外汇及汇率

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,外汇及汇率,内容提要,了解外汇含义和汇率标价法,掌握汇率的主要分类,学习汇率的决定与变动及经济影响,第一节 外汇,外汇,解,国外汇兑,一、外汇,1,、外汇(,Foreign Exchange),概念,狭义的外汇,:,以外币表示的用于国际债权债务清算的支付手段。,1,、国际间债权债务关系有哪些？,2,、是否所有的外国货币都能成为外汇？,3,、这些资产包括有哪些形式？,假设中国机械设备进出口公司向美国,史密斯公司出口机器设备（一台），价,值,2,万美元。,分析：,出口商,出口机器一台 ,价值,2,万美元,进口商,中国银行,开出美元汇票 , 结汇通知书,美国某银行,寄汇票和单据 , 记帐通知书,索汇 ,承付确认书 ,结论：,通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的,债权债务关系得到顺利清偿。,广义的外汇,是货币行政当局,(,中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部,),以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式持有的在国际收支逆差时可以使用的债权。,一、外汇,2,、外汇的特征,/,前提条件,:,可偿性,普遍可接受性,自由兑换性,一、外汇,3,、外汇的内容,根据我国,外汇管理条例,，外汇资产指用于国际清偿的支付手段和资产，包括：,1,、外国货币，包括纸币、铸币；,2,、外币支付凭证，包括票据、银行,存款凭证、邮政储蓄凭证等；,3,、外币有价证券，包括政府债券、,公司债券、股票等；,4,、特别提款权；,5,、其他外汇资产；,4,、外汇的来源,P40-41,5,、外汇的作用,促进了社会再生产的顺利进行；,对本国货币供给量产生影响；,在国际经济中的作用；,第二节 汇率,1,、定义：,外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。,两种不同货币之间的折算比价，也就是一种货币表示的另一种货币的相对价格。,2,、汇率标价方法,（,1,）直接标价法,以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方法。例如：,1,美元=,6.3263,元人民币,；,目前大多数国家采用这种标价法，,人民币、日元、瑞士法郎、加拿,大元、港币、新加坡元均采用直,接标价法；,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),（,2,）间接标价法,以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方法。例如：,1美元95.28日元,1英镑165日元,美元、欧元、英镑、,澳大利亚元采用,间接标价法；,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),3,、汇率种类,(1),从银行外汇买卖的角度划分,买入价,卖出价,买入价和卖出价都是从银行角度划分的，中间价差就是银行的利润。,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),中国银行外汇牌价表,货币,名称,现汇,买入价,现钞,买入价,现汇,卖出价,现钞,卖出价,人民币汇率中间价,美元,630.09,625.04,632.61,632.61,632.95,现钞：指外币现金或以外币现金存入银行的款项。,现汇：指由国外汇入或从国外携入的外币票据，通过转账的形式，入到个人在银行的账户中。,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),国内某某为国外一公司工作，每个月公司将工资,1,万美元打到他的工资卡中，现他想将美元换成人民币，那么参照中国银行的外汇牌价该按哪个汇率兑换？,现钞：,10000*6.2541,现汇：,10000*6.3009,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),某人持有美国某银行的信用卡。想从,ATM,提款，按照哪个汇率进行计算？,按当地牌价折算为原币种。比如你要取,100,人民币，实际上从你卡中扣除的美元是,:,￥,100.00/(,现汇买入价*,0.97),如果你打电话到银行询部英镑对美元的汇价，银行报价为英镑,/,美元：,1.5850/ 60,银行以什么汇价向你买进美元？,你以什么汇价向银行买进英镑？,如果你向银行卖出英镑汇价是多少？,如果你向银行卖出美元汇价是多少？,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),二、汇率(,Foreign Exchange Rate),(2),按汇率制定的方法划分,基础汇率,套算汇率，也称交叉汇率,通常我们将人民币与美元的汇率称为基本汇率，而人民币与日元、英镑等其他外国货币的汇率称为套算汇率。,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),已知,2008,年,月,日，人民币对美元的汇率为,$/,￥,=6.7751/8572,，同一天,在苏黎世的外汇市场上,瑞士法郎对美元的汇率为：,$/ SFr=1. 6005/6025,。我们可以套算出人民币对瑞士法郎交叉汇率的买入价和卖出价。,二、汇率(,Foreign Exchange Rate),(3),按照外汇成交后交割时间划分,即期汇率,远期汇率,贴水：外汇远期贬值,升水：外汇远期升值,远期汇率的报价与计算,1,、直接报价法,直接报出远期外汇交易使,用的汇率，瑞士和日本等,国家采用这种方法。,以德国马克为例，它的即期汇率为,1,美元,=1.6920,马克，一个月后、,3,个,月后、,1,年后的远期汇率为,1.6896,、,1.6832,、,1.6634,。,2,、间接报价法,在即期汇率的基础上用,升水、贴水、平价表示，,我国通常采用这种方法。,中国银行即期汇率,USD/CNY=6.3268/6.3276,，一,个月远期报价为,20-25,（,25-20,），求远期汇率。,欧洲外汇市场即期汇率,EUR/USD,1.0880/1.0872,，,一个月远期报价,30-23,（,23-30,），,求远期汇率。,远期外汇价格决定因素中“可准确衡量”的有三：,即期汇率价格,买入与卖出货币间的利率差,期间长短,假设：出口商在,6,个月,(180,天,),后会得到货,EUR100,000,，则出口商透过即期市场及资金借贷以规避此远汇风险的成本如下：,市场现状：,(,为方便说明，市场价格为单向报价,),1.,即期汇率,EUR/USD,为,0.8500,2. 6,个月美元利率为,6.5%,3. 6,个月欧元利率为,4.5%,出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：,出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧,100,000,以规避,6,个月后出口收到的欧元外汇风险，借入欧元的期间为,6,个月，利率为,4.5%,，同时可使用因卖出欧元所获之美元资金,6,个月，利率为,6.5%,。,借入欧元,100,000,的利息成本为：,EUR100,000 X 4.5% X 180/360=EUR2250,EUR2250 X 0.85EUR/USD=USD1912.5,卖出即期欧元所享用美元,6,个月的利息收益为：,USD85,000 X 6.5% X 180/360=USD2762.5,客户透过上述方式规避外汇风险的损益如下：,USD85,000 (,卖出即期欧元所得之美元金额,),+USD2762.5 (,使用美元,6,个月的利息收益,),-USD1912.5 (,借入欧元,6,个月的利息成本,),=USD85,850,USD85,850/EUR100,000=0.8585 (,此即远期外汇的价格,),二、汇率的决定与变动,货币制度的演变,金本位,纸币,本位,各阶段货币制度的特征概括,金本位制度,纸币,本位,金币本位,金块本位,金汇兑本位,金,的,作,用,价值尺度,流通手段,支付手段,储藏手段,直接充当,直接充当,较多充当,充当,通过纸币间接应当,较少直接充当,较少充当,充当,通过纸币间接充当不充当,稀少充当,基本充当,不充当,不充当,不充当,部分充当,纸,币,的,作,用,价值尺度,流通手段,支付手段,储藏手段,不充当,较少充当,较少充当,不充当,以黄金为基础充当,较多充当,较多充当,不充当,以黄金为基础充当,全面充当,更多充当,较少充当,直接充当,全面充当,全面充当,部分充当,二、汇率决定与变动,1,、金币本位制度汇率决定,金币本位制度的特点：,黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币；,1,、金本位制度汇率决定,各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；,金币可以自由熔化、自由铸造和自由输入或输出；,辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币；,1,、,金本位制度下的汇率决定,金币本位制度下的汇率：,决定汇率的物质基础：两种铸币的含金量；,决定汇率的标准：铸币平价；,汇率的波动：黄金输送点；,1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,假设美英两国发生一笔交易，英国某出,口商向美国出口某商品，当时国际结算方,式有两种：,1,、直接输金结算；,2,、汇票等支付手段代替金铸币,结算；,$/,美国黄金输出点4.8,865,英国黄金输入点,4.8665,铸币平价,t,4.8,465,美国黄金输入点英国黄金输出点,假设美国和英国之间,1,英镑黄金的运送费用为,0.02,美元，那么铸币平价,4.8665,美元加上运送费用就等于,4.8865,美元；,如果,1,英镑的兑换汇率高于,4.8865,美元，美国的进口商就宁愿以运送黄金的方式完成结算，,1,英镑兑,4.8865,美元是美国对英国的黄金输出点。,意味着美国支付货币多,结论：,由于存在输金方式，通过黄金,的输出入结算，实现了汇率向铸币,平价的回归，并形成了以铸币平价,为基础，以黄金点为波幅的汇率形,成及调解机制。,二、汇率决定与变动,2,、金块本位和金汇兑本位制度,金块本位制度是一种以金块办理国际结算的变相金本位制，亦称金条本位制。,金汇兑本位制度这是一种持有金块本位制或金币本位制国家的货币，准许本国货币无限制地兑换成该国货币的金本位制。,这两种制度下，虽然都规定以黄金为货币本位，但只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行银行券流通。,在金块本位制下，银行券可按规定的含金量在国内兑换金块，但有数额和用途等方面的限制（如英国,1925,年规定在,1700,英镑以上，法国,1928,年规定在,215000,法郎以上方可兑换），黄金集中存储于本国政府。,在金汇兑本位制下，银行券在国内不兑换金块，只规定其与实行金本位制国家货币的兑换比率，先兑换外汇，再以外汇兑换黄金，并将准备金存于该国。,2,、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定,金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定,在上述两种制度下，货币汇率由纸币的法定平价决定；,实际汇率的波动因供求关系而围绕法定平价上下波动。,法定平价：纸币所代表的含金量,金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定,第二次世界大战后，根据国际货币基金组织的规,定，每个会员国都应规定本国货币的金平价，如：,1,英镑的金平价为,3.58134,公分黄金,1,美元的金平价为,0,888671,公分黄金,那么根据国际货币基金的规定，英镑金平价与美,元金平价的对比即为英镑与美元比价的基础。,1,英镑,= 3.58134 / 0,888671 =4.03,美元,金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定,两国货币的金平价对比，是纸币流通下汇率确价的基础，在这个基础上，外汇买卖的实际汇率随市场供求的状况而不断上下波动，但是两国货币的波动不是漫无边际的。,1971,年底以前国际货币基金规定两国货币波动的幅度不能超过金平价对比的,1,；,1971,年底又将波动幅度扩大为,2,25,，直至,1973,年春。,金本位制的优缺点,优点是：,（,1,）可以限制政府或银行滥发纸币的权力，不易造成通货膨胀；,（,2,）各国汇率基本固定，有利于国际贸易和国际投资。,缺点是：,（,1,）新开采黄金的供应量与世界经济增长 所需的货币数量无密切关系，货币的供应缺乏灵活性；,（,2,）一个国家会受其他国家或地区的衰退或通货膨胀的影响；,（,3,）当失业增加或经济增长率下降时，一国的国际收支逆差需要经过长期的调整过程；,（,4,）当一国国际收支失衡时，国内的经济活动常会被迫服从外部平衡的需要,金本位制的实行历史,在历史上，自从,英国,于,1816,年率先实行金本位制以后，到,1914,年第一次世界大战以前，主要资本主义国家都实行了金本位制，而且是典型的金本位制,金币本位制。,1914,年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。,第一次世界大战以后，在,1924-1928,年，资本主义世界曾出现了一个相对稳定的时期，主要资本主义国家的生产都先后恢复到大战前的水平，并有所发展。各国企图恢复金本位制。但是，由于金铸币流通的基础已经遭到削弱，不可能恢复典型的金本位制。当时除美国以外，其他大多数国家只能实行没有金币流通的金本位制，这就是,金块本位制和金汇兑本位制。,金本位制的实行历史,金块本位制和金汇兑本位制由于不具备金币本位制的一系列特点，因此，也称为不完全或残缺不全的金本位制。该制度在,1929-1933,年的世界性经济大危机的冲击下，也逐渐被各国放弃，都纷纷实行了不兑现,信用货币,制度。,金本位制的实行历史,第二次世界大战后，建立了以,美元,为中心的,国际货币体系,，这实际上是一种,金汇兑本位制,，美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美元向其兑换黄金，美元是其他国家的主要储备资产。但其后受美元危机的影响，该制度也逐渐开始动摇，至,1971,年,8,月美国政府停止美元兑换黄金，并先后两次将美元贬值后，这个残缺不全的金汇兑本位制也,崩溃,了。,金本位制的实行历史,金本位制的崩溃的主要原因,第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了金铸币流通的基础。,第二，黄金存量在各国的分配不平衡。,1913,年末，美、英、德、法、俄五国占有世界黄金存量的三分之二。黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。,第三，第一次世界大战爆发，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。,金本位制度的崩溃的影响,(1),为各国普遍,货币贬值,、推行,通货膨胀,政策打开了方便之门。,这是因为废除金本位制后，各国为了弥补,财政赤字,或扩军备战，会滥发不兑换的纸币，加速经常性的通货膨胀，不仅使各国贷币流通和信用制度遭到破坏，而且加剧了各国出口贸易的萎缩及,国际收支,的恶化。,(2),导致汇价的剧烈波动，冲击着世界汇率制度。,在金本位制度下，各国货币的对内价值和,对外价值,大体上是一致的，货币之间的比价比较稳定，汇率制度也有较为坚实的基础。但各国流通纸币后，汇率的决定过程变得复杂了，国际收支状况和通货膨胀引起的,供求,变化，对汇率起着决定性的作用，从而影响了汇率制度，影响了国际货币金融关系。,金本位的意义及影响,金币本位制是一种稳定的货币制度，对资本主义经济发展和,国际贸易,的发展起到了积极的促进作用。,金本位制下，汇率固定，消除了汇率波动的不确定性，有利于世界贸易的进行；各国央行有固定的,黄金价格,，从而货币实际价值稳定；没有一个国家拥有特权地位。但是同时，金本位制限制了,货币政策,应付国内均衡目标的能力，只有货币与黄金挂钩才能保证价格稳定；黄金生产不能持续满足需求，央行无法增加其国际储备；给黄金出口国很大的经济压力。,2,、纸币本位制度,纸币是价值的符号。在金本位制度下，纸币因黄金不足而代替金币流通。,在与黄金脱钩了的纸币本位下，纸币不再代表金币流通；,金平价（铸币平价和法定平价）不再成为汇率的决定基础；,3,、纸币制度下的汇率决定,两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础；,货币对外价值由其对内价值决定，货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果；,3,、纸币制度下的汇率决定,汉堡的价格,本国货币 美元,美元的购买力,2003,年,4,月,23,日美元的实际 汇率,相对于美元高估或低估的百分比,美国,中国,丹麦,日本,2.71,美元,9.9,元,27.75,克朗,262,日元,2.71,1.20,4.10,2.19,3.65,10.20,120,8.38,6.78,120,-56,+51,-19,纸币制度下的汇率决定分析：,西方汇率决定理论,（,1,）国际借贷说,（,2,）利率平价说,（,3,）购买力平价说,（,4,）国际收支说,（,5,）资本市场说,3,、纸币制度下的汇率决定,西方汇率决定理论,（,1,）国际借贷说,出现和盛行于金本位时期，,1861,年英国学者葛逊较为完整地提出。,该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。国际借贷关系不仅包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。,该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进 入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。,这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。,（,2,）购买力平价理论,理论渊源可追溯到,16,世纪。,1914,年，,第一次世界大战,爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致,物价,飞涨，,汇率,出现剧烈波动。,1922,年，瑞典学者卡塞尔出版了,1914,年以后的货币和外汇,一书，系统地阐述了购买力平价学说。,购买力平价理论内容：,该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平学说）。,假定,A,国的物价水平为,PA,B,国的物价水平为,PB,e,为,A,国货币的汇率（直接标价法），则依绝对购买力平价学说：,e = PA / PB,。,购买力平价理论的缺陷,1),该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境（如：环保、绿化、基础设施完善程度），也没有考虑人所生活的社会环境（如：制度、社会稳定程度、社会文明程度等）；,2),该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击；,3),存在一些技术性问题。,4),过分强调物价对汇率的作用，,（,3,）利率平价学说,利率平价学说的理论渊源可追溯到,19,世纪下半叶,1923,年由凯恩斯系统地阐述。,利率平价学说内容,两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。,该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。,一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。,比如目前在中国投资,1,年利率,4.5%,在美国投资,1,年利率,3%,，目前人民币兑美元汇率为,1,美元等于,7,元人民币，计算,1,年后的远期汇率是多少？ 假设现在有,1,美元可投资。在美国投资,1,年收益为,1*,（,1+3%,）将,1,美元换为,7,人民币在中国投资,1,年收益为,7*,（,1+4.5%,）,1,年之后 在,2,个国家投资的收益要相等，否则就会存在套利机会，对一种资产需求增加，直到市场达到均衡，套利机会消失。所以，假设,1,年后,1,美元等于,x,人民币，可以列下式：,1*,（,1+3%,）*,x=7*,（,1+4.5%,）,x=7*,（,1+4.5%,）,/1*,（,1+3%,）,利率平价学说缺陷,1),忽略了外汇交易成本；,2),假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受到外汇率管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；,3),假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立；,4),人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。,（,4,）国际收支学说,1944,年到,1973,年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。,国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。,国际收支学说内容：,假定,Y,、,Y,分别是该国及外国的国民收入,P,、,P,分别表示该国及外国的一般物价水平,i,、,i,分别是该国及外国的利率,e,是该国的汇率,Eef,是预期汇率,假定国际收支仅包括经常帐户,(CA),和资本与金融帐户,(K),，,所以有,BP=CA+K=0,。,CA,由该国的进出口决定，主要由,Y,、,Y,、,P,、,P,、,e,决定。因此,CA = f1(Y,Y,P,P,e),。,K,主要由,i,i,e,Eef,决定。因此,K = f2(i,i,e,Eef),。,所以,BP=CA+K=f1(Y,、,Y,、,P,、,P,、,e)+f2(i,、,i,、,e,、,Eef)=f(Y,、,Y,、,P,、,P,、,i,、,i,、,e,、,Eef)=0,如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即：,e = g(Y,Y,P,P,i,i,Eef),国际收支说评价,指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。,西方汇率决定理论,资产市场说亦称资产市场决定汇率论,1973,年，,布雷登森林体系,解体，,固定汇率制度,崩溃，实行,浮动汇率制度,，汇率决定理论有了更进一步的发展。资本市场说在,20,世纪,70,年代中后期成为了,汇率理论,的主流。与传统的理论相比，,汇率,的资本市场说更强调了,资本流动,在汇率决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。,依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。,国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。,一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动,从而影响外汇供求，导致汇率的变动。,汇率决定理论博大精深，这里主要介绍了国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说。它们分别从货币因素、宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种理论只能针对汇率决定的某一方面进行深入详尽的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决定理论体系。,3,、纸币制度下的汇率决定,影响汇率变动的主要因素：,国际收支,1985-1988,年间，美国对前西德的贸易,逆差，导致美元对西德马克由,3.4390,跌至,1.7685,，跌幅高达,48.6%;,2005,年年平均汇率美元兑人民币汇率为,8.1917,。现美元对人民币汇率为,6.8009,，,美元贬值幅度达到,16.9%,。,利率水平,美联储提高利率，西欧大量,游资进入美国，美元坚挺,。,通货膨胀水平,1974,年到,1975,年美国的通货膨胀率,由,11%,下跌到,9%,美元汇价保持上升趋,势。,1977-1978,年通货膨胀上升，立刻,引起美元汇价下跌。,宏观经济政策,投机资本（国际游资）,政府干预,经济实力,其他因素,1988,年,11,月下旬美元对德国马克汇价，经过西欧国家的干预从,1.7170,上涨到,1.7200,左右，但此时美国财政部长布莱德在电视上发表讲话：“外汇市场的汇价有涨有落，今年美元汇价的最低点接近去年,1,月的水平”，在讲到这句话时，外汇市场的交易商认为是他不容忍美元降到目前的较低水平，可能要采取措施，提高美元的对外汇价。因此，美元对德国马克汇价略有提高。,但是，不莱德紧接着又说；“我们对此并,不感到担忧”。言外之意，美元汇价如再下,降他也不怕，这句话说出后，美元汇价立刻,又下降。可见，政府主管金融人员的政策性,讲话，在目前传播媒介特别发达迅速的情况,下，对国际外汇市场的影响也是很大的。,1988,年,12,月,7,日苏联政府首脑戈尔巴乔夫,赴美参加联合国大会前夕，荷兰电台抢先报,导戈尔巴乔夫将在联合国大会上提出苏联削,减,30,军队约（,50,万人）的建议，纽约外汇,市场美元联邦德国马克汇率立即,1,7240,上涨到,1,7373,，戈尔巴乔夫到美国纽约的,当天，纽约外汇市场的美元联邦德国马克,汇率又从,1,7485,上涨到,1,7610,。,又如,1988,年,11,月美国大选期间，新闻界突,然传出布什总统的竞选伙伴多尔的生活丑,闻，舆论界认为这会对布什当选将产生消极,影响，从而美元联邦德国马克的汇率立即,下降，以后竞选班子对此加以澄清，外汇市,场方才平稳。,9,月,24,日晚黄金时间美国总统布什向全国发表电视讲话，直接向全国民众解释批准金融救援计划的必要性，抛出,7000,亿美元的救市计划。美元反弹。,随后,9,月,25,日上午，美国,7000,亿救市计划，美国国会未能达成共识，美元走软,议案最终将于本周末进行投票决定，议案是否通过，对美元的走势影响很大。,课堂作业,近年来，中国人民币持续升值，,试从贸易收支、资本流动、外汇,储备、价格水平、微观经济活动、,以及国际经济关系来分析汇率变,动的影响。,三、汇率变动的经济影响,1,、外汇供求与汇率变动,/$汇率,美元供给,均衡水平,对美元需求,美元数量,三、汇率变动的经济影响,2,、货币升值与贬值,直接标价法,间接标价法,人民币兑美元的汇率从到现在的,那么人民币是升值还是贬值,?,对于美元而言,是升值还是贬值呢,?,三、汇率变动的经济影响,3,、汇率变动的经济影响,（,1,）汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口,本币贬值,扩大出口,限制进口,出口品外币价格下降需求增加,(或)出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升,进口商利润减少需求下降,（,1,）汇率变化对贸易收支的影响,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件,只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差；,（,1,）汇率变化对贸易收支的影响,外汇倾销,利用本国,货币,对外,贬值,的机会，向外,倾销商品,和争夺市场，,提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入；,外汇倾销必须具备一定的条件：,a.,货币贬值程度应大于国内物价上涨程度。,b.,其他国家不同时实行同等程度的货币贬值,或采取其他报复性措施。,强势美元,弱势美元,J,曲线效应,通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”；,本国货币贬值后，最初发生的情况往往,正好相反，经常项目收支状况反而会比原先,恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称,为“,J,曲线效应”。,（,2,）汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出；,预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃,（,3,）汇率变动对外汇储备的影响,美元储备时期,外汇储备随美元升贬值而相应变化；,多元化储备时期,各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响；,汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出更高要求；,（,4,）汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响,本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力,对非贸易品价格的影响,潜在出口商品（价格敏感性产品）,潜在进口替代品（价格敏感性产品,纯粹的非贸易品,通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值,（,5,）汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失；,要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理；,