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,#,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,#,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,授課老師：陳明賢教授,本課程指定教材為由華泰書局所經銷之,Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordans Core Principles and Applications of Corporate Finance, 3rd Global Edition (2011), McGraw-Hill, Inc.,中文書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理,(2012,第三版,),。,本作品轉載自,Microsoft Office 2007,多媒體藝廊，依據,Microsoft服務合約,及著作權法第,46,、,52,、,65,條合理使用,1,財務管理,第十三單元,財務預測及短期融資,財務預測之目的,融資需求的時機,(T,iming of financial needs),融資需求之大小,(Amount of financial needs),資金挹注的種類,(Flow of funds),債權合約的遵守,(Check the covenants),2,預測損益表,預測資產負債表,資產負債表平衡,融資選擇,折舊,資本支出,固定資產的變化,銷售預測,稅後淨利,股利發放,保留盈餘之變化,營運資金,(,流動資產負債,),項目變化,外部資金之需求,(,或供應,),短期負債,長期負債,新權益資金,3,4,預測損益表,預測資產負債表,資產負債表平衡,融資選擇,折舊,資本支出,固定資產的變化,銷售預測,稅後淨利,股利發放,保留盈餘之變化,營運資金,(,流動資產負債,),項目變化,外部資金之需求,(,或供應,),短期負債,長期負債,新權益資金,5,財務預測的步驟,銷售預測,預測所估計銷售所需之資產規模,預測企業內部所產生之資金來源,預測所需企業外部資金來源,決定融資方式,計算融資後財務比率及股價,6,銷售預測,季節性,景氣循環性,繁榮,蕭條,市場區隔,高成長,停滯市場,通貨膨脹,7,2001,資產負債表,(Millions of $),現金,$20,應付帳款及應計負債,$100,應收帳款,240,應付票據,100,存貨,240,流動負債,$200,流動資產,$500,長期負債,100,普通股,500,淨固定資產,500,保留盈餘,200,總資產,$1000,負債與業主權益,$1000,8,2001,損益表,(Millions of $),銷貨收入,(Sales),$2,000.00,減,:,銷貨成本,(COGS) (60%),1,200.00,銷管費用,(SGA costs) (35%),700.00,稅息前盈餘,(EBIT),$100.00,利息費用,(Interest),16.00,稅前盈餘,(EBT),$84.00,所得稅,(40%),33.60,稅後淨利,$50.40,股利發放,(30%),$15.12,保留盈餘,35.28,9,資金需求,(AFN, Additional Funds Needed),主要假設,2001,產能應用率達,100%,。,所有資產和銷貨成同比率成長。,應付帳款及應計負債，和銷貨成同比率成長。,2001,淨利率,(2.52%),和股利發放率,(30%),維持相同。,銷貨成長,$500 million,。,(%S = 25%),10,資金需求,(AFN, Additional Funds Needed),AFN= (A*/S0) S - (L*/S0) S - M(S1)(1 - d),= ($1,000/$2,000)($500) - ($100/$2,000)($500) - 0.0252($2,500)(1 - 0.3),= $180.9 million,.,11,財務報表預測,銷貨百分比法,估計銷貨,根據估計之銷貨成長率，估計下依其之銷貨,依據銷貨數字估計其他損益表數字 資產項目,銷貨成本,其他費用,依據銷貨數字估計資產項目,現金,應收帳款,存貨,固定資產,應付帳款及應計負債,選擇其他項目,負債,(,以及利率,),股利發放政策,(,決定保留盈餘,),是否發行股票,?,12,銷貨百分比法,:,輸入資料,2001,2002,實際,估計,銷貨成本,/,銷貨收入,60%,60%,銷管費用,/,銷貨收入,35%,35%,現金,/,銷貨收入,1%,1%,應收帳款,/,銷貨收入,12%,12%,存貨,/,銷貨收入,12%,12%,淨固定資產,/,銷貨收入,25%,25%,應付帳款與應計負債,/,銷貨收入,5%,5%,13,其它輸入資料,銷貨成長率,25%,銷貨成長率因子,1.25,利率,8%,稅率,40%,股利發放率,30%,14,2002,損益表 第一輪,2002,2001,Factor,1st Pass,銷貨收入,(Sales),$2,000,g=1.25,$2,500,減,:,銷貨成本,(COGS) (60%),Pct=60%,1,500,銷管費用,(SGA) (35%),Pct=35%,875,稅息前盈餘,(EBIT),$125,利息費用,(Interest),16,16,稅前盈餘,(EBT),$109,所得稅,(40%),44,稅後淨利,$65,股利發放,(30%),$19,保留盈餘,$46,15,2002,資產負債表 第一輪,(,資產,),2002 Sales = $2,500,2002,Factor,1st Pass,現金,Pct= 1%,$25,應收帳款,Pct=12%,300,存貨,Pct=12%,300,流動資產,$625,淨固定資產,Pct=25%,$625,總資產,$1250,16,2002,資產負債表 第一輪,(,負債與權益,),2002 Sales = $2,500,2002,2001,Factor,1st Pass,應付帳款及應計負債,Pct=5%,$125,應付票據,100,100,流動負債,$225,長期負債,100,100,普通股,500,500,保留盈餘,200,+46*,246,負債與業主權益,$1,071,17,資金需求,?,估計總資產,= $1,250,估計總負債及權益,=,$1,071,額外資金需求,=,$ 179,資產負債表之總資產必須等於,總負債及權益，所以企業必須從外部籌資，滿足額外資金需求。,18,如何從外部募集,額外資金需求,?,50%,需求由增加應收票據,(NOTES PAYABLE) = 0.5 ($179)= $89.50,$90.,50%,需求由增加長期負債,= 0.5 ($179) = $89.50,$89.,從外部募集,額外資金需求後，將增加企業利息費用,0.08($179) = $14.32,，此將近一步降低企業之稅後淨利，及保留盈餘。,19,2002,損益表 第二輪,1st Pass,Feedback,2nd Pass,銷貨收入,(Sales),$2,500,$2,500,減,:,銷貨成本,(COGS) (60%),$1,500,$1,500,銷管費用,(SGA) (35%),875,875,稅息前盈餘,(EBIT),$125,$125,利息費用,(Interest),16,+14,30,稅前盈餘,(EBT),$109,$95,所得稅,(40%),44,38,稅後淨利,$65,$57,股利發放,(30%),$19,$17,保留盈餘,$46,$40,20,2002,資產負債表 第二輪,(,資產,),1st Pass,AFN,2nd Pass,現金,$25,$25,應收帳款,300,300,存貨,300,300,流動資產,$625,$625,淨固定資產,625,625,總資產,$1,250,$1,250,21,2002,資產負債表 第二輪,(,負債與權益,),1st Pass,Feedback,2nd Pass,應付帳款及應計負債,$125,$125,應付票據,100,+90,190,流動負債,$225,$315,長期負債,100,+89,189,普通股,500,500,保留盈餘,246,-6,240,負債與業主權益,$1,071,$1,244,22,第二輪運算之結果,估計總資產,= $1,250 (,不變,),估計總負債及權益,=,$1,244,(,較高,),第二輪額外資金需求,=,$ 6,(,短缺,),累積額外資金需求,= $179 + $6 = $185,。,$6,million,資金短缺來自保留盈餘之減少，因此企業必須增加對額外資金之需求。重複進行之後，我們發現企業對額外資金之需求應該約為,$185 million,。,($6 million,所產生之利息為,$0.48 million,可以忽略，因此無須進行第三輪之調整,),23,營運資金之管理,流動資產：一年內將可轉換為現金之資產。,現金,Cash,有價證券,Marketable securities,應收帳款,Accounts receivable,存貨,Inventory,流動負債：一年內將需要償還現金之負債。,應付帳款,Accounts payable,應付薪資,Accrued wages,應付所得稅,Taxes Payable,24,營運循環,(Operating Cycle),和現金循環,(Cash Cycle),Time,Accounts payable period,Cash cycle,Operating cycle,Cash received,Accounts receivable period,Inventory period,Finished goods sold,Firm receives invoice,Cash paid for materials,Order Placed,Stock Arrives,Raw material purchased,25,存貨循環,26,營運循環，存貨週轉率，以及應收帳款週轉率,存貨週轉率,(,Inventory turnover) = Sales / Average Inventory, or COGS / Average Inventory,存貨轉換期,(,Inventory Conversion) = 360 /,存貨週轉率,應收帳款週轉率,(,Accounts Receivable turnover) = Sales / AR,應收帳款回收期,(Days A/R outstanding) = 360 /,應收帳款週轉率,應付帳款週轉率,(,Payable turnover) = Purchase (or COGS) / AP,應付帳款償還期,Days A/P outstanding = 360 /,應付帳款週轉率,營運循環,(,Operating Cycle) =,存貨轉換期,+,應收帳款回收期,27,營運循環,(Operating Cycle),和現金循環,(Cash Cycle),現金循環表示一企業在一個營運循環中，需要短期融資的天數。,現金循環,=,營運循環,應付帳款償還期,28,Dells,營運資金管理,Dell,當時每日營收,$20M,。,Dell,可以藉此減少短期融資,$800M,。以當時短期融資資金成本每年,6%,，戴爾可以減少資金成本,(,或增加稅前盈餘,) $48M,，事前一年稅前盈餘之,25%,。,DSI,DSO,DPO,CCC,1996 Q4,31,42,33,40,改善幅度,-18,-5,+21,-44,1997 Q4,13,37,54,-4,應收帳款,840,M,應付帳款,660M,存貨,620,M,應付票據,800M,流動資產,$1,460M,流動負債,$1,460M,29,請根據下列財務資料，計算該公司之營運循環期間，以及現金循環期間,?,期初存貨,$ 400,000,購貨,$2,600,000,期末存貨,$ 600,000,應收帳款,$ 800,000,銷貨收入,$3,600,000,應付帳款,$ 600,000,30,31,Operating Cycle = Inventory Conversion + A/R Days,Cash Cycle = Operating cycle A/P days,Operating Cycle = 75 + 80 = 155 days,Cash Cycle = 155 days 83 days = 72 days,32,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,1,本作品轉載自,Microsoft Office 2007,多媒體藝廊，依據,Microsoft,服務合約及著作權法第,46,、,52,、,65,條合理使用。,2-39,本作品轉載自,Microsoft Office 2007,多媒體藝廊，依據,Microsoft,服務合約及著作權法第,46,、,52,、,65,條合理使用。,3,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,33,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,4,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,5,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,8,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,34,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,9,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,10,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,11,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,13,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,35,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,14,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,15,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,16,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,17,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,36,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,18,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,19,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,20,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,21,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,37,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,22,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,23,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,25,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,26,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,38,版權標示,頁碼,作品,授權條件,作者,/,來源,29,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,30,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,31,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,32,作者：國立台灣大學 陳明賢教授,39,
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