第3 章财务报表的理解与预测

,78,3,财务报表的功能,财务报表:,为股东和债权人提供企业现状和历史业绩的信息,为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利方法,提供财务计划的便利模板,4,财务报表分析的目标,了解过去经营业绩,衡量目前财务状况,预测未来的发展,5,财务报表分析的范围,财务报表分析的范围,资产负债表,利润表,现金流量表,其他信息,其他财务信息,财务报表附注,风险披露信息,其他非财务信息,6,资产负债表,反映某一,时点（月末、季末、年末）,企业资产、负债和股东权益的总括性信息,在美国资产负债表的编制要根据,GAAP,的规定, 在美国上市的公司要遵守,SEC,的规则,（,1,）格式,根据“资产,=,负债,+,所有者权益”的会计公式设计；,资产、负债按流动性排列，所有者权益按固定性排列反映企业在某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的报表。,7,资产负债表,主要部分:,资产,流动资产 (少于一年),长期资产 (长于一年）,折旧,负债和股东权益,负债,流动负债（净营运资金流动资产流动负债）,长期债券,股本,提问,如果通用产品公司在该年以长期负债的形式发行了额外的,5000,万美元，,同时,将这,项金额,加入以现金和有价证券形式持有的数额中，这会导致通用产品,公司的,年末费产负债表在生什么变化,?,利润表,公司在,一定时期（一年）,利润的综合信息,主要部分:,销售收入与销售成本,毛利,综合管理、销售和管理支出,(GS&A),营业收入,利息支出,税前收入,公司税收支出,净收益,利润表,重要提醒:,留成,收益在资产负债表中反映在股东权益，而不是现金余额中,会计报表反映历史价值，而不是市场价值,.,帐面上股东价值与股票市场价值可能会存在很大的区别,.,如公司不动产价值可能会发生很大变化，但是不会反映在公司会计报表中,权责发生制。,如果通用产品公司留存了全部净收入，而不是,派,发,1000,万美元的,现金红利，这会引起通用产品,公司,的利润表和年末资产负债表发生,什么变化,?,15,现金流量表,提供,一定时期内（一年）,现金流流入和流出企业的信息,关注企业的现金流状态,一个赢利性的企业可能会出现现金短缺,与资产负债表、利润表不同，现金流量表独立于会计方法,收付实现制。,如果通用产品公司留存了全部净收入，而不是,派,发,1000,万美元的,现金红利，这会引起现金流量表发生,什么变化,?,财务报表注释,分析财务报表注释也非常重要,所使用会计方法的解释,关于特定资产与负债的更多细节,关于企业权益结构的信息,运营变化的证明文件,表外项目,关注关联方交易特别是实质性关联方,20,公司股票的市场价格不等于其帐面价值,帐面价值没有包含公司所有的资产与负债,良好的声誉,企业研发投入或培训员工建立的知识基础,企业卷入法律诉讼（或有负债）,公司正式的资产负债表中的资产与负债（绝大部分）是按,历史成本,扣除折旧计价，而不是按目前的市场价格计价,会计计量与经济,计量,为什么,市场价值与账面价值,不等？,21,股东总收益率和股权收益率（,ROE）,股东投资的总收益率用第二章定义的持有期收益率来表示,例如：年初股票价格为,200,元，年末股票价格为,187.2,，该年红利为,10,元，则：,这是总体股东收益,股东收益率和净资产收益率,传统上，公司业绩用净资产收益率（,ROE）,来衡量,一家企业任意年份的净资产收益率与股东在公司股票投资上赚取的收益率之间不需要存在一致性。,20X7,年,. VGI,公司,公告了,5,美元,的每股收益，并且向股东支付了每股,3,美元,的,现金红利,。它的期初,每股账面,价值为,30,美元，同时市场价格是,40,美元,.,在该年末,，,每股,账面价值为,32,是元，而市场价格则为,35,美元。对,VGI,公司的,净资产收益率和总体股东收益率,进行比较,.,24,运用财务比率进行分析,一家企业已公布的财务报表经常可以提供某些线索，这些线索有关公司财务状况，是对可能与未来相关的公司过去业绩的深入了解。,定义,不同的比率可以方便不同公司进行跨期比较。,分析公司经营业绩的五个主要方面,:,盈利能力,资产周转率,财务杠杆比率,流动性,市场价值,25,财务比率分析之一：,盈利率,销售收益率,=,息税前利润,/,销售收入,资产,收益率,=,息税前利润,/,平均总资产,净资产收益率,=,净收入,/,股东收益,财务比率分析之二：,资产周转率,应收账款周转率,=,销售收入,/,平均应收账款,存货,周转率,=,销售成本,/,平均存货数量,资产,周转率,=,销售收入,/,平均总资产,27,财务比率分析之三：,财务杠杆,负债比率,=,总负债,/,总资产,利息保障倍数,=,息税,前利润,/,利息费用,28,财务比率分析之四：,Liquidity,流动性,流动,比率,=,流动资产,/,流动负债,=,现金,+,应收账款,/,流动负债,29,财务比率分析之五：,市场价值,市盈率（,PE,）,=,每股价格,/,每股收益,市场价值与,账面价值之比,=,每股价格,/,每股账面价值,30,财务收益率的比较,当进行财务分析时，采用谁的视角,股东,雇员、经理、工会,债权人,潜在并购者、客户、供应商、竞争者、同业协会等,使用什么样的比较标准,同时期其他公司的比率,公司历史比率,从金融市场获得的数据,31,财务报表分析方法应用,综合财务分析,资产状况分析,债务风险分析,盈利能力分析,营运,能力及,其他因素分析,盈利来源和结构,盈利比率,资产规模分析,资产结构分析,资产质量分析,负债规模分析,负债结构分析,负债偿还能力分析,经营状况和资产增长,现金流量指标分析,合规性指标分析,32,资产状况分析,企业,的资产是形成利润的基础和偿付债务的保证，因此，,一个企业的资产质量往往是其发展和存续的前提和保证。,资产规模、结构,重要的核算科目、资产的波动趋势,主要财务指标,3.2,财务报表分析的步骤,分析方法应用（续）,重要的核算科目,：货币资金、应收账款、其他应收款、预付账款、存货；交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产、开发支出、商誉,33,3.2,财务报表分析的步骤,分析方法应用（续）,重要的核算科目（续）,1,、货币资金：大额货币资金项目往往说明企业资金充裕，与申请借款的行为存在明显的矛盾；因而需要特别予以关注。,大额货币资金的合理性,是该科目重要关注点。,2,、应收账款净额：,应收账款绝对额是否重大，增长变动趋势是否合理；,是否与收入变动方式相吻合，是否有真实的现金流入作为支持，异常或者反向变动是否存在赊销政策调整和变化；,通过报表附注关注应收账款的账龄和坏账计提方法以及相应的会计估计是否存在重大变化也是考量资产质量的重要步骤；,应收账款的可回收性和真实性。,3,、其他应收款项净额：,需要关注是否存在较大的余额以及占资产的比重情况，各期波动的趋势；,根据附注关注该科目的余额的构成和性质；,是否存在关联方占用资金或资金拆借的情况，是否存在抽逃资本的情况。,34,4,、预付账款：,结合企业的行业特点关注大额预付账款是否合理，关注企业现金流量的变动情况。,5,、交易性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资：,从该科目,关注企业的风险偏好和资金的运作能力,；,特别需要关注在市场环境较好的时候，企业是否会通过对于金融资产的持有和出售作为企业的主要盈利来源；,现金流量是否和资产负债表的项目予以匹配,。,6,、存货：,存货绝对额是否重大，存货周转率的变动趋势是否合理。,通常对于存货可以结合收入、成本、毛利率以及现金流量进行综合性的分析和检查。,如果存货的规模和毛利率均呈现出较大幅度的增长；而收入规模变动不大，则需要考虑企业计入销售成本的完整性或其是否对于存货计价政策进行了调整。,存货的真实性和变现能力,。,7,、投资性房地产：,投资性房地产需要关注其会计核算方法的合理性，特别是对于按照公允价值计价的计量方式，需要考虑公允价值的可获取性。,35,8,、固定资产：,对于固定资产的规模和结构进行分析；,采用固定资产与产能比率进行比率分析；,通过分析固定资产的成新率估计固定资产的减值情况；,此外，固定资产的折旧政策的调整和减值计提的充足性也是进行科目分析时需要关注的情况。,9,、在建工程：,在建工程的分析与固定资产类似需要结合企业特点进行分析，关注背离情况；,此外，对于长期挂帐不予以转固的固定资产可能存在资产减值或调节折旧的情况,。,10,、开发支出：,开发支出一方面体现了企业对于技术的投入和未来发展的关注；另一方面也有可能通过费用资本化进行企业整体盈利情况的调节。,11,、商誉：,商誉的形成主要是在进行合并过程中由于支付对价高于净资产公允价值而形成的资产；该资产的减值政策需要进行关注。,36,资产状况分析,主要财务指标,：总资产周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、存货周转率、不良资产的,比率,资产周转率,1.,总资产周转率,主营业务收入,/,平均总资产,2.,应收账款周转率,主营业务收入,/,应收账款平均余额,3.,流动资产周转率,主营业务收入,/,平均流动资产,4,.,存货周转率,主营业务成本,/,存货平均余额,5.,不良资产比率年末不良资产总额,/,（资产总额资产减值准备总额）,37,债务风险分析,企业,的负债一直是企业经营的双刃剑，一方面它是企业的重要资金来源，另一方面它也是企业出现经营失败的直接要素。对于债务的分析关注点主要是负债的完整性问题。,负债规模、结构,负债科目,主要的财务指标,债务科目,：短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应交税金、,1,年内到期的非流动负债、长期借款、预计负债,1,、短期借款：通过对于短期借款的明细了解，对比近期贷款银行的变化、利率变化以及还款期限；并且结合流动资产对于企业的,偿债能力,进行分析。,2,、应付票据：应付票据与短期借款的分析相似。,2009,年第一季度的时候，审计人员增加了对于应付票据与企业经营规模的比较，以识别是否有真实交易予以支持。,3,、应付账款：对于该科目需要考虑,是否存在债务低估的问题,，可以通过趋势分析并结合毛利率进行检查，以防范由此而导致的存货低估以及成本低估等一系列问题。,4,、预收账款：该科目虽然作为负债类科目，但是最终的清算都是通过偿付服务或产品。因此，大额的预收账款说明了企业通过占用其他企业的资金进行业务经营；但是过高的预收账款导致的风险是收入确认滞后。此外，,房地产、通信设备等行业由于经营模式导致预收账款规模较大,。,39,5,、应交税金：应交税金作为国家法律约束项目，较大的余额可能意味着企业存在较高的,税务风险,。,6,、,1,年内到期的非流动负债：该科目是,长期负债的转换科目,，往往意味着较大规模的债务清偿将要到期；需要结合企业的经营性现金流量进行分析。,7,、,长期借款：分析的内容与短期借款基本相似。,8,、,预计负债：关注企业进行预计的判断是否合理，是否能够合理保证预计负债的完整性。,40,债务风险分析（续）,主要财务指标,：资产负债率、已获利息倍数、流动比率、速动比率、带息负债,比率,财务杠杆比率和流动性比率,1.,资产负债率负债总额,/,资产总额,2.,已获利息倍数（利润总额利息支出）,/,利息支出,3.,流动比率流动资产,/,流动负债,4.,速动比率速动资产,/,流动负债,速动资产流动资产存货,41,盈利能力,分析,企业盈利能力是进行,债务清偿和业务发展,的基础和动力源泉，具有良性盈利增长的企业是各大银行重要的目标科目。,利润规模、结构,利润科目,主要的财务指标,重要科目,：主营业务收入、营业外收支、所得税费用、营业税金及附加,42,3.2,财务报表分析的步骤,分析方法应用（续）,1.,主营业务收入：,主营业务收入的绝对额和相对额增长比率过快；需要结合毛利率和主营业务成本进行分析；,若收入规模单一则可以从销售单价和销售规模两个要素进行考虑，并采用其他关键指标如收入利润率等辅助参考；,关注企业所处的行业背景和未来发展趋势是否于经济个体发展趋势不一致；其他相关科目的变动是否一致，必要时需要结合应收账款和经营性现金流量以及其他异常变动资产负债科目进行分析。,2,.,营业外收支：,营业外收支一直作为报表分析的重点关注科目之一，主要是由于其收益（损失）形成的,特殊性和不可持续性,。往往在进行盈利能力分析的时候将其剔除出利润总额之外再予以考虑。,3.,所得税费用、营业税金及附加：,对于所得税费用和营业税金及附加可以通过计算实际所得税率和实际营业税率的方法进行匡算，并横向与同业进行比较，分析当期税率的合理性。,43,盈利能力,分析（续）,主要财务指标,：净资产收益率、总资产收益率、毛利率、主营业务利润率、成本费用,率,1.,净资产收益率,净利润,/,平均净资产,2.,总资产收益率,净利润,/,平均总资产,3.,毛利率,（营业收入营业成本）,/,营业收入,4.,主营业务利润率主营业务利润,/,主营业务收入,5.,成本费用利润率利润总额,/,成本费用总额,成本费用总额主营业务成本主营业务税金及附加销售费用管理费用财务费用,44,营运和其他因素分析,除了对于企业的资产、负债、盈利能力进行分析之外，企业的营运能力如经济增长状况以及其他的关键要素（合规性指标）也需要利用各项财务指标进行计算。,营运指标,：销售增长率、销售利润增长率、总资产增长率,1.,销售增长率本年主营业务收入增长额,/,上年主营业务收入,2.,销售利润增长率本年主营业务利润增长额,/,上年主营业务利润,3.,总资产增长率,（年末资产总额年初资产总额）,/,年初资产总额,45,其他因素指标,现金流量：盈余现金保障倍数、资产现金回收率、现金流动负债比率,1.,盈余现金保障倍数,经营现金净流量,/,净利润,2.,资产现金回收率,经营现金净流量,/,平均资产总额,3.,现金流动负债比率,经营现金净流量,/,流动负债,46,有效利用非财务信息验证分析结果,财务数据的分析应与业务数据进行结合，非财务信息的范围应包括，但不限于如下方面：,非财务因素分析,宏观经济政策和经济周期运行,行业,信息,企业非财务信息,业务性质、周期,经济与政策环境,技术变化,竞争状况,股东变动,企业结构,管理层素质,（领导能力、经验、操守）,内部控制与管理,企业发展战略,年报披露的其他非财务信息,相关,行业和产业的联动信息,47,财务比率之间的关系,分析各个比率之间关系可以获得公司财务状况的更多信息，如,:,资产收益率,=,销售收益率,资产周转率,例：不同行业销售收益率与资产周转率之间的差别,销售收益率,资产周转率,=,资产收益率,超市连锁店,0.02,5.0,0.10,公共事业公司,0.20,0.5,0.10,如果,A,企业拥有比,B,企业更高的资产收益率，但却拥有与,B,企业相同的资产周转率，那么关于销售收益率，必然正确的是？,50,比例分析的限制条件,比率分析可能指示将关注的焦点，但也可以误导你,-,寻找从比率中形成的假设的相关证据,企业健全的长期目标可能会让比率看着很可怕,。通过比率实现管理并不利于公司的长远利益,在同行业中公司可能有非常不同的分销渠道，以及会计核算方法，导致显著不同的比率，适合不同的公司。,财务杠杆,的效应,财务杠杆,简而言之即,所借资金的运用,。,一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，,一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，,在使用财务杠杆的过程中，增加了净资产收益率对该企业潜在盈利能力波动性的敏感程度，这种潜在的盈利能力由资产收益率衡量。,当且仅当一家企业的资产收益率超过借款利率时，财务杠杆的增加才能提高企业的净资产收益率,52,举例,考虑两家公司总资产都为,$1,000,000,，其区别只有,Nodebt,公司的资金全部来自与股本,$1,000,000 ， Halfdebt,公司的资金,$500,000,来自于股本，,$500,000,来自于债务。,假设两家公司的息税前收入,EBIT,（营业收入,）,同样为,$120,000 ，,公司税率同样为,40%。,case:,借款利率为 10%,例子,:,借款利率为,15%,商业周期对,ROE,的影响,在使用财务杠杆的过程中，增加了净资产收益率对该企业潜在盈利能力波动性的敏感程度，这种潜在的盈利能力由资产收益率衡量。,净资产收益率、资产收益率与财务杠杆比率之间,的关系,如果一家企业的资产收益率超过了它向,债权人支付,的,利率,，那么该企业的净资产收益率将,比,“(,1,一税率,) x,资产,收益率,”,大。负债,/,净资产的,比率越高，差额越,大。,从债权人的角度而言， 一家企业债务比率的增加通常是一个负面信号,。,但是,从股东的角度而言，企业增加其债务比率可能,是正向的,。,如果一家企业的债务,利牟等于其资产收益率，,那么增加,的财务,杠杆对该企业净资产收益率的影响,是什么,?,58,财务规划过程,财务规划,是一个,遵从制订规划、执行规划以及依照实际结果,修正规划,的循环,的动态过程。,发展,完善财务规划的起点是企业的,战略规划。,战略,通过建立整体业务发展的指导方针和增长目标指导财务规划,过程,规划的时间跨度,管理者预测决定该企业产品需求与生产成本的,外部因素,。包括产品销售市场的经济活动水平、通货膨胀率、汇率、利率以及竞争对手的产量和价格,基于这些外部因素，同时考虑有关投资支出、生产水平、研究与销售费用以及红利支付的企业自身暂定决策，管理者对该企业的,收入、费用和现金流,进行预测，同时估计,外源融资的潜在需求。,基于这项财务规划，高级管理人员为自己及下属设立业绩目标。,按照固定的时间间隔（月度或是季度）考核实际业绩，并且与规划中所设定的目标进行比较，同时在需要的时候采取校正行动。,在每年年末分配报酬（例如，奖金或是提升），同时财务规划循环再次开始。,财务规划的步骤,60,构建财务规划模型,销售额百分比法,审查过去的财务数据，以确定损益表和资产负债表中的哪一项科目保持对销售收入的固定比率,。如成本、息税前利润、资产,预测销售收入：假设销售收入在下一年度继续增长,20%,预测报表中对销售收入保持固定比率的科目,填充损益表和资产负债表中的空余科目,GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3,(Nearest $ Million),(Percent of Years Sales),Year,xxx0,xxx1,xxx2,xxx3,xxx1,xxx2,xxx3,Income Statement,Sales,200,240,288,100.0%,100.0%,100.0%,Cost of goods sold,110,132,158,55.0%,55.0%,55.0%,Gross margin,90,108,130,45.0%,45.0%,45.0%,Selling, general & admin. expenses,30,36,43,15.0%,15.0%,15.0%,EBIT,60,72,86,30.0%,30.0%,30.0%,Interest expenses,30,45,64,15.0%,18.8%,22.2%,Taxes,12,11,9,6.0%,4.5%,3.1%,Net income,18,16,13,9.0%,6.7%,4.7%,Dividends,5,5,4,2.7%,2.0%,1.4%,Change in shareholders equity,13,11,9,6.3%,4.7%,3.3%,Balance Sheet,Assets:,Cash & equivalents,10,12,14,17,6.0%,6.0%,6.0%,Receivables,40,48,58,69,24.0%,24.0%,24.0%,Inventories,50,60,72,86,30.0%,30.0%,30.0%,Property, Plant & equipment,500,600,720,864,300.0%,300.0%,300.0%,Total Assets,600,720,864,1037,360.0%,360.0%,360.0%,Liabilities:,Payables,30,36,43,52,18.0%,18.0%,18.0%,Short-term debt,120,221,347,502,110.7%,144.6%,174.2%,Long-term debt,150,150,150,150,75.0%,62.5%,52.1%,Total Liabilities,300,407,540,704,203.7%,225.1%,244.3%,Shareholders equity,300,313,324,333,156.3%,134.9%,115.7%,62,假设,:,长期负债的年利率为,8%,，同时短期负债的年利率为,15%,，那么我们对利息费用的预测为,8%,乘以长期负债的数量加上,15%,乘以年初（也就是,20,3,年末）未清偿的短期负债数量，于是,20,4,年的利息费用将是,8 726,万美元。,63,派息比率和税率给定了之后（,30,和,40,），就可以制出损益表。,股权变更对,xxx3,年的权益产生影响，在,xxx4,形成新的平衡。,“总资产”得出之后，就可以计算的“总负债”。,GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3,(Nearest $ Million),(Percent of Years Sales),Year,xxx0,xxx1,xxx2,xxx3,xxx1,xxx2,xxx3,F(sales)?,xxx4,Income Statement,Sales,200,240,288,100.0%,100.0%,100.0%,N/A,346,Cost of goods sold,110,132,158,55.0%,55.0%,55.0%,Yes,190,Gross margin,90,108,130,45.0%,45.0%,45.0%,N/A(Yes),156,Selling, general & admin. expenses,30,36,43,15.0%,15.0%,15.0%,Yes,52,EBIT,60,72,86,30.0%,30.0%,30.0%,N/A,104,Interest expenses,30,45,64,15.0%,18.8%,22.2%,No,87,Taxes,12,11,9,6.0%,4.5%,3.1%,N/A,7,Net income,18,16,13,9.0%,6.7%,4.7%,N/A,10,Dividends,5,5,4,2.7%,2.0%,1.4%,N/A,3,Change in shareholders equity,13,11,9,6.3%,4.7%,3.3%,7,Balance Sheet,Assets:,Cash & equivalents,10,12,14,17,6.0%,6.0%,6.0%,Yes,21,Receivables,40,48,58,69,24.0%,24.0%,24.0%,Yes,83,Inventories,50,60,72,86,30.0%,30.0%,30.0%,Yes,104,Property, Plant & equipment,500,600,720,864,300.0%,300.0%,300.0%,Yes,1037,Total Assets,600,720,864,1037,360.0%,360.0%,360.0%,N/A(Yes),1244,Liabilities:,Payables,30,36,43,52,18.0%,18.0%,18.0%,Yes,62,Short-term debt,120,221,347,502,110.7%,144.6%,174.2%,No,Long-term debt,150,150,150,150,75.0%,62.5%,52.1%,No,Total Liabilities,300,407,540,704,203.7%,225.1%,244.3%,N/A,904,Shareholders equity,300,313,324,333,156.3%,134.9%,115.7%,N/A,340,已完成,的例子,我们很清楚的知道有长期负债和短期负债两种账户需要被估算，因此从这两方面入手完成资产负债表。,总和是,904,（负债）,- 62,（应付账款）,= $8.42,亿,假设没有长期债务的变化,短期债务,=$842 - 150= $692,万,66,外源融资,需求,如果,20 X 4,年的销售收入预测值为,36000,万美元，而不是,3456 0,万美元，,那么,额外,外源融资,需求为多少,?,增长与外源融资需要,外源融资需要,对销售,收入增长率的敏感程度,要支持销售收入,20,增长速度，需要多少外部资金？,如果有,相当于,3000,万美元外部资金,，能支持销售收入增长,多少,？,假设针对融资的限制采取下述,形式,该,企业将不会发行任何新的普通股，因此权益资本的增长只能通过收益的,留存,实现。,该,企业将不会增加其负债对权益的比率，从而外部债务性融资将按照与,通过留存,收益增长的权益增长比率相同的比率,增长。,所有者权益,增长率,被称为该企业的可持续增长率。,公司的可持续增长率,公司可持续增长率（外部融资受阻时）,留存收益率,净资产收益率,推导,：,可持续增长率股东权益的增长率,股东权益增长率留存收益增加额,/,年初股东权益数,留存收益增加额,收益,留存比率净收入,股东权益增长率,收益留存,比率,净资产收益率,收益,留存,比率,=1-,红利派发比率,-,股份回购比率,可持续,增长方程的,含义,最大的可持续增长率等于企业的净资产收益率，而且当,红利派发,比率为零时,，即,当全部收益均被留存并且再投资于该企业的时候，最大的可持续增长率得以,实现,。,如果一家企业试图比该比率增长得快，,那么他将,不得不发行新股，,并且,（,或者,）,增加,其负债,比率,。,可持续,增长,率,举例,RI,公司的资产,周转率每年,0.5,次,，债务,/,权益比率,1.0,，,红利派发比率,0.4,，,净资产,收益率每年,20%,。,去年,销售收入为,100,万美元。,Q,：,总资产？,（,200,万）,债务和股东权益？,（各,100,万）,净收益,？（,20,万）,股利,？（万）,RI,公司资产增加多少？,(24,万）,销售收入增加多少？,(12,万）,销售收入的可持续增长率为多少？,74,营运资金：流动资产流动,负债,有效,管理公司营运资金的主要原则,：,最小化企业在非营利资产上的投资数量,应收账款,存货,最大化 “免费”信贷的使用,对客户预付款,应付工资,应付账款,营运资金管理,现金,循环时间,现金循环时间,(cash cycle,time,),是企业必须开始向其供货商支付现金的日期,与它,开始从客户那里在得现金的日期之间的间隔,天数。,现金循环时间,=,存货期限,+,应收账款期限,-,应付账款期限,76,订购,到货,销售成品,收回现金,时间,收到发货单,支付现金,现金周转时间,应收账款时间,存货时间,应付账款时间,一家企业可以怎样降低对营运资本的需求,?,流动性与现金预算,如果一家在长期中有,盈利能力,的企业在短期内耗尽现金或者贷款，那么它可能经历严重的危机甚至,倒闭。很少,有企业仅通过对进出企业的短期现金流动进行良好管理而大获成功，但如果,无法对短期现金流动进行恰当管理，则可能导致毁灭。,有计划,的现金短缺比应该已经预测到的资金短缺更容易让银行接受。,构建现金预算,