公墓行业与资本市场

LOGO,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,Page,*,单击此处编辑母版标题样式,殡葬行业与资本市场,单击此处添加,标题文字,Page,1,什么是资本？,提起,“,资本,”,，大家一定都记得在中学政治课上，老师曾经讲过一堂课：,马克思在,资本论,中指出：,“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。”,那么，,“,资本,”,究竟是什么，它有这么可怕吗？,Page,2,资本是资产价值,现代社会通常所说的资本，是指,“,金融资本,”,，像货币、股票、债券等，会以资产的形式出现，它可以在金融市场中交易。其市场价值不是以其累计的投资金额为准，而是以其,市场对于未来盈余及风险的预期值,为准。,2015年1月3日，新加坡主权财富基金在完成对,小米的,11亿,美元投资后，小米公司对外宣布小,米公司最新估值为,450亿,美元。,那么我们据此就可以推算出，新加坡主权财富,基金在小米公司的占股比例为,2%,多一些。,需要注意的是，这里的“估值450亿美元”，是指投资机构依据小米公司财务数据,和市场分析给出的结果，与该公司的注册资本金、账户余额没有直接关系。,Page,3,资产估值的重要依据：市盈率,目前，资本市场上多数的投资机构，在向非上市企业投资、入股时使用的估值办法，是,“,相对价值法,”,，也叫,“,市盈率法,”,，它的公式如下：,公司上年度销售收入 同行业平均市盈率 = 实际估值,二级市场的整体情况、企业所处的行业、甚至政府的相关政策，都会决定企业,市盈率的高低。比如，在2007年，“贵州茅台”的股票市盈率曾经达到接近300倍，,很显然，这是被市场严重高估的市盈率，通常在这种情况的时候，即代表着泡,沫的出现。,Page,4,名词解释：市盈率,市盈率是某个股票,每股市价与每股盈利的比率,。市场广泛谈及市盈率通常指的是,静态市盈率,，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。,举例,目前国内股票市场,深证指数,的市盈率平均为30多倍，表示回本期为30年。,30倍市盈率折合平均年回报率约为 3.5%（1/30）。,那么,假设某公司的固定年回报率为20%（回本期5年），,那么这个公司如果在国内A股深市主板上市，它的,合理市盈率应该是180倍左右,。,Page,5,目前殡葬企业的市盈率,企业名称,当前股价,总股本,总市值,市盈率,福寿园,4.36 元,20.75 亿股,90.47 亿元,31.4,安贤园,0.18 元,53.40 亿股,9.82 亿元,- 5.3,福成五丰,15.14 元,5.28 亿股,79.94 亿元,106.2,如果仅以上述三家企业做参考，那么平均市盈率为,44.1,倍。但投资机构在对非上市企业,投资时，一般会统计很多同行业的数据（,横向对比,）、也会分析企业近三年的业绩增长,情况（,纵向对比,）。而且，投资机构也要给自己将来上市后退出，留下盈利空间。所以,我们假设投资机构对,万安人文纪念园,开出的市盈率是前面数字的十分之一：,4.4倍,。那,么算算我们的准确估值应该是多少呢？,Page,6,为什么福成五丰的市盈率比福寿园高？,1、,福成五丰,是国内,A,股市场的上市企业,福寿园,等企业都是香港上市，,我们知道，,A,股行情普遍好于港股。,2、,福成五丰,是目前国内,A,股市场上，,唯一的一支,“,殡葬概念股,”,，,股票受到追捧，理所当然。,Page,7,“万安人文纪念园”的模拟估值,时间,：,2016,年一季度,条件,：万安人文纪念园,2015,年度完成销售业绩,1200万元,环境,：,投资机构,或,收购方,开出,4.4,倍的市盈率（保守预期）,融资,：,3000万元,人民币，形式为,股权融资,万安人文纪念园实际估值,：1200万,4.4 倍市盈率=,5280 万元,股权融资,3000万元,后，投资机构占股比例为,56.8 %,这是模拟计算出,“,万安,”,融资或被收购的估值，事实上，单就 4.4 倍的,市盈率来说，这是一个偏保守的估值预期。关键是企业是否具备可炒作的,概念，是否具备可持续发展的能力和空间，是否能够吸引投资人的目光。,Page,8,资本的作用,资本是经济学中一个重要范畴，具有多重内涵。,在马克思主义政治经济学中，对资本的阐述侧重于资本的社会属性，把资本定义为,能够带来剩余价值的价值,，其本质是资本主义生产关系的体现。,从资本自然属性的角度看，资本作为生产要素、社会资源，对社会生产力的发展,曾经发挥了、并正在发挥着巨大的作用。,作为现代社会中的一员，尤其是企业的一员。了解资本、学习资本、,甚至未来拥抱资本，都应该是我们工作、生活中躲不过的课题。,Page,9,资本进入和撤出企业的阶段,投资人在企业筹备或初期阶段，,用很低的价格换取股权。获利,风险较高，也叫“,天使投资,”,指企业上市，在流通股市场面向大众开展公开交易。,也称“,IPO,”,是指向有上市可能的企业投资，,按照约定的市盈率换取股权。,也叫“,PE投资,”,股票发行后，市盈率高于投资人当初的投入，出售交易，实现获利。,风险投资,股权投资,公开募股,套现离场,Page,10,资本，或者上市能给企业带来什么？,很多企业经营者认为，我的项目和团队本来都很棒，企业也是一直良性发展。为什么非要引入资本、或者上市呢？,确实，引入资本、或者IPO之后，因为法律要求企业经营必须公开透明，,会削弱创始人、原始股东的控制力,。国内企业中，坚持不上市的优秀企业也很多，比如,华为、娃哈哈,等。,但在,竞争激烈、投资成本较高、市场格局不清晰,的领域，资本带来的助力效果至关重要，简而言之就是一句话：,不理资本、埋头苦干的企业，是在爬楼梯！,拥抱资本、实现上市的企业，是在乘电梯！,Page,11,案例：土豆网和优酷,2010年11月，当时的国内视频网站第一名,土豆网,最先提交了IPO申请，但上市被,优酷,捷足先登。获得资本助力后的,优酷,如虎添翼，迅速反超，并且遥遥领先于国内其它同业竞争者。2012年8月，,土豆网,被,优酷,兼并。,Page,12,殡葬业市场规模,老龄化社会提供的“蓝海”,相关数据显示，2008年至2012年，我国殡葬业增长率为,13.10%,，在中国的老龄化不断加速之下，殡葬业的“钱景”不言而喻。根据综合机构预测，2015年中国殡葬业市场规模将超过700亿元。,预计 2017 年殡葬业市场总规模将达到,1000亿元,。如此庞大的市场自然吸引相关企业和资本的进入。,Page,13,国内主营殡葬业务的上市公司,福寿园,号称,“,内地殡葬第一股,”,，2013年在香港上市,中国生命集团,2009年香港创业板上市，主营殡仪管理服务,福成五丰,原来做食品业务，去年转型做公墓销售，国内A股上市,安贤园,原来做电子产品贸易，2009年转型经营墓园,富贵生命,香港上市，马来西亚最大的殡葬服务商，今年主攻国内市场,仁智国际集团,在香港及中国从事殡仪服务业务，港股上市,4,除了上述几家企业，,金枫酒业,、,光明集团,、,尖峰集团,和,永安林业,等上市公司,也间接从事、或占股经营殡葬业务,Page,14,三家上市公司的财务对比,双击添加标题文字,公司,市值,上年度营收,上年度利润,2015,一季度,福寿园,90.47,亿元,8.53,亿元,3.41,亿元（税前）,不详,中国生命集团,2.26,亿元,7218.6,万元,- 1098.7,万元,营收,1691,万元,福成五丰,79.94,亿元,11.0,亿元,7142.76,万元,营收,2.99,亿元,Page,15,已经获得风险投资的殡葬类未上市企业,彼岸（北京）,2013年创立于北京，,主营殡葬用品电子商城、殡葬礼仪服务,。创始人徐毅、王丹，前者是原德生堂医药电商的CEO，后者是原拉手网公关总监。著名天使投资人、原新东方创始人,徐小平,在早期便投资了数百万元。2014年，彼岸共为超过1000位逝者提供服务，年度营收过千万元。,恩华情（武汉）,恩华情电商在线上销售、推广品牌，是,免费殡葬咨询服务平台,，解答老百姓关心的殡葬服务问题。线下再做一对一服务，与殡仪馆、陵园服务形成有效的互补。另外,主打白事服务品牌,，逐渐与政府、医院、家政公司、养老机构等密切合作，联手将透明正规的白事服务提供给千家万户。,恩雪天使（深圳）,经营殡葬用品和服务、墓地陵园的电子商务平台，连接供应商与消费者，收取业务佣金。2014年网站上线，目前已获200万元风险投资。,Page,16,风险投资、股权投资中的常见附加协议：对赌,对赌协议,是指在投资协议中，,融资方,向,投资方,保证的业绩增长指标，如可以实现，,投资方,即追加投资，如果未能实现，,融资方,则以股权赔偿给,投资方,，,甚至交出企业的控制权,。对赌协议是有效保护投资人利益的一种条款。,在国际企业对国内企业的投资中，,对赌协议,已经被广泛采纳。在,创业型企业投资,、,成熟型企业投资,中，都有,对赌协议,成功应用的案例，最终企业也取得了不错的业绩。当然也有企业未能实现预期目标，创始人或原始股东黯然离场、甚至与投资方对簿公堂。,Page,17,对赌成功和失败的企业案例,对赌成功的代表企业有：,对赌失败的代表企业有：,Page,18,殡葬行业市场特点,殡葬绿皮书：中国殡葬事业发展报告(20142015)指出：,92%,的消费者认为公墓消费过高，但在实际消费中，购买,中档价格公墓,的消费者占整个公墓销售量的,87.5%,。,2、格局分散，后来者仍有机会,根据研究机构的数据，2012年，行业,前五名企业总体市场份额仅为3.2%,。分散的行业格局为龙头企业提供了巨大的整合潜力。即便是行业龙头的,福寿园,，其,过去三年所占市场份额平均也只有1%。,3、高端产品和服务被看好,目前，全国殡葬服务机构总数,4382,个，殡仪馆,1784,个，公墓,1506,座。虽然公益性墓地仍是国内“主流”，但经营性墓地正以其所谓的,高价、高利润率及个性化的服务,等因素，吸引着资本的眼球。,1、中档消费占主流,Page,19,殡葬上市企业的公开数据分析,1、基于市场开放程度不同，盈利能力两极分化,数据对比可以看出：目前在国内，由于,葬业,和,殡业,的市场开放程度不同，其行业利润也大相径庭。,主营墓业的福寿园盈利颇丰,，而,主营殡业的中国生命集团则仍,走在艰难,扭亏,的路上。,2、毛利率高,这些上市公司共同的特点是其毛利率极高，普遍为,40%80%,不等。去年12月，安贤园中国和若干私募机构共同投资进入“,殡葬O2O,”领域，推出线上代理陵园、网售骨灰盒等服务，这类业务也将继续推高其处于,73%,高位的毛利率。,3、市场化不可逆转,业内人士认为，殡葬市场化是一个不可逆转的趋势，是提升殡葬服务水平的必然选择。殡葬行业的良性发展，也越来越受到资本市场的关注。,Page,20,殡葬业对民营资本的态度,据中国民政统计年鉴(2014)统计，2013年，全国殡葬服务机构总数4382个，,比两年前增加了279个；殡仪馆1784个，比两年前增加了39个；,公墓1506座，比两年前增加了100座；总体投资比两年前仅增长了5.9%。,今年3月25日发布的殡葬绿皮书：中国殡葬事业发展报告 (20142015)明确指出：“,探索殡葬领域投融资机制，充分发挥社会资本的积极作用,”。,民政部101研究所所长李伯森提出：,“,必须积极呼吁国家加大财政投入，与此同时积极探索多元的投融资机制。,”,Page,21,市场前瞻,投资环境,殡葬绿皮书中指出，部分城市因为制定限制殡葬用地的政策而导致,墓地紧缺，引发了许多社会问题。政府将制定公平开放透明的市场规则，,鼓励社会资本参与,公立殡葬服务机构改革，,为社会资本进入创造条件,。,资本进入,李伯森表示，可探索通过,独资、合资、合作、联营、租赁,等途径，采取,特许,经营、公建民营、民办公助,等方式，,鼓励社会资本适度参与,殡葬公共服务设,施建设。此外，在价格机制上，其他延伸性、选择性殡葬服务项目实行政府,指导价或自主定价。,社会效益,社会资本的进入，可以实现规模化运营，探索绿色殡葬途径，补充了国家,投资不足。而“,市场化良性竞争,”又能整体提高整个行业的服务水平。,Page,22,大环境下，市场逐渐开放，竞争必然激烈万安应该怎样做？,1、端正服务态度,作为服务团队，每一个岗位都应该认识到：我们和公交公司、环卫处、,邮政局、物业公司等等一样，都是一个城市的基础服务设施和机构。,我们全部工作的本质和意义就是服务,好本地市民、我们的客户。,2、不断提高专业水平,无论市场如何变化，竞争对手的多与少、强或弱，只要我们能坚持学习、,不断成长、永远进步，我们就能“以不变应万变”。因为，,资本也好、市场也好、客户也好，他们关注的都是行业领先者。,3、强化品牌，建立自己的护城河,每个品牌都应该有区别于同行的差异化服务，也就是别人没有的绝招。,现在，我们的礼仪服务、专职保洁就是我们的特色,。我们还要继续深挖我们的护城河，不断超前领先于本地同行，保持“人无我有、人有我精”。,Page,23,2015-05-27,谢谢观赏,谢谢观赏,