财务管理学07

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务管理基础,（,Basic Financial Management）,1,2,学习目的和要求：,证券投资的种类、含义、目的、估价与优缺点。证券投资的风险与收益率；证券投资组合的策略方法；影响证券投资决策的因素。掌握证券投资的种类、含义、目的、估价与优缺点。了解证券投资的风险与收益率；证券投资组合的策略方法；影响证券投资决策的因素。,教学重点：,证券投资的风险与收益率，企业债券投资的目的、估价与优缺点，企业股票投资的目的、估价与优缺点,。,第7章 证券投资管理,3,第7章 证券投资管理,7.1,证券投资概述,7.2,债券,投资,7.3,股票,投资,7.4 基金投资,7.5 证券投资优化,4,7.1,证券投资概述,7.1.1,证券投资的特点与目的,7.1.2,证券投资的种类,7.1.3,证券投资的风险,7.1.4 证券投资的程序,7.1.5 证券投资的基本原则,5,7.1,证券投资概述,7.1.1,证券投资的特点与目的,证券投资 企业、个人或其他社会组织从事,有价证券买卖,的经济行为。,1.,证券投资的,特点,1）可分割性；,2）流动性；,3）相容性。,6,为保证未来的现金支付进行证券投资,进行多元化投资，分散投资风险,为了对某一企业进行控制或实施重大,影响而进行证券投资,为充分利用闲置资金进行盈利性投资,2.证券投资的目的,7,某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8的债券70万元。,即现在购买70万元、五年期、利率为8的债券，五年后是否能满足 100万元的资金需要？,查复利终值表，5年，8系数为 1.4693,则：701.4693102.85（万元）,计算,可满足,8,作为现金替代品,出于投机目的,满足企业未来财务需要,短期证券投资目的,未来获得较高投资收益,未来对被投资企业取得控制权,长期证券投资目的,9,7.1.2,证券投资的种类,1.按,证券发行主体分,2.按证券到期日分,3.按证券收益状态分,4.按证券体现的权益关系分,5.按证券的衍生金融工具分,10,风险性 流动性 收益,抵押代用率,政府债,券投资,金融债,券投资,企业债,券投资,股票,投资,小,大,零,较小,较大,大,好,较好,稍差,差,低,稍高,稍高,高,高,高,差,低,7.1.2,证券投资,的种类,不发学生,11,（1）性质 债权债务凭证 资本资产凭证,（2）发行主体 政府、金融系统、企业 股份制企,（3）持有期 有限持有期 无限期,（4）所筹资金性质 列入公司负债 列入公司资本 （5）返利性质 利息出自费用 红利出自,（6）收益风险性 利息相对固定， 红利不定，无赎回权，,到期还本付息 只能市场交易,（7）责权 不参与企业经营管理 有权参与公司经,营决策，共享监督（8）投机性 小 大,（9）流通性 弱 强,债券 股票,12,长期投资可获得稳定而丰厚的股利、债息收入以及未来股票增值的好处，同时可避免经常买卖的价格损失。,证券投资方式选择,短期投资可利用价格的波动获取经常性的价差,收入，减少通货膨胀的影响。,中期投资介于长、短期之间。或偏重股利、债息收入，或者偏重价差收入。,13,经济风险 产生经济损失的可能性,来源于：证券发行主体的 ,变现风险 违约风险,证券市场的 利率,风险 通货膨胀风险,心理风险 造成心理伤害的可能性,证券投资风险,投资者在证券投资过程中遭受损,失或达不到预期收益的可能性。,7.1.3,证券投资,的风险,14,5.流动性风险 投资者不能按一定的价格及时卖出有价证券收回现金而承担的风险。,4.违约风险 投资者因债券发行人无法按期支付,利息和偿还本金而承担的风险。,1.利率风险 因利率变动引起有价证券市价下跌，从而使投资者承担损失的风险。,例7-1：,3.通货膨胀风险 由于通货膨胀使投资者在有价证券出售或到期收回现金时由于实际购买力下降而承担的风险。,2.再投资风险 投资者因利率下降而引起,投资者进行再投资风险时遭受损失的可能性。,15,来自证券发行主体的风险,（经营风险、违约风险）,经济风险产生的原因：,来自证券市场的风险,（利率风险、通货膨胀风险、心理预期风险）,来自投资者自身的风险,（素质低下、信息缺乏）,16,7.1.4,证券投资的程序,1.证券投资的分析与选择,2.开户与买卖委托,3.成交、清算、交割与过户,17,7.1.5,证券投资的基本原则,1.风险与收益权衡,2.分散风险原则,3.流动性原则,4.战略性原则,18,如何选择投资对象,风险不变、收益较高,收益相同、风险较低,19,证券投资收益的衡量,证券投资收益,投资者进行证券投资所获得的净收入，包括债券利息、股利、资本利得等,20,单一证券投资策略,对象选择投资价值,时机选择选股不如选时,方式选择长期、中期、短期,21,选股不如选时！,即使投资者选择了一只好股，但因为买入的时间不对，也会增加投资的风险，降低投资收益率。,成功的投资者往往并非哪些最客观地判断股票内在价值的人，而是善于把握价格走势的人。,股票投资中，时机的选择至关重要！,22,7.2,债券,投资,7.2.1债券投资的目的与特点,7.2.2 债券的估价,7.2.3 债券的收益,23,债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。,1.债券面值：指设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。,2.债券票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比例。,3.债券到期日：指偿还本金的日期。债券一般都要规定到期日，以便到期归还本金。,24,7.2,债券,投资,7.2.1债券,投资的目的与特点,25,（1）性质 债权债务凭证 资本资产凭证,（2）发行主体 政府、金融系统、企业 股份制企,（3）持有期 有限持有期 无限期,（4）所筹资金性质 列入公司负债 列入公司资本 （5）返利性质 利息出自费用 红利出自公司利润,（6）收益风险性 利息相对固定， 红利不定，无赎回权，,到期还本付息 只能市场交易,（7）责权 不参与企业经营管理 有权参与公司经,营决策，共享监督（8）投机性 小 大,（9）流通性 弱 强,债券 股票,26,7.2.2 债券的估价,债券未来现金流入的现值，也称债券的内在价值。,上式中：V：债券价值,NCF：持有债券第t年的现金净流入量,i：贴现率（通常以市场利率或投资者要求的最低报酬率）,I：第t年的利息,M：债券面值,n：债券到期前的年数,27,7.2.2 债券的估价,1.分期付息P/A;P/F,例7-2：票面利率小于市场利率,例4-7,2.一次付息,P/F,例7-3：票面利率大于市场利率,例4-7,3.折现发行没有票面利息,P/F,例7-4：期内不计息,28,可见，在债券发行后，其面值、期限、票面利率如果保持不变，市场利率就是持有期间影响债券价值的主要因素。,市场利率上升会导致债券价值下降,市场利率下降会导致债券价值上升,市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值,市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值,市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值,债券价值对市场利率的敏感性还受持有时间的影响，通常长期债券对市场的敏感性会大于短期债券。,29,7.2.3 债券的收益,1.短期债券的收益不考虑时间价值,例7-5：,2.长期债券的收益考虑时间价值,例7-6：,（1）插值法计算,（2）简化计算,平价购入到期收益率 ？,溢价购入到期收益率 ？,30,7.3,股票,投资,7.3.1,股票,投资的特点与目的,7.3.2,股票估价,7.3.3,股票的,投资收益,7.3.4 市盈率分析法,31,7.3.1,股票,投资的特点与目的,股票是股份公司为融通权益资本发行的有价证券，是公司签发证明股东所持股份的凭证。,购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。,股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。,特点：股权、风险、 收益、 价格,32,（1）性质 债权债务凭证 资本资产凭证,（2）发行主体 政府、金融系统、企业 股份制企,（3）持有期 有限持有期 无限期,（4）所筹资金性质 列入公司负债 列入公司资本 （5）返利性质 利息出自费用 红利出自公司利润,（6）收益风险性 利息相对固定， 红利不定，无赎回权，,到期还本付息 只能市场交易,（7）责权 不参与企业经营管理 有权参与公司经,营决策，共享监督（8）投机性 小 大,（9）流通性 弱 强,债券 股票,33,股票的种类,按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股。,普通股是最常见、最重要、最基本的标准型股票。普通股股票是股份制企业发行的代表着股东享有平等权力、义务，无特别限制，股利不固定的股票。通常情况下，股份制企业只发行普通股。,在我国，优先股目前尚未正式引入证券市场。,34,股票投资的几个术语,绩优股：,就是业绩优良公司的股票，但对于绩优股的定义国内外却有所不同。,在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10的股票当属绩优股之列。绩优股具有较高的投资回报和投资价值。,垃圾股：,指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。,35,蓝筹股：股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上就有了这一称谓。,红筹股：这一概念诞生于九十年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。,36,特别处理ST：,沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Specialtreatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理其间，其股票交易应遵循下列规则：(1)股票报价日涨跌幅限制为5%；(2)股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；(3)上市公司的中期报告必须审计。,37,特别转让服务PT：“PT”的英语ParticularTransfer(意为特别转让)的缩写。这是旨在为暂停上市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种“特别转让”的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股”。根据公司法和证券法的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。,38,开盘价：,是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。,收盘价：,是指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价格。,最高价：,指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。,最低价：,最低价指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。,39,上海证券交易所，1990年11月26日由中国人民银行总行批准成立，同年12月19日正式开业。1990年11月26日在上海华南宾馆举行上海证券交易所成立大会暨第一次会员大会。这是新中国建立以来中国大陆建立的第一家证券交易所。,(2009.11.9 : 1 075),深圳证券交易, 1989年11月15日筹建,1990年12月1日开始集中交易（试营业），1991年4月11日由中国人民银行总行批准成立，并于同年7月3 日正式成立。,(2009.11.9 : 826),40,7.3,股票,投资,7.3.1,股票,投资的特点与目的,7.3.2,股票的估价,7.3.3,股票的,投资收益,7.3.4 市盈率分析法,41,7.3.2 股票的估价,股票价值指持有股票预期获得的现金流量的现值，又称股票的内在价值或理论价格。,持有股票的的未来现金流入来源有二：一是预期股利，一是未来特定时内抛售股票的股价收入。,42,7.3.2 股票的估价,1.,股票估价基本模型,例7-8：,2.固定成长模式,例7-9：,3.股利不变（零成长模式 ）永续年金,例7-10：,43,7.3.3股票的投资收益,评价股票的价值不能使用过去的实际报酬率，要用预期的未来的报酬率。,1.,股利固定成长股票收益率,2,.,股利不变股票收益率,44,7.3.4市盈率分析,上述股票价值计算方法，在理论上是非常完善的，但未来股利的预计很复杂。,一般人采用市盈率分析法粗略衡量股票价值。,市盈率（倍数）=每股股价每股收益,1.用市盈估计股价高低,2.用市盈率估计股票风险,45,1.用市盈估计股价高低,股票价格=该股票市盈率该股票每股盈利,股票价值=行业平均市盈率该股票每股盈利,例7-11：A公司每股盈利1.2元，市盈率10倍，行业均市盈率15倍，则：,股票市场价格=1.210=12（元）,股票市场价值=1.215=18（元）,表明：市场对股票评价较低，有较大引力。,46,2.用市盈率估计股票风险 P204,市盈率较高，表明投资者对公司的未来充满信心，愿意为每1元盈利多付买价，故风险较小，但并非越高越好，市价可能被一些不常因素抬得很高。超过20的市盈率不正常，风险相当大。,市盈较低，表明投资者无信心，不愿为每1元盈利多付买价，风险较大。通常若市盈率低于5倍，则其前景是非常悲观的。,平均市盈率在1011倍之间。通常5-20之间正常。?,不同行业市盈率正常值区别较大，预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低,47,市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。,一般来说市盈率越低，说明股票市价的上升空间越大，对投资者的吸引力也就越强。在投资分析中，市盈率用以判断股票是否有吸引力，用以测算股票发行价格是否合理的重要依据,欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15倍左右，而亚洲一些发展中国家在股市正常情况下的市盈率为30倍左右。,48,贵州茅台（600519）,2007三季 2007中期 2006末期 2006中,每股收益(元) 1.6900 0.9000 1.5937 1.0100,流动比率 2.19 1.82 1.99 1.87,速动比率 1.54 1.29 1.41 1.32,负债比率 32.56 40.02 37.19 39.32,权益比率 67.44 59.98 62.81 60.68,2008.3.6: 收盘价 217.02,市盈率217.02/1.8120.57,2009.11.9:收盘价 159.89,动态市盈率27,每股收益=？,49,SST轻骑（600698）,2007三季 2007中期 2006末期 2006中期,每股收益(元) -0.0160 0.0030 0.0089 0.0054,流动比率,0.85 0.87 0.89 0.89,速动比率 0.62 0.59 0.62 0.63,负债比率 69.54 68.29 57.33 68.94,权益比率,30.46 31.71 42.67 31.06,2008.3.6: 收盘价 9.38,市盈率9.38/0.0061563.33,ST轻骑（600698）,2009.11.9: 收盘5.75,动态市盈率-394,每股收益=？,50,华谊兄弟（300027）,2009.11.9: 收盘55.35,动态市盈率111,每股收益=？,51,7.4,基金,投资,7.4.1,基金,投资的特点,7.4.2,基金,投资的种类,7.4.3,基金,投资的估计与投资收益,7.4.4 基金,投资的优缺点,52,基金金泰（500001）（20亿份）,2009.11.9: 收盘1.061,动态市盈率1.50,每份收益=？,净资产=1.26,市净率=1.061/1.26=0.84,53,贵州茅台（600519）,2009.11.9:收盘价 159.89,动态市盈率27,每股收益=？,净资产=14.77,市净率=159.89/14.77=10.83,54,ST轻骑（600698）,2009.11.9: 收盘5.75,动态市盈率-394,每股收益=？,净资产=0.37,市净率=5.75/0.37=15.54,55,华谊兄弟（300027）,2009.11.9: 收盘55.35,动态市盈率111,每股收益=？,净资产=8.52,市净率=55.35/8.52=6.50,56,市净率的经济意义,大好还是小好,57,基金 股票 债券,发行主体的关系 信托关系 所有权关系 借贷关系,发行目的 资产增值 增加资本 追加资金,发行者 较松散组织 股份公司 政府、金融机构、公司,期限 可有可无 无 有,经营权 无 有 无,收益 较稳定 高 固,风险 较小 高 小,资金回收 转让或购回 转让 到期兑现或转让,投机性 较弱 强 弱,58,7.5,证券,投资的优化选择 P209,7.5.1,证券,投资组合策略,7.5.2,证券,投资组合方法,59,7.5,证券,投资的优化选择 P209,7.5.1,证券,投资组合策略,1.保守型投资组合策略,2.冒险型投资组合策略,3. 适中型投资组合策略,60,7.5,证券,投资的优化选择 P209,7.5.2,证券,投资组合方法 P210,1.投资组合的三分法,2.按风险等级和报酬高低的证券,投资组合,3.按行业、区域和市场的证券投资组合,4.按期限长短的证券投资组合,61,1.ST双马(000935) 2009年10月26日公司公告,2009年1-9月每股收益0.61元，每股净资产1.28元，净资产收益率为47.88%。实现营业收入52 892万元，同比增长13.42%，净利润19 643万元，同比增长257.62%。,62,1.ST双马(000935) 2009年10月26日公司公告,会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因,1、投资收益：投资收益较上年同期减少94.05%，主要是上年同期处置子公司所置。,2、营业外收入：营业外收入较上年同期增长141.45%，主要是本期因“5.12”地震确认保险公司赔款所致。,63,2.宏达股份（600331）2009年6月30日中报资料,每股收益 (元):0.0703 目前流通(万股) :60800.00,每股净资产 (元):1.4429 总 股 本(万股) :103200.00,每股公积金 (元):0.2635 主营收入同比增长(%):-34.70,每股未分配利润(元):0.0093 净利润同比增长(%) :515.04,每股经营现金流(元):0.6508 净资产收益率(%) :4.87,利润总额 10499.02,投资收益 1.02万元,营业外收支净额 85.12万元,64,2.宏达股份（600331）2009年11月10日季报资料,最新指标 (09三季) 万国测评制作:更新时间:2009-11-10,每股收益 (元):0.1414 目前流通(万股) :60800.00,每股净资产 (元):1.5139 总 股 本(万股) :103200.00,每股公积金 (元):0.2634 主营收入同比增长(%):-8.22,每股未分配利润(元):0.0804 净利润同比增长(%) :475.12,每股经营现金流(元):0.5945 净资产收益率(%) :9.34,2009年三季报披露，报告期内 ，公司实现营业收入同比下降8.22%，净利润同比增长475.12%。本期资产减值损失-15279.2万元，上年同期3460.7万元，主要是转回了计提的存货跌价准备。本期每股收益0.14元，中期为0.07元。截止期末存货12.04亿元，较期初增长43.24%。,65,2.宏达股份（600331）2009年6月30日中报资料,主要财务指标 2009中期 2009一季 2008末期 2008三季,每股收益 (元) 0.0703 0.0064 -0.5710 0.0246,每股净资产(元) 1.4429 2.1400 2.1400 2.7300,每股未分配利润(元) 0.0093 -0.0292 -0.0356 0.5600,每股公积金(元) 0.2635 1.0026 1.0024 1.0056,销售毛利率(%) 18.95 14.51 18.50 29.07,营业利润率(%) 6.52 0.16 - 11.49 13.11,净利润率(%) 4.54 1.05 -14.86 0.79,净资产收益率(%) 4.87 0.30 -26.72 0.90,股东权益(%) 19.41 29.91 30.02 45.78,流动比率 0.80 1.03 1.04 1.27,速动比率 0.59 0.77 0.80 0.82,每股经营现金流量(元) 0.6508 -0.1700 0.6000 -0.1500,66,2.宏达股份（600331）2009年6月30日中报资料,指标(单位:万元) 2009中期 2009一季 2008末期 2008三季,总资产 767264.46 739566.11 734638.89 816302.16,流动资产 395583.92 375898.60 370749.36 470678.10,货币资金 191534.93 90050.13 131903.76 85008.92,存货 103659.83 95764.35 84008.22 165470.75,应收账款 38898.61 97593.29 90335.40 102592.96,其他应收款 5308.93 6583.15 5975.84 12143.84,固定资产净额 187866.63 178667.22 180567.49 176185.03,无形资产 55531.22 55671.97 56514.93 55937.64,短期借款 401691.73 289464.55 273900.00 271300.00,预收账款 7485.46 12831.39 14038.51 14094.47,应付账款 43467.46 30369.90 34109.38 35825.02,流动负债 492734.48 363286.74 357797.15 371599.03,长期负债 62800.59 71237.56 71100.19 70971.43,总负债 555535.07 434524.29 428897.34 442570.46,股东权益 148907.32 221209.92 220525.25 373731.70,资本公积金 27191.69 103471.55 103448.53 103779.54,67,2.宏达股份（600331）2009年6月30日中报资料,指标(单位:万元) 2009中期 2009一季 2008末期 2008三季,经营现金流入小计 230942.14 64087.68 390045.21 293003.07,经营现金流出小计 163775.76 81368.40 328227.69 308882.78,经营现金流量净额 67166.38 -17280.72 61817.52 -15879.71,投资现金流入小计 7.21 - 10761.30 5000.00,投资现金流出小计 111179.23 34660.25 40403.99 33212.09,投资现金流量净额 -111172.02 -34660.25 -29642.69 -28212.09,筹资现金流入小计 261306.28 81514.55 368678.94 241008.94,筹资现金流出小计 158187.34 71427.20 415923.82 259597.03,筹资现金流量净额 103118.94 10087.35 -47244.88 -18588.09,现金等的净增加额 59113.30 -41853.63 -14484.42 -62679.90,68,3. 福建南纸（ 600163 ） 2009年11月4日公司公告,福建南纸(600163)09年11月3日，公司接到控股股东福建省轻纺（控股）有限责任公司通知，自09年7月8日至09年11月3日止，福建省轻纺（控股）有限责任公司通过上海证券交易系统累计减持本公司无限售条件流通股721万股，占公司总股本1.00%。,本次减持后，福建省轻纺（控股）有限责任公司持有公司股份30795.5247万股，占公司总股本42.69%，仍为公司控股股东。,69,3. 福建南纸（ 600163 ） 2009年11月6日公司公告,福建南纸(600163)09年5月8日，公司08年度股东大会审议通过了拟继续将公司2007年非公开发行股票部分闲置募集资金暂时用于补充公司流动资金的 议案，公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，累计使用金额不超过4亿元，使用期限从09年5月8日至09年11月7日。截止09年11月5日，公司已将上述用于补充流动资金的募集资金39 900万元全部归还至公司募集资金专用账户，并已将上述募集资金的归还情况及时通知保荐机构德邦证券有限责任公司及保荐代表人。,70,3. 福建南纸（ 600163 ） 2009年11月6日公司公告,福建南纸(600163)股东大会通过拟继续将公司2007年非公开发行股票部分闲置募集资金暂时用于补充公司流动资金的议案。,目前根据公司募集资金投向的项目资金使用情况，大会同意在不影响募集资金投资项目正常进行的前提下，在前次股东大会批准的不超过4亿元募集资金补充流动资金到期归还至募集资金专户后，继续将不超过3.5亿元的募集资金用于补充公司流动资金，使用期限从09年11月9日至2010年5月8日。,71,