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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第三章 远期外汇交易,9/29/2024,1,第一节 基本概念,一、定义,远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）：又称期汇交易，是指外汇买卖双方签订远期外汇买卖合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到未来规定的交割日期，按合同由卖方交汇、买方付款的一种预约性外汇交易。,9/29/2024,2,二、远期外汇交易合同的要素,1、约定的远期日：通常为一个月、三个月、六个月、一年以及不规则起息日（如十天、一个月零九天等）,2、远期汇率：远期外汇交割时所使用的汇率。,9/29/2024,3,三、远期外汇交易的交割日确定规则,日对日,月对月,节假日顺延,不跨月,9/29/2024,4,1、“日对日”。指远期交易的起息日与即期日相对，即从成交后的第二个营业日起算。,9/29/2024,5,时间,交易日,1月3日,即期交易,交割日,1月5日,远期合约,交割日,4月5日,远期合约期限，如3个月,远期合约：交易日与交割日,9/29/2024,6,2、“月对月”。，也称End to End Rule,是指如果即期日为月底日（某月的最后一个营业日），那么远期交易的起息日也应该是月底日。,9/29/2024,7,例：某年的10月29日和30日为周末，31日,为法定休息日。若10月26日发生了一笔一个,月的远期外汇交易，问该远期交易的交割日是,哪一天？,成交日 即期日,10月26日 10月28日,一个月远期交割日,11月30日,9/29/2024,8,3、“节假日顺延”,例：一笔美元对欧元的一个月远期交易，即期交割日为6月13日，7月份巴黎和纽约银行的工作安排如下：,日期 巴黎 纽约,7月13日 节假日 节假日,7月14日 节假日 营业,7月15日 营业 营业,则该远期交易的交割日是7月15日。,9/29/2024,9,4、“不跨月”。指远期交易的交割不能跨过起息日所在月份。,例：发生了一笔美元对欧元的一个月远,期交易，即期日为6月30日，而巴黎和纽,约银行7月份的工作时间如下：,日期 巴黎 纽约,7月29日 营业 营业,7月30日 营业 节假日,7月31日 营业 节假日,则该远期交易的交割日是7月29日。,9/29/2024,10,四、进行远期外汇交易的目的,1,、,避免国际贸易汇率变动的风险；,2,、,资金借贷者防止其对国外投资或,所欠债务到期时汇率变动而受损失；,3,、,外汇银行为平衡其外汇头寸而进,行必要的抛补；,4,、,外汇投机者为取得利润从事投机,。,9/29/2024,11,例：锁定进口付汇成本,1998,年,5,月,8,日，甲公司签订了一笔进口合同，根,据合同，甲公司将在,6,月,10,日支付,4,亿日元的进口货款。,由于甲公司只有美元，于是同银行叙做了一笔一个,月远期外汇买卖，按远期汇率买入,4,亿日元,。,这笔远期外汇买卖成交后，甲公司购买日元所需,的美元便可固定下来：,400,，,000,，,000,132.50,= 3,，,018,，美元,9/29/2024,12,假如甲公司等到支付货款的日期才在即期外汇,市场买入日元，而6月8日的市场即期汇率为：,Spot USD/JPY=124,则甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，,需付出：,400，000，000124 = 3，225，美元,与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：,3，225，806.45 - 3，018，867.53 = 206，,9/29/2024,13,远期外汇合约的损益分析,0,S,30,(/$),F,30,(/$) = .009524,Short position,loss,profit,If you agree to sell,anything,in the future at a set price and the spot price later falls then you gain.,If you agree to sell,anything,in the future at a set price and the spot price later rises then you lose.,9/29/2024,14,远期外汇合约的损益分析,loss,0,S,180,(/$),F,30,($/) = 105,profit,Whether the payoff profile slopes up or down depends upon whether you use the direct or indirect quote:,F,30,($/) = 105 or,F,30,(,/,$) = .009524.,short position,S,30,($/),9/29/2024,15,远期外汇合约的损益分析,loss,0,S,30,($/),F,30,($/) = 105,120,If, in 30 days,S,30,($/) = 120, the short will make a profit by buying at,S,30,($/) = 120 and delivering at,F,30,($/) = 105.,15,profit,short position,9/29/2024,16,远期外汇合约的损益分析,loss,0,S,30,($/),F,30,($/) = 105,￥Long position,￥short position,profit,Since this is a zero-sum game, the long position payoff is the opposite of the short.,9/29/2024,17,远期外汇合约的损益分析,loss,0,S,180,(/$),F,30,($/) = 105,￥Long position,profit,The long in this forward contract agreed to,BUY, in 30 days at,F,30,($/) = 105,If, in 30 days,S,30,($/),= 120, the long will,lose,by having to sell at,S,30,($/) = 120 and delivering at,F,30,($/) = 105.,120,9/29/2024,18,1、是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的交易。,2、 投机性远期外汇交易可以分为两种基本形式：,(1)买空（Buy Long）,(2)卖空（Sell Short）,投机性远期外汇交易,9/29/2024,19,远期外汇投机,外汇市场,USDNTD,即期汇率,31.40,一年期远期汇率,货币市场,USD,利率,10%,NTD,利率,6%,某投机者预测1年后即期汇率为,30.26以,上，假设该投机者自有资金为NTD10000，远,期交易的保证金为10。,9/29/2024,20,即期投机,远期投机,今天,一年后,兑换即期US$：10000/31.40,存入,US$,即期汇率,32.00,，,US$,存款本利兑换成,NT$：,10000/31.40,(1+10%),32.00 = 11,210,以,NT$10,000作为保证金买入,10,000,10, 30.26,一年,期远期,US$,即期汇率,32.00,，售出,US$,10,000,10, 30.26,，两,笔交易相互抵消,投机结果,售出所得,NT$11,210,购入成本,NT$10,600, 投机收益,NT$ 610,610,获利率,= 6.1%,10,000,10,000,10, 30.26,32.00,100，000600,NT$5,150,5,150,获利率,= 51.5%,10,000,9/29/2024,21,第二节 无本金交割远期外汇交易,一、定义,Non Principal Delivery Forward，,NDF；,不涉及本金交割的远期外汇交易；,交易双方协议确定的远期汇率与到期时即期汇率之间的差额，进行净额支付并转化为两种货币中流通性更大的货币,(,通常为美元,)。,9/29/2024,22,二、NDF的交易货币,NDF交易在离岸市场进行，交易币种为：,敞口无法在标准远期市场处理的货币；,远期市场管制严格的货币；,由于资本管制，即期市场存在限制的货币。,9/29/2024,23,三、NDF的经济学原理,NDF的需求源于标的货币的监管、流动性和风险问题；,交易者无需转移标的货币，亦不进入当地,市场，即可对冲受限货币的汇率风险；,NDF不涉及受限货币的实际转移，也就不存在绕开当地监管的问题，因而是合法的。,9/29/2024,24,NDF常用术语,名义本金：计算结算金额，而非交换；,到期日：也叫结算日，即以可兑换货币结算损益的日期；,定盘日：进行NDF汇率和即期汇率定盘比较的日期，通常为结算日的前两个工作日。,定盘汇率：定盘日的市场即期汇率，通常公布在路透或德励的页面上，如无法获得，则以市场主要外汇交易商报价的平均值代替。,9/29/2024,25,四、NDF的运作方式举例,9/29/2024,26,合约订立日，交易双方约定名义本金金额，到期日及相应的NDF汇率；,合约到期日前两天，根据定盘汇率计算美元净结算额，人民币定盘汇率一般为路透SAEC发布的中国官方汇率；,NDF到期日，不发生本金交换，ABC公司收付的美元净结算金额根据NDF汇率与定盘汇率的差额计算得出。,9/29/2024,27,9/29/2024,28,9/29/2024,29,第三节 远期汇率,一、远期汇率报价,1、直接报价法：,银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。如1美元兑日元1个月远期汇率为。,2、远期差价报价法：,报出远期汇率与即期汇率的差异点数（Swap Rate）。,9/29/2024,30,GBPUSD,USD/DEM,USD/FRF,Spot,1 month,3 month,6 month,12 month,1.7060/70,35/30,94/89,168/153,270/240,1.9330/40,49/44,99/94,285/270,575/550,7.1200/50,10/30,20/70,70/160,120/200,表1,9/29/2024,31,二、远期汇率与即期汇率的关系,1、升水（premium),2、贴水（discount）,3、平价（at par）,9/29/2024,32,三、远期汇水（swap point）,是指远期汇率与即期汇率之间的差额，,也称掉期点。,1、买入掉期点,2、卖出掉期点,9/29/2024,33,四、远期汇率的计算（一）,远期汇率即期汇率掉期点,表42,在某一时点上，两种货币之间的远期汇率spread（卖出价减买入价）大于即期汇率的spread。,掉期点方式,计算方法,大小,小大,减,加,单位货币,计价货币,贴水,升水,升水,贴水,9/29/2024,34,举例,某日法兰克福市场：,EURUSDSPOT1.,3,764,三个月远期汇率 3020,（ 1）判断：3020,（2）三个月的远期汇率是：, 0.0030 ,9/29/2024,35,五、远期汇率的计算:案例分析,案情：,已知伦敦市场利率10.5%，纽约市场利率7.5%，伦敦外汇市场即期汇率为12.0600$。,若客户向英国银行买入三个月交割的远期美元$20600，银行应向顾客索要多少英镑？远期汇率是多少?,9/29/2024,36,英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金10000，按12.06$汇率，购买美元20600$，,存,美国纽约银行,$20600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割，,以上交易使英国银行遭受利差损失3（10.5%-7.5%），,具体计算为：10000 3%3/1275 。,英镑利率：10.5%,美元利率：7.5%,英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$。,分析：,9/29/2024,37,英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是：,可从下面计算中得出：,1,x,$1007520600$,x,20600/100752.0446$,所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为12.06$，英镑利率为，美元利率为的条件下，远期汇率为12.0446$，美元升水。,由此总结出下面的计算公式：,升水（贴水）即期汇率两地利差月数/ 12,9/29/2024,38,结论,、远期汇率与即期汇率的差，决定于两种,货币的利率差，并大致与利差保持平衡。,、,利率高的货币远期贴水，利率低的货币,远期升水,9/29/2024,39,某日香港外汇市场，美元利率10，日元利率，日元对美元即期汇率为：1USD140 J￥，6个月远期汇率为1USD￥。,根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以亿日元进行套利，利润多少？,分析,1、根据升贴水率判断套利有无可能,升贴水率（） 1000.85,有套利可能,0.612,1406,套利案例,9/29/2024,40,2、套利者以亿日元套利,（1）套利者以年息借亿日元，兑换美元,亿140100万,购买即期美元的同时，签定远期卖出美元的合同。,（2）将100万$按年息10投资存款6个月，半年后本利和为： 100万$（15%）105万$,（3）将105万$按远期汇率兑换成日元,105万14637万 J￥,（4）扣除成本，利息和费用,亿（1126）14525万 J￥,（5）获利：14637万J￥14525万 J￥112万 J￥,9/29/2024,41,利率平价线（均衡点和非均衡点）,0,0,A,B,A,1,B,1,9/29/2024,42,利率平价线（交易成本和中立地带）,0,0,A,B,P,L,P,U,9/29/2024,43,五、远期汇率的详细计算,案例A,纽约的ABC公司3个月后要支付一笔进,口货款200万德国马克，为锁定进口成本,ABC公司可以有以下两种选择：,选择一,向银行买入200万3个月远期马克,9/29/2024,44,选择二,借入3个月期限的美元，用这笔美元在即期市场兑换为马克，并将马克存入银行，期限3个月，到期后用马克支付货款,。,9/29/2024,45,选择二的现金流程（一）：,即期,外汇,市场,ABC,公司,3、DEM,2、USD,4、DEM,1、USD,图41：ABC公司的即期现金流,银行,（货币市场）,9/29/2024,46,选择二的现金流程（二）：,ABC,公司,DEM,USD,DEM,USD,图42：,ABC公司,3个月后的现金流,银行,（,货币市场）,德国出口商,美国销售商,9/29/2024,47,相关市场条件：,3月期美元利率 9.75%p.a. 10%p.a.,3月期马克利率 8%p.a.8.25%p.a.,9/29/2024,48,选择二的有关计算过程：,（1）ABC公司需要存入（在即期外汇市场兑换）的马克数：,（2）ABC公司需借入（在即期外汇市场卖出）的美元数：,（3）3个月后ABC应偿还的美元本利和,9/29/2024,49,换而言之，ABC公司3个月后：,用支付的方式，,产生了DEM2000000，,这一安排隐含的汇率是：,由于两种选择应得出相同结果，ABC公,司在选择一中所使用的远期汇率应等于：,9/29/2024,50,银行3个月远期美元的买入价为：,用公式表达为：,9/29/2024,51,买入掉期点：,约等于（设两种货币的年计息天数均为360天）,9/29/2024,52,五、远期汇率的详细计算,案例B,纽约的ABC公司3个月后将收到一笔出,口货款200万德国马克，为锁定出口收益，,ABC公司可以有以下两种选择：,选择一,向银行卖出200万3个月远期马克,9/29/2024,53,选择二,借入3个月期限的马克，用这笔马克在即期市场买入美元，并将美元存入银行，期限3个月。3个月后用收到的马克货款偿还马克借款。,9/29/2024,54,即期,外汇,市场,ABC,公司,3、USD,2、DEM,4、USD,1、DEM,图43：ABC公司的即期的现金流,银行,（货币市场）,9/29/2024,55,选择二的现金流程（二）：,ABC,公司,DEM,USD,DEM,USD,图44：3个月后的现金流,银行,（,货币市场）,德国进口商,美国销售商,9/29/2024,56,相关市场条件：,3月期美元利率 9.75%p.a. 10%p.a.,3月期马克利率 8%p.a.8.25%p.a.,FX Spot USD/DEM 2.0000,9/29/2024,57,选择二的有关计算过程：,（1）ABC公司需要借入（在即期外汇市场卖出）的马克数：,（2）ABC公司在即期市场得到的美元数：,（3）3个月后ABC得到的美元本利和,9/29/2024,58,换而言之，ABC公司3个月后：,将得到的货款DEM2000000，,转换成，,这一安排隐含的汇率是：,由于两种选择应得出相同结果，ABC公,司在选择一中所使用的远期汇率应等于：,9/29/2024,59,3个月远期美元的卖出价为：,用公式表达为：,9/29/2024,60,卖出掉期点：,约等于（设两种货币的年计息天数均为360天）,9/29/2024,61,某瑞士进口商预计3个月后支付一笔货款USD50,000,，为,避免3个月后因CHF贬值使兑换支出增加，目前市场报价,如下，请比较“即期对冲”与“远期对冲”两种方法何,者更优。,外汇市场,：,USD/CHF Spot /87,3month,/50,货币市场,：,USD,利率,5.00% p.a.,CHF,利率,7.00% p.a.,即期对冲与远期对冲,9/29/2024,62,答案,即期对冲后的避险有效汇率为,远期对冲的避险有效汇率为,“远期对冲”较优,9/29/2024,63,即期对冲的缺点,要自备足够的现金;,或能够获得银行贷款;,远期交易只需缴纳一定成数的保证金，并能发挥财务杠杆(financial leverage)的效果。,9/29/2024,64,六、远期套算汇率的计算,例： 即期汇率 3月远期,求GBP/CHF的3月期远期汇率,解：先求出,GBP/USD的3个月远期汇率：,USD/CHF的3个月远期汇率：,再套算得：,3月,9/29/2024,65,七、零星交割日（也称非标准交割日，broken date）远期汇率的计算,计算原理：插值法，假设远期基本点的,大小在相邻的月份之间等比变化。,9/29/2024,66,举例,10月18日，某英国客户希望从银行买入,40万1月6日交割的远期美元，求适用的远,期汇率是多少？,已知：,1 month 99/97,2 month 187/185,3 month 265/262,9/29/2024,67,分析：,2个月的远期交割汇率：187,3个月的远期交割汇率：265,远期掉期点的日变化为：,（265187） 3178 31,1月6日的掉期点为：,18717（ 78 31）230,适用的远期汇率为：,12月20日,1月6日,1月20日,17天,14天,9/29/2024,68,八：远期外汇交易的范例语言,ABC:XYZ FW GBP2,VAL AUGU 3. 1993,OUTRIGHT,XYZ: SWAP 44/41,ABC:MINE,XYZ:OK DONE,CFM AT 1.4687 I SELL,GBP 2 MIO AG USD,-,9/29/2024,69,第四节 择期外汇交易,(一),择期外汇交易的概念,（Option Date Forward）,银行给予客户在一段区间内选择某一,交割日期,权力的远期外汇交易。,9/29/2024,70,（二）择期外汇交易的报价,基本原则：,银行将选择从择期开始到结束期间最,不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。,9/29/2024,71,择期外汇交易中银行的报价方法,银行卖出基础货币,银行买入基础货币,基础货币,贴水,按择期期间第一天的汇率报价。,按择期期间最后一天的汇率报价,基础货币,升水,按择期期间最后一天的汇率报价。,按择期期间第一天汇率报价。,9/29/2024,72,举例,1month 230/250,3month 300/320,（1）设客户要求从银行买入即期到1个月的马,克,择期,，问银行的报价是多少？,（2）若择期期限为从1个月到3个月，客户买入马克用什么汇率? 若客户要求买入1个月到3个月的美元择期呢?,9/29/2024,73,答案,（1）,（2） ；,9/29/2024,74,第五节 外汇掉期交易,一、外汇掉期（FX Swap Transaction),外汇掉期交易就是在买入某日交割的甲,货币（卖出乙货币）的,同时,，卖出相等金,额的在另一个日期交割的甲货币（买入乙,货币）。,9/29/2024,75,例：即期远期掉期,7月7日，某客户以的汇率向银行卖出,交割日为7月9日的500万美元，同时按,的汇率从银行买入交割日为8月9日的500万美,元，站在客户的角度，他与银行做了一笔：,即期卖出美元远期买入美元的,掉期,交易,9/29/2024,76,二、掉期汇率的计算,例1：,GBP/USD：,1month 40/60,若某客户要求与银行做一笔买入即期英镑卖出1个月远期英镑的掉期交易，所用的汇率是什么？,答案：,9/29/2024,77,二、掉期汇率的计算,例2：,GBP/USD：,1month 40/60,若某客户要求与银行做一笔卖出即期英镑买入1个月远期英镑的掉期交易，所用的汇率是什么？,答案：,9/29/2024,78,一笔即期远期掉期交易不是由两笔,单独的即期交易和远期交易组成，而是一,项作为整体的合成交易。,9/29/2024,79,掉期汇率的计算方法,掉期点排列,小大,大小,小大,大小,掉期汇率,即期买入远期卖出,即期买入价（即期买入价卖出掉期点）,即期买入价（即期买入价卖出掉期点）,即期卖出远期买入,即期卖出价（即期卖出价买入掉期点）,即期卖出价（即期卖出价买入掉期点）,9/29/2024,80,练习,设GBP/USD的即期汇率为1.5770/80,3个月的远期掉期点为4060，某客户与,银行进行英镑 买入卖出 的掉期交易，,所用的掉期汇率是：,9/29/2024,81,三、掉期外汇交易的操作和书面证实,ABC: swap DEM 5,val spot against 1month,XYZ: 62/64,ABC: we S/B USD,XYZ: ok done,CFM we B/S USD5,million against DEM,VAL 23JUNE TO 23 JULY 1993.,请报500万美元兑马,克即期一个月的掉,期汇率。,掉期点 6264,我们卖出即期美元,买入远期美元,成交,证实：我们买入即期,美元卖出1月期美元。,汇率为1.6823/87,起息,日为 1993年6月23日和,7月23日。,9/29/2024,82,练习：,ABC：SWAP，USD10 AG DEM,SPOT1 MONTH,XYZ：SWAP 8586,ABC： 85 PLS,XYZ: OK DONE,WE S/B,USD 10 MILLION,RATE AT 1.6120/( X ),9/29/2024,83,四、掉期外汇交易的实质,例,：,3月1日,FX spot USD,3个月美元利率 5.125%,3个月马克利率 3.875%,9/29/2024,84,（1）3月1日设ABC公司与银行做了一,笔即期买入3个月卖出的美元掉期交易,，金额为500万美元。,（2）3月1日设ABC公司在货币市场,拆入500万为期3个月的美元，同时拆出,865万为期3个月的马克。,9/29/2024,85,（1）的资金流动：,ABC公司,银行,ABC公司,银行,即期起息日,美元5000000,马克8650000,远期起息日,美元5000000,马克8622500,9/29/2024,86,（2）的资金流动：,ABC公司,银行,ABC公司,银行,拆放起息日,美元5000000,马克8650000,拆放到期日,美元,马克,拆入美元拆出马克,归还美元收回马克,9/29/2024,87,比较（1）和（2）的资金流动：,在即期起息日，资金拆放的现金流动与,掉期外汇交易完全相同；,在远期起息日，资金拆放的现金流动与,掉期外汇交易大致相同；,9/29/2024,88,从本质上看，掉期并不是真正意义上的,外汇买卖，而是两笔方向相反的资金拆放,交易，其主要作用能是轧平各种货币在不,同时点的资金缺口。,买入即期美元 / 卖出远期美元,（ 卖出马克） （买入马克）,等同于拆入美元和拆出马克,卖出即期美元 / 买入远期美元,（ 买入马克） （卖出马克）,等同于拆出美元和拆入马克,9/29/2024,89,五、掉期交易的用途,（一）汇率风险管理并降低成本,举例：,已知：,1month 50/40,某公司两天后要支付100万瑞郎货款，而1个,月后则会收到100万瑞郎货款，为防范可能的汇,率风险，公司与银行做了一笔,瑞郎即期买入一个月远期卖出的掉期交易,掉期交易比分别做一笔即期交易和远期交易,要多获得10个基本点的收益。,9/29/2024,90,人民币与外币掉期业务：在人民币与外币掉期业务中，境内机构与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。在前一次交易中，境内机构用外汇按照约定汇率从银行换入人民币，在后一次交易中，该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇；上述交易也可以相反办理。,案例：某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,9/29/2024,91,（二）用于货币转换并控制汇率风险,举 例：,某公司需要一笔澳元，但从市场上难以,直接借到澳元，该公司可以先借入美元，,然后即期兑换成澳元，同时卖出远期澳元,（澳元即期买入远期卖出的,调期,）。,通过这笔美元B/S掉期，该公司“制造”,出澳元，并有效避免了汇率风险。,9/29/2024,92,（三）降低融资成本或套利,举 例：,某公司需要借入一笔为期3个月的马克(设数,量为1），相关市场条件如下：,3个月马克利率 4% p.a.,3个月美元利率 10% p.a.,9/29/2024,93,方法一：,直接借入马克，利率为4%,方法二：,借入美元；,即期卖出美元/远期买入美元（掉期）,9/29/2024,94,方法二的有关计算：,（1）即期借入的美元,（2）3个月后付出的马克,这一数值等同于3个月前拆入的马克到期应,偿还的本利和，其中隐含的利率为r,9/29/2024,95,对上式变形：,其近似表达式为,9/29/2024,96,用精确公式求出的r=3.167% 4%,用近似公式求出的r=3.33% 4%,因此，采用掉期方式“制造”出马克,比直,接借入马克成本低。,9/29/2024,97,（四）银行对完全远期交易进行套期保值,举 例：,某公司3个月后需要一笔瑞士法郎，为,防范风险，公司向银行买入3个月后交割,的远期瑞士法郎（用美元），这样将瑞士,法郎汇率上升的风险转移给了银行。,9/29/2024,98,银行的做法一：,（1）用美元即期买入瑞士法郎；,（2）将瑞士法郎存3个月,。,9/29/2024,99,银行的做法二：,（1）即期买入瑞士法郎；,（2）即期卖出瑞郎买入3月期瑞郎。,9/29/2024,100,做法二背后的原因：,（1）不对银行的资产负债表产生影响,；,银行的头寸,USD,USD,CHF,CHF,即期,3个月远期,即期,掉期,掉期,远期,掉期,远期,即期,掉期,9/29/2024,101,（2）更有利于银行操作,a. 远期报价比即期报价慢；,b. 掉期汇率的稳定可以避免即期汇率剧烈变,化而遭受的损失。,例： USDDEM spot 1.73001.7400),3个月美元利率 5,3个月马克利率 4,掉期点：,（4%5%）0.25=,（4%5%）0.25=0.00435,9/29/2024,102,【练习】,某日纽约外汇市场美元/日元的即期汇率为，美元3个月的远期差价为10/20，欧元/美元的即期汇率为，欧元3个月的远期差价为25/15。,分别计算美元/日元、欧元/美元3个月的远期汇率。,9/29/2024,103,【练习】,即期汇率USD/DEM：,求美元对德国马克USD/DEM1个月和3个月,的理论远期汇率，有关数据见下表：,期限,美元利率,马克利率,天数,1个月,3个月,8.625 8.75,8.875 9,5.875 6,6.375 6.625,31,91,9/29/2024,104,【练习】,USD,1month 250/230,3month 300/320,（1）若客户要求从银行买入从即期到1个月,的择期马克，汇率是多少？若客户买美元呢？,（2）如果客户要求的择期期间是从1个月到3,个月，他买马克使用汇率是多少？买美元呢？,9/29/2024,105,
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