货币银行学之中央银行概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第六章 中央银行,段进东,第一节 中央银行概述,第二节 中央银行的体制比较,第三节 中央银行资产负债,第四节 中央银行的货币政策,第一节 中央银行概述,一、中央银行的产生与发展,中央银行主要通过两条途径产生：,1、从众多的一般银行中逐渐分离出一家银行，专门行使中央银行职能。,2、重新建立中央银行,。,（一）,中央银行产生的客观经济基础,统一发行银行券，以实现货币流通的统一和稳定,集中办理银行间的清算，以提高清算效率,为商业银行提供资金支持，充当最后贷款人,为政府提供必要的信贷支持,监督和管理全国的金融活动,参与国际金融活动,第一阶段,：从17世纪中叶到1843年，中央银行发展的初级阶段。,第二阶段,：从1844年到20世纪30年代，中央银行发展的逐渐完善阶段。,第三阶段,：二战后到现在，是中央银行宏观调控经济作用进一步加强阶段。,（二）中央银行发展的三个阶段,1.瑞典银行,历史上最早的,国有银行,，成立于1656年。原来是私人创办的商业银行，1661年开始发行银行券成为世界上第一家发行银行券的银行。,1668年改组为国有银行,，成为世界上第一家国有银行。但是直到1897年政府立法将货币发行权集中于瑞典银行，才演变成为瑞典的中央银行。尽管它成立时间最早，而获得货币集中发行权的时间却落后于英格兰银行64年。,2.,英格兰银行,世界第一家中央银行,英格兰银行成立于,1694,年，原为股份制商业银行,1833,年,，英国政府授权英格兰银行垄断发行银行券，并负责为政府融资，从而成为中央银行。,英格兰银行的产生,成立时间：1694,年7月27日,创办人：伦敦城的1268名商人,社会背景：,（1）家底薄:英国政治刚刚出现的一度稳定, 促进了商业繁荣。但由于前国王滥用黄金, 致使国库空虚, 货币信用混乱,（2）开支大：正值英法战争时期(1689-1697)，英国政府庞大的战争开支，使政府入不敷出，急需资金供给，支持英国国王威廉三世欧洲大陆的军事行动。加上英国当时贪污盛行，税收短缺，英国财政陷入困境。,威廉佩特森(William Paterson)“永久收益的基金”,采纳条件：英格兰银行必须将最初的集资款全部贷给政府,短短几个星期内,120,万英镑,的资金被筹集起来了, 这笔钱换来了皇家特许状, 至此, 世界上,第一家股份制银行,英格兰银行宣告成立。,英格兰银行从成立起, 就具有,政府的银行,这一特性，并且这种特性一直保留了下来。,尽管英格兰银行是世界上最古老的中央银行，但是在其成立的时候，并,没有,充当中央银行的意图。,英格兰银行的发展,(1).政府的银行,英格兰银行无论是成立的初衷，还是在以后的业务中，都与政府有着千丝万缕的联系。,政府的主要户头设在英格兰银行，包括中央户头和各项税收以及其他收入的财政部户头开设于此。,当政府资金短缺时，英格兰银行保证马上进行资金融通，如直接对政府放款、为政府发行国库券和各种长期债券等。,第一时期,（,1694,19世纪40年代,）,从私人股份制到具备中央银行职能的过渡时期,(2).,发行的银行,A,竞争,英格兰银行在成立之初，英国政府给予特权，允许其成为,第一家无发行保证,却能发行银行券的商业银行，但是这种发行特权只限于伦敦及周围65英里的地区。1826年，英国国会通过法案，准许其他股份银行设立，并可以发行钞票，但限制在伦敦65英里以外，以避免与英格兰银行发行权相冲突。在以后的发展中，英格兰银行不断补充资本，同时降低对政府的放款利率，并以此为条件，促使英国国会通过法案，限制其他银行的发行权，从而加强了英格兰银行货币发行的特权地位。,B奠定垄断基础 1844年，国会通过法案, 规定英格兰银行发行的银行券为全国唯一的法偿货币。,(3).,最后贷款人,19,世纪，英国的商业银行发生了多次银行危机，尤其以1825年和1837年这两次危机最为严重。,在1837年的银行危机中，英格兰银行采取行动帮助有困难的银行，开始充当最终贷款人的角色。,在19世纪30年代，商业银行在资金短缺时就向贴现行贴现，贴现行在资金短缺时就直接向英格兰银行贷款。,英格兰银行表面上是充当贴现行的最终贷款人，实际上是间接地充当整个银行系统的最终贷款人。,从这一阶段，我们可以看出，英格兰银行在此期间与政府的关系始终是一种契约关系，英格兰银行的特许是普通意义上双方明确协定的契约，每一方都有东西要提供，同时希望对方履行义务。政府想要廉价而可靠的信贷，他们逐渐认识到这要依靠一家规模和可靠性不受竞争威胁的银行，而英格兰银行希望通过从管理公债，公债利息，货币流通中赚取利润。而英格兰银行与其他商业银行之间还是竞争关系。,阶段小结,(1).,发行垄断地位的确立,1844年，皮尔条例,（,英国银行发展史上的里程碑）,，为英格兰银行作为发行银行的垄断地位奠定了基础,由于仍然有279家银行也发行部分钞票，当时英格兰银行并不是严格意义上垄断发行。直到1928年英国通过了通货与银行钞票法，从法律上保证了英格兰银行享有货币发行的特权，英格兰银行才最终成为英国唯一的发行银行。,第二时期（19世纪40年代20世纪30年代）,成为独立于政府的中央银行,（2）.,银行的银行,最后贷款人,组织参与和管理商业银行间的清算,1854年，英格兰银行开始组织全国商业银行的票据交换和资金清算业务,集中存款准备金，利率调控,意识到自身的风险，一定程度上进行储备积累;17亿英镑的存款，大部分来自那些大股份银行，初具了存款准备金的特点;通过贷款利率影响整个银行系统。,阶段小结,按照中央银行的基本性质与特征及其在中央银行制度形成过程中的历史作用来看，此时的英格兰银行已经集政府的银行、发行的银行和银行的银行于一体，已经完全成为了最早全面发挥中央银行功能的银行，即独立于政府的中央银行。成为中央银行的“鼻祖”，制度日益成熟，成为日后中央银行的典范。,1946,年,英格兰银行国有化法案通过，从此, 英格兰银行不再为私人股东所拥有, 而为国家所有。银行的董事也由英王任命。事实上, 尽管英格兰银行成立时, 是一家私人股份银行, 但大部分时期, 它充当的是国家机构的角色。它的一切活动都从国家利益出发, 都必须考虑与政府的关系。所以, 英格兰银行国有化以后, 它的业务并没有因此而发生较大的变化。,第三时期（20世纪30年代至今）,英格兰银行的国有化,日本的中央银行,（,日本银行）成立于,1882,年,美国的中央银行,（,美国联邦储备体系）成立于,1913,年,中国人民银行,成立于,1948,年，,1984,年起专门执行中央银行职能,美联储的产生过程,安德鲁,杰克逊否决了美利坚第二银行执照展期的议案，于1836年被废止。,1863年国民银行法创建了国民银行与通货监理署,1913年联邦储备法成立了联邦储备体系,1933年格拉斯,斯蒂格尔法成立了联邦存款保险公司，将银行业和证券业分离开来。,1782 1791 1811 1816 1832 1863 1913 1933,北美银行成立,美利坚银行成立,美利坚银行执照未获展期,美利坚第二银行成立,第一阶段,第二阶段,第三阶段,统一货币发行,维持货币、金融业的稳定,加强宏观调控作用,1948,年,1983,年：,一体式的中央银行制度,1984,年,1995,年：,不完全的中央银行制度,1995,年以来：,比较健全的中央银行制度,（,三）、我国中央银行产生与发展,南汉宸 1949.10-1954.10,曹菊如 1954.11-1964.10,胡立教 1964.10-,文革期间,陈希愈 1973.5-1978.1,李葆华 1978.5-1982.5,吕培俭 1982.5-1985.3,陈慕华 1985.3-1988.4,李贵鲜 1988.4-1993.7,朱镕基 1993.7-1995.6,戴相龙 1995.6-2002.12,二、中央银行性质与地位,中央银行是唯一代表国家进行金融宏观调控的特殊的金融机构，它是国家机关的重要组成部分，它处于金融活动的中心地位，它是现代金融体系的核心。,周小川,:,现任,中国人民银行,行长 (2002年12月至今,),（一）中央银行的性质,P196,中央银行是管理金融业的,国家机关,主要表现在：,是代表国家管理金融事业的部门；,代表国家制定和执行统一的货币政策；,主要任务代表国家运用货币政策对经济活动进行干预；,代表国家参加国际金融组织和国际金融活动,中央银行是特殊的,金融机构,主要表现在：,是国家宏观金融和经济调控的主体,不以营利为目的,不经营商业银行和其他金融机构的普通金融业务,享有货币发行的特权,（二）中央银行的特殊地位（1）,中央银行是发行的银行,垄断本国货币的发行权,以维护本国货币的正常流通和币值稳定为,宗旨,中央银行是银行的银行,集中存款准备金,最后贷款人,组织全国清算,中央银行是国家的银行,代表国家制定和执行货币政策、金融法规,代理国库,代理发行政府债券（必要时由中央银行承购）,对政府提供短期的信贷支持,保管外汇、黄金储备,代表政府从事国际金融业务,为政府提供有关经济、金融的情报和决策建议,（二）中央银行的特殊地位（2）,三、中央银行的职能与作用,中央银行的职能（由特殊地位决定）,中央银行的职能是中央银行性质的具体体现。按照其业务特征分类，可概括为以下三类：,宏观调控职能：,调控的对象是货币、信用、利率,金融管理职能：,（检查、监督、管理、控制）,金融服务职能：,服务的对象是政府与银行,中央银行的作用,*,现代经济的推土机,：,货币发行权的垄断和最后贷款人职能的发挥，影响现代社会经济发展。,国家调节宏观经济的工具,：作为国家金融体系的中心，可根据经济和金融发展情况以及国家意图，应用多种金融手段，维持经济的持续发展。,社会经济和金融运行的稳定器,：作为管理金融业的国家机关，加强对各金融机构监督管理，要求合规经营和稳健经营，发挥稳定器作用。,提高经济、金融运转效率的推进器,：中央银行金融服务职能的发挥。,第二节 中央银行体制比较,一、中央银行所有制形式,二、中央银行的组织制度与结构,三、中央银行内部机构,一、中央银行所有制形式,属于国家所有的中央银行：,英、法、德,属于半国家性质的中央银行：,日本、比利时、墨西哥等国,属于私人股份资本的中央银行：,美国、意大利,无资本的中央银行：,韩国,P188,二、中央银行的组织制度与结构,1.单一式的中央银行制度,2.复合式的中央银行,3.准中央银行制度,4.跨国中央银行制度,1.单一式的中央银行制度,在一个国家内建立单独的中央银行机构，全面行使中央银行职能的中央银行制度。,有一元式和二元式两种模式。,一元式的中央银行制,一个国家只设立独家中央银行和众多的分支机构执行其职能（通过总分行制来实现，贯彻统一的货币政策）。,二元式的中央银行制,中央银行体系由中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。,顾问委员会,联邦储备委员会,联邦公开市场委员会,纽 约 联 邦 储 备 银 行,芝 加 哥,联 邦 储 备 银 行,明尼阿波利斯,联邦储备银行,堪 萨 斯 城 联 邦 储 备 银行,达 拉 斯,联 邦 储 备 银 行,圣弗兰西斯科,联邦储备银行,联 邦 顾 问 委 员 会,消 费 者 顾 问 委 员 会,波士顿,联 邦 储 备银行,节约储蓄金融机构顾问委员会,费 城,联 邦 储 备 银 行,克 利 夫 兰,联 邦 储 备银行,里 士 满,联 邦 储 备 银 行,亚 特 兰 大,联 邦 储 备银行,圣 路 易 斯,联 邦 储 备 银行,美国联邦储备体系组成,2.复合式的中央银行,国家不单独设立中央银行机构，而是由一家国有大银行来兼任中央银行职能的中央银行制度。,3.,准中央银行制度,国家设立类似中央银行的金融管理机构，执行部分的中央银行职能，同时授权若干商业银行也执行部分中央银行的职能。,4.跨国中央银行制度,由地域相邻的若干个国家联合组建一家中央银行，由这家中央银行在其成员国范围内行使全部的或部分的中央银行职能的制度。,欧洲中央银行的组织结构,欧洲中央银行体系,欧洲中央银行,27个成员国中央银行,行长理事会,执行董事会：,行长,副行长,其他4名成员,欧元区成员国央行,行 长,意大利、奥地利、卢森堡、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、德国、法国、芬兰、比利时、荷兰、希腊,斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克 、爱沙尼亚,欧洲中央银行执行董事会成员,德拉吉,主席,卢卡斯.D.帕帕季莫斯,副主席,洛伦索斯马吉 冈萨雷斯.帕拉莫 于尔根 格特鲁德.T.古,三、中央银行内部机构,1.中央银行内部机构的设置,2.中央银行分支机构的设置,3.中国人民银行,1.中央银行内部机构的设置,职能部门,咨询部门,保障部门,联邦顾问委员会,联邦储备委员会,联邦公开市场委员会,联邦储备银行活动主任办公室,理 事 会 办 公 室,人 事 部,联邦储备银行业务部,服 务 部,数 据 分 理 部,国 际 金 融 部,研 究 统 计 部,银行监督管理部,消费者及社会事务部,审 计 官 办 公 室,银行管理主任办公室,货币金融政策主任办公室,秘 书 室,法 律 部,美国联邦储备体系内部部门设置,英格兰银行董事会,稽核委员会,人事委员会,国库委员会,银行券印刷委 员 会,国 际 局,情 报 局,海 外 领 地 局,企 业 财 务 局,金 融 统 计 局,经 济 研 究 局,政 府 债 券 局,货 币 市 场 局,外 汇 局,营 业 部,注 册 部,印 刷 部,工 商 服 务 部,银 行 监 督 局,金融结构与制度局,政策和市场部,业务和服务部,金融机构和监督部,常务委员会,英格兰银行机构设置图,3.中国人民银行,内设机构,分支机构,驻外机构,直属单位,内设机构,办公厅,条法司,货币政策司,金融市场司,金融稳定局,调查统计司,会计财务司,支付结算司,科技司,货币金银局,国库局,国际司,内审司,人事司,研究局,征信管理局,反洗钱局,党委宣传部,中国维护金融稳定框架,宏观经济,金融生态,金融机构,金融市场,监测与分析,评估与判断,推动金融改革,防范 救助 处置,金融稳定,分支机构,驻外机构,直属单位,中国反洗钱监测分析中心,中国外汇交易中心,中国金融出版社,金融时报社,清算总中心,中国印钞造币总公司,中国金币总公司,金融电子化公司,中国人民银行研究生部,中国人民银行北京培训学院,中国人民银行郑州培训学院,中国钱币博物馆,第三节 中央银行的资产负债,P202,中央银行的负债,是指政府、金融机构、社会公众等持有的对中央银行的债权。中央银行负债业务主要包括货币发行、存款、经理国库。,中央银行资产业务,是中央银行运用货币资金的业务，是调控信用规模和货币供应量的主要手段。它主要包括贷款，再贴现、公开市场业务和国际储备。,中央银行清算业务又称中间业务，即中央银行为各金融机构之间，因经营活动而发生的资金往来和债权债务进行了结。 组织同城票据交换、办理异地资金汇划、 跨国清算,一、中央银行资产负债表,是反映中央银行基本业务活动的综合会计记录，是中央银行职能发挥的基本体现。,2011年末中央银行资产负债表,资产项目,金额,占比,负债项目,金额,占比,国外资产,237898.06,84.67,储备货币,224641.76,79.95,外汇 （31811亿美元）,232388.73,82.71,货币发行,55850.07,19.88,货币黄金（3389万）,669.84,0.24,其他存款性公司存款,168791.68,60.07,其他国外资产,4839.49,1.72,不计入储备货币的,金融性公司存款,908.37,0.32,对政府债权,15399.73,5.48,其中：中央政府,15399.73,5.48,发行债券,23336.66,8.31,对其他存款性公司债权,10247.54,3.65,国外负债,2699.44,0.96,对其他金融性公司债权,10643.97,3.79,政府存款,22733.66,8.09,对非金融性公司债权,24.99,0.01,自有资金,219.75,0.08,其他资产,6763.31,2.40,其他负债,6437.97,2.29,总资产,280977.60,100.0,总负债,280977.60,100.0,我国金融机构的部门分类,存款性公司,中央银行,中国人民银行,其他存款性公司,存款性货币公司,1.国有商业银行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行,2.股份制商业银行：交通银行、中信实业银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、浦东发展银行、兴业银行、民生银行、恒丰银行、邮储银行,3.城市商业银行（147）和农村商业银行（85）,4.城市信用社（11）和农村信用社（2646）,5.外资银行（40）,6.国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行,其他存款性货币公司,中资和在我国的外资企业集团财务公司（107） 、信托投资公司63、金融租赁公司17,其他金融性公司,主要包括保险公司、证券公司、证券投资基金管理有限公司、养老基金公司、资产管理公司4、担保公司、期货公司、证券交易所、期货交易所等。,二、影响基础货币的因素,1.中央银行的资产,2.中央银行的负债,购买政府债券,贷款和再贴现,黄金和外汇储备,中央银行票据,财政存款,准备金存款,外国存款,中央银行业务对商业银行体系准备金的影响,中央银行资产增加（或减少），在资产负债表其它项目不变的情况下，存款机构准备金存款将增加（或减少）；,中央银行负债增加（或减少），在资产负债表其它项目不变的情况下，存款机构准备金存款将减少（或增加）；,可见，中央银行资产负债表上各项目的变动，决定商业银行体系准备金存款数额。,三、财政赤字与基础货币,P208,税收融资,债务融资,发行通货融资,第四节 中央银行的货币政策,P212,一,、,货币政策的目标,二、货币政策工具,三、货币政策传导机制,四、货币政策效果,五、,中国人民银行近年来的主要货币政策,一,、,货币政策的目标,（一）货币政策的内涵与构成要素,货币政策,中央银行为实现既定的经济目标，运用各种调节货币流通量或信贷规模，进而影响宏观经济的一系列方针政策和措施的总称。,货币政策的构成要素,：货币政策目标；货币政策工具；货币政策的传导机制。,（二）货币政策目标,经济增长,物价稳定,充分就业,国际收支平衡,摩擦性失业,季节性失业,自愿失业,自然失业率,目标之间的冲突,物价稳定与充分就业之间存在冲突,物价稳定与国际收支平衡之间也存在冲突,经济增长与国际收支之间也存在一定冲突,（三）货币政策实施的方式,扩张性的货币政策,紧缩性的货币政策,稳健性的货币政策,二、货币政策工具,一般性货币政策工具,选择性货币政策工具,(一)一般性货币政策工具,法定存款准备金率,再贴现机制,公开市场业务,法定存款准备金率,法定存款准备金,是指商业银行等存款货币机构按照法定的比率，将所吸收的存款的一部分交存中央银行，作为存款支付的最后保证。,应交存的比率，称法定存款准备金率,。,影响的途径:,(1)准备金结构：,法定准备金与超额准备金，影响商业银行创造派生存款的基础；,(2)货币乘数：,影响商业银行扩张货币的能力。,法定准备金,是商业银行等存款货币机构根据吸收存款的余额，按照中央银行公布的存款准备金率提取并缴存中央银行的货币资金。,超额准备金,是商业银行为了保证资金清算或满足贷款合理需求而存入中央银行的货币资金。,法定存款准备金与超额准备金的区别,法定存款准备金,超额准备金,性质不同,中央银行货币政策工具之一,商业银行资产调整和信用创造的条件,决定因素不同,存款准备金率,存款总量,资产结构的选择,持有的机会成本,支配权不同,中央银行,商业银行,存款准备金制度作用过程,法定准备金率,提高 降低,法 定 准 备 金,增加,减少,超 额 准 备 金,减少,增加,信 贷 规 模,减少,增加,货 币 供 应 量,减少,扩大,市 场 利 率,上升,下降,结 果,收缩,扩张,历次法定存款准备金率调整图示,作用与优点,有利于调控信贷规模与货币供应量。,有利于金融业的安全。,有利于维护存款人的利益。,对所有银行的影响都是平等的。,局限性:,一是对经济的震动比较大，缺乏弹性。,二是短期内容易造成商业银行的流动性巨大变化。,再贴现机制,再贴现,是商业银行在需要资金时，将已贴现的未到期的票据向中央银行申请贴现的票据转让行为。,再贴现率,是指中央银行向商业银行提供再贴现业务时使用的利率。,再贴现的种类,调整性再贴现,:,是为了帮助商业银行解决暂时的流动性和头寸不足的问题。其期限相对较短。,季节性再贴现:,是为了解决因季节性变化而给银行带来的流动性压力。,延展性再贴现:,是为了解决商业银行的存款急剧减少，或面临严重的流动性短缺时的需要。它的期限一般较长。但利率带有惩罚性的。,中央银行再贴现率作用过程图,再贴现率,借款成本,超额准备金,贷款规模,市场利率,社会投资,社会总需求,物价水平,银行传导作用,再贴现利率政策的作用及局限性,作用：,作为调节货币供应量的手段,对市场利率起到引导和告示的作用,执行最后贷款人的职能,引导信贷资金的流向,局限性：,处于被动的地位,缺乏灵活性,时滞过程较长,公开市场业务,公开市场业务,是中央银行通过在证券市场上买进或卖出有价证券，以此改变商业银行的超额准备金，并进一步影响货币供应量的行为。,公开市场操作作用过程,经济现象,经济萧条,经济过热,措 施,买入,卖出,基础货币,增加,减少,超额准备金,增加,减少,信贷规模,扩张,收缩,市场利率,下降,上升,证券行市,价格上升,价格下跌,结 果,经济回升,经济调整,公开市场操作的动机,主动性,防御性,旨在改变商业银行体系的准备金和基础货币,最终导致货币政策的转变。通过连续性的买入或卖出来增加或减少市场的货币供应量，达到扩张或紧缩的目的,旨在抵消影响基础货币的其它因素变动的影响，从而使基础货币保持稳定，并维持货币政策不变。可采取正回购或逆回购操作。,公开市场操作的方式,正回购,中央银行为了回收市场的基础货币，先卖出国债，并同时约定在未来某一天按协商好的价格再如数购回这些国债。,逆回购,中央银行为了增加市场的基础货币，先从商业银行买入国债，并同时约定在未来某一天按协商好的价格再如数卖给原来的商业银行。,2012年公开市场业务一级交易商名单,中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、国家开发银行、交通银行、中国邮政储蓄银行、招商银行、上海浦东发展银行、中信银行、兴业银行、中国民生银行、中国光大银行、广发银行、深圳发展银行、恒丰银行、北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、厦门银行、徽商银行、福建海峡银行、河北银行、长沙银行、天津银行、齐商银行、汉口银行、哈尔滨银行、广州银行、贵阳银行、大连银行、洛阳银行、齐鲁银行、西安银行、富滇银行、上海农村商业银行、北京农村商业银行、汇丰银行（中国）、渣打银行（中国）、中信证券、国泰君安证券、中银国际证券、中国国际金融、长江证券、泰康人寿保险、第一创业证券、花旗银行（中国）,公开市场业务交易公告,2012年第35号,人民银行于6月14日以利率招标方式开展了正回购操作。具体情况如下：,正回购操作情况,中国人民银行公开市场业务操作室,二一二年六月十四日,上网时间:2012-06-14 10:31:36,期限,交易量,中标利率,91天,150亿元,3.05,公开市场业务的优点,在时机上可以由中央银行控制；,具有灵活多变的特点，具有微调功能；,易于进行反向纠正；,操作方便快捷；,还可以影响利率结构。,局限性,：,A,公开市场操作较为细致、,技术性强，政策意图的告,示作用较弱；,B,需要有较为发达的有价证,券市场为前提,主要货币政策工具比较,优势,不足,存款,准备金,对商业银行影响是平等的；力度大，速度快，效果明显；操作简便,缺乏弹性；对经济的震动大；短期对商业银行流动性影响较大,再贴现,具有告示效应，引导市场利率，影响社会公众预期；防止金融恐慌,处于被动地位；缺乏灵活性；时滞过程较长,公开市场业务,主动性；直接性；灵活性；可逆转性。,技术性强，政策意图的告示作用弱；,(二)选择性货币政策工具,道义劝说（窗口指导）,消费信用控制,证券保证金比率控制,与“三大法宝”不同，选择性货币政策工具的影响只是局部的而非全局的，这样可以使中央银行有针对性的进行信用控制。,三、货币政策传导机制,货币政策传导机制,：,中央银行利用货币政策工具，操作手段变量指标后，达到货币政策,最终目标的过程,。,手段变量,：,中央银行政策工具能够直接控制的货币政策变量。,中介目标,：,连接货币政策手段变量与最终目标之间的变量。,货币政策手段变量,短期利率,基础货币,超额准备金,货币政策手段变量的条件比较,手段变量,可测性,可控性,相关性,短期利率,可以,不强,不大,基础货币,可以,可以调节,较大,超额准备金,可以,不强,较强,货币政策工具、手段变量、中介目标与最终目标之间的关系,货币政策工具,手段变量,中介目标,最终目标,公开市场,操作,再贴现率,法定存款,准备金率,基础货币,超额准备金,短期利率,利率,货币供应量,信贷规模,经济增长,物价稳定,充分就业,国际收支,平衡,金融市场,稳定,(一)投资渠道,凯恩斯利率传导机制,托宾的q理论,可贷资金传导,信息不对称传导机制,凯恩斯利率传导机制,M i I Y,M i I Y,托宾的q理论,托宾q企业的市场价值与资本重置成本之比。,q值大于1，,扩大投资支出；,q值小于1，,总的投资支出不会增加。,托宾的q理论,M P,s,q I Y,M P,s,q I Y,股票价格,可贷资金传导,M L,a,I Y,M L,a,I Y,P,s,q I Y,证券交易保证金比率,用于股票投资资金,贷款量,信息不对称传导机制,M P,s,I Y,企业,净值,逆向选择,道德风险,贷款,股票市值,(二)消费者支出渠道,利率与收入渠道,财富效应,流动性效应,利率与收入渠道,M,i,Y,t,C,Y,临时性收入,消费支出,财富效应,M P,s,毕生财富,C,Y,流动性效应,M P,s,金融资产价值 流动性困境可能性,C,Y,(三)国际贸易渠道,M,i,e NX Y,外汇汇率水平,净出口,四、货币政策效果,货币政策传导机制的有效性与货币政策效果,中央银行操作货币政策后，需要经过公众传导机制才能改变最终目标变量，因此，货币政策传导机制的有效性如何，对货币政策的最终目标效果具有很大的影响。,货币政策时滞,是从经济形势的变化需要中央银行操作货币政策，到最终目标变量的改变之间的时间间隔。,认识时滞 决策时滞 反应时滞,收集数据分析数据认识到需要采取措施调节,就货币政策的方向、操作力度进行讨论制订详细的操作计划,货币政策操作基础货币超额准备金短期利率货币供应量长期利率投资、消费、净出口最终目标,认识时滞,从经济形势的变化到中央银行认识到需要采取相应的货币政策来调节经济状况之间的时间间隔。,决策时滞,中央银行认识到需要调整货币政策，并不是立即可以执行，还需要就货币政策的方向、操作力度等问题进行讨论，制订详细的货币政策操作计划，这就产生了决策时滞。,反应时滞,从中央银行操作货币政策工具到货币政策最终目标变量的改变之间的时间间隔。,需要经过货币供应量、长期利率的变化才能影响投资、消费和净出口，并对货币政策最终目标产生影响。,中央银行独立性与货币政策效果,中央银行的政策独立性越强，货币政策的行动时滞会越短。,中央银行的信用独立性越强，基础货币供给受财政赤字的影响就越小。,中央银行的独立性越强，价格越稳定，通货膨胀越低，经济增长越快。,中央银行独立性,中央银行的独立性：,中央银行在发挥自身职能的过程中，不受国内其它利益集团影响的程度。,中央银行的政策独立性：,中央银行在制定和执行货币政策过程中自主性权利的大小。,中央银行的信用独立性：,财政赤字对中央银行的依赖程度，或其它变量对基础货币的影响程度。,西方主要国家中央银行独立性与经济指标对照,中央银行独立性,主要代表国家,通货,膨胀率,经济,增长率,非常高,德国、瑞士,3.1,3.1,比较高,美国、瑞典、荷兰、加拿大,4.4,4.3,比较低,英国、日本、丹麦、法国,6.0,3.4,非常低,澳大利亚、新西兰、爱尔兰,7.5,3.8,本章结束,