财务报表及营运管理知识能力分析

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章 营运能力分析,学习目的,本章主要讲述企业的营运能力分析指标。要求：,1,、熟悉企业资产负债表上各个项目及其变动的特点；,2,、掌握企业营运能力分析指标，重点掌握,资产运用效率各种指标及其分析运用,1,第一节 营运能力分析概述,营运能力是指企业充分利用现有资源创造价值的能力。其实质就是要尽可能,少占用资产,，尽可能,短的时间周转,，,生产,尽可能,多的产品，创造,尽可能多的销售,收入,。,2,营运能力分析,货币资金变动情况分析,应收账款变动情况分析,存货变动情况分析,长期投资变动情况分析,固定资产变动情况分析,无形及递延资产变动情况分析,3,短期借款变动情况分析,应付账款及应付票据变动情况分析,长期借款变动情况分析,股本（实收资本）变动情况分析,未分配利润变动情况分析,4,第二节 营运能力分析指标,一、资产运用效率,（一）定义：是指资产利用的有效性和充分性,有效性是指资产使用的后果，即资产利用的水平。最能反映资产利用水平的是,资产所产生的收入,。,5,（二）资产运用效率分析的意义,股东,判断企业财务的安全性及资产的收益能力,债权人,债权的物质保障程度和安全性,管理者,发现闲置资产和利用不充分的资产，以提高资产的利用效率、改善经营管理,6,二、资产运用效率比率,（一）总资产周转率,总资产周转率主营业务收入,总资产平均余额,总资产平均余额（期初总资产,+,期末总资产）,2,评价：正向指标，同时结合企业实际情况进行评价。,7,总资产周转率也可以用周转天数表示：,总资产周转天数,计算期天数（,360,天）,总资产周转率,评价：反向指标，同时结合企业实际情况进行评价。,8,（二）流动资产周转率,流动资产周转率主营业务收入,流动资产平均余额,流动资产周转天数计算期天数（,360,天）,流动资产周转率,9,（三）固定资产周转率,固定资产周转率主营业务收入,固定资产（净额）平均余额,固定资产周转天数,360,天,固定资产周转率,10,（四）长期投资周转率,（由于它与主营业务收入之间关系不一定很明显，因此很少计算）,长期投资周转率主营业务收入,长期投资平均余额,流动资产周转天数计算期天数,长期投资周转率,11,（五）应收账款周转率,应收账款周转率主营业务收入,应收账款平均余额,评价：正向指标，结合企业实际情况进行分析,12,应收账款周转天数计算期天数,应收账款周转率,评价：反向指标，结合企业平均信用期分析,13,分析,应收帐款周转率,时应当注意：,其一，影响应收帐款周转率下降的原因主要是：企业信用政策、客户故意拖欠和客户财务困难,其二，应收帐款平均余额容易受季节性、偶然性和人为因素的影响,其三，应收账款指标并非越快越好,14,（六）存货周转率,成本基础的存货周转率主营业务成本,存货平均净额,收入基础的存货周转率主营业务收入,存货平均净额,存货周转天数计算期天数,存货周转率,15,分析,存货周转率,时应当注意：,其一，应当结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况进行分析，并进一步对存货的结构进行分解。,其二，存货周转并非越快越好,16,（七）其他辅助性指标,1,、营运资金周转率,（掌握）,营运资金周转率主营业务收入,营运资金平均值,2,、现金周转率,3,、原材料周转率,4,、在产品周转率,5,、产成品周转率,了解,17,三、资金运用效率比率,（一）总负债周转率,（二）所有者权益周转率,（三）应付账款周转率,了解,18,分析方法：趋势分析,以几年的数据资料进行趋势分析，同时应当结合行业的平均标准进行分析,19,分析方法：同行业比较分析,可以选择同行业的,先进水平,进行比较（明确本企业与先进企业之间的差距或在行业中的领先地位）；也可以选择同行业的,平均水平,进行比较（明确在行业中的竞争地位）,20,案例：现金的具体分析,“,现金,”,分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著,超过同行业,的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。,21,当“现金”占总资产的比例显著,低于同行业,的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。,22,案例,1:,荣华实业（,600311,）,2005,年资产负债表,资产,金额,比例,(%),负债和所有者权益,金额,比例,(%),货币资金,419 452.12,0.028,短期借款,193 741 000.00,12.81,应收账款,198 057 147.83,13.10,应付账款,167 669 065.42,11.09,其他应收款,61 776 405.43,4.086,预收账款,1 119 943.00,0.074,预付账款,29 958 559.73,1.981,应付工资,3 750 101.33,0.248,存货,34 181 881.55,2.261,应付福利费,5 439 600.08,0.360,流动资产合计,324 393 446.66,21.46,应交税金,15 300 168.28,1.012,固定资产原价,475 266 870.72,31.43,其他应交款,117 058.54,0.008,减：累计折旧,126 512 134.81,8.368,其他应付款,9 347 358.53,0.618,固定资产净值,348 754 735.91,23.06,预提费用,17 478 419.18,1.156,固定资产净额,348 754 735.91,23.06,流动负债合计,413 962 714.36,27.38,在建工程,822 137 854.32,54.37,实收资本,260 000 000.00,17.20,固定资产合计,1 170 892 590.23,77.44,资本公积,619 407 223.14,40.97,无形资产,16 648 499.37,1.101,盈余公积,46 982 715.92,3.107,未分配利润,171 581 882.84,11.35,所有者权益合计,1 097 971 821.90,72.62,总计,1 511 934 536.26,100,总计,1 511 934 536.26,100,23,案例,1,：多年造假，荣华实业已奄奄一息,荣华实业，一家西部概念股，,2001,年,6,月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，,2005,年末，资产总额,15.1,亿元，净资产,10.9,亿元，,收入,3.1,亿元,，可是货币资产只有,41.9,万元,，上市公司穷到这个程度实在罕见。,24,荣华实业资产负债率只有,15%,，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，,几乎是全行业亏损,，,但是近几年荣华实业的业绩还不错，,上市以来历年的收入及净利润如下表所示：,单位：万元,2001,2002,2003,2004,2005,收入,47 961,45085,44 094,43 286,31 144,净利,6 478,5 847,5 659,5 016,863,25,荣华实业这几年收入一直在,4.5,亿元左右徘徊，净利也在,5 000,万元到,6 000,万元之间，,2005,年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。,26,关联交易：,荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除,2001,年，,7 650,万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽,3 977,万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳,3 673,万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。,27,该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？,28,2001,2002,2003,2004,2005,关联交易,销售金额,7 650,19 133,22 255,18 314,13 107,产生利润占,主营业务利润,比例,22.55%,29.60%,43.83%,33.46%,42.68%,单位：万元,29,资产膨胀：,荣华实业,2000,年主营业务收入是,42 513,万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额迅速膨胀，,5,年内增长近三倍，而主营收入还在萎缩。,30,这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以,应收款项,为例，,2000,年应收款向只有,1 796,万元，而到,2005,年年报增加到,28 980,万元，增加了,15,倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近,3,亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。,2000.12.31,2005.12.31,增长,资产,(,万元,),39 905,151 193,278.88%,负债,(,万元,),18 171,41 396,127.81%,净资产,(,万元,),21 734,109 797,405.19%,31,套取资金：,下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在,4,亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。,32,与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的,8 000,万元增加到,2005,年的,8,个亿多元，而且,2005,年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，,2004,年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了,4 000,万元，在这,13,亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；,33,从上述数据可以看出，近两年来，,价值,8,亿多元的在建工程基本停滞,，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着,8,个多亿的资产在晒太阳？,万元,2000,年末,2001,年末,2002,年末,2003,年末,2004,年末,2005,年末,在建工程,7 934,37 710,54 444,78 332,82 338,82 214,固定资产原值,24 885,41 149,44 114,47 341,47 343,47 527,34,据,2005,年年报披露，,82 214,万元的在建工程主要包括：,10,万吨淀粉生产线,10 394,万元，,3,万吨谷氨酸生产线,13 403,万元，,1,万吨赖氨酸生产线,16 873,万元，,4,万吨赖氨酸生产线,41 544,万元。,这些生产线究竟有多少是真实的？,35,通过查阅,2001,年年报发现荣华实业上市前的,2000,年年末货币资金也只有,26.6,万元，一家营业额,4,个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。,36,在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。,37,案例,2,：应收账款项目,在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。,38,该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。,39,（一）应收账款管理的目标,应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。,40,因此企业应收账款管理的目标，就是要,在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，,以使企业的利润最大化或企业价值最大化。,41,（二）应收账款的具体分析,应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为,只有,最终能够,转化为现金的应收账款才是有价值的,，而那些预期将,无法转化,为现金的部分就是,无价值,的。,42,过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；,43,另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。,44,那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。,45,所谓,比较分析,，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，,如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。,46,所谓,结构分析,，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。,如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。,47,所谓,比率分析,，就是将企业的,应收账款周转率,与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。,如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。,48,应收账款过多是企业面临的,最严重的财务风险之一。,49,此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行,账龄分析,和,对象分析,来进一步判断应收账款的风险。,50,应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。,51,一般来说，,1,年以内,的应收账款在企业,正常,信用期限范围内；,1,2,年,的应收账款虽,属逾期,，,但也属正常,；,2,3,年,的应收账款,风险较大,；而,3,年以上,的应收账款通常回收的,可能性极小,。,52,在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：,（,1,）债务人的区域性。,由于区域经济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。,53,（,2,）债务人的财务实力。,评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。,54,（,3,）债务人的集中度。,应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。,55,案例,3,：迅猛增加的应收账款 预示着业绩风险,吉林化工,2000,年实现主营业务收入,139,亿元，与,1999,年同期相比上升,26%,，但净利润却为负的,8.4,亿元。公司业绩的巨大风险在,2000,年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在,2000,年中期，,应收账款比年初上升了,67%,，,从,1 264 740 203,元上升为,2 107 978 910,元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工,2000,年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。,56,从,2000,年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达,14.93,亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的,35.81,亿元扩大到年末,75.55,亿元，净增,40,亿元，当期负担的财务费用则达,6,亿元。,57,吉林化工,2000,年不仅要承担高额的财务费用，而高达近,30,亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。,58,吉林化工2000中报,项目,2000年6月30日,1999年12月31日,增长,应收账款,2 286 671 000,1 438 182 300,59%,坏账准备,178 692 100,173 442 100,3%,应收账款净额,2 107 978 900,1 264 740 200,67%,短期借款,3 821 190 000,2 289 300 000,67%,长期借款,1 108 861 900,1 232 554 900,-10%,59,吉林化工的资产结构,项目,2000,年12月,31,日,比例,货币资金,228 964 237,1.29%,应收票据,应收账款,2 690 775 845,15.2%,其他应收款,651 999 473,3.68%,预付账款,284 937 242,1.61%,存货,1 820 714 223,10.3%,固定资产,10 348 250 979,58.4%,资产总计,17 710 708 378,100%,吉林化工2000年应收账款周转率,期初应收账款,期末应收账款,应收账款,平均余额,主营业务收入,应收账款,周转率,12.6亿,26.9亿,19.8亿,139亿,7.02,60,部分石油加工企业,2004,年年末的资产结构,企业,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,企业,资产,2004,年,12,月,31,日,比例,上,海,石,化,货币资金,1 694 500 000,5.9%,扬,子,石,化,货币资金,1 169 169 708,7.1%,应收票据,1 708 792 000,5.9%,应收票据,2 356 233 412,14.3%,应收账款,602 597 000,2.1%,应收账款,335 909 515,2.0%,其他应收款,619 281 000,2.2%,其他应收款,8 262 325,0.05%,预付账款,260 736 000,0.9%,预付账款,128 019 125,0.8%,存货,3 727 749 000,13.0%,存货,2 842 301 805,17.3%,固定资产,17 464 227 000,60.7%,固定资产,8 461 053 962,51.4%,资产总计,28 757 089 000,100%,资产总计,16 448 585 968,100%,齐,鲁,石,化,货币资金,9 565 000,0.1%,锦,州,石,化,货币资金,18 884 895,0.64%,应收票据,308 771 000,3.1%,应收票据,500 000,0.02%,应收账款,16 578 000,0.17%,应收账款,69 162 494,2.35%,其他应收款,3 869 000,0.04%,其他应收款,78 214 454,2.66%,预付账款,65 414 000,0.66%,预付账款,11 023 758,0.37%,存货,732 315 000,7.3%,存货,1 537 512 311,52.2%,固定资产,8 321 487 000,83.4%,固定资产,1 228 135 904,41.7%,资产总计,9 979 756 000,100%,资产总计,2 944 596 519,100%,61,部分石油加工企业2004年应收账款周转率,企业名称,期初应收账款,期末应收账款,应收账款,平均余额,主营业务收入,应收账款,周转率,上海石化,597 508 000,602 597 000,600 052 500,39 402 533 000,65.67,扬子石化,157 802 622,335 909 515,246 856 068,31 773 577 771,128.71,齐鲁石化,45 526 000,16 578 000,31 052 000,9 841 748 000,316.94,锦州石化,120 584 324,69 162 494,94 873 409,15 038 301 174,158.51,62,案例,4,：应收账款账龄结构分析,高龄应收账款风险大,百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司,2000,年度实现主营业务收入,92 847.95,万元，实现利润,7256.30,万元。坏账准备按应收账款余额的,5%,计提。其,2000,年年末应收账款总额为,33 591 670,元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。,63,账龄,期末数,期初数,金额,比例,坏账准备,金额,比例,坏账准备,1,年以内,2 966 263,8.83,148 313,3 041 010,7.97,152 050,1,2,年,95 403,0.28,4 770,1 039 597,2.73,51 979,2,3,年,17 577 619,46.09,878 880,3,年以上,30 530 004,90.89,1 526 500,16 481 421,43.21,1 415 336,合计,33 591 670,100,1 679 583,38 139 647,100,2 498 245,64,从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司,2000,年初,2,3,年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了,3,年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在,3,年以上的应收账款仍按照,5%,计提坏账准备，风险储备明显不足。,65,2001,年，公司管理层对会计估计作出变更，将,3,年以上应收账款的坏账计提比例改为,20%,，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在,3,年以上的应收账款,4 269 031,元，两项因素直接导致,2001,年减少利润,500,万元左右。如果,2000,年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。,66,存货分析,存货项目,存货的种类,存货的成本,存货管理的目标,最优存货持有量的确定,存货的具体分析,67,在资产负债表中，“存货”项目反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值，包括各种材料、商品、在产品等。该项目应根据“材料采购”、“在途物资”、“原材料”、“库存商品”、“发出商品”、“委托加工物资”、“生产成本”等科目的期末余额合计，减去“存货跌价准备”科目期末余额后的金额填列。,68,材料采用计划成本核算，以及库存商品采用计划成本或售价核算的企业，还应加或减材料成本差异、商品进销差价后的金额填列。,69,存货的种类,原材料存货,：指向其他企业购买并用于本企业生产经营的所有基本材料。,在产品存货,：指正在生产制造过程中的存货，也即有待于进一步加工的产成品。,产成品存货,：指那些已加工完毕而有待于销售的产品。,70,存货的具体分析,存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；,71,另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。,72,那么，何谓存货过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。,73,所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）,与同行业其他企业的情况加以比较,。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。,74,所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，,企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；,企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。,75,所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率营业成本存货平均余额。如果企业的,存货周转率显著低于同行业的一般水平,，则往往说明,存货过多，周转过慢。,76,案例,5,：存货变动分析,存货变化揭示产销矛盾,康佳集团的存货以电视机为主，从,19952001,年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。,1995,年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是,1996,、,1997,年公司加大了存货投资，,1997,年底的存货账面金额已经比,1995,年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。,77,由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在,1999,年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以,42%,的速度增加。,2000,年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。,78,结果，这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境。为了渡过难关，公司在,2001,年对存货进行大清理，直接造成,2001,年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。,79,年份,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,存货,111 217,150 529,263 028,331 209,472 709,497 754,282 593,增长率,12.64%,35.35%,74.74%,25.92%,42.72%,5.30%,-43.23%,主营业务收入,361 022,500 632,634 337,857 389,1 012 710,901 273,674 812,增长率,51.26%,38.67%,26.71%,35.16%,18.12%,-11.00%,-25.13%,80,深康家,A,存货结构（单位：万元）,1997年末,1998,年末,1999年末,2000年末,存货,263 028,331 209,472 709,497 754,资产总计,538 598,718 332,976 941,100 6301,存货/资产总计,48.8%,46.1%,48.4%,49.5%,深康家,A,存货周转率（单位：万元）,1998年,1999年,2000年,主营业务成本,695 087,783 364,752 602,存货平均余额,297 119,401 959,485 232,存货周转率,2.34,1.95,1.55,81,部分家电企业2004年存货周转率,企业名称,期初存货,期末存货,存货平均余额,主营业务成本,存货周转率,四川长虹,7 005 589 932,6 012 898 272,6 509 244 102,9 886 619 828,1.52,深康佳,A,3 170 081 110,3 580 777 403,3 375 429 257,11 391 675 097,3.37,海信电器,1 278 440 462,1 769 334 354,1 523 887 408,6 436 814 313,4.22,夏新电子,1 502 848 426,1 806 224 567,1 654 536 497,3 997 026 570,2.42,夏华电子,759 928 770,732 855 200,746 391 985,3 783 558 366,5.07,科龙电器,1 945 617 637,2 996 855 338,2 471 236 488,6 612 276 473,2.68,春兰股份,834 511 004,779 251 672,806 881 338,2 678 135 328,3.32,小天鹅,A,407 204 773,506 961 970,457 083 372,1 960 846 157,4.29,格力电器,1 196 455 771,3 526 373 790,2 361 414 781,11 549 249 334,4.89,美的电器,2 067 943 178,3 771 674 132,2 919 808 655,15 619 782 836,5.35,美菱电器,196 307 651,245 774 944,221 041 298,1 149 923 101,5.20,青岛海尔,602 001 164,851 206 918,726 604 041,13 276 840 225,18.27,82,固定资产分析,固定资产项目,固定资产投资管理,固定资产的具体分析,83,（一）固定资产项目,“固定资产”项目反映企业期末持有的固定资产的实际价值。该项目应根据“固定资产”科目的期末余额，减去“累计折旧”和“固定资产减值准备”科目期末余额后的金额填列。,84,而“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”项目，反映企业持有的相应资产的期末价值。这些项目应分别根据“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”科目的期末余额填列。其中，固定资产清理发生的净损失，以“”号填列。,85,（二）固定资产投资管理,投资项目评估和选择的标准方法即折现现金流量法。某一投资项目的价值等于其净现值，而一个投资项目的净现值（,Net Present Value,，,NPV,）是项目的净现金流量的现值与初始现金流出量之差。,86,NPV,应用于拒绝,-,接受决策时的决策标准为：如果净现值大于,0,，则接受该项目；如果净现值小于,0,，则拒绝该项目。,NPV,应用于排序决策时的决策标准为：净现值大的项目优于净现值小的项目,87,（三）固定资产的具体分析,企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础，代表着企业的技术装备水平。因此，固定资产的质量评价，主要取决于该资产所能够推动的企业经营活动状况。,88,高质量的固定资产，应当表现为：（,1,）技术装备水平较高，其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向市场，并获得利润；（,2,）周转速度适当，资产的闲置率不高；（,3,）结构合理，符合行业特征。,89,判断周转速度快慢的财务指标主要是固定资产周转率。固定资产周转率营业收入固定资产平均余额。如果企业的固定资产周转率明显地低于同行业的平均水平，则说明固定资产的周转速度较慢，资产的闲置率较高。,90,判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重。固定资产占总资产的比重固定资产总资产。一般来说，每一个行业的企业都有其独特的固定资产结构。例如金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行来说，固定资产所占比重应当尽量低；,91,制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收款项的形式存在，因此,固定资产所占总资产比重适中,；而如果是,电力企业,，由于其主要盈利资产是电厂机组，,固定资产,占总资产的,比重则非常高,。,92,因此，判断固定资产结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一般水平加以比较。如果,企业的固定资产占总资产的比重明显超过同行业的一般水平,，则往往说明,固定资产过多,，企业大量的资金砸在了厂房、设备里。,93,此外，固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业可以采用年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法计提折旧。,94,在资产负债表日，可收回金额的计量结果表明，固定资产的可收回金额低于其账面价值的，应当将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值准备。固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。,95,因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业折旧的计算方法、可收回金额的确定依据、固定资产减值准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是固定资产核算方式的变化引起的。,96,产业特征决定固定资产结构差异,不同产业的企业，其固定资产占总资产的比重是不同的，下面以招商银行、四川长虹、用友软件、粤电力,2001,年年末的报表数据为例来说明。,招商银行属于金融类企业,，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行，固定资产所占比重应当尽量低；,97,四川长虹,是电器制造业企业，制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收账款的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；,98,用友软件是高科技企业,，主要生产财务软件，从根本上说，软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源，固定资产是从属于智力资源的，所以，这类企业的固定资产占总资产的比重较低；,粤电力的主要盈利资产是电厂机组,，固定资产占总资产的比重非常高。有关数据资料见下表。,99,四企业,2001,年年末的固定资产比重（单位：千元）,企业名称,资产,2001,年,12,月,31,日,比例,招商银行,固定资产,4 856 473,1.8%,资产总计,266 317 155,100%,四川长虹,固定资产,2 297 284,13.18%,资产总计,17 426 334,100%,用友软件,固定资产,64 087,5.48%,资产总计,1 167 865,100%,粤电力,固定资产,7 260 083,59.54%,资产总计,12 193 080,100%,100,案例：固定资产结构分析资产魔术,资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。这是会计学对资产的定义。企业要捏造收入，或者“制造”净资产，必然虚增资产，因此，我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的。,101,蓝田股份于,1996,年,5,月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。,1998,年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。,102,到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在,1999,年,10,月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚。,103,2001,年，在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位研究员刘姝威,2001,年,10,月,26,日在,金融内参,发表了,应立即停止对蓝田股份发放贷款,的,600,字短文，引起市场轩然大波，导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。,104,接着，蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报告，高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，实行重组等，蓝田股份整个法律和财务结构面目全非，股票简称也改为生态农业。蓝田股份之谜就谜在其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，但一直都没有正式定论。我们下面从,2001,年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资产魔术作一个分析。,105,市场针对蓝田股份的疑问主要集中在巨额的固定资产投资上。证监会对此也几经调查，但每次都所获寥寥。蓝田股份的固定资产到底有何神秘，让监管者和投资人如此关注，而又不得其解呢？,106,下表是蓝田股份自,1998,年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到,2000,年,21,月,31,日，蓝田股份固定资产规模已经超过,20,亿元，占总资产的,76%,，比,1998,年底增长了,163%,。,107,蓝田股份,1998,2000,年资产负债表上固定资产有关数据（单位：元）,2000,年,12,月,31,日,1999,年,12,月,31,日,1998,年,12,月,31,日,固定资产原价,2 142 539 244.62,1 314 378 505.14,356 229 392.96,减：累计折旧,197 270 420.23,51 390 315.43,19 300 966.37,固定资产净值,1 945 268 824.39,1 262 988 189.71,336 928 426.59,在建工程,221 535 357.55,435 098 102.44,487 217 264.51,固定资产合计,2 169 015 999.75,1 698 086 292.15,824 145 691.10,资产总计,2 837 651 897.83,2 342 430 409.43,1 618 420 360.65,108,蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快，而且名目繁复，比如野藕汁生产线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开发、鱼塘升级改造、生态基地等，这些固定资产投资项目少则几千万，多则,4,、,5,个亿，但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透，相关的求证工作令证监会挠头。,109,蓝田的固定资产投入主要“扔”进了近,30,万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。,110,有学者发表评论认为，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点确认。例如，在湖里打了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计师是无法审计的。,111,破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上突破，而如果蓝田股份固定资产投入经证实为虚假，则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大，要么蓝田利润虚假程度非常之高,因为钱都“扔到水里去了”。,112,