公司理财(陈雨露)第二章 财务报表分析

,*,2000-03-09,学习要求：,1.,了解基本财务报表的编制,2.,掌握财务报表分析的方法,第二章 财务报表分析,一、财务报表分析的目的,（一）债权人,关心企业是否具有偿还债务的能力。,公司为什么,需要,额外筹集资金？,公司还本付息所需要资金的可能来源是什么？,公司对于以前的短期和长期借款是否按期偿还？,公司将来在哪些方面还需要借款？,（二）投资人,关心是否能增加自己的财富。,公司当前和长期的收益水平高低，以及公司收益是否容易受重大变动的影响？,目前的财务状况如何？公司资本结构决定的风险和报酬如何？,与其他竞争者相比，公司出于何种地位？,（三）政府机构,目的是为了履行政府各部门的监督管理职责。,（四）经理人员,关心公司的财务状况、盈利能力和持续发展的能力。其目的是发现公司管理当中的问题，为公司经营提供决策参考。,（一）资产负债表（,the Balance Sheet,）,（二）损益表（,the Income Statement,）,（三）现金流量表（,Statement of Cash Flows,）,二、基本财务报表,资产,=,负债,+,所有者权益,（一）资产负债表,1.,流动资产,2.,固定资产,3.,其他资产,就资产负债表的左方（资金的运用）而言,就资产负债表的右方（资金的来源）而言,1.,流动负债,2.,长期负债,3.,所有者权益,资产负债表,年份,年份,资,产,负债及所有者权益,流动资产,流动负债,现金,应付账款,应收账款,应付票据,存货,小计,小计,长期债务,固定资产,所有者权益,厂房和设备净值,普通股股本及溢缴股本,留存收益,小计,资产总额,负债及所有者权益总额,分析资产负债表应注意的几个问题,资产的流动性,企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关,企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价,资产的计价,企业资产的会计价值是指其账面价值,企业资产的账面价值按照历史成本计价,收入,-,费用,=,盈利,营业收入,+,营业外收入,-,费用,-,所得税,=,盈利,（二）损益表,(,也称为利润表）,通常有以下几个部分组成：,1.,经营活动部分,2.,融资活动部分,3.,对利润课征的所得税部分,4.,净利润部分（通常以每股收益表示）,销售收入,减：销货成本,毛利润,减：营业费用,销售费用,管理费用,折旧,营业收入,减：利息费用,税前收入,减：所得税,净利润,损益表一般格式,Sales,- CGS,Gross Profit (G.P.),- Operating Expenses (O.E.),Sales Expenses (Sales),Management Expenses (,Manag,.),Depreciation (,Depr,.),EBIT,- Interest (Inter.),EBT,- Taxes,Net Income (N.I.),公认会计准则,分析损益表应注意的几个问题 ：,时间和成本,非现金项目,销售收入不等于现金流入,折旧及递延税款不是现金流出,从短期来看，费用分为固定费用和变动费用,从长期来看，费用分为产品成本和期间费用,Midland,公司从事黄金提炼和贸易。在,2001,年底，公司销售黄金,2500,盎司，收入达,100,万美元。在同年初，该公司支付了,90,万美元的现金购买这些黄金。但公司没有收到购买黄金的客户的现金。,该公司,01,年的财务会计状况：,损益表（会计角度）,01,年,12,月,31,日,销售收入,1000000,美元,成 本, 900000,美元,利 润,100000,美元,（三）现金流量表,现金持有量变化,=,现金流入,-,现金流出,现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类,企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。,相应的，现金流按来源可以划分为,经营活动中产生的现金流,投资活动中产生的现金流,融资活动中产生的现金流,经营活动中,产生的现金流,1.,现金流量表编制的直接法,+,从客户处收取的现金,-,支付给供应商的货款,-,经营性现金费用支出,-,现金纳税支出,投资活动中,产生的现金流,+,资产出售收入,-,投资支出,融资活动中,产生的现金流,+,发行新股所得资金,+,新发行债券或贷款,-,偿债支出（包括利息支出）,-,支付股东红利,2.,现金流量表编制的间接法,经营活动中,产生的现金流,+,净利润,+,折旧和摊销,-,净营运资本变动额,（,NWC,不包括现金）,需要做出相应调整,3.,财务现金流量,法定会计报表中的现金流量表说明了现金,及其等价物是如何发生变动的。这里我们,从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。,首先需要明确两点,现金流量不同于净营运资本,现金流量不同于净利润,资产价值,(A)=,负债价值,(B)+,权益价值,(S),CF(A)CF(B)+CF(S),CF(A),资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）,CF(B),负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）,CF(S),权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）,财务现金流量的一般格式,企业现金流量,CF(A),经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）,资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）,净营运资本的增加,企业流向,投资者,的现金流量,CF(B),CF(S),债务（利息到期本金长期债务融资）,权益（股利股票回购新权益融资）,自由现金流量,企业的总现金,流量，,是经营性现金,流量，经过资本性支出和净营运资,本支出调整后的现金流量。它也被,称为,自由现金,流量，,即：为盈利项,目融资后剩余的现金流量。,财务报表分析的核心思想是比较,二、财务报表分析,百分比分析（,Percentage Analysis,）,比率分析 （,Ratios Analysis,）,（一）财务报表百分比分析方法,这是一种把常规的资产负债表和损益表项目,表示为百分比进行财务分析的方法。,结构百分比法（,Common-size Analysis,）,定基百分比法（,Common-base-year Analysis,）,采用这种方法时将所有资产负债表项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。,1.,结构百分比分析方法,2.,定基百分比分析方法,采用这种方法将基期年份的资产,负债表和损益表的所有项目设为,100%,，而以后年度财务报表项,目表示为其相当于基数额的百分,比。,（二）财务报表比率分析,短期偿债能力比率,(Liquidity Ratios),营运能力比率,(Activity Ratios),财务杠杆比率,(Leverage Ratios),盈利能力比率,(Profitability Ratios),市场价值比率,(Market Value Ratios),1.,短期偿债能力比率,（,1,） 流动比率（,Current Ratio,）,（,2,） 速动比率（,Acid Test/Quick Ratio,）,（,1,） 应收账款周转率,（,Accounts Receivable Turnover Ratio,）,2.,营运能力比率,应收账款平均回收期,（,Average Collection Period-ACP,）,（,2,）,存货周转率,（,Inventory Turnover Ratio,）,存货周转天数,（,Days in Inventory,）,（,3,）总资产周转率,（,Total Assets Turnover Ratio,）,负债比率,（,Debt Ratio,）,3.,财务杠杆比率,负债,-,权益比,（,Debt-Equity Ratio,）,权益乘数,（,Equity Multiplier,）,4.,盈利能力比率,（,1,）与销售额有关的盈利能力比率,（,2,）与投资额有关的盈利能力比率,（,3,）与净投资有关的盈利能力比率,销售利润率反映了企业以较低的成本或,较高的价格提供产品和劳务的能力。,（,1,）销售利润率,（,Profit Margin-PM,）,资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。,（,2,）资产收益率,（,Return on Assets,）,销售收入,销售收入,ROA,可以分解为两个比率的乘积,以零售业为例：比较超市和珠宝商店,（,3,）权益资本收益率,（,Return on Equity,）,财务杠杆能,够扩大,ROE,前提,ROA(EBIT),必须,大于债务利率,（单位,:$),公司,A,公司,B,总资产,1000,1000,债务（利率,10%,）,0,600,股东权益,1000,400,营业利润,140,(60),140,(60),利息费用,0,(0),60,(60),净利润,140,(60),80,(0),当,ROA=14%,时，,ROEa,=14%,ROEb,=20%,当,ROA=6%,时，,ROEa,=6%,ROEb,=0%,举例说明这一问题,1.,公司的,ROA(EBIT),与债务利率之差；,2.,公司的债务资本与权益资本结构。,由此分析我们可以得出公司权益资本收益率,ROE,的决定因素有两个,其中：,ROA,资产总收益率,i,债务利率,值得注意的问题,上述公式是在举例的基础上得出的，该公式,没有考虑所得税因素（即为简化起见假设所,得税为零），当考虑所得税因素时该公式可,以表示为,小结 权益资本收益率的计算,公式一,公式二,公式三,首先必须澄清以下几个概念：,每股市价,&,每股收益,每股股利,&,每股账面价值,5.,市场价值比率,市盈率,（,P/E Ratio,）,市值面值比,（,M/B Ratio,）,股利收益率,（,Dividend Yield,）,