招商银行创新理财产品业务交流

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年化,运作,模式,朝招金,公司,零售,每日,2.99,类货币,基金,周周发,零售,每周,1.0541,9.89,类债券基金,金益求金,公司,每周,1.1498,5.86,类债券基金,债券套利,1,号,私人,封闭,1.1711,6.42,杠杆,债券套利,2,号,私人,每月,1.3493,24.39,杠杆,债券套利,3,号,私人,封闭,1.2258,22.58,杠杆,非凡常在,2,号,私人,封闭,1.3156,19.38,杠杆,分层,非凡常在,5,号,私人,封闭,1.0887,4.71,杠杆,分层,静态管理型产品,8,信托理财计划,FOF,信托贷款（信贷资产）,同业存款（稳利）,委托贷款（聚意生金）,股票分层优先级,单一债券对接（债市掘金）,理财资金投,资于特定债,券,QDII,通过,QDII,方式进行海,外投资,结构化,（汇率盈）,投资收益与,挂钩标的的,表现相关联,混合保本,（睿远）,通过结构设,计达到投资,股票产品的,保本化,二、招商银行理财产品业务创新方向,结构化,产品,金融工程技术，针对投资人不同的投资风险偏 好，将客户认购资金分别投资固定收益产品和衍生产品，实现将投资和投机的有机结合。,类基金型,产品,类证券市场基金：根据客户风险收益偏好，将理财资金投资于债券、股票等特定金融市场，帮助客户进行专业化投资运作管理，分享资本市场收益。,融资类,产品,大宗交易股票投资理财,伞形股票结构化证券投资理财,证券公司定向资产管理理财,股票受益权转让信托理财,三、理财产品业务创新案例（一）,大宗交易股票投资理财业务,国内银行理财资金投资于股票质押信托受益权已较为流行，但由于股票质押品未过户到信托计划名下，业务模式上存在一定法律瑕疵，我行一直未开展此类业务。,为此，可开展大宗交易股票投资理财业务，借助大宗交易平台实现股票等证券资产的真实转移，通过结构化设计为原始股东提供带有一定折扣率的融资。该模式可有效规避传统质押融资的法律瑕疵。,1.,背景分析,1.1,股票质押类理财产品在国内的市场空间,2008,年，受宏观紧缩影响，股票质押类信托融资业务发展迅猛，,2,年期信托融资总成本一度飙升至年化,20%,左右；随后，银行理财资金开始介入该领域，大量投资于股票质押信托受益权，在强烈的买方需求下，融资成本大幅下降。,据不完全统计，国内主要商业银行均有上百亿理财资金投资于股票质押信托受益权。,1.,背景分析,1.2,股票质押类理财产品的业务模式,受国内信托公司不能新开证券交易账户的限制，目前市场中股票融资大多采用质押而非交易,/,过户的方式开展。传统股票质押类信托产品中，客户将股票等证券资产质押给信托公司，信托公司向其融资，如果客户到期不能按时归还本金及收益，则信托公司有权处置质押的证券资产。,由于股票及三方存管账户均在原股东名下，该模式面临的主要风险包括：,若,信托公司强行变现质押股票，法律上不完备，如果处理不好与客户的关系，可能引起法律诉讼纠纷；,股票,出售后资金仍在原股东账户中，银行较难监控。,1.,背景分析,对此，业内一些机构对传统股票质押融资模式进行了改进：,通过券商资产管理计划（专户）实现股票的非交易过户，并将券商资产管理计划的受益人由原股东变更为银行理财产品，但由于其中权利边际并不清晰，不利于风险的彻底控制。,在原模式的基础上，,签订原股东、券商、信托计划、银行之间的四方协议，在原股东无法回购或股票净值跌破预先设定止损线时，由券商协助信托出售股票。在此种交易结构中，券商将承担更多的职责，目前有监管机构（深圳等地的证监局）已明确下文不允许券商签订类似四方协议。,1.2,股票质押类理财产品的业务模式,1.,背景分析,1.3,部分银行对股票质押融资方案的讨论,有银行曾按传统信贷模式设计了一个初步方案，要求通过占用融资客户（原股东）在银行授信额度的方式进一步控制产品风险。但从目前国内市场普遍情况来看，该方案在操作层面仍有待探讨：,若原股东为民营企业或个人，很少在银行有充足的授信额度；,若原股东为投资性机构，很难找到适宜的贷款资金用途；,若原股东为国有企业，虽在银行有大量授信，但国企股票质押或减持，需要地方国资委审批，时效性较差。,因此，按照传统信贷模式对股票质押融资产品进行管理，可行性不强。,2.,产品方案,2.1,大宗交易股票投资理财业务的基本范式,为控制法律及操作风险，理财资金投资股票类信托的前提条件是：,股票等证券资产已实现真实转移，过户到信托计划名下；,押品需具有较强的流动性，可随时变现，如已流通的股票等；,押品的市场价值波动不大，融资折扣率（质押率）能覆盖银行理财资金的风险暴露。,为此，我们参考市场中一些机构的做法，建议通过大宗交易途径，实现理财资金对股票类信托的投资；同时，基于融资折扣率考虑，将信托计划设计为结构型产品。,2.,产品方案,2.2,产品基本结构,银行理财资金,（优先级,）,原始股东,（次级）,保管银行,大宗交易投融资集合信托计划,（不定期开放式）,证券服务商,（,XX,证券）,受托人,（,XX,信托）,投资顾问,（,XX,证券：投资建议、大宗交易客户提供等）,融资方,（上市公司个人或机构股东）,大宗交易平台,投资,投资,固定收益,浮动收益,保管,保管费,投资管理,管理费,分期回购,/,抛售股票，归还资金,发行管理,支付股票购买款,管理费,过户股票,实时监控,2.,产品方案,2.2,产品基本结构,假设：融资折扣率,4,折，大宗交易价格为股票市值的,9,折，则,一、原始股东融资阶段：, 我行理财资金作为优先级，享有固定回报；,原始股东或关联方作为次级，享有浮动回报；,XX,信托作为受托人，管理信托计划；,我行作为保管人，保管信托计划资金及相关交易保证金账户的安全性；,XX,券商作为证券服务商和投资顾问，提供投资建议及潜在股票购买方；,通过大宗交易平台，,信托计划从原股东受让股票，向监管账户支付转让价款，并按协议约定，向原股东划付融资金额，向招行回付剩余资金，使招行实际支付资金仅为股票市值的,40%,。,2.,产品方案,2.2,产品基本结构,二、收回收投资本金及收益阶段：, 信托收益来源于两个途径,（,i,）原始股东按约定到期,/,分期回购股票（或优先级受益权），理财资金顺利退出；,（,ii,）若原股东欲抛售股票或市值已触及止损线，信托计划抛售股票获得资金，信托分配各方收益；,设置预警线（,85,折）、止损线（,8,折），保证优先级资金安全,抛售股票可通过二级市场和大宗交易平台两种方式,信托期限灵活设置，预留股票处置时间,3.,未来发展空间,3.1,从监管部门对理财产品的政策面来看,2011,年,6,月,16,日，中国银监会非银部关于做好信托公司净资本监管、银信合作业务转表及信托产品营销等有关事项的通知（非银发,201114,号） 中明确规定，“对各类形式的受（收）益权信托业务，除,TOT,和上市公司股票收益权业务外，原则上均应视为融资类业务，并应按照融资类业务计算风险资本。”,2011,年,11,月银监会创新部会议精神，投资性信托符合商业银行资产管理发展方向，因此，股票收益权信托的相关条款在内容和形式上做成投资性信托符合监管要求。,3.,未来发展空间,3.2,从国内资本市场发展及高端财富管理需求来看,国内资本市场的发展孕育了一大批个人股东，以往法律对个人股东不要求强制缴纳资本利得税。,2011,年底，国家税务总局和国家工商行政管理总局联合下发,关于加强税务工商合作实现股权转让信息共享的通知,，明确个人股权转让所得税征缴将秋后算账补缴，并追溯到,2010,年。,因此， 通过该产品银行机构能为个人股东提供股票市值管理解决方案，进一步密切银行与高端私人银行客户的关系，目前国内股市处于历史低点客观上也为我们提供了市场环境。,具体案例如下：,3.,未来发展空间,案例：,某企业家持有上市公司股票且为发起人股东，目前股价处于历史较低位置，该公司拟在一年内配股融资，但目前国内信贷并不宽松，企业家及旗下实业资金链较为紧张，配股资金较难筹措。,银行理财资金可以按照上述模式向该企业家提供融资，主要特点及优势如下：,企业家通过大宗交易平台减持股票筹措资金，对二级市场股票价格影响不大；,通过信托结构化设计，企业家作为信托计划的次级投资人，仍可享有未来股价上涨带来的投资收益； 在目前股价较低阶段减持股票，实际上,降低了企业家资本利得税；,信托计划可与企业家达成默契，使得股票减持不影响企业家对公司的实际控制。,3.,未来发展空间,3.3,产品线延伸,国内，拥有证券账户不是投资人投资证券基金（,mutual fund,）的必备条件，信托计划通过非交易过户方式持有证券基金份额仅需获得基金管理公司即可，相对股票非交易过户而言，程序简便，更为严谨。,近期，我行理财资金拟投资于华夏大盘基金信托受益权的项目，融资人将王亚伟管理的华夏大盘基金份额非交易过户至信托计划名下，银行理财资金受让信托受益权。,业务情况,发行规模超过,40,亿元，成交笔数上百笔,目前已开通华润信托和中信信托,目前协商中信托公司：粤财信托、外经贸信托、平安信托、云南信托,合作券商：国内数十家券商机构,银行单笔平均收益率：,1.5-3%,我行优势,较低的业务门槛：,500,万以上，单位和个人,报价贴近市场,标准化流程审批,资产池对接、放款速度快：次级资金到账后两个工作日内,融资期限灵活、提前终止方便：运行天数加计,30,天利息，可提前终止,三、理财产品业务创新案例（二）,结构化股票二级市场投资,重要业务条款,优先次级比例不超过,2,：,1,预警线止损线：预警线组合净值的,135%,，止损线组合净值的,127.5%,分散投资要求：单只股票持仓比例不超过,20%,，沪深,300,指数上限,30%,。,投资股票限制：,信托计划禁止投资于,ST,、,*,ST,、,S,类股票；,信托计划禁止投资于最近一个季度（或年度、半年度）报告显示净资产为负值的股票；,信托计划不得投资于股指期货及权证,;,不得参与新股申购、债券回购交易。,三、理财产品业务创新案例（二）,结构化股票二级市场投资,目前股票招商银行作情况比较分析,股票收益权转让方,以生产经营为主业的我行授信客户，不属于房地产开发企业或政府融资平台,转让价款用途,原则上用于生产经营,授信情况,需要总行授信审批部专项授信,第一还款来源,转让方的生产经营活动现金流，质押股票仅作为增信措,质押股票属于,沪深,300,或中证,500,指数成分股票，全流通,非上述股票另外审批。,质押比例,质押股票数量不超过上市公司流通股本的,10%,质押率,满足以下条件之一：（,1),不超过,20,日均价的,60%,（仅限于银行股）（,2),不超过净资产的,85%,（,3),股票评估价值,60,日均价,30%,净资产,70%,，质押率不超过股票评估价值的,60%,警戒线,1.3,平仓线,1.2,是否签署四方监管协议,否,期限,1,年，最长不超过,2013,年底,收益率,预期收益率以同期限贷款利率为基础上浮,10%-20%,，一般为,7%-8%/,年,三、理财产品业务创新案例（三）,流通股质押业务,未来的方向,三、理财产品业务创新案例（三）,流通股质押业务,业务背景,解决持股人的资金需求,在股市低位，为原始股持股人提供良好的避税机会,持股人不丧失股票所有权,通过股票大宗交易平台进行股票所有权的转让,与股票质押融资相比，可解决质押框架下无法直接抛票操作的难题，法律关系明晰,业务模式,（,1,）信托计划通过大宗交易平台向股票持有人买入股票。,（,2,）信托计划存续期内，根据股票市值进行风险控制管理。,（,3,）信托计划到期，信托计划通过大宗交易平台向原持有人转让股票。,三、理财产品业务创新案例（四）,睿远系列产品,睿远系列理财产品,认购,赎回,投资者,券商,招商银行金融市场部,招商银行资产托管部,信托计划,1,信托计划,2,信托计划,3,投资顾问,1,投资顾问,2,投资顾问,3,数据服务支持,认购,赎回,认购,赎回,认购,赎回,保管人,60-100%,固定收益投资,0-40%,证券投资类信托,三、理财产品业务创新案例（四）,睿远系列产品,睿远一期投资业绩（截止,2012,年,4,月,30,日）,三、理财产品业务创新案例（四）,睿远系列产品,招商银行,适时创变，共赢未来,