期权套利---经典总结

*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,期 权 套 利,licaimao,期权组合的难点在于逻辑思路不清晰，不知道什么时候该行权，什么时候不该行权，以及各种期权盈亏情况。,解决逻辑思路的问题，期权组合就可以解决了。,本次学习重点：期权组合逻辑思路,我们说所有期权都关注的四点：种类、权利金、执行价格，最终价格（是否行权）。,我们画一条竖线，代表价格从低到高，横向延长执行价格，并定义一个规则，竖轴左边右边分别定义为买入期权和卖出期权，横轴代表执行价格,(,权利金单独进行计算,),。,左图为按执行价格买一份看涨期权，同时买入一份看跌期权,假设执行价格为,920,，买入看涨期权权利金为,10,，最终价格,A,为,923,，买方是否会行权？,行 权 亏损为,7,不行权 亏损为,10,看跌期权同理,权利金对是否行权没有影响,920,买入,卖出,923,918,价格,执行价格,卖出看涨期权,买入看涨期权,A,B,X,Y,执行价格,买入,卖出,A,X,Y,当最终价格大于执行价格时，对看涨期权而言，,X=-Y,执行价格,卖出看跌期权,买入看跌期权,A,B,M,N,当最终价格小于执行价格时，对看跌期权而言，,M=-N,买入,卖出,执行价格,A,M,N,执行价格,1,买入,卖出,A,X,Y,执行价格,2,B,C,M,N,期权为零合市场,买方权利金的支出,=,卖方权利金的收入,X=-Y,（,X0,）,Y=-,（,A-,执行价格,1,）,同理,M=-N(M0),N=-,（执行价格,2-C,）,当竖轴右边记做负值时，满足期权的对称性。,执行价格,买入,卖出,V1,V2,价格,A,B,C,D,左图：,A,为按执行价格买一份看涨期权，,B,为按执行价格卖一份看涨期权，,C,为按执行价格买一份看跌期权，,D,为按执行价格卖一份看跌期权。,V1,和,V2,表示最终价格的取值范围,弧线方向向上向下分别代表看涨期权和看跌期权,竖轴左右两边分别代表买入期权和卖出期权,对看涨期权来讲，价格高于执行价格，就会行权，,对看跌期权而言，价格低于执行价格，就会行权。,对看涨期权来讲，价格低于执行价格，不会行权，,对看跌期权而言，价格高于执行价格，不会行权。,结论：最终价格落在弧线包围内就要行权。,执行价格,买入,卖出,V1,V2,价格,例题,1,：,某投资者在,CBOT,卖出执行价格,920,美分,/,蒲式耳的,7,月大豆看涨期权，权利金为,80,美分,/,蒲式耳，买进执行价格为,940,美分,/,蒲式耳的,7,月大豆看涨期权，权利金为,69.1,美分,/,蒲式耳。求利润图,当最终价格为,A,时，买入看涨期权、卖出看涨期权均行权，,当最终价格为,B,时，买入看涨期权不行权、卖出看涨期权行权，,当最终价格为,C,时，买入看涨期权、卖出看涨期权均不行权。,根据每个阶段行不行权，各个期权的盈利和亏损得到下面的公式：,V,为最终价格，利润,P,表示当最终价格为,A,、,B,、,C,三个不同阶段时套利组合的利润，简化公式：当,V=940,或者,V=920,时，都是常数，当,V,介于,940,和,920,之间时，为一元一次方程。,买卖,执行价格,类型,权利金,净权利金,买入,280,看跌期权,-3,-3,卖出,290,+6,卖出,300,+11,买入,310,-17,A,时，所有期权均不行权,B,时，仅以,310,买入的看跌期权行权，其他不行权。,C,时，以,310,买入的看跌期权和以,300,卖出的看跌期权行权，其他不行权。,D,时，以,310,买入的看跌期权和以,300,、,290,卖出的看跌期权行权，其他不行权。,E,时，所以期权均行权。,水平期权套利、跨式期权套利、宽跨式期权套利、蝶式期权套利就不重复的讲了，大家自己画图，然后计算一下就可以了。,需要谨记的几点：,一、图不要画错，不然后期结果全错。,二、在弧线包围内就要行权，买入看涨或看跌期权时若行权、买方获利、卖方亏损，卖出看涨或看跌期权时若行权、买方亏损、卖方获利。,三、利润图的拐点必定落在某个执行价格上（拐点是行权临界点）,四、不要忘记计算权利金。,五、有,N,个执行价格就有,N+1,个取值范围，把利润图完整画出来（熟悉了之后可以省略这个步骤），例如宽跨式套利的盈亏平衡点就有两个，只计算一个的话肯定是有问题的。,