格力电器资本成本的估算

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,格力电器的资本成本,目录,格力电器的债务资本成本,1,格力电器的股权资本成本,2,格力电器加权平均资本成本,3,2,债务资本成本,债务成本主要有长期借款成本和债券成本。,借款成本：实际利率,债券成本：各期现金流内部收益率,而格力电器在,2006,至,2009,年都没有长期借款和应付债券，董明珠自身也表示格力不会向银行借款，格力的负债主要来源于拖欠供应商的应付账款，应付票据以及要求下游企业的预收账款等等，这也是格力电器的主要资金来源。,3,而从,2010,年开始，格力电器有了长期借款，其年报中写道：短期借款较期初增加,97.62%,和长期借款大幅增加（从,0,变为,18.53,亿）主要是公司外汇质押借款增加所致。此后一直至今，格力电器都有长期借款，但目前其长期借款金额呈下降趋势。,4,2010-6-30,16.49M,2011-9-30,，,5298.28M,2012-9-30, 993.89M,由于格力电器的第一批长期借款于今年才到期，而,2011,年的长期借款主要于,2013,年到期，因此我们目前已知的长期借款利率是,2010,年的。（以下为,2010,年排名前五的长期借款）,5,贷款单位,起止日,终止日,利率,借款条件,中国工商银行,(,亚洲,),2010/12/20,2012/12/14,3.00%,信用借款,中国工商银行,(,亚洲,),2010/12/13,2012/12/10,3.00%,信用借款,三井住友银行（中国）,2010/8/20,2013/8/20,2.80%,质押借款,渣打银行,(,香港,),2010/6/22,2012/6/22,3.60%,质押借款,渣打银行,(,香港,),2010/7/27,2012/7/27,3.60%,质押借款,由于所取得的数据有限，只有,2010,年的年报表明了其长期借款的利率，考虑到格力为今后发展情况考虑，其借款利率应该不会有太大的变动，因此在这里，我们取其利率的算数平均值最为格力的债务成本：,Kd = 3.2%,6,股权资本成本,在这里我们使用,CAMP,方法（资本资产定价模型）来计算,公式：,Ke=r,f,+,(r,m,-r,f,),r,f :,无风险利率,r,m,：市场平均回报率,：企业股票市风险的一种度量系数,7,无风险利率的选取,无风险利率,对于我国，无风险利率的选取可以有以下三种,一年期银行定期存款利率,短期国债利率（一般为一年期）,银行间市场,7,天回购利率,由于我国债券市场尚未完善，且我国居民对银行存款利率的认同度相对较高，因此我们采取存款利率扣除利息税后的利率的算数平均值作为无风险利率。,8,最终计算,rf = 2.74%,储蓄存款在,2007,年,8,月,15,日至,2008,年,10,月,8,日的利息所得，按照,5%,的比例税率征收个人所得税；储蓄存款在,2008,年,10,月,9,日后（含,10,月,9,日）的利息所得，暂免征收个人所得税。,9,市场平均回报率选取,市场平均回报率即市场上所有可被交易的风险性资产所获的平均回报率，现实中一般用指数代替，这里我们用上证指数，即股票市场收益率来代替。,市场预期收益率的计算,r,m,=9.31%,计算上证指数从,2006,年,6,月,2012,年,10,月的月收益率的平均值,10,系数的计算,系数,个股收益对于市场收益的敏感程度,假设,r,i,是个股收益率，,r,m,是市场收益率，估算资产,的方法有两种：,公式法：,=,cov(r,i, r,m,)/,2,m,回归法：对,r,i,和,r,m,做回归，,r,i,=,+,r,m,在这里选择用公式法估算,资产,市场收益率：,选取上证指数收益率,11,股权资本成本,选取格力电器股票月收益率和上证指数月收益率,2006,年,6,月至,2012,年,10,月的数据进行计算,=,cov(R,i, R,m,)/,2,m,=0.722,Ke=r,f,+,(r,m,-r,f,)=2.74,%+0.722*(9.31%-2.74%)=7.48354%,12,加权平均资本成本,WACC=L(1-T),K,d,+(1-L),K,e,L:,资产负债比率,78.20%,（因格力,06,年至,12,年的杠杆率较稳定，所以取平均值）,T,：所得税率,15%,（格力电器,注册于广东省珠海经济特区,从,2008,年,1,月,1,日起享受高新技术企业优惠政策，期满后通过复审（高新技术企业证书,GF201144000202,），本年度所得税税率为,15%,）,K,d,：债务资本成本,3.2%,K,e,：股权资本成本,7.48%,13,WACC=L(1-T),K,d,+(1-L),K,e,=78.20%,*（,1-15%,）*,3.2%+,（,1-78.20%,）*,7.48% = 3.51%,14,