★第4章 技术经济分析指标及其应用 第2节 价值性指标

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,第二节 价值性指标评价法,是根据项目各方案在其计算期内的,价值,来评价和选择方案的一种方法。又分,收益比较法,和,成本比较法,。,一,.,收益比较法,1.,净现值,(,NPV,:Net Present Value,),是项目方案在所有时点上的,净现金流量,(,NCF,),按给定的,基准收益率,i,c,(,也称,基准贴现率,),计算的,现值,的,代数和,。计算公式为,:,n,t=0,判据,:,NPV0,项目方案在经济上可行,;,NPV,0,则不可行,.,NPV,NCF,t,(1+,i,c,),-t,NCF,t,(,P / F, i,c,t),n,t=0,NPV,的含义,:,考虑资金时间价值,项目计算期内取得的超出期望目标的外额收益,:,净？,NPV,0,表明,:,方案的收益恰好等于基准收益率所要求的水平,;,NPV,0,则表明,:,该方案的收益达不到基准收益水平,;,NPV,0,表明,:,项目的收益高于行业规定的基准收益水准,.,第四章 技术经济分析指标及其应用,2,例,：,某项目各年的现金流量如下表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设,i,=10%.,解,:,由净现值公式,年 份,项 目,1.,投资支出,2.,经营支出,3.,收入,30,500,100,300,450,450,700,4.,净现金流量,(3-1-2),-30,-500,-100,150,250,30,5000.9091,1000.8264+1500.7513,+,2504.8680.7513,459.96(,万元,),NPV,30,500(,P/F,10%,1,),100 (,P/F,10%,2,) + 150 (,P/F,10%,3,),+,250 (,P/A,10%,7,) (,P/F,10%,3,),n,t=0,0 1 2 3 4,10,NPV,NCF,t,(,P / F, i,c,t),得,:,0,故该项目在经济上是可行的。,第四章 技术经济分析指标及其应用,3,i,c,定得越高,方案被接受的可能性就越小,.,可见,计算项目的净现值,选取合适的贴现率是至关重要的,.,净现值指标的特点,：,是反映项目,盈利能力,的,动态,指标,。它考虑了资金的时间价值和项目在其计算期内,所有,费用和收益的发生情况；并直接以金额表示项目收益性大小，比较直观。,净现值与基准贴现率,i,c,的,关系,:,一个确定的项目方案,其计算期,n,和净现金流量是确定的,其净现值仅是贴现率,i,的函数,净现值函数,。,K,0,0,A,NPV,NPV,C,-K,0,NPV,B,=0,i,(%),B,NPV,A,=NCF,t,净现值函数曲线是以,K,0,为渐近线的曲线,:,i,净现值,K,0,i,C,NPV,NCF,t,(1+,i,c,),-t,n,t=0,NPV,NCF,t,(1+,i,c,),-t,由,净现值函数,可知,:,选取不同的贴现率,将导致同一项目方案的净现值大小的不同,(,所选贴现率越大,净现值就越小,),进而影响经济评价结论,:,第四章 技术经济分析指标及其应用,4,基准收益率的确定与选择,指投资者可以接受的,按其风险程度在金融市场上可以获得的收益率,，,也称,目标收益率,、,最低期望收益率,用于求现值时又称贴现率,.,i,01,考虑时间因素补偿的收益率,(,补偿资金时间价值,资金成本率,筹措资金实际支付的利率,),;,i,02,考虑社会平均风险因素应补偿的收益率,(,补偿,风险贴水率,);,i,03,考虑通货膨胀因素应补偿的收益率,(,补偿,通货膨胀率,).,设定基准收益率的方法：,即,基准收益率,的确定须考虑,资金成本率,、,风险贴水率,和,通货膨胀率,等因素。即,i,c,=,i,01,+,i,02,+,i,03,2.,按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。,1.,参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险因素确定,.,若评价中采用,变动价格,设定基准收益率时则应,考虑通货膨胀,因素,.,第四章 技术经济分析指标及其应用,5,2.,净年值,( NAV ),也称,等额年值：,把项目在计算期内各年净现金流量,通过,基准收益率,折算成与其,等值,的分布于各年年末的等额年金序列。计算公式为：,净年值的判别准则,：,NAV0,方案应予以接受；若,NAV,0,则方案应予以拒绝。,NAV,NPV (A / P,i,c,n),净年值含义,:,考虑资金时间价值,项目计算期内平均每年取得的等值的,超额,收益。,NCF,t,(1+,i,c,),-,t,(A / P,i,c, n),n,t=,0,式中：,(A / P,i,c,n),资金回收系数,净年值是对寿命不等的多个互斥方案进行比选的最简捷的方法之一,.,第四章 技术经济分析指标及其应用,6,3.,净终值,( NFV ),指项目方案在计算期内各年净现金流量，通过,基准收益率,折算到计算期末的的,终值,的,代数和,。计算公式为：,NFV,NPV (F / P,i,c,n),或,NFV,NAV,(F / A,i,c,n),同一项目方案的净现值、净年值、净终值之间的关系：,净现值,、,净年值,、,净终值,三个收益指标是等效的,:,用它们对同一项目方案进行评价时，结论是完全一致的,。,但在实践中,人们多习惯于使用,净现值,指标。,NPV,NAV (P/ A, i,c,n),NFV (P / F, i,c,n),式中,(F / P,i,c,n):,一次收付终值系数,;,(F /,A,i,c,n):,年金终值系数,.,净终值的判别准则,：,NFV0,方案应予以接受；若,NFV,0,则方案应予以拒绝。,第四章 技术经济分析指标及其应用,7,二,.,成本比较法,1.,费用现值,(,PC,: Present Worth of Cost,),是按基准收益率将项目方案各年的,投资,(,扣除,计算期末的,残值,回收,),折算成,现值,与各年的,经营成本,折算成,现值,的,总和,。计算公式为：,PC,K,t,(,1,+,i,c,),-t,+,C,t,(1+,i,c,),-,t,L,(1+,i,c,),-,n,n,t=,0,n,t=,0,式中,: PC,费用现值；,K,t,第,t,年投资额；,C,t,第,t,年的经营成本,;,L ,计算期末残值；,n,项目计算期,.,含义,:,费用现值是项目的,净投资,和,经营成本,的现值，是,现金流,出,量的现值,。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法 一,.,收益比较法,该法用于,收益相同,、,计算期相同,的方案的比选。,8,例,:,某厂在购置一种成套设备时，有,A,、,B,两个方案，其成本费用情况见下表，是比较两个方案的优劣,(,设基准收益率,i,c,=10%),。,项目,A,方案,B,方案,设备购入价,(,万元,),120,80,年经营成本,(,万元,),25,36,使用年数,(,年,),8,8,残值,(,万元,),2,1,解,：两方案使用寿命相同，直接,用费用现值,公式计算：,PW,A,120+25,(,P / A, 10% ,8,),2,(,P / F, 10% ,8,),252.5(,万元,),PW,B,80+36,(,P / A, 10% ,8,),1,(,P / F, 10% ,8,),271.6(,万元,),PW,B,PW,A,19.1,(,万元,),，采用,A,方案可节约,19.1,万元。,PC,K,t,(,1,+,i,c,),-t,+,C,t,(1+,i,c,),-,t,L,(1+,i,c,),-,n,n,t=,0,n,t=,0,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,9,2.,费用,年,值法,(,或,年成本法,用,AC,表示,),费用年值,:,将投资方案的,净,投资,(,投资,扣除残值,回收,),和,年经营成本,统一按基准收益率折算为,年值,的总和,。,可用于计算期,(,或寿命期,),不同的方案的,比选,。,计算公式为：,0 1 2 n,CO,0,CO,1,CO,2,CO,n,L,PC(A/P,i,c,n),CO,t,(,P/F,i,c,t,),L,(P/F,i,c,n),n,t=,0,(A/P,i,c,n),AC,式中,:,CO,t,第,t,年现金流出量；,L,计算期末残值；,n,项目计算期,;,PC,费用现值；,(P/F,i,c, n),现值系数；,(A/P,i,c, n),资金回收系数,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,10,3.,最小费用法,以项目投资,K,在基准投资回收期,P,c,内的算术平均值与年经营成本,C,之和，组成了基准回收期年费用,Z,年,。当方案的年费用最小时，其经济效果最好，故又称为最小费用法。其计算公式为：,0 1 2 n,静态的年费用,Z,年,C +,K,C,C,C,P,c,K,动态的年费用,Z,年,C + K,i,c,(1+,i,c,),P,c,(1+,i,c,),1,P,c,P,C,资金回收系数,参见教材第,86,页,年计算费用,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,11,单位：元,设备型号,A,B,C,设备投资,6000,7600,13000,设备年运行费,7800,7282,5720,其中：动力费,680,680,1260,工资,6600,6000,3700,维修费,400,450,500,其他,120,152,260,使用寿命（年）,5,5,5,练习题,1.,某公司拟订购一批机器，有三种不同的机器可供选择，它们的生产能力相同，有关资料如下。,若贴现率为,10%,，试分析哪种好。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,12,投资额,年操作费,残值,寿命,方案,3000,2000,500,6,方案,4000,1600,0,9,2.,可供选择的空气压缩机购买两方案均能满足相同得工作要求，方案的有关资料件下表。若目标收益率为,15%,，试作方案比较。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,13,3.,某工程项目的投资及净收益情况如下表所示。求静态投资回收期。,期别,年,投资额,/,元,当年净现金流量,/,元,累计净现金流量,/,元,建,设,期,0,17120,1,12200,投,产,期,2,4062,3,8340,4,12620,5,12620,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,14,单位：元,设备型号,A,B,C,设备投资,6000,7600,13000,设备年运行费,7800,7282,5720,其中,:,动力费,680,680,1260,工资,6600,6000,3700,维修费,400,450,500,其他,120,152,260,使用寿命（年）,5,5,5,练习题,解,1.,某公司拟订购一批机器，有三种不同的机器产量都相同，可供选择，有关资料如下。,若贴现率为,10%,，试分析哪种好。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,15,单位：元,设备型号,A,B,C,设备投资,6000,7600,13000,设备年运行费,7800,7282,5720,其中,:,动力费,680,680,1260,工资,6600,6000,3700,维修费,400,450,500,其他,120,152,260,使用寿命（年）,5,5,5,解,:,因各机器产量相同,只需比较其耗费,故用,费用现值法,：,PC,K,j,(1+,i,c,),-j,+,C,l,(1+,ic,),-,l,L,(1+,ic,),-,n,m,j=0,n,l,=0,PC,A,=6000+7800(P/A,10%,5),元,=35569.8,元,PC,B,=7600+7282(P/A,10%,5),元,=35206.1,元,PC,C,=13000+5720(P/A,10%,5),元,=34684.5,元,K,j,投资额,C,l,经营成本,L,期末残值,因,PC,C,PC,B,PC,A,，所以,C,型最优，应选择,C,型机器。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,16,2.,可供选择的空气压缩机购买两方案均能满足相同的工作要求，方案的有关资料见下表。若目标收益率为,15%,，试作方案比较。,投资额,年操作费,残值,寿命,方案,3000,2000,500,6,方案,4000,1600,0,9,解：用年成本法,(,费用年值法,),求解，两方案的年成本分别为,:,AC,=3000(A/P,15%,6)+2000-500(A/F,15%,6),元,=3000*0.26424+2000-500*0.11424,元,=2735.6,元,AC,=4000(A/P,15%,9)+1600,元,=24383,元,因为,AC,AC,，即第,方案较第,方案的年成本低，所以应取第,方案。,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,17,3.,某项目的投资、净收益情况和累计净现金流量如表中所示。,期别,年,投资额,/,元,当年净现金流量,/,元,累计净现金流量,/,元,建,设,期,0,17120,-17120,1,12200,-29320,投,产,期,2,4062,-25258,3,8340,-16918,4,12620,-4298,5,12620,8322,解,:,代入投资回收期公式，有,T=,累计净现金流量开始出现正值年份数,上年累计净现金流量绝对值,当年净现金流量,1,= 5,1 +,4298,12620,= 4.34,年,由目测可知，该项目投资回收期为,4,年多但不到,5,年。此分式计算结果是零头年数,.,第四章 技术经济分析指标及其应用,第二节 价值性指标评价法,二,.,成本比较法,18,1.,用,NPV,法和,IRR,法评价多方案时,为什么有时所得结论是一致的,而有时所得到的结论却是矛盾的,?,2.,某企业开发出的某种新产品寿命期为,5,年,已知研制费,1,万元,购置设备,8,万元,5,年后设备残值为,1,万元,需流动资金,7,万元,新产品的年销售收入,8.5,万元,经营成本,4,万元,标准收益率为,12%,分别用,NPV,法,NAV,法和,IRR,法分析新产品开发的可行性,.,3.,有两个技术引进方案,方案,A,投资,15,万元,年收入,10,万元,年经营成本,6,万元,寿命期,10,年,残值,5,万元,;,方案,B,投资,10,万元,年收入,8,万元,年经营成本,5,万元,寿命期,10,年,无残值,设标准收益率为,10%,试用适当的方法比较方案的优劣,.,4.,某技术方案投资,10,万元,年净收益,2,万元,分别计算以下几种情况的投资回收期,并判别方案的可行性,. (1),方案寿命期为,10,年,标准投资回收期为,6,年,;(2),方案寿命期为,4,年,标准投资回收期为,6,年,;(3),方案寿命期为,10,年,贷款率为,2.2%,标准投资回收期为,6,年,;,5.,有两个设备更新方案,方案,A,投资,8,万元,年成本,11,万元,年产量,200,台,;,方案,B,投资,14,万元,年成本,16.2,万元,年产量,300,台,设标准投资回收期为,7,年,用追加投资回收期法比较方案,.,第四章 技术经济分析指标及其应用,思考题,19,前面推导的,动态追加投资回收期,公式，其对应的模型图下图：,但实际中，存在着较多的另一种情况：,0 1 2 3,n,-,1,n,K,C,该模型有两个假定条件：投资发生在第,1,年年初，且是一次性的；第,1,年即投产，从而有经营成本的节约。,这种模型在实际中有其原型，如一次性购置一台设备，当年就可开动进行生产。,非一次性投资；存在建设期。,0 1 2 3,n,-,1,N,K,0,C,K,1,在改种情况下，追加投资回收期,T,应满足下式：,K,j,(P/F,i,C,n,),j,C,(P/A,i,c,T,),（,P/F,i,c,n,）,建设期,年数,n,j,=0,上图和上式中,i,c,为基准贴现率,;N,为方案寿命周期,;,n,为建设期年数,;,K,j,为建设期第,j,年两方案的投资差额,;,C,为从投产年开始每年的经营成本节约额,;,T,为追加投资回收期。,