国际证券投资市场交易分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际证券投资市场交易分析,第一节 概述,一、证券与证券投资,二、国际证券投资的概念、种类及其特点,一、证券与证券投资,（一）有价证券及其特点,（二）证券的分类,（三）证券投资,一、证券与证券投资,（一）有价证券及其特点,有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。,一般市场上说的证券交易，应该特指证券法所规范的有价证券。,证券是各类财产所有权或债权凭证的通称,证券的本质是一种交易契约或合同,有价证券具有下述特点：,第一、证券的收益性,第二、证券的风险性,第三、证券的变现性,第四、证券的参与性,第五、证券的价悖性,一、证券与证券投资,（二）证券的分类,1,按发行主体不同分为公司债券、金融证券和政府证券,2,按证券的经济性质不同分为股票、债券、投资基金和衍生证券等类别,股 票,股票是股份证书的简称，是,股份公司,为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得,股息,和,红利,的一种,有价证券,。,股票的作用有三点,：,（1）股票是一种,出资证明,；,（2）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份；,（3）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的,利润分配,，也就是通常所说的,分红,，以此获得一定的经济利益。,股票的分类:,1、按,股东权利,分类，股票可分为,普通股,、,优先股,和,后配股,。,2、根据上市地区可以分为，我国,上市公司,的股票有,A股,、,B股,、,H股,、,N股,和,S股,等的区分。,3、根据业绩也分为：,ST股,、,垃圾股,、,红筹,股,、,蓝筹股,。,普通股、优先股、后配股,普通股,(ordinary share),是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特点是其投资收益,(,股息和分红,),不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。,优先股,(Preference Share),是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。,后配股,(Reserved Stock),政府出于对长线企业的扶持政策，在其发起设立股份有限公司面临募股失败危险时出资购买的股权，通常派息顺序在最后，但剩余财产分配顺序在最前。不享有管理经营参与权 、优先认股权等。,A,股、,B,股、,H,股、,N,股和,S,股,A,股,A,股的正式名称是,人民币,普通,股票,。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含,台,、,港,、,澳,投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。,A,股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“,T+1”,交割制度，有涨跌幅（,10%,）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。,也就是说投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出；投资者当天卖出的股票或基金，其资金需等到第二天才能提出。,A,股、,B,股、,H,股、,N,股和,S,股,B,股,B,股,是,指以人民币为股票面值,以外币为认购和交易币种的股票,它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在,上海证券交易所,或深圳交易所上市流通,.(,以前只对国外投资者开放,现国内投资者只要有美元就可以开户投资,),B,股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段,B,股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。,B,股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。,A,股、,B,股、,H,股、,N,股和,S,股,H,股,H,股也称国企股，指注册地在内地、上市地在,香港,的外资股。（因香港英文,HongKong,首字母，而称得名,H,股。）,H,股为实物股票，实行“,T+0”,交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机构投资者可以投资于,H,股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于,H,股。在,天津,，个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“,港股直通车,”业务而直接投资于,H,股。但是，,国务院,目前尚未对此项业务最后的开闸放水。个人直接投资于,H,股尚需时日。国际资本投资者可以投资,H,股。,N,股,N,股，是指那些在中国大陆注册、在纽约（,New York,）,上市,的外资股。,S,股,S,股，是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡（,Singapore,）或者其他国家和地区,但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。,ST股,、,垃圾股,、,红筹,股,、,蓝筹股,ST,股,ST,是英文Special Treatment的缩写，意即特别处理。该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现,财务状况,或其他状况异常的,上市公司,。,在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其,股票,交易应遵循下列规则：（,1,）股票报价日涨跌幅限制为,5%,；（,2,）股票名称改为原股票名前加“,ST”,例如“,ST,钢管”；（,3,）上市公司的中期报告必须经过审计。,ST股,、,垃圾股,、,红筹,股,、,蓝筹股,垃圾股,指的是,业绩,较差的公司的股票，与绩优股相对应。,ST股,、,垃圾股,、,红筹,股,、,蓝筹股,红筹股,红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港,股票市场,。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。,具体如何定义红筹股，尚存在着一些争议。主要的观点有两种。,一种认为，应该按照业务范围来区分。,另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分。,ST股,、,垃圾股,、,红筹,股,、,蓝筹股,蓝筹股(Blue Chip),蓝筹股(blue chip)：在某一行业中处于重要支配地位,业绩优良,交投活跃,红利,优厚的大公司的,股票,，又称为“,绩优股,”。但蓝筹股并不等于具有很高投资价值的股票。,蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降，蓝筹股的排名也会变更。,（二）证券的分类,3,按证券发行方式的不同分为公募证券和私募证券,公募（public offering）,私募(Private Placement),公募（public offering）,公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售,证券,，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。,公募发行的优缺点,采用公募方式发行证券的有利之处在于：,公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大，适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人；,公募发行投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵；,只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，因此这种发行方式可增强证券的流动性，有利于提高发行人的社会信誉。,然而，公募方式也存在某些缺点，如发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，发行费用也较高。,私募(Private Placement),是相对于公募(Public offering)而言，私募是指向小规模数量,Accredited Investor,（通常35个以下）出售股票，此方式可以免除注册程序。投资者要签署一份投资书声明，购买目的是投资而不是为了再次出售。,“私募”以下几个特点,：,第一，“私募”的投资基本没有流通性(Liquidity)；,第二，之所以叫“私募”，就是不可以公开招募投资人，不可到公开的市场上去卖，不可以在INTERNET上卖股份等等。,第三，私募的,投资人,，可以是,天使投资人,（,Angel Investor,），也可以是,VC,（,venture capital investment，简称VC,）,；可以是个人，也可以是,Institutional Investor,。但不管是谁，他必须是Accredited Investor。,天使投资是权益资本投资的一种形式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。,VC,的英文意思为,:Venture Capital,全称风险投资,所谓风险投资,根据美国全美风险投资协会的定义,是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。,Accredited Investor台湾人翻译成“投资大户”，也有人翻译成“,合格投资者,”，“,认可投资者,”，或“,受信投资人,”，美国证券交易委员会（SEC）的D条款规定，要成为,Accredited Investor,，投资者必须有至少100万,美元,的净财产，至少20万美元的年收入，或者必须在交易中投入至少15万美元，并且这项投资在投资人的财产中所占比率不得超过20%。,（二）证券的分类,4,按证券是否在证券交易所挂牌上市交易，分为上市证券和非上市证券,一、证券与证券投资,（三）证券投资,证券,投资即有价证券投资,(Quoted securities investment),，是狭义的投资，是指企业或个人用积累起来的货币购买,股票,、债券等,有价证券,，借以获得收益的行为。对,金融机构,而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是,政府债券,、,企业债券,和股票的发行和购买。,二、国际证券投资的概念、种类及其特点,（一）,概念,国际证券是指外国政府、金融机构、公司以及国际间接组织等在国际市场上发行的证券通常包括国际债券、国际股票和国际金融衍生工具等投资类别。,国际证券投资有两种形式：,1,投资者直接投资国际证券,2,投资者通过购买信托基金等形式间接投资于国际证券,国际证券投资有两种形式,1投资者直接投资国际证券,如买卖国际市场上外国政府或者外国公司等在资本市场发行流通的证券 。,2投资者通过购买信托基金等形式间接投资于国际证券,美国的“新兴市场基金”,中国QFII和QDII,二、国际证券投资的概念、种类及其特点,（二）种类,按从事国际间接投资的主体不同：政府投资 、私人投资 。,按筹集的手段和管理的方法不同 ：国际债券 、国际股票 。,二、国际证券投资的概念、种类及其特点,（三）特点,也是与国际直接投资相比的区别,对筹资者的经营活动无控制权；,流动性大，风险性小 ；,投资渠道不同 ；,投资内涵不同 ；,自发性和频繁性 ；,获取收益不同 。,与国内证券投资相比的特点：,收益高；风险大；灵活性大,二、国际证券投资的概念、种类及其特点,（四）证券投资的国际化趋势,1,证券投资国际分散化,2,证券发行国际化,3,证券市场国际化,（五）影响国际间接投资的因素,利率,汇率 ：,汇率的高低,汇率的稳定 ；,风险性,偿债能力,第二节 国际证券的发行与交易,一、国际证券发行及其分类,（一）根据发行对象分类,1公开发行,2,内部发行,个人投资者，如公司员工、合伙人等,机构投资者，如大的金融机构、工商企业等,一、国际证券发行及其分类,（二）按照有无发行中介分类,1,直接发行,证券发行,主体由自身履行证券发行事务的一种证券发行方法。,私募债,的发行,私募债,的发行,2,间接发行,间接发行与,直接发行,相对称，是指,证券发行,主体由证券发行中介机构代理出售证券、募集资金的一种方法。,证券代销,证券包销,证券承销,二、证券发行的价格,票面价值(Par Value),票面价值是,有价证券,票面上标明的金额，由发行者规定。,1、,债券票面价值,是指债券票面所列价值，代表发行人在到期日必须支付的金额。,2、,股票票面价值,是指公司发行的股票票面上所载明的金额。,二、证券发行的价格,（一）平价发行,发行人以票面金额作为发行价格,（二）溢价发行,时价发行也称市价发行,中间价发行,（三）折价发行,以低于面额的价格出售,新股,以下几种情况下采用折价发行办法：,发行者信用低或是新发行债券者；,债券发行,数量很大，为了鼓励投资者认购；,由于市场利息率上升，而债券利息率已定，为了保证发行，只能降低发行价格。,三、证券发行市场的管理,（一）注册制,（二）核准制,（一）注册制,又叫“申报制”或“形式审查制”,在证券发行注册制下，证券机关对,证券发行,不作实质条件的限制。,证券主管机关不对证券发行行为及证券本身作出价值判断，其对公开资料的审查只涉及形式，不涉及任何发行实质条件。,证券发行注册制是证券发行管理制度中的重要形态，也是很多国家普遍采取的证券发行监管方式。,澳大利亚、巴西、加拿大、德国、法国、意大利、荷兰、菲律宾、新加坡、英国和美国等国家，在证券发行上均采取注册制。,美国证券法是采取发行注册制的典型代表。,（二）核准制,又称为“准则制”或“实质审查制”,新西兰、瑞典和瑞士的,证券监管体制,中，带有相当程度的核准制特点。,美国部分州的”蓝天法”与欧洲大陆国家的公司法，是核准制的代表。,核准制有利于,新兴市场,的健康发展，适合与,证券市场,不完善、投资服务机构的道德水准、业务水平不高、投资人缺乏经验与业务水平、缺少对信息判断的能力的地区。这些地区的风险是比较大的。,四、国际证券交易的程序,委找,竞价成交,交割清算,过户,五、保证金交易,（一）什么是保证金交易,又称,“,保证金交易,”,（,Margin Trading,）和垫头交易,是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向,证券公司,交付一定的,证券,，而由证券公司提供,融资,或者融券进行交易。,融资买人证券为,“,买空,，融券卖出证券为,卖空,。,五、保证金交易,（二）信用交易对客户来说最主要的好处,1,客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何证券的客户从,证券公司,借入，也可以从事证券买卖，这样就大大便利了客户。,2,具有较大的杠杆作用。,这是指信用交易能给客户以较少的,资本,，获取较大的,利润,的机会。,（三）信用交易的缺点,信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。,五、保证金交易,（三）信用交易的缺点,信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。,一般认为信用交易方式是有风险的，应该谨慎地运用。另外，从整个市场看，过多使用信用交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价波动。为此，各国对信用交易都进行严格的管理。,五、保证金交易,法定保证金比率,保证金实际维持比率,保证金最低维持比率,参看视频：外汇保证金交易,第三节 国际证券投资分析,股票,债券,基金,金融衍生品等。,一、债券投资,国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。,其投资主体可以是政府、企业、国际金融组织。,国际上债券发行历史悠久。,一、债券投资,（一）国际债券的分类,按发行国、发行地和发行面值货币之间关系来划分有：,1,外国债券（,Foreign Bond,）,2,欧洲债券,(Euro bond),3,全球债券（,Global Bonds,）,外国债券,外国债券通俗地讲，外国债券是指外国借款人（,政府,、,私人公司,或,国际金融机构,）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的,货币,为面值货币发行的,债券,。,一般要求发行地国家符合以下条件,：,1,该国政局比较稳定，法制比较健全；,2,该国证券市场活跃，资本市场资金充裕；,3,该国的货币信用较高。,扬基债券、,猛犬债券,、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，葡萄牙的帆船债券,欧洲债券(Euro bond),欧洲债券：是票面金额货币并非发行国家当地货币的,债券,。是指以外在,通货,(external currency),为单位，在外在通货市场,(external currency market),进行买卖的债券。,欧洲债券产生于,60,年代，是随着欧洲货币时常的形成而兴起的一种国际债券。,70,年代后，随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时，发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。,欧洲债券(Euro bond),欧洲债券的特点（优越性）,：,发行成本低 ；,发行手续简便，自由灵活 ；,投资安全，且可获得较多收益 ；,欧洲债券市场容量大 ；,欧洲债券的种类：,固定利率债券（,Straight Bonds,）。也称为普通债券；,浮动利率债券（,Floating Rate Notes,）；,可转换债券（,Convertible Bonds,）；,与另一种货币挂钩的债券（,Currency Linked Bond,）；,分期付款或延期付款债券；,混合利率债券；,全球债券（Global Bonds）,全球债券是指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、欧）上同时发行，井在全球多个证交所上市，进行,24,小时交易的债券。,高度流动性,全球债券是由国际复兴开发银行（,IBRD,）于,1989,年首先发起的，并于,1989,年,9,月由高盛公司和所罗门兄弟公司联合牵头发行了第一笔全球债券。,中国财政部代表中国政府于,1997,年发行,5,亿美圆全球债券。,一、债券投资,（二）国际债券的发行与发行条件,1,国际债券的发行,初级市场（发行市场），有：投资银行、证券公司、金融机构等,次级市场（二级市场），有：银行柜台、证券交易所,2,发行条件,有发行额、偿还年限、利率、利息的计算及支付方式、发行价格等。,国际债券发行条件,1,发行额 ：一次发行债券的金额 。取决于：,发行者实际需要的资金数量和偿还能力 ；,与发行市场的吸纳能力有关 ；,债券的信用评级（或发行人的信用评级）；,国际债券发行条件,2,债券评级,美国的：穆（,/,摩）迪投资服务公司,(Moodys Investor Service ),、标准,普尔公司,(Standard and Poors Corporation ),加拿大的：债券评级服务公司,(Canadian Bond Rating Service,，,Ltd ),日本的： 公司债研究所,英国的：埃克斯特统计服务公司,(Extel Statistical Service,，,Ltd ),标准与穆迪公司债券评级,国际债券发行条件,3,债券的偿还期限,，,受到下列因素影响,：,发行债券筹集资金的使用年限和还债的资金积累速度（快,期限短，慢,期限长）,预期市场利率变化趋势；,发行市场的规定，如日本：,510,年；香港：,5,年；欧洲：,10,年,避免偿还期限过于集中，增加偿债压力；,国际债券发行条件,4,债券票面利率：债券利息与债券面值的比,。,与下列因素有关 ：,银行利息 ；,市场资金供求情况 ；,债券的偿还期限 ；,信用评级 ；,利息的计算方法、支付方式,一、债券投资,（三）债券的定价和收益率,价格（贴现原理）,收益,1,名义收益率,2,即期收益率,3,到期收益率,4,总收益,（四）债券的风险因素,1,违约风险,2,利率风险,二、国际股票,（一）国际股票的概念、特点及分类,1,概念：国际股票是指世界各大公司为筹集资金，按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。,2,、,国际股票投资的特点,：,规模迅速扩大,流向趋于多元化，投资主体广泛化,发行与交易的国际化加深,3,、国际股票的分类,（,1,）直接海外上市的国际股票,（,2,）存托凭证（,Depositary Receipts,）,（,3,）欧洲股权（,Euro equities,）,是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流动的股票。,存托凭证（,Depositary Receipts,）,存托凭证（,Depository Receipts,，简称,DR,，又称存券收据或存股证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生丁具。,存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。,美国存托凭证（,ADRs,）,全球存托凭证,(GDRs),（二）股票的价格,贴现的原理,影响股票市价变动的因素,（,1,）公司内部因素 ：,公司的经营状况 ；,公司的股息政策 ；,（,2,）宏观经济因素 ：,实际经济增长率可能是影响各国股票市场的主要因素。预期性。,经济周期的波动；,政府的宏观经济政策 ：金融 、产业、货币和财政（财政支出 、税收 ）政策、竞争力、工资和就业刚性、对能源成本的经济敏感性等,（,3,）其他因素 ：,例如，国内外政治局势的变动、少数人对股市的操纵或舞弊行为，公众对股市的心理因素，与股息分配时间有关的季节性变动等,（,4,）汇率,跨国公司股票的估值应重视国际范围内行业因素的影响。,三、金融衍生工具（,financial derivative,）投资,目前最主要的金融衍生工具有：,远期合同、,期货金融、,期权,互换等。,（一）金融衍生工具的特点,衍生证券价格受基础资产价格变动的影响。,衍生证券交易过程中的杠杆效应十分明显。,衍生证券的主要功能不是为了调剂资金余缺或者直接促进储蓄投资的转化，而更多地是为了管理与基础证券和基础资产相关的风险。,4衍生证券设计灵活，种类繁多。,（二）金融衍生工具的分类,1,按基础工具分类,1,股权式衍生工具。,2,货币衍生工具。,3,利率衍生工具。,2,按交易方法与特点,1,金融远期,2,金融期货,3,金融期权,4,金融互换,5,再衍生金融工具,指上述四种合约之间组合形成的新型金融工具。,3,按交易所划分,1,场内交易的金融衍生工具,主要有期权、期货等,2,场外交易的金融衍生工具,主要有远期、互换、利率封顶期权等。场内交易主要是通过电讯设备联系来完成。,掉期交易,美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，即期汇率为,1,1.7643,。,3,个月后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里收回美元。,3,个月远期英镑汇率为,1,1.7415,，英镑贴水为,0.0219,。,根据上面数字，这笔掉期交易的年掉期率为：,frac1.7415- 1.76341.7634timesfrac123times100%=4.97%,如借款利息率为,5,或,5,以上，大通曼哈顿银行可以从事掉期交易，如果借款利息率在,4.97,以下，大通曼哈顿银行就可不做掉期交易，直接借款的成本更小。从这里可以看出，掉期交易的实质还是进行保值。,对于英国巴克莱银行来说，它从事这笔掉期交易的实质是在从事软货币投机。它先以11.7634 的高价把英镑卖出去，到期后再以11.7415 的低价买回来，从中赚取了利润。,巴克莱银行在从事这笔掉期交易时也要把对外贷款利息率与年掉期率进行比较。如果贷款利息率高于4.97，它不会从事这笔掉期交易而直接贷款，如果贷款利息率低于4.97，它可以从事这笔掉期交易。,看涨期权,1,月,1,日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为,1850,美元,/,吨。,A,买入这个权利，付出,5,美元；,B,卖出这个权利，收入,5,美元。,2,月,1,日，铜期货价上涨至,1905,美元吨，看涨期权的价格涨至,55,美元。,A,可采取两个策略：,行使权利一一,A,有权按,1850,美元,/,吨的价格从,B,手中买入铜期货；,B,在,A,提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便日手中没有铜，也只能以,1905,美元吨的市价在期货市场上买入而以,1850,美元,吨的执行价卖给,A,，而,A,可以,1905,美元,/,吨的市价在期货币场上抛出，获利,50,美元（,1 905,一,1850,一,5,）。,B,则损失,50,美元（,1850,一,1905+5,）。,售出权利一一,A,可以,55,美元的价格售出看涨期权、,A,获利,50,美元（,55,一,5,）。,如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格,1850,美元吨，,A,就会放弃这个权利，只损失,5,美元权利金，,B,则净赚,5,美元。,看跌期权,l,月,1,日，铜期货的执行价格为,1750,美元吨，,A,买入这个权利。付出,5,美元；,B,卖出这个权利，收入,5,美元。,2,月,1,日，铜价跌至,1695,美元吨，看跌期权的价格涨至,55,美元。此时，,A,可采取两个策略：,行使权利一一一,A,可以按,1695,美元吨的中价从市场上买入铜，而以,1750,美元吨的价格卖给,B,，,B,必须接受，,A,从中获利,50,美元（,1750,一,1695,一,5,），,B,损失,50,美元。,售出权利一一,A,可以,55,美元的价格售出看跌期权。,A,获利,50,美元（,55,一,5,。,如果铜期货价格上涨，,A,就会放弃这个权利而损失,5,美元，,B,则净得,5,美元。,套利,例：,An investor borrowed USD 1 million. He wants to invest it for 3 months. The interest rate is 8% in US vs. 10% in CHF.,Spot: USD1 = CHF1.3745/82,Forward: USD appreciate 0.0036/46 CHF,Question:,1.If he has a covered interest arbitrage, What is his net gain or lose?,2.Which market will he invest to?,解：,1,000,000 1.3745 (1 + 10% 3/12) / (1.3782+ 0.0046) ,1,000,000 (1 + 8% 3/12) ,= 1,018,847.6 1,020,000,= 1152. 4 (USD),1.He has a net loss USD 1152. 4 .,2.He will choose to invest in US.,金融衍生工具的巨大风险,2008,年,法国主要的银行集团之一，总部设在巴黎，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国兴业银行是世界上最大的银行集团之一，,2000,年,12,月,31,日它在巴黎股票交易所的市值已达,300,亿欧元。,2000,年,12,月的长期债务评级为“,Aa3”,（穆迪公司），和“,AA,”（标准普尔公司）。法国兴业银行在全世界拥有,500,万私人和企业客户，在全世界,80,个国家拥有,500,家分支机构，大约有,50,的股东和,40,的业务来自海外。,杰洛米,科维尔（,Jrme Kerviel,），法国人，出生于,1977,月,11,日，前巴黎法国,兴业银行,交易员。科维尔被指控对造成法国兴业银行,49,亿欧元（,71.6,亿美元）损失的欺诈性,股指期货,交易负责。这次的欺诈事件是银行史上造成损失数额最大的一次。,科维尔是在巴黎法国兴业银行的,Delta One,产品组工作，这个组的业务包括程序化交易，,ETF,，掉期，指数和定量交易。科维尔是,2001,年夏天加入兴业银行的，最初是在后台管理部门工作的。他对兴业银行的后台管理极为熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位提供了方便。法国央行行长,Noyer,将科维尔描述成一位“电脑天才”。,科维尔每年的工资和奖金加起来不到,10,万欧元，而且事实上他并不能从欺诈交易中为自己赚钱。科维尔的雇主是在,1,月,19,日发现他的欺诈交易仓位的，这与,1,月,21,日和,22,日的股指暴跌刚好巧合。美联储在,1,月,22,日紧急降息,75,个基点，拯救暴跌的股市。,1,月,24,日，科维尔的律师否认了早间关于科维尔故意消失的传闻，声称他仍然在巴黎等待处置。科维尔称如果法国兴业银行允许他执行完最后一笔交易，灾难本来是可以避免的。当被问到最后一笔交易是什么交易时，科维尔回答道，“嗯，当然是做空兴业银行的股票。”科维尔坚称自己是无辜的，并且希望当烟消云散时能够去高盛工作。,1,月,21,日，欧洲股市暴跌,6%,。,22,日美联储紧急降息，而这正是法国兴业银行试图平掉科维尔建立的所有仓位的时候。有说法认为是兴业银行的平仓行动造成了股市的混乱并引发了美联储的降息。当然，美联储那时候显然不知道兴业银行内部所发生的一切,细数历史上的败家交易员,史上最败家交易员：科维尔,细数历史上的败家交易员,走麦城的新儒商：陈久霖,细数历史上的败家交易员,从铜先生到铁窗：滨中泰男,细数历史上的败家交易员,最有名的败家交易员：利森,细数历史上的败家交易员,吉特(Orlando Joseph Jett),细数历史上的败家交易员,井口俊英,细数历史上的败家交易员,戴维利亚(Juan Pablo Davila),细数历史上的败家交易员,David Bullen,细数历史上的败家交易员,拉斯纳克(John Rusnak),（三）期权价格的决定因素,1,与标的资产相关的因素,1,标的资产的当前价值,2,标的资产价值变化的方差,3,标的资产支付的红利,2,与期权合约相关的因素,1,期权的执行价格,2,距离期权到期日的时间,3,金融市场因素：期权有效期内的无风险利率,4,期权执行模式,（四）金融衍生工具市场的新发展,1金融衍生产品交易量增长迅速,2金融衍生工具交易电子化,3金融衍生市场国际化,4衍生市场交易部分加剧化,