铁矿石行业分析报告

-,*,-,Click to add title,Click to change format,Level 1,Level 2,Level 3,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,铁矿石行业分析报告,目录页码,A.,铁矿石,需求分析,3,B.,铁矿石,供给分析,10,C.,铁矿石,价格分析,26,A. 铁矿石需求分析,自2000年以来中国钢铁产量,“,一支独秀,”,的迅猛增长,全球合计,中国,日本,101,109,115,124,127,151,182,220,272,98.8,104.5,93.5,94.2,106.4,102.9,107.7,110.5,112,95.5,98.5,98.7,97.4,101.8,90.1,91.6,93.7,98.5,146.6,159.9,159.9,155.2,163.4,158.7,159.7,168,308.1,327.1,309.9,318.2,349.4,347.5,364,384.1,399.5,158.5,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,750,799,777,789,848,850,904,968,1050,美国,欧盟,其他,5.5%,年均增长率,9600年,0004年,3.1%,21%,5.9%,1.3%,1.9%,-0.8%,1.6%,0.7%,2.7%,3.4%,3.2%,资料来源:,IISI,全球主要国家及地区粗钢产量 百万吨,钢铁产量的迅猛增长引发上游铁矿石需求的同步增长，尤其是进口需求急剧增加,资料来源:,IISI,，,中国海关统计,中国铁矿石需求量（百万吨）,进口铁矿如巴西 澳大利亚等国家铁矿石为富矿，含铁量为66%,国内铁矿石为贫矿，平均含铁量约为3132%，按国际机构统计标准，每吨国内铁矿仅相当于进口铁矿含铁量的47%,国内自产量指规模以上企业产量，未包括统计之外的一些小矿山产量,进口,国内,自产,(规模以上企业,）,252,269,222,237,224,217,231,261,300,44,55,52,55,70,92,112,148,208,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,31.3%,年均增长率,9600年,0004年,12.3%,7.6%,-2.9%,2000年以来全球铁矿石每年新增海上贸易需求主要来自中国,43,29,43,62,15,22,20,36,60,-2,2000,2001,2002,2003,2004,E,全球海上贸易年新增量,中国每年进口增量,全球铁矿石每年海上贸易增量与中国进口增量（百万吨）,资料来源:,AME,，,中国海关统计,全球海上贸易量,中国进口量,454,452,481,524,586,70,92,112,148,208,中国所占比重,15.4%,20.4%,23.3%,28.2%,35.5%,中国钢铁产量自2000年以来如此迅猛的增长主要得益于,GDP,处上升周期,、,房地产和,汽车,等行业历史积压需求的集中释放,2003年中国主要行业钢材表观需求量,（百万吨）,128.1,31.6,14.5,3.3,4.0,5.5,2.5,48,2.5,240,建筑,机械,汽车,造船,铁道,石油,家电,集装箱,其他,总需求,22.4%,37.4%,20.4%,16.5%,24.3%,16.0%,5.6%,45.4%,15.2%,2.8%,0003年年均增长率,资料来源:,中国钢铁工业协会,BHP，,国家统计局,表观需求量=国内产量+进口量-出口量-重复计算量,2001,2002,2003,2004,7.5,8.0,9.3,9.5,中国,GDP,增长率,GDP,增长主要由固定资产投资驱动,中国钢铁,及其上游铁矿石需求的短期迅猛膨胀,势头,不可能长久维系,中国,GDP,增长率,房地产,04年市场需求依然旺盛，但存在较大的投机风险，同时过高的房价将抑制需求的持续高速增长,04年房地产固定资产投资依然高速增长，但开始受到国家宏观调控抑制,汽车,汽车市场需求在集中爆发后，于04年4月进入短期调整拐点,04年汽车制造商产量虽较03年大幅增加，但库存积压严重,8.5,8.6,8.1,11.6,7.8,10.8,8085,8590,9095,9500,0004,05,E,0510,以固定资产投资驱动的经济增长模式缺乏可持续性,GDP,增长率将逐渐软着落，在0510年有可能进入周期性回落阶段,市场潜力巨大，但随着需求的集中释放，短期增长速度可能会出现剧烈波动，中长期可能会逐步下降至一个可长期持续的增长水平,资料来源: 国家统计局，,作者分析,铁矿石需求主要驱动因素分析,（%）,北京奥运,奥运场馆,、交通等基础设施建设在未来23年内将逐步建设和完工,阶段性的投资增量,中国铁矿石需求有可能在2006或2007年以后进入短期调整拐点,0,50,100,150,200,250,300,350,400,450,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,E,2004,F,2005,F,2006,F,2007,F,2008,F,2009,F,2010,F,2011,F,2012,F,2013,F,2014,F,资料来源:,UNCTAD, TEX Report 2002-3,WSD, IISI, Hatch Internal,国外机构2003年中期对中国铁矿石需求作出的增长预测（铁矿石需求=进口量+国内实际产量,0.47,）,百万吨,国外机构估计随着奥运基础设施,的完工，中国铁矿石需求将在,07年后出现调整。但由于04年宏,观调控的实施，作者估计铁矿石,需求有可能提前一年（在06年以,后）就将进入短期调整拐点,B. 铁矿石供给分析,0,50,100,150,200,250,300,350,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,2000年以来国内铁矿石的供给无法跟上需求的增长步伐，对进口的依赖与日俱增,进口铁矿石量,国内铁矿石实际产量,调整的国内铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量,0.47,）,资料来源:,IISI,，,作者分析,国内铁矿石供应状况 百万吨,进口如巴西澳大利亚等,国铁矿为富矿，,含铁量,约66%,中国铁矿为贫矿，平均,含铁量在3132%,尤其是华东区域存在巨大的本地供给缺口，更加依赖进口供给,2004年铁矿石区域消费与供给比重,资料来源:,作者根据统计资料初步估算,中国铁矿石产量按66%含铁量折算, 进口铁矿208百万吨，估计实际消耗量为186百万吨,铁矿石区域需求,铁矿石区域供给,华北 33.0%,华北 20.0%,华南 11.1%,华南 5.1%,东北 12.1%,东北 9.8%,华东 26.6%,华东 4.5%,华中 14.3%,西北 2.8%,进口实际消耗量,57.0%,华中 1.9%,西北 1.7%,进口供给方面，全球铁矿石主要产地在巴西,、澳大利亚和印度等国，其中巴西和澳大利亚铁矿的品质最佳,2003年全球前10名铁矿石产国,百万吨,246,213,123,106,91,62,48,38,33,21,巴西,澳大利亚,中国,印度,俄罗斯,乌克兰,美国,南非,加拿大,瑞典,261,国内实际产量, 按66%含铁量调整的铁矿石产量（ =国内铁矿石实际产量,0.47,）,资料来源:,IISI,前10名约占全球铁矿石总产量的90%,全球每年约一半的铁矿石产量用于海上贸易,891,954,920,996,1092,1171,全球铁矿石产量与海上贸易量,百万吨,海上贸易量,总产量,资料来源:,IISI,，AME,411,454,452,481,524,586,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,全球铁矿石海上贸易主要由巴西,CVRD,、,澳大利亚,BHP,和,Rio Tinto,三家国际巨头供应商垄断控制，印度等其他国家仅占20%多的份额,巴西,CVRD,澳大利亚,Rio Tinto,澳大利亚,BHP,其他,印度,2003年全球铁矿石海上贸易格局,资料来源:,BHP,国际,三巨头采用的“长期合约”供应体系与印度等国家的“现货”供应体系截然不同,国际三巨头,“长期合约”供应体系,印度等国家的“现货”供应体系,通常与客户签定10年甚至是几十年的长期大量供货合约,根据长期供货合约制定产能规划,供货价格每年年初调整一次,现货供应，通常是短期合约,供货价格根据供求状况随时调整,国内20多家历史久,、规模大的国有重点钢铁企业,国内其他,钢铁企业,长期合约,额外需求,资料来源:,作者分析,由于国际,三巨头“长期合约”供应的“僵化性”与中国进口需求短期激增的矛盾，导致国内厂商加大对印度等现货市场的进口比重，从而引发容量较小的现货市场供应极度紧张,其他,印度,巴西,澳大利亚,44%,47%,41%,38%,39%,36%,21%,21%,27%,27%,26%,22%,16%,16%,18%,20%,22%,25%,19%,16%,14%,15%,13%,17%,1999,2000,2001,2002,2003,2004,100%,100%,100%,100%,100%,100%,资料来源:,中国海关统计，作者分析,中国铁矿石主要进口国家,2003年全球铁矿石海上贸易格局,国际三巨头,“长期合约”供应比重,78%,印度等现货,供应比重,22%,从中长期看，随着中国需求的逐步放缓和国际三巨头以及印度等国产能的扩充，需求缺口将会逐步填平，但新增产能需要23年建设期，短期供求依然紧张,全球铁矿石海上贸易供给量中长期增长预测,（百万吨/年）,资料来源:,BHP,澳大利亚,Rio Tinto,2004,E,2006,E,2008,E,2010,E,1000,800,600,400,200,0,其他,印度,巴西,CVRD,澳大利亚,BHP,南非,KUMBA,为了保证,稳定优质的国际铁矿石资源，,中国的一些大型钢铁企业也开始出资与国际三巨头合作,加快,铁矿山的开发,举例,宝钢与澳大利亚,RIO TINTO GROUP,的哈默斯利铁矿有限公司合资1.2亿澳元，组建宝瑞吉矿山合资企业，共同开发西澳帕拉布杜地区铁矿项目,2001年8月宝钢成功与巴西最大的矿业集团公司巴西淡水河谷公司（即,CVRD）,合资组建宝华瑞矿山有限公司,2004年4月，宝钢集团与巴西淡水河谷公司（即,CVRD）,签署协议，决定在巴西建立大型钢铁联合企业开展可行性研究，总投资达15亿美元。如果顺利实施，将是中国企业迄今最大的对外投资项目,2004年武钢集团、马钢股份、唐钢股份、沙钢集团将与,BHP,公司合资成立威拉拉合营企业，取得,BHP,转租的一座铁矿石矿40%的股权。合营企业每年将向四家钢铁集团提供约1200万吨铁矿砂，其中武钢350万吨、唐钢350万吨、马钢250万吨、沙钢250万吨。合资协议价值90亿美元，为期25年,首钢与澳大利亚,HISMELT, RIO TINTO GROUP,等三家公司联合投资, 在西澳,KWINANA,地区建立一个年产80万吨的炼铁厂， 总投资额约为4亿澳元,.,国内供给方面，,虽然中国铁矿石资源总量和产量均居世界前列，但中国铁矿石的低品位,、开采难度大,制约了中国铁矿业的供给速度,中国铁矿石资源总量约576亿吨，居世界第5位,中国铁矿石年产量（按66%含铁标准）居世界第三,虽然.,我国铁矿石资源：品位低,（97%以上是难直接利用的贫矿,平均含铁量仅31,32%，而巴西,、,澳大利亚等国低于60%含铁量的矿山基本不开采）；杂（供、伴生矿多，单矿种矿少，利用难度大，成本较高）；小（多为中小型矿山，大型矿山不足矿山数的1%）；低（储量占总量的比例约27.5%，可采储量有限）,而且我国的铁矿石多为地下矿，开采难度大，成本高,但是.,同时国内采矿行业非常分散，除了少数拥有矿山的大型钢铁企业外，主要是大量规模较小的,地方国营,、集体和个体采矿企业,25.02,13.51,11.39,9.22,8.84,7.99,7.24,4.16,3.99,3.55,鞍山钢铁,本溪钢铁,首钢,攀枝花钢铁,太原钢铁,包头钢铁,马鞍山钢铁,海南钢铁,武钢,酒泉钢铁,2002年中国前10名铁矿石开采企业,百万吨,2002年中国铁矿石行业集中度,百万吨,资料来源:,China Metallurgical Newsletter, 2003.,，,作者分析,前10名企业产量,国内实际产量估计,统计之外的小矿山产量,国家统计规模以上企业产量,前10名之外企业产量,45,(16.3%),95,(34.4%),276,(100%),136,(49.3%),231,(83.7%),与国外矿相比，开采国内低品位的铁矿石需要开采企业具备更高的,加工技术,，例如美国美国的铁矿含铁仅25-40%，属于贫矿，,但美国利用先进的开采技术，把贫矿资源当富矿资源开采，取得了,较好的经济效益。但国内铁矿开采企业规模小，普遍缺乏先进的技,术，大多是停留在低层次的原矿开采, 这些规模较小的采矿企业,开采加工技术普遍落后，也制约了中国铁矿业的供给速度,铁矿石原矿,铁精矿,炼钢块矿,炼铁块矿,富粉矿,烧结矿,球团矿,加工,进一步加工,铁矿石深加工流程,资料来源:,作者分析,国内铁矿山分布广而不均，目前重点铁矿山主要分布在八大地区,鞍山本溪地区,主要供应鞍钢、本钢、北台钢,铁、抚顺钢铁等钢铁企业,冀东北京密云地区,主要供应首钢、唐钢等钢铁企,业,鲁中地区,主要供应济钢、莱钢、青岛钢,铁、张店等钢铁企业,长江中下游地区,主要供应宝钢、杭钢、苏钢、南钢、,马鞍山钢铁、合肥钢铁、武钢等钢铁,企业,攀枝花西昌地区,主要供应攀枝花钢铁、重庆钢铁、成,都钢铁厂和威远钢铁厂等钢铁企业,五台吕梁地区,主要供应太钢等钢铁企业,包头白云鄂博地区,主要供应包钢等钢铁企业,邯郸邢台地区,主要供应邯钢、邢钢、石家庄,钢铁等钢铁企业,新的铁矿山建设步伐正在加快,铁矿山建设步伐加快,已建成投产项目,安徽霍邱500万吨采选项目、酒钢黑沟200万吨采矿项目、昆钢大红山50万吨采选项目等一批矿山建设项目建成投产,建设中的项目,攀钢白马铁矿600万吨采选项目、司家营700万一采选项目破土动工，马钢高村500万吨采矿恢复项目、和睦山50万吨采矿项目、首钢孟家沟600万吨采矿项目、安徽龙桥100万吨采选项目、内蒙古书记沟100万吨采选项目、武安南河铁矿50万吨采选项目、包钢白云西矿等矿山建设项目。,另外，地方和民营,、个体,企业投入铁矿资源开发的积极性空前高涨，一大批铁矿采选项目已经建成或正在建设中,规划中的项目,鞍钢胡家庙子1000万吨采选项目、攀枝花红格500万吨采选项目等一批新的矿山正在进行建设前期的各项准备工作,但未来10年铁矿石产能提升不会很大（忽略地方增加的个体小矿点）。考虑到新矿山23年的建设周期，05年之前铁矿石生产能力拓展有限，0510年铁矿石生产能力将有相对较大增长，1015年铁矿石生产能力将出现负增长,-15.96,-28.50,-26.40,24.10,69.40,22.00,8.15,40.90,-4.40,20032005,年,20052010,年,20102015,年,铁矿企业消失生产能力,新矿建设和老矿改造挖潜增加生产能力,净,增加生产能力,中国铁矿石生产能力增长预测,（百万吨）,资料来源:,中国冶金矿山企业协会,C. 铁矿石价格分析,铁矿石定价包括现货,（国内铁矿石与从印度等国进口铁矿石）,和长期合约,（从国际三巨头进口铁矿石）,两个体系,铁矿石定价体系,特点,进口方主要为国内二十多家历史久规模大的国有钢铁企业,一般签订的都是长期大量的合约,离岸价格每年调整一次，通常在年初签订。即使当年铁矿石市场价格上涨，至下一年年初铁矿石供应价格仍会沿用今年年初签定的价格,到岸价=离岸价+海运费,当年离岸价格稳定，不受市场价格波动影响,到岸格,主要受,海运费波动影响,进口量按长期合约规定，缺少灵活性,采购方为国内,钢铁,企业,、,中间贸易商,合约为现货交易,价格根据市场供求状况随时调整,价格完全受市场价格波动影响,采购量根据需求决定，灵活,长期合约价格体系,（从国际三巨头进口铁矿石）,现货价格体系,（国内铁矿石与从印度等国进口铁矿石）,资料来源:,作者分析,现货体系,，国内铁矿石与从印度等国进口铁矿石到岸价格走势基本相同，04年虽然受宏观调控影响价格出现波动，,但由于现货市场供求紧张，最高价时较03年已经翻了3倍多,以河北铁精粉部分时段价格走势为例（印度到岸价格类似）,（元/吨）,310,680,800,900,1,000,1,050,400,510,560,610,670,770,820,850,03年中期,04年年初至3月初,3月至5月中旬,5月中旬至11月初,680,资料来源:,资料整理,长期合约价格体系， 2004年国际三巨头离岸价格为23.4美元/吨，全年仅上调18.6%,国际三巨头铁矿石离岸价格,（美元/吨）,资料来源:,Clarkson Dry Bulk Outlook,15,17,19,21,23,25,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,而海运费由于油价,、,供求紧张等因素出现大幅上涨，由于海运费的不同，澳大利亚进口矿较巴西进口矿在供应中国市场方面更具优势,$50,$45,$40,$35,$30,$25,$20,$15,$10,$5,$,99/3/1,99/9/1,00/3/1,00/9/1,01/3/1,01/9/1,02/3/1,02/9/1,03/3/1,03/9/1,04/3/1,04/9/1,资料来源:,BHP,巴西图巴劳港至中国北仑和宝山,西澳大利亚至中国北仑和宝山,巴西,、,澳大利亚至中国的海运费,（美元/吨）,04年由于现货市场供求紧张，现货价格已经较长期合约价格出现巨大的溢价,0,10,20,30,40,50,60,70,03年4月,03年7月,03年10月,04年1月,04年4月,04年7月,资料来源:,BHP,现货离岸价（印度）,长期合约离岸价（澳大利亚）,中国市场现货与非现货价格走势（离岸价）,（美元/吨）,最大溢价,预计国际三巨头将上调05年离岸价格70%,2004,2005,E,2005年非现货价格预计（离岸价）,（美元/吨）,23.4,资料来源:,CVRD,+70%,40,