所有权益总额,3790,损益表,2002,年,销售收入,6430,销售成本,5570,毛利,860,管理费用,580,利息费用,98,税前利润,182,所得税,72,净利润,110,比率名称,本公司,行业平均数,流动比率,1.98,1.98,资产负债率,62 %,62%,已获利息倍数,2.86,3.8,存货周转率,6.69,6,次,平均收现期,70,天,35,天,固定资产周转率（销售收入,/,平均固资净额）,5.5,13,次,总资产周转率,1.7,3,次,销售净利率,1.7%,1.3%,资产净利率,2.9%,3.4%,权益净利率,7.6%,8.3%,第三节,杜邦恒等式,净资产收益率,ROE=,净利润,/,所有者权益,=ROA*,总资产,/,所有者权益,=,销售利润率*总资产周转率*,权益乘数,例,1:,说明两公司,02,年,ROE,差异原因,伊利,02,与,03,年的变动,净资产收益率,ROE,销售利润率,总资产周转率,权益乘数,伊利03,1,1.9,3.17,1.82,2.06,伊利02,1,0.5,3.54,1.77,1.67,光明02,17.7,4.51,2.11,1.86,例,2:,某公司,2003,年销售额为,62500,万元，比上年提高,28%,，有关比率如下。该公司正处于免税期。要求：运用杜邦财务分析原理，比较公司,02,年与,03,年,ROE,，定性分析其变化原因。,比率名称,2002,年,2003,年,应收帐款回收期（天）,36,36,存货周转率,2.59,2.11,销售毛利率,40%,40%,销售利息率,2.4%,3.82%,销售净利率,7.20%,6.81%,总资产周转率,1.11,1.07,固定资产周转率（销售收入,/,平均固资净额）,2.02,1.82,资产负债率,50%,61.3%,已获利息倍数,4,2.78,02,年,ROE=7.2%*1.11*2=15.98%,03,年,ROE=6.81%*1.07*2.58=18. 80%,比率名称,2002,年,2003,年,应收帐款回收期（天）,36,36,存货周转率,2.59,2.11,销售毛利率,40%,40%,销售利息率,2.4%,3.82%,销售净利率,7.20%,6.81%,总资产周转率,1.11,1.07,固定资产周转率（销售收入,/,平均固资净额）,2.02,1.82,资产负债率,50%,61.3%,已获利息倍数,4,2.78,第四节 现金流量分析,（,cash flow,）,现金流量指流入和流出金额之间的差额,1,、三大活动的现金流入净额（结构）,金马股份,2000,年末,经营现金,净额为,2444,万元，,投资活动,产生的现金流净额为,1,1,亿元，,筹资活动,产生的现金流净额为,3,2,亿元。,经营活动出现了问题；在报告期内有一定投资，细查发现其投资短期国债和债权用去了,1,个亿；筹资活动现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市所致。公司经营状况不是很好，但公司手中握有大量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。,2,、流量比值指数,各类活动可以是经营活动或投资活动或筹资活动,常山股份,2000,年末的经营、投资、筹资三大活动产生的现金流入分别为,22,6,亿元、,0,1,亿元、,7,8,亿元，现金流出分别为,22,6,亿元、,1,7,亿元、,4,6,亿元，,现金流量比值指数分别为,1,；,0.059; 1.7,。,经营活动流量比值指数越大越好。,投资活动扩展期比值,较小,，衰退或缺少投资机会时比值,较大,。但太小：本期有投资；以往投资回报不大。,筹资流入与流出均可观，说明该公司本期因股票发行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务用了过半的现金。,生产经营活动还有一定潜力可供挖掘，投资项目也应加紧运作，以期早日产生效益。,3.,全部资产现金回收率,某公司经营活动现金净流入,3811,万元，全部资产为,88023,万元，则该比率,4.33%,。已知同行业为,5%,，则说明？,4,、现金流动负债比,现金流动负债比,=,经营活动现金净流入,流动负债,中商股份的,2000,年,经营、投资、筹资三大活动产生的现金流量净额分别为,2094,万元、,8550,万元、,3008,万元，而公司期末的流动负债为,2,亿元,现金流动负债比,= 0.2094/2=0.10,已知同行业为,0.6,，则说明？,补充,:,sustainable growth rate,这一概念是由,Higgins,提出，被波斯顿咨询集团公司（,Boston Consulting Group,）等普及。,企业通常将增长率预测作为财务规划的一个明确组成部分。,用增长率来表述公司目标具有普遍性。但与价值最大化目标的观点矛盾。,不妨把增长看作是在达到更高价值的过程中的一个中间目标。,从资金来源上看，企业增长的三种实现方式：,完全内部融资,主要外部融资,平衡增长,绝大多数的实业公司都不愿将外部权益融资作为其财务规划的一个常规内容。,为了说明当企业不对外发行权益证券时其增长能力与财务政策之间的关系，假设：,(1),企业的资产随销售额成比例增长。,(2),净利润与销售额之比是一个常数。,(3),企业的股利政策既定；负债与权益比既定；不发新股。,(4),企业资产周转率不变。,与这些假设相协调的增长率是惟一的。,平衡增长,新增资产支持,新增销售,10,万元,年初负债,40,万元,年初资产,100,万元,年初股东权益,60,万元,新增股东权益,6,万元,新增负债,4,万元,可持续增长率,=,股东权益增长率,项目,2004,年,销售收入,1000,税后利润,50,股利,20,留存利润,30,股东权益,330,负债,60,负债及股东权益,390,销售净利率,=5%,；留存利润率,=60%,；设,05,年销售增长幅度,g,企业资产与销售成比例增长，在平衡增长下,股东权益增长速度,g,=1000,(1+,g,), 5% 60%,330,g,=10%,股东权益增长速度,g,=,1000(1+ g) 5%, 60% 330,=,本期,即,05,年,净利润,本期收益留存率, ,期初股东权益,=ROE ,收益留存率,or=,ROE ,收益留存率, 1ROE ,收益留存率,04,年,ROE=50/330=15%,15% 0.6 115% 0.6 =10%,增长率的决定因素,1,、利润率,2,、股利政策,3,、筹资政策,4,、总资产周转率,如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率都是固定的，那末就只会有一个可能的增长率。,假设下列比率是固定的，可持续增长率是多少？,总资产周转率,= 1.60,利润率,= 7.5%,权益乘数,= 1.95,股利支付率,= 40%,概要与总结,1,、会计资产负债表的帐面价值可能与其市场价值相差很大。财务管理目标是最大化股票的市场价值而不是帐面价值。,2,、比率分析是当前最受欢迎的财务分析工具。,3,、利润表中所计算的净利润并不是现金流量。主要原因之一是计算净利润时扣减了折旧和非现金费用。现金流量是我们分析的重要内容。,净利润,现金流量,4,、可持续增长率是在保持固定的财务杠杆率下，同时没有任何外部,权益筹资,的情况下所能达到的最大增长率。,