项目投资决策课件

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NPV属于绝对数的决策指标,容易犯,“,贪大求全,”,的毛病,2.不能揭示投资项目实际报酬率,3.必须首先确定项目的贴现率,而贴现率的确定比较困难。,(1)计算A方案的净现值:,(2)计算B方案的净现值:,(3)比较两方案的净现值,选择方案:,课堂练习:,(五)现值指数法,现值指数,,亦称现值比率、获利指数、贴现后收益与成本比率等,是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值的比值。,现值指数法决策的基本法则,现值指数大于1,表明投资项目未来现金流入的现值大于未来现金流出的现值,应予采纳。如现值指数等于1,表明投资项目未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值,也可以采纳。如现值指数小于1,表明投资项目未来现金流入的现值小于未来现金流出的现值,不应予以采纳。,现值指数法与净现值法有相似的优缺点,考虑了资金的时间价值和项目的全部现金流量;现值指数法是一个,相对指标,,反映投资的效率;而净现值法是一个,绝对指标,,反映投资的效益。,现值指数法与净现值法的运用:,对于单个项目,两者的结论一致。,互斥项目的比较,结论矛盾时,应该以净现值为准,。,在资金总量有限的情况下,现值指数可解决独立项目的优先排序。,(六)内含报酬率,内含报酬率(,IRR),,也称为内部收益率,是指能够使项目未来现金净流量的现值之和与投资额现值相等时的折现率,或者说是使投资方案净现值为零的折现率。,a. 各年的现金净流量相等的情况下,借助年金现值计算公式:,P=A,(P/A,,,i, n),,先计算出,年金现值系数 。,查普通年金现值表:,(P/A,,,15%, 5) =3.3522,,,(P/A,,,16%, 5) =3.2743,。,说明所求的内含报酬率介于,15%,和,16%,之间,用插值法计算出,i,的具体值:,i=15.2365%,即:,IRR=15.2365%,该项目的,内含报酬率,为,15.2365%,。,b. 各年的现金净流量不相等的情况下,在这种情况下,只能采用逐步测试法,即通过多次,测试,,寻找出使项目的净现值一正一负相邻的两个折现率,然后用,插值法,求出,内含报酬率,。,8000/(1+i),1,+8000/(1+i),2,+9000/(1+i),3,+9000/(1+i),4,+10000/(1+i),5,+11000/(1+i),6,-30000=0,用i=18%测试,NPV=1090.6;,用i=20%测试,NPV= -526.5;说明所求的内含报酬率介于18%和20%之间,用插值法计算出i的具体值:,i=19.3488%,即:,IRR=19.3488%,该项目的,内含报酬率,为19.3488%。,内含报酬率法决策的基本法则,只要内含报酬率大于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率,应予采纳。,若内含报酬率等于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率,也可以采纳。,若内含报酬率小于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率,应予放弃。,内含报酬率与净现值法的差异,内含报酬率法的优缺点,优点:,1.考虑了货币时间价值,以及项目的全部现金流量等,而且不必事先知道所要求的最小收益率.,2.反映了投资项目的真实收益率.,缺点:,1.内涵报酬率中包含一个不现实的再投资假设.,2.它是个相对值,不能说明投资收益总额.,3.当项目的现金流不规则时,该项目可能有多个内涵报酬率.,(七)贴现指标与非贴现指标的比较,贴现指标之间的比较,NPV,、,IRR,和,PI,的比较总结,共同点:,都考虑了资币的时间价值;,都考虑了投资项目的全部现金流量;,对单个项目,它们都给出相同的评价结论。,不同点:,理论上,净现值是最好的评价方法,它有助于选出企业价值最大的项目;,PI的优点在于资金受到限制时,能进行优先排序,IRR只适用于单个项目的评价,对于互相排斥的项目,应采用增量分析的方法。,课堂练习:,某投资项目初始投资为,350,万元,第一年经营现金流量为,50,万元,第二年至第五年经营现金流量为,100,万元。项目寿命期为,5,年,固定资产残值为,50,万元。假定贴现率为,10,,求,NPV,和,IRR,,并对此项目取舍作出决策。,解析:,计算,NPV,及,IRR,:,第四节 无风险项目投资决策实务,一、无风险项目投资决策应注意的问题,二、新建固定资产投资决策,三、固定资产更新决策,一、无风险项目投资决策应注意的问题, 这里所提及的无风险项目投资是指不考虑现金流量所含风险的项目投资,并非是说该投资项目没有风险。, 投资方案对比与选优的方法会因项目投资方案的不同而有区别,在决策中要注意区分是独立方案还是互斥方案的评价选择问题。,二、新建固定资产投资决策,1,、采用净现值法,2,、估计现金流量,3,、已知公司要求的必要报酬率为,10%,,计算净现值,税金问题:,增值税:,是以商品(含应税劳务)在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税。从计税原理上说,增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税。实行价外税,也就是由消费者负担,有增值才征税没增值不征税。,城建税和教育费附加:,城建税和教育费附加是增值税、消费税、营业税的附加税,只要交了增值税、消费税和营业税就要同时交城建税和教育费附加,城建税根据地区不同税率分为7%(市区)5%(县城镇)和1%,教育费附加税率是3%,这两个附加税是用缴纳的增值税、消费税和营业税作为基数乘以相应的税率,算出应交的附加税金额;,双倍余额递减法,双倍余额递减法是固定资产加速折旧的一种计算方法,它的基本规则是:以固定资产使用年数倒数的2倍作为它的年折旧率,以每年年初的固定资产帐面余额作为每年折旧的计算基数,但由于在固定资产折旧的初期和中期时不考虑净残值对折旧的影响,为了防止净残值被提前一起折旧,因此现行会计制度规定,在固定资产使用的最后两年中,折旧计算方法改为,平均年限法,,即在最后两年将固定资产的帐面余额减去净残值后的金额除以2作为最后两年的应计提的折旧。,年数总和法,年数总和法,又称总和年限法、折旧年限积数法、年数比率法、级数递减法或年限合计法,是固定资产加速折旧法的一种。它是将固定资产的原值减去残值后的净额乘以一个逐年递减的分数计算确定固定资产折旧额的一种方法。,三、固定资产更新决策,固定资产更新决策实际上包含了两类决策,即继续使用旧设备还是更新设备;如果选择更新设备,选择什么样的新设备来更新。其中,第二个决策实际上是新建固定资产的决策,因此,这里只讨论继续使用旧设备还是更新设备的决策问题。,由于更新设备,可能影响营业收入,也可能不影响营业收入,或者是营业收入难以估计。因此,下面分两种情况来讨论继续使用旧设备和更新设备的决策方法。,1. 影响业务量的固定资产更新决策,(1)如果尚可使用年限相同(2)如果尚可使用年限不相同,2. 不影响业务量的固定资产更新决策,(1)如果尚可使用年限相同(2)如果尚可使用年限不相同,1.,影响业务量的固定资产更新决策,如果影响了业务量,可以通过比较净现值,进行决策方案的选择。,如果,尚可使用年限相同,,则可比较净现值做出决策;如果,尚可使用年限不相同,,则可比较年均净现值做出决策。,见课本P177-179,例7.13、例7.14,2.,不影响业务量的固定资产更新决策,如果不影响业务量,固定资产更新项目的现金流量主要表现为现金流出,有少许的残值收入也只是现金流出的递减项目。这时可以通过比较现金流出量现值,进行决策方案的选择。,如果,尚可使用年限相同,,可通过计算现金流出量现值或现金流出量现值做出决策;如果,尚可使用年限不相同,,可通过计算年均成本,通过比较做出决策。,见课本P180-182,例7.15、例7.16,例题,某项目建设期为零,全部投资均于建设起点一次投入,投产后的净现金流量每年均为100万元,按照内部收益率和项目计算期计算的年金现值系数为4.2,则该项目的动态投资回收期为(,A,)年。,A.4.2 B.2.1,C.8.4 D.无法计算,计算投资项目现金流量时,下列说法不正确的是(,B,)。,A.必须考虑现金流量的增量,B.尽量利用未来的会计利润数据,C.不能考虑沉没成本因素,D.考虑项目对企业其他部门的影响,小案例,某公司在5年前以15万元购买了一台机床,预计使用10年,机床采用直线法计提折旧,残值为零,目前已提折旧7.5万元,账面净值为7.5万元,现在可变现价值为2万元。该公司准备以20万元购入一台新机床,估计使用5年。这种新机床可以每年减少工资和原材料等费用3万元,5年后新机床可按4万元残值变现。如果企业购置新机床,就必须出售旧机床,另需增加流动资金1万元。假设企业资金成本率为10%,企业所得税税率为40%,问是否应更新旧机床?,固定资产更新决策一般采用差量分析法进行决策。,1、从新设备的角度计算差量现金流量NCF,t,;,2、根据差量现金流量计算差量净现值NPV,3、当NPV0,选择新设备;当NPV0,继续使用旧设备。,第一、项目建设期的现金流量:,新机床购置需支出20万元,同时出售旧机床可得款项2万元。由于旧机床的售价低于其账面净值5.5万元,企业可因此少交所得税2.2(5.540%)万元,更新机床企业还需增加流动资金1万元,因此,购买新机床的实际初始支出额为:,200 000-20 000-22 000+10 000,=168 000(元),第二、计算项目运营期内的现金流量:,每年节省工资和原材料费用3万元,使税后成本每年减少30.6=1.8万元,新机床年折旧额为3.2万元,旧机床年折旧额为1.5万元,折旧差额每年节省税款额(3.2-1.5)0.4=6 800元,因此项目运营期内每年净现金流量为:,18 000+68 00=24 800(元),第三、计算项目期末现金净流量:,第五年末新机床出售的残值变价收入为4万元,收回期初增加的流动资金1万元,因此,期末总现金流量为:,40 000+10 000=50 000(万元),0,1,2,3,4,5,168000,24800,24800,24800,24800,24800,50000,NPV=-168000+248003.7908+500000.621,=-42938,(元),因为更新固定资产项目的净现值小于零,因此不可行。,第五节 风险性项目投资决策实务,一、风险调整折现率法,二、调整现金流量法,1、肯定当量法,2、概率法,一、风险调整折现率法,这种方法的基本思路是对于高风险的项目必须要有高的贴现率来匹配,对于低风险的项目必须采用低的贴现率。因此,应对无风险利率进行调整,计算风险调整折现率。,这样依据风险现金流量和经风险调整的折现率来进行投资决策的方法就是风险调整折现率法。,调整现金流量法,-,肯定当量法,所谓肯定当量法,就是按照一定的系数,即肯定当量系数,把不确定的每年现金净流量调整为确定的现金净流量,然后根据无风险报酬率计算有关技术指标,并据以评价风险投资项目的决策分析方法。,标准离差率与肯定当量系数的经验关系,调整现金流量法,-,概率法,概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量,并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值,进而对风险投资作出评价的一种方法。,本章课后作业,1、完成课后,“,案例分析,”,2、完成课后自测与练习2、3、6、7,把不确定的现金流量,按照一定的系数(约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量,然后利用无风险贴现率进行投资决策。,(,二,),调整现金流量,确定的现金流量,=,约当系数,风险现金流量,约当系数在,0,1,之间;风险越大,约当系数越小,实质:根据风险程度降低现金流量,案例:当前的无风险报酬率为,4,,公司有两个投资机会,有关资料如表,:,965,17874,净现值,5342,10685,0.8219,6500,0.5,13000,5,6667,11112,0.8548,7800,0.6,13000,4,8090,11557,0.8890,9100,0.7,13000,3,9616,12020,0.9246,10400,0.8,13000,2,11250,12500,0.9615,11700,0.9,13000,1,-40000,-40000,1.0000,-40000,1,40000,0,调整后现值,未调整现值,现值系数(,4,),肯定现金流入量,肯定当量系数,现金流入量,年,A,项 目,1860,15325,净现值,8055,11507,0.8219,9800,0.7,14000,5,8377,11967,0.8548,9800,0.7,14000,4,9957,12446,0.8890,11200,0.8,14000,3,10356,12944,0.9246,11200,0.8,14000,2,12115,13461,0.9615,12600,0.9,14000,1,-47000,-47000,1.0000,47000,1,47000,0,调整后现值,未调整现值,现值系数(,4,),肯定现金流入量,肯定当量系数,现金流入量,年,B,项 目,选择,B,项目,
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