外汇与汇率基础知识

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,外汇与汇率基础知识,外汇,外汇汇率,影响汇率的因素和经济后果,西方汇率决定理论,外汇市场,外汇的概念,外汇的特征,外汇的作用,外汇,外汇,(Foreign Exchange)，,是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。,外汇的概念,我国外汇管理条例规定，外汇的具体范围包括：,(1)外国货币，包括纸币、铸币；,(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭,证、邮政储蓄凭证等；,(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、,股票等；,(4)欧洲货币单位；,(5)其他外汇资产。,外汇必须具备以下特征：,1.用外币表示。,2.普遍接受性和可偿性。,3.自由兑换性。,外币现金。,外币支付凭证。,外币有价证券。,外汇的特征,国际货币基金组织根据各国(或地区)政府所实施时外汇管制的宽严程度；对其货币的兑换性大体作如下三个分类：,(1）,可自由兑换货币,(Convertible Currency)。,(2),有限制的可兑换货币,(Restricte Convertible Currency)。,（3）,不可兑换的货币,（Non-convertible Currency)。,人民币自由兑换,外汇的作用,实现国际购买力的转移。,2 .,促进国际贸易的发展。,3.,调节国际问资金供求的不平衡。,4.,外汇储备是衡量一国国际经济地位的标志之一。,5.,是政府调节宏观经济活动的有力工具。,汇率的概念,汇率的表示,汇率的种类,练习与思考,外汇汇率,汇率(Exchange Rate) 就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。,汇率的概念,直接标价法,(Direct Quotation),固定外国货币的单位数量（如一、百、 万等），以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。,例,：我国,1998,年,12,月,17,日公布的外汇牌价中，每,100,美元价值人民币,827,78,元。,汇率的表示,间接标价法,(indirect Quotation),固定本国货币的单位数量（如一、百、 万等，以外国货币表示这一 固定数量的本国货币价格，从而间接地表示出外国货币的本国价格。,例,：上例中每,100,元人民币价值,12,08,美元。,用公式表示：假定A货币是本国货币，B货币是外国货币,外币的直接标价法：汇率A货币B货币,外币的间接标价法：汇率B货币A货币,直接标价法下汇率越大,本国货币币值越低,本币贬值,直接标价法下汇率越小,本国货币币值越高,本币升值,本币贬值,直接标价法下汇率增大,间接标价法下汇率降低,本币升值,直接标价法下汇率降低,间接标价法下汇率增大,我国对外币的标识使用直接标价法。,以1993年我国人民币为例，它的贬值可以用这样一组数字来说明：,5月7日,1美元7元人民币,5月21日,1美元75元人民币,6月6日,1美元8元人民币,基本汇率和套算汇率,设有A、B、C等多种外币，一国在折算其本国货币汇率时，若先计算出本币与某一种外币(假定为A币)之间的汇率，再根据A币与B币、C币的汇率折算出本币与B币、C币的比价，则本币与A币之间的汇率为,基本汇率,(Basic Rate),，,本币与B币、C币等等之间的汇率为,套算汇率,(Cross Rate),。,汇率的种类,固定汇率和浮动汇率,固定汇率,(Fixed Exchange Rate)：,是指政府用行政或法律手段选择一个基本,参照物,，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。,纸币流通条件下的固定汇率制实际上是一种可调整的固定汇率制，或称为可调整的钉住,(Adjustable Peg)。,所以，固定汇率是指基本固定的、波动幅度在一定 范围内的不同货币间的汇率。,浮动汇率,(FIoat Exchange Rate)：指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。,管理浮动汇率,(Managed Floating Exchange Rate)：有干预有指导的浮动汇率。依照干预程度的大 小，又可分为较大灵活性的管理浮动汇率或较小灵活性的管理浮动汇率。,单一汇率与复汇率,单一汇率,(Single EXchange Rate)：,是指一种货币(或一个国家)只有 一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。,复汇率,(Multiple Exchange Rate)：,是指一种货币(或一个国家)有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。复汇率是外汇管制的一种产物，曾被许多国家采用过。,双重汇率指一国同时存在两种汇率，是复汇率的一种形式。,实际汇率和有效汇率,实际汇率,(Real Exchange Rate) ：是相对于名义汇 率而言的，名义汇率是指公布的汇率，用公式表示：,实际汇率名义汇率财政补贴和税收减免,实际汇率名义汇率 通货膨胀率,在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施、考察货币的实际购买力时，常常会用到这一概念的实际汇率。,有效汇率,是指某种加权平均汇率。,目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。其中，以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度，公式如下：,A币的有效汇率= ,即期汇率和远期汇率,即期汇率,(Spot EXchange Rate),和,远期汇率,(Forward Exchange Rate),是按时间来划分的。即期汇率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。远期汇率是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后的、3个月后的或6个月后的汇率，用于外汇远期交易和期货买卖。,当远期汇率高于即期汇率时，该种外汇的远期汇率为,升水,（Premium)；,当远期汇率低于即期汇率时，该外汇的远期汇率为,贴水,(Discount)；,当两者相等时，则称为,平价,(Par Value)。,影响汇率变动的因素,汇率变动的经济后果,影响汇率的因素和经济后果,影响因素,国际收支,通货膨胀率,利率,宏观经济政策,心理预期,国际储备,影响汇率变动的因素,国际收支,国际收支顺差,外汇的供给大于需求,本币汇率上升,外币汇率下降,国际收支逆差,外汇的供给小于需求,本币汇率下降,外币汇率上升,通货膨胀率,货币的对内价值,通货膨胀率,货币的对外价值,汇率,决定,国际收支,利率,利率上升,使用本币资金的成本上升,外汇市场上本币供给减少,放弃使用本币资金的收益上升,外汇市场上外币供给增加,汇率上升,宏观经济政策,宏观经济政策,货币政策,财政政策,目标,增加就业,稳定物价,促进经济增长,改善国际收支,紧缩性的货币和财政政策,膨胀性的货币和财政政策,本币汇率上升,本币汇率下降,心理预期,预期,稳定型预期,破坏稳定型预期,有助于汇率稳定,加剧汇率不稳定,影响预期心理的因素,信息,经济增长率,外汇储备,货币供给,资本流动,国际收支,新闻,传闻,经济新闻,政治新闻,国际储备,较多的国际储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，因此储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率 的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率下降。,汇率变动受到诸多经济因素的影响，汇率变动反过来也影响经济的运行。汇率变动的经济影响是多方面的。由于汇率贬值与升值的方向相反，作用也正好相反，我们就以贬值为例，从一般理论到中国实情来分析汇率变动的经济影响。,汇率变动的经济后果,1.贬值和物价水平,货币贬值通过货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制和收入机制，有可能导致国内工资和物价水平的循环上升，并最终抵消它所可能带来的全部好处。,第一,，货币工资机制,进口物价的上升,生活费用的上涨,更高的名义工资,货币生产成本上升,出口商品和进口,替代品价格上升,一般物价水平上升,第二,，从生产成本机制,当进口商品构成出口产品的重要组成部分时,货币贬值,出口商品,价格上升,恶化贸易,收支,第三,，货币供应机制,贬值后，由于货币工资机制和生产成本机制的作,用，货币供应量可能增加。另外，在外汇市场上，贬,值后政府在结汇方面将被迫支出更多的本国货币，也,会导致本国货币供应的增加。,如果因为国内对进口商品的需求弹性较低、从而汇率下降不能减少进口总量(或减少的总量不足以抵消价格的上升)，外国对本国出口产品的需求弹性较低、从而汇率贬值不能增加本国出口总量(或增加的总量不足以抵消价格的下降)，本国的收入就会减少，支出就会增加，导致贸易收支恶化和物价水平上涨。,第四,，收入机制,2.贬值和贸易收支,贬值对贸易的影响，主要取决于三个因素：,一是进出口商品的需求弹性；,二是国内总供给的数量和结构；,三是“闲置资源”,(Idle Resources)，,即能随时用于出口品和进口替代品生产品的资源，存在与否。,年份,出口,进口,差额,货币贬值幅度,1976,6.9,6.6,+0.3,1977,7.6,7.2,+0.4,1978,9.8,10.9,-1.1,1979,13.7,15.7,-2.0,1980,18.3,19.6,-1.3,1981,22.0,22.0,0,80%,1982,22.3,19.3,+3.0,1983,22.2,21.4,+0.8,1984,26.1,27.4,-1.3,1985,27.4,42.3,-14.9,14%,1986,30.9,42.9,-12.0,16%,1987,39.5,43.2,-3.7,1988,47.5,55.2,-7.7,1989,52.5,59.1,-6.6,27%,1990,62.1,53.4,+8.7,11%,1991,70.5,62.6,+7.9,中国贸易收支的演变,1985,1986,1987,1988,1989,食品及食用动物类,其他农产品,纺织品及相关产品,服装和鞋类,19,31,1019,1186,844,14,38,977,1364,1048,12,12,947,1468,1047,12,39,911,1358,1178,11,70,818,1331,1376,百分比合计,49,80,48,27,47,01,46,86,46,95,中国四类主要出口商品在全部出口中的百分比,3.贬值和贸易条件,贸易条件,：即国际贸易交换条件，是指出口商品单位价格 变动率与进口商品单位价格变动率之间的比率。,(1)当比率上升，称为贸易条件改善,它表示由于进出口相对价格的有利变动，使相同数量的出口能换回较多数量的进口；,(2)比率下降，称为贸易条件恶化,它表示由于进出口相对价格的不利变动，使相同数量的出口只能换回较少数量的进口，这意味着实际资源的损失。,(3)当贸易条件改善(或恶化)时若进出口数量依旧不变,则贸易收入必将改善(或恶化)。,货币汇率的变化会引 起进出口商品价格的变化从而影响贸易条件，但贸易条件恶化不一定是货币贬值的必然结果。,(4)贸易条件的衡量可以用本国货币来衡量，也可以用外币来衡量。,(5)在下述情况下，贬值对贸易条件的负影响 可能十分有限。,一国的进出口在世界市场上所占的份额非常小，其进出口商品的外币价格可以不受其进出口数量的影响。,货币下浮的宗旨在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币下浮后，出口商品的外币价格仍保持不变。,出口商品的需求弹性较高而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币下浮后贸易条件的恶化。,4.贬值和资本输入输出,货币替代,(Currency Substitution)，,是指在一国的经济发展过程中，居民因对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全面或部分地替代本币的一种现象。,资金外逃：,由单方面的货币替代导致。,前提条件,：货币的自由兑换。,经济后果,：国内金融秩序的不稳定、削弱政府运用货币政策的能力、破坏国内的积累基础：,一是外币的流人与流出扰乱了国内货币的供需机制，在不同的程度上妨碍了国内经济目标的实现；,二是货币替代使得利率的决定更为复杂。,决定货币替代的因素,：相对通货膨胀率、金融资产的相对名义收益率、 本国货币的汇率。用简单公式表示,(本国金融资产名义收益率通货膨胀率,本国货币的预期高估率或+预期低估率),(外国融资产名义收益率外国通货膨胀率),5.贬值和外汇短缺,货币学派的观点：,导致外汇收支失衡和外 汇短缺的主要原因是急于发展经济而过度发行货币，因此要通过控制货币供应量来控制外汇需求。,缺点：忽视了发展经济、改善产业结构、提高创汇能力这一途径。,发展中国家外汇短缺根本原因：,劳动生产率低、经济结构和技术水平落后，使经济发展要求投人的大量技术、装备和原材料只能通过进口获得。,发展经济的愿望与外汇短缺之间的关系，可以用一个很简单的模式来加以说明。,贬值会影响外汇短缺的扩大或缩小,货币供应预期机制：,贬值,物价上涨,货币发行增多,预期货币贬值,资金外逃,加剧外汇,市场缺口,劳动生产率经济结构机制：,货币贬值过度还会起到保护落后企业，不利国内企业劳动生产率和竞争力的提高，不利改善产业结构，从而从根本上不利消除外汇短缺。,6.贬值和民族工业、劳动生产率、经济结构,贬值,税赋行为,出口的补贴,进口的征税,贬值可以保护民族工业,贬值,进口商品,价格提高,进口商品,竞争力削弱,本国进口替代,品得到发展,过度贬值会保护落后,货币的过度贬值，也鼓励了那些以高成本低效益生产出口产品和进口替代品的企业。因此，它具有保护落后的作用，不利于企业竞争力的提高，同时也使社会资源的配置得不到优化。同时，货币的过度贬值使本该进口的那些商品，尤其是高科技产品或因国内价格变得过于昂贵而进不来，或进来了但同时加重了进口企业的成本，不利于经济结构的改组和劳动生产率的提高。,汇率决定的基础,汇率决定理论,西方汇率决定理论,一.货币制度的演变,金本位,金汇兑本位,纸币本位,汇率决定的基础,二.不同货币制度下的汇率决定,.金币本位制度下汇率的决定,在金币本位制度下，各国都规定金币的法定含金量。两种不同货币之间的比价，由它们各自的含金量对比来决定。,例：在19251931年期间,1英镑的含金量为7.3224克,1美元所含纯金则为l.504656克,两者相比等于4.8665(7.3224,1.504656),即l英镑等于4.8665美元。,铸币平价,(Mint Parity):,以两种金属铸币含金量之比得到的汇价,是金平价(Gold Parity)的一种表现形式。,金平价,(Gold Parity),:就是两种货币含金量或所代表金量的对比。,在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实际经济中的汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点(Gold Points),汇率基本稳定。,前提条件：黄金自由输入输出。,黄金输出点=铸币平价+黄金运送费 上限,黄金输入点=铸币平价 - 黄金运送费 下限,金平价 中心,黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点。,例：假定在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用为0.02美元，,铸币平价 4.8665美元+ 0.02美元= 4.8865美元,-美国对英国的黄金输出点.,如果英镑的汇价高于48865美元，美国的黄金向英国输出。,铸币平价4.8665美元 - 0.02美元=48465美元,-美国对英国的黄金输入点,如果1英镑的汇价低于48465美元，美国从英国输入黄金。,2.金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定,法定平价:货币汇率由纸币所代表的金量之比决定。,法定平价也是金平价的一种表现形式。此时，黄金的输入输出受到限制，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点，实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。汇率的稳定程度已降低。,.纸币本位制度下汇率的决定,在与黄金脱钩了的纸币本位下，纸币不再代表或代替金币流通，相应地，金平价(铸币平价和法定平价)也不再成为决定汇率的基础。,纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。,一.购买力平价说,(Theory of Purchasing Power Parity)。,二.利率平价说,(Interest Rate Parity Theory),三.,国际借贷说,(Theory of InternationaI Indebtedness),四. 汇兑心理说,(Psychological Theory of Exchange),五. 流动资产选择说,(The Theory of Portfolio Selection),六.货币主义汇率理论,汇率决定理论,一.购买力平价说,(Theory of Purchasing Power Parity)。,绝对购买力平价说,：一国货币的对外汇率，主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定两国货币的汇率。,例,：假定一组商品，在英国购买时需要,1,英镑，在美国需要,2,美元，,两国购买力之比为,2:1,，,这两种货币的汇率就是,1:2,，,即,1,英镑,2,美元。,.理论,新汇率=旧汇率 （2 ）,相对购买力平价说：,把汇率的升降归因于物价或货币购买力的变动。,例：原来,1,英镑,2,美元，英国的物价指数由,l00,上升到,320,，美国的物价指数由,100,上升到,240,，则,结果是1英镑15美元。,相对购买力平价是从物价指数求得均衡汇率，以平价为轴心，汇率物价涨落而变动，除货币贬值外，它是稳定不变的。,.对购买力平价论的检验和评价,物价指数的选择不同，可以产生不同的购买力平价。,国内生产总值消胀指数,(GDP Deflator),；,批发物价指数,(Wholesale Price,lndex,),；,而消费物价指数,(Consumer Price Index),。,商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价。,由于主观判断、观察能力和技术及数据不足等原因，很难正确地对基期进行选择。,在计量检验中存在技术上的困难。,在短期上汇率会因各种原因暂时偏离购买力平价。,在长期上实际经济因素的变动使名义汇率与购买力,平价产生永久性偏离。,在实证研究中，只有在高通货膨胀时期（世纪,年代）购买力平价才能得到较好成立，而对战后,尤其是世纪年代以来工业化国家汇率分析，,购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。,从统计验证来看，相对购买力平价非常接近均衡汇,率，特别是在通货膨胀严重时期。因此，它至今仍被,许多经济学家所接受，并继续对西方国家的外汇理论,和政策产生重大的影响。,二.利率平价说,(Interest Rate Parity Theory),又称利率裁定论或远期汇率论，由凯恩斯,(JMKeynes),于1923年在其货币改革论一书中提出。,前提条件：汇率保持不变或稳定。,原理：由于各国间利率存在着差异，投资者为了获得较高的收益，愿意将其资本从利率较低的国家转移至利率较高的国家去投资。,为防范汇率风险，投资者往往进行抵补套利。,1.原理。,2.对利率平价说的评价。,从资金流动角度指出了汇率和利率之间的密切联系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。,不是独立的汇率决定理论。,具有特别的实践价值。,利率,汇率,三.,国际借贷说,(Theory of InternationaI Indebtedness),是英国学者葛逊,(G.L.Goschen),于1861年在其著作外汇理论,(The Theory of Foreign Exchange),中提出的。用来解释短期汇率的形成，但不能用来解释长期汇率的决定。,国际借贷,外汇的供求关系,汇率,商品的进出口,债券的买卖,利润与捐赠的收付,旅游支出,资本交易等,在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷，即,流动借贷,，才会影响外汇的供求关系。,流动债权,（外汇收入）,流动债务,（外汇支出）,外汇供大于求,汇率下降,流动债权,（外汇收入）,流动债务,（外汇支出）,外汇供大于求,汇率上升,流动债务,（外汇支出）,流动债权,（外汇收入）,外汇收支相等,汇率处于均衡,=,四.,汇兑心理说,(Psychological Theory of Exchange),由法国学者阿夫达里昂(A.Aftalion)在本世纪20年代后期提出的外汇理论。,该理论认为，人们之所以需要外国货币，除了需要购买外国商品之外，还有满足支付、投资、外汇投机、资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。因此，外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币所作的主观评价，外币价值的高低，是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。外汇供给增加，边际单位的效用就递减，人们所作的主观评价就降低。在这种主观评价下外汇供求相等时所达到的汇率，就是外汇市场上的实际汇率。对短期汇率的影响。,五.,流动资产选择说,(The Theory of Portfolio Selection),是70年代初浮动汇率制度实行后产生的一种新的汇率理论，由美国经济学家、诺贝尔经济学奖金获得者詹姆斯托宾,(James Tobin),提出。,托宾说,资产选择,是指投资人调整其有价证券和货币资产，从而选择一套收益和风险对比关系的最佳方案。,该理论侧重于短期汇率的决定。,六.,货币主义汇率理论,该理论由美国货币主义学派提出。,特点,:,强调货币市场在汇率决定中的作用。,假设前提：,1.,购买力平价,2.,本国资本与外国资本可完全替代，市场参与者,抱有关于外汇的合理预期。,原理：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格。汇率的变动取决于本国与外国货币存量的变动、本国与外国国民收入的变动及本国与外国预期通货膨胀率的变动。,一国货币,增长过快,价格水平,趋于上升,由于购买力平价关系,汇率下降,一国实际国,民收入上升,超额货币,需求,由于购买力平价关系,汇率下降,价格相对,下降,一国名义利,率上升,预期通货膨,胀率上升,价格相对,上升,由于购买力平价关系,汇率下降,外汇市场,外汇市场概况,外汇市场的交易品种,中国的外汇市场,外汇市场,外汇市场,（,Foreige,Exchange Market),是一个从事外汇买卖、外汇交易和和外汇投机活动的,系统,。,外汇市场概况,1.外汇市场的构成,外汇银行：由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。,外汇交易商：指买卖外国汇票的交易公司或个人。,外汇经纪人：指促成外汇交易的中介人。,中央银行：其参加外汇市场的主要目的是为了维持汇率稳定和合理调节国际储备量，它通过直接参与外汇市场买卖，调整外汇市场资金的供求关系，使汇率维系在一定水平上或限制在一定水平上。,外汇投机者：外汇投机者的外汇买卖不是出于国际收付的实际需要，而是利用各种金融工具，在汇率变动中付出一定的保证金进行预买预卖，赚取汇率差价。,外汇实际供应者和实际需求者：利用外汇市场完成国际贸易或投资交易的个人或公司。,2.外汇市场的组织形式,柜台市场的组织方式。英国、美国、加拿大、瑞士等，英美体制。,主要形式,交易所方式。如德国、法国、荷兰、意大利等国，大陆体制。,3.世界主要外汇市场,伦敦外汇市场：是一个典型的无形市场，参与外汇交易的外汇银行机构约有,600,家，组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准。约有,250,多个指定经营商，与外币存款经纪人共同组成外汇经纪人与外币存款经纪人协会。外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间接标价法。交易货币种类众多，最多达,80,多种，经常有三、四十种。,纽约外汇市场：其日交易量仅次于伦敦，也是一个,无形市场。参加者以商业银行为主。外汇交易分为三,个层次：银行与客户间的外汇交易、本国银行间的外,汇交易以及本国银行和外国银行间的外汇交易。汇率,报价既采用直接标价法（指对英镑）又采用间接标价,法（指对欧洲各国货币和其他国家货币）。交易货币,主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、远东日本,等国货币。,巴黎外汇市场：由有形市场和无形市场两部分组成。,东京外汇市场：是一个无形市场，参加者有五类：,一是外汇专业银行；,二是外汇指定银行；,三是外汇经纪人；,四是日本银行；,五是非银行客户。,瑞士苏黎世外汇市场,新加坡外汇市场,香港外汇市场：参加者主要是商业银行和财务公,司。外汇经纪人有三类：,当地经纪人；,国际经纪人；,香港本地成长起来的国际经纪人。,交易可以划分为两大类：,一类是港币和外币的兑换。,另一类是美元兑换其它外币的交易。,外汇市场的交易品种,1,.即期外汇交易,(Spot Exchange Transaction)：,又称为现汇交易、现货交易、现期交易，是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。,2.,远期外汇交易,(Forward ExchangeTransaction)：,又称期汇交易，是指买卖双方在成交时先就交易,的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，,并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日,再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。,远期汇率的计算,远期汇率高于即期汇率，称为,升水,(At Premium),；,远期汇率低于即期汇率，称为,贴水,(At Discount),；,这两种偏差额，外汇术语称为,掉期率,。,远期差价,=,即期汇率,（,A,货币利率, B,货币利率）,天数,/360,远期差价,=,即期汇率,两地利差,月数,/12,例：,伦敦货币市场利率为年利率95，纽约为7，伦敦外汇市场美元即期汇率是1英镑等于1960 0美元。则3个月美元期汇升水为：,19600(9.5 - 7)/1003/120.0123。,则3个月期汇1英镑1.9600 0.01231.9477美元。,如果市场对英镑期汇的需求增加,上述例子中3个月美元期汇减少为升水1美分(即0.0100)，则其升水率约合年利2，其计算公式为：,生水（或贴水）率=生水或贴水12 / 现汇汇率月数,即(0.010012)(1.96003)2.04,如果市场上对英镑期汇的需求减少，3个月美元期汇增为升水1.5美分(即0.0150)，则其升水率约合年利3.,即(0.015012)(1.960 03)=3.06,远期外汇交易的报价,可以直接报出整个远期汇率，称为单纯远期汇率（银行与一般商业客户之间）；,以德国马克为例，它的即期汇率为,1,DM1.6920,，,而如果这一交割日期是,1,个月后、,3,个月后或,1,年后，则未来交割时每美元分别可兑换,1.689,、,1.6832,和,1.6634,德国马克。,汇率标价方法的不同会导致计算远期汇率方法的不同。可以仅报出掉期率，即升、贴水值（银行同业之间）。,在直接标价法下，存在升水的远期汇率等于即期汇率加上升水额，存在贴水的远期汇率等于即期汇率减去贴水额。,在间接标价法下，计算方法则相反。例如，上式中马克与美元的一个月远期汇率也可表示为：贴水,30,点,(,因为以马克为本币,),。,远期外汇交易的作用,（1）,套期保值,。指买进或卖出一笔价值等于在国外的远期负债或资产的外汇，使这笔负债或资产免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。,避免了外汇风险；,有利于成本核算。,例：,某一英国进口商从美国进口一批货物，价值1亿美元，合5000万英镑，那么3个月以后的汇率目前并不知道。,如果3个月后汇率是1镑等于1.7美元，英国商人就要支付5882英镑；,如果汇率变成1英镑等于1.6美元，则要支付6250英镑。,该英国进口商为了确定自己的进口成本，避免风 险和不确定性，他在与美国出口商签订合同前夕便询问了3个月的远期汇率，看看它是否在自己的承受能力之内。如果是，他在与美国出口商正式签订合同的同时，便向银行按该约定的远期汇率买进3个月后的美元, 这样，他便事先把3个月后的进口成本确定下来了。,这种远期外汇买卖叫做,抵销,(Cover)或,抵补保值,(Hedging)。,（2）外汇投机。在预测外汇汇率将要上升时先买进后卖出外汇，在预测外汇汇率将要下降时则先卖出后买进外汇的行为。,例1：,在现汇市场上的投机。,美元的即期汇率为1美元56525法国法郎。一投机者认为，1个月后美元的即期汇率将上升，于是，该投机者入市买入l0万美元，支付565250法国法郎。,如果1个月后汇率变动果如他所料，他再入市卖出10万美元，汇率为1美元=56535法国法郎，结果得到565350法国法郎，这一投机行为所得利润为100法国法郎。总之，无论怎样，该投机者在进入现汇市场购买10万美元之时，手头必须要持有565250法国法郎。,例2：,在期汇市场上的投机。,假定在香港外汇市场上，某年3月1日三月期美元的远期汇率为1美元8.9625港元。,一投机者预测美元在以后3个月内将会贬值，美元的远期汇率将随之下降。于是他在远期外汇市场抛出三月期美元100万，交割日为6月1日。在3月1日成交时，他只需支付少量保证金，不需实际支付美元。如果在交割之前，美元的汇率果真下降，假如5月1日时一月期美元的汇率为1美元=8.9525港元，该投机者再次进入远期市场，买入同额远期美元(100万)，交割日期和卖出的远期美元的交割日期相同。这一卖一买可使他获得:,1万港元(1000 0008.9625,-l 00000089525)。,如果投机者预测是错误的，美元的汇率不但没有下降反而上升，他将蒙受损失。,投机者预计某种货币的汇率将要下降，便预先出,售该种货币，称为,抛出,或,做空头,，待今后价格下降，,再买进以抵补空头。,当预计某种货币汇率将上升，便预先买进该种货,币，称为,购进,或,做多头,，待今后价格上升后再出售。,经过这样的贱买贵卖，投机者便可能赚得一笔利润。,3.套汇交易,(Arbitrage Transactions):,指同一货币汇率在不同外汇市场上发生差异到一定程度时，对一种货币在汇价较低的市场上买进，在汇价较高的市场上卖出以获得其中差额利益的行为。,两角套汇：即利用某一汇率在不同市场上的公开的差异获利。,例,：在纽约外汇市场上,1,美元,=1.6920,马克，而在法兰克福外汇市场上,1,美元,=1.7120,马克时,.,由于后一市场上美元的汇价更高，套汇者可以在纽约市场上卖出美元买入马克，再在法兰克福市场上买入美元卖出马克，从而从每一美元中获取,0.02,马克的利润。,这一套汇活动的结果是使纽约市场的美元汇价提高，法兰克福市场上的美元汇价降低，从而使这一汇率差异逐步消失。,三角套汇：即利用某一汇率与通过套算后得出的相应汇率之间的差异中获利，这一汇率差异是隐含的，既可能发生在不同市场间，也可能发生在同一市场上。,例,：在伦敦市场上,1,英镑,=1.6812,美元，,1,美元,=1.6920,马克，,英镑与马克之间的套算汇率为,2.8456,而在法兰克福市场上,1,英镑,=2.8656,马克,套汇者可以在法兰克福市场上卖出英镑买人马克，随后在伦敦市场上卖出马克买入美元，再卖出美元买入英镑，从而从每英镑中获取,0.02,马克的利润。只要有足够数量的套汇资金在国际间自由流动，套汇活动将使不同市场上、不同货币间的汇率趋于一致。,