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单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,International Finance,国际金融学,研究对象：货币和资金的国际运动。,领域：(1) 理论：国际收支，外汇和汇率，,国际储备，国际金融市场，,国际货币体系和金融机构。,(2) 实务：外汇交易，国际结算，国际,信贷，国际证卷投资和国际,银行业务。,1,Teaching Approach,Objective,Simpler;,Easy to remember;,To the point.,Requirement, English (Listening Comprehension);,Statistics.,2,Chapter 1. Balance of Payment,第一节 国际收支概念,一，,国际收支,：一个国家在一定时期内（一年）同其他国家进行经济，政治和文化,各方面,往来所发生的,外汇收支,的,总和,。,Krugman: a countrys balance of payments is net purchases of,foreign assets,by the home central bank less net purchases of,domestic assets,by the foreign central banks.,3,Chapter 1-Definition,Balance,of International Indebtedness,国际借贷,：一,国,在一定,日期,对外债权债务的,综合情况,。（余额，存量）,4,Comparison of 2 concepts,5,IMFs Definition,国际收支,：在一定时期内，一个,经济实体,的,居民,同非居民所进行的,全部经济交易,的系统记录和综合。,二，国际收支问题的重要性,6,Resident,在本地居住一年以上的政府，个人，企业和事业单位。,IMF,，,世界银行是任何国家的非居民。,公民,与,居民,并不是同一个概念。公民是一个,法律,概念；而居民则以居住地为标准，包括个人，政府，非盈利团体和企业四类。即使外国居民，只要他在本国长时期（一年以上,从事生产，消费行为，也属于本国居民。,移民,属于其工作所在国家的居民；逗留时期在一年以上的,留学生,，旅游者也属所在国的居民。,外交使节，驻外军事人员是派出国的居民。,7,Extended Application of Residents,8,Balance of Payments Statement,第二节 国际收支平衡表及其主要内容,定义：统计表,复式簿记原理,贷方 （+） 借方（-）,Credit (plus items) Debit (minus items),9,IFMs Definition,一个经济实体与其他经济实体的,商品，劳务,和收益的转移。,这个经济实体,债权债务,的变化以及特别提款权，货币黄金的变动。,无需偿还的,单方面,转移。,会计上需要用来平衡未被,抵消,的对外交易的对应科目。,10,Main Items,二 国际收支平衡表的主要内容,（一）经常项目Current Account,（二）资本项目Capital Account,（三）平衡项目Balancing Account,11,Current Account,贸易收支,：,Merchandise Trade/Visible Trade (export:credit/import:debit),FOB,劳务收支,：,Service Transaction/,包括：（,1,）运输（,2,）旅游（,3,）银行保险（,4,）投资收益（,5,）军事（,6,）政府往来（,7,）其他。,转移收支,：,Transfer Payment/,单方面转移,Unilateral Transfers,12,Capital Account,1.长期资本(Long-term Capital):一年以上,(1)政府：贷款，投资，其他。,IMF和各成员国间贷款列入,储备项目,。,(2)私人：直接投资FDI，证券，信贷。,2. 短期资本(Short-term Capital)：一年或一年以下。(hot Money),The difference between sales of assets to foreigners and purchases of assets located abroad. (capital inflow and capital outflow),13,Balancing / Settlement Account,平衡或结算项目,错误与遗漏,/Error and Omissions,分配的特别提款权,/Allocation of SDR,官方储备,/Official Reserve,14,Error and Omission-1,在一国国际收支平衡表的编制过程中，尽管国际收支统计过程中总会存在各种各样的误差，作为平衡性项目的“错误与遗漏项目”的,规模应该是有限,的，其体现的只应该是国际收支统计中的误差；而且，随着统计技术的不断改进，这一误差应该是有缩小的趋势的。但是，中国国际收支平衡表中的“错误与遗漏项目”在改革开放以来一直呈现不断扩大的趋势,15,Error and Omission-2,。从总量看，我国的国际收支在“错误与遗漏项目”累积了相当大的规模。据统计在1982年1998间，我国国际收支平衡表中“错误与遗漏项目”累计高达,10824亿美元,。从年度规模看，1994年到1998年我国国际收支平衡表中的“误差与遗漏项目”则分别高达98亿美元、178亿美元、156亿美元、169亿美元、166亿美元。巨大的资本外逃不仅影响到我们对国际收支形势的正确把握，影响对宏观经济走势的准确分析，而且也反映出,资本外逃,问题的加剧。,16,U.S. Balance of Payments Account for 1991,Credits,Debits,Current account,(1) Exports,+704.9,Of which:,Merchandise,+416.0,Investment income received,+125.3,Other service,+163.6,17,(2) Imports,-716.6,Of which:,Merchandise,-489.4,Investment income paid,-108.9,Other services,-118.3,(3) Net unilateral transfers,+8.0,Balance on current account,-3.7,(1) + (2) + (3),Capital account,(4) U.S. assets held abroad,-62.2,(increase ),Of which:,18,Official reserve assets,+5.8,Other assets,-68.0,(5) Foreign assets held in U.S.,+67.0,(increase +),Of which:,Official reserve assets,+18.4,Other assets,+48.6,Balance on capital account,+4.8,(4) + (5),Statistical discrepancy,-1.1,sum of (1) through (5),with sign reversed,19,Calculation Practice,中国国际收支结构,20,Approach of Analysis,四 国际收支平衡表的意义及其分析方法,（一）国际收支平衡表的意义,编表国家：原因，对策，外汇预算,他国：汇率走向，资本流动，利率变动,（二）国际收支平衡表的分析方法,21,Basic Knowledge of Compilation-1,国际收支平衡表从其编制原理来看，在某种程度上,总是平衡,的，其平衡的表现有两个方面：,（1）由于采取,复式记账,原理，因此，国际收支平衡表的借方总额和贷方总额总是相等的。,（2）由于设立了,平衡项目,，由此，经常项目和资本项目的合计差额最终总是可以通过官方储备的增减和误差与遗漏项目得到平衡，以至最终的帐面差额必然为零。,22,Basic Knowledge of Compilation-2,从另一方面看，国际收支又常常是,不平衡,的，其不平衡的表现也有两个方面：,（1）国际收支平衡表中的,各个项目,一般是不平衡的，总会出现一定的差额；（2）撇开国际收支帐面上的表象的平衡，一国的国际收支,在性质上,仍然可能是不平衡的。,按交易性质,判断国际收支性质上是否平衡固然具有理论上的精确性，但在实际上有时却很难区分不同的交易。例如国际收支逆差国政府常常会对顺差国政府施加一定的压力，要求其采取有效措施促使其本国企业增加从该逆差国的进口。,23,Adjustment of Imbalance,第三节际收支不平衡的调节,Autonomous Transaction,Accommodating/Compensatory Transaction,是否平衡的依据。,贸易收支不平衡,经常项目收支不平衡,基本项目收支的不平衡,24,Basic Knowledge of Compilation-3,在这种情况下，人们往往无法确认究竟哪一笔进口是由于政府行为所造成的,调节性交易,?在实际应用中通常采取的一种粗略的方法，是把不同类别的国际经济交易按,自主性程度,由高到低排列，并在中间划一道横线，将线上项目（items above the line）近似地看作 自主性交易，线下项目（items below the line）则近似地看作,调节性交易,。由此可得出考察国际收支性质上是否平衡的四个口径：,25,国际收支平衡的考察口径,贸易收支贸易差额劳务收支 Trade Balance单方面转移经常项目差额?,长期资本往来,Current Account Balance,基本差额私人短期资本往来,Basic Balance,官方结算差额?,官方短期借贷,Official Settlements Balance,官方储备,26,Causality of Disequilibrium,二 国际收支不平衡的原因,经济危机,(Cyclical Disequilibrium) prosperity, recession, depression, recovery, i.e., Peak and trough,国民收入,(Income Disequilibrium) elasticity of supply and demand,货币价值,(Monetary Disequilibrium) Price induced; inflation and deflation,国际经济结构,(Structural Disequilibrium) production factors, consumption preference,27,Adjustment of Disequilibrium,三国际收支不平衡的调节,Both persistent surplus and deficit should be adjusted.,(一)国际收支的自动调节作用 Automatic adjustment, Price Specie Flow Mechanism, (gold point),28,逆差,顺差,黄金输出,黄金输入,本币下跌,银行准备金下跌,出口增加,本币上升,银行准备金增加,进口增加,29,物价与现金流动机制,流程图,国际收支逆差黄金外流通货紧缩物价下跌出口增加，进口减少国际收支平衡,30,Adjustment mechanism under paper money circulation,在纸币流通条件下，一国的国际收支已无法借助黄金的输出入而自动调节，,但在市场机制得到充分发挥的情况下，经济的内在稳定器（Internal Stabilizer）仍有一定的功效。,例如，国际收支的逆差会引起外汇的供不应求，促使本国货币汇率下跌，进口价格相对上升，出口价格相对下降，导致出口增加，进口减少，国际收支由此改善。但在现代的不兑现纸币本位制度中，由于,金融资产的品种不断增多,，功能日益丰富，以至金融体系的复杂性愈益强化，更何况政府在宏观经济管理方面的作用也明显加强，这使得,国际收支自动调节的效果受到了极大的削弱。,31,Adjustment Policies-1a,(三)国际收支不平衡的调节对策,调节国际收支的政策措施从其作用途径来看可划分成两大类型：一类是,支出转移政策,（Expenditure-switching Policies）,。这类政策主要是通 过改变支出的流向，鼓励用于购买商品和劳务的支出由国外 转向国内，最终改善国际收支具体而言，这类政策包括：（1）调低本国货币汇率，使得经汇率折算以后，外国的商品和劳务的价格相对上升，本国商品和劳务的价格相对下降；（ 2）采取复汇率制度 （Multiple Exchange Rate System ），即对不同的交易实行不同的汇率，从 而刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；,32,Adjustment Policies-b,3）提高进口关税，增加进口成本；（4）实行进口配额，限制进口数量等等。这类政策主要通过改变进出口商品的相对比价，借以提高出口商品的国际竞争能力，结果，出口收入增加，进口支出减少，国际收支由此得到改善。另一类是,支出增减政策（Expenditure-changing Policies）,，,即通过增加或减少国民收入，以改变 可用于购买商品和劳务的支出数量。这又可分成两种，即支出增加政策（Expenditure-increasing Policies ）， 如扩张性的财政货币政策，以及支出减少政策 （Expenditure-reducing Policies），如紧缩性的财政货币政策等。,33,Chart of Expenditure-switching & Expenditure-changing Curve,汇率,E,国内支出(A),本币贬值,本币升值,F,F,Y,Y,I,II,III,IV,E,o,B,汇率与实际支出组合,o,34,Matching Expenditure-switching & Expenditure-changing policy,区间,开放宏观经济情况,实现内部均衡的,政策,实现外部均衡的政策,I,通货膨胀/,国际收支逆差,紧缩,（减少国内支出）,贬值,II,通货膨胀/,国际收支顺差,紧缩,（减少国内支出）,升值,III,经济衰退/,国际收支顺差,扩张,（扩大国内支出）,升值,IV,经济衰退/,国际收支逆差,扩张,（扩大国内支出）,贬值,35,Adjustment Policies,在国际收支,逆差时,可采取支出减少政策，实行紧缩性的财政政策：减少政府支出， 增加税收；紧缩性的货币政策：减少货币 供应量，提高利率。支出减少政策的核心是减少国民收入，迫使本国支出下降，用 于进口的支出也相应下降。此外，随着经 济紧缩，国内的价格水平也会降低，有助于刺激出口。最后，较高的利率水平还可吸引外国资本的流入，以获取利息收益，使资本项目得到改善。,36,Adjusted Policies-2a,国际收支的融资,采取一定的调节措施虽然能使国际收支得到平衡，但由此可能产生经济增长减慢、经济衰退、失业增加、通货膨胀、贸易条件恶化等副作用。因此，在有些情况下，,尤其是国际收支逆差不很严重时，就可采取融资措施。融资措施（finance）是指以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。,这包括两个方面，一个是,内部融资,（Internal Finance），即当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；另一个是,外部融资,（External Finance），即通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。,37,Three Prices affected,通过价格调节国际收支,汇率的作用,: depreciation, devaluation, appreciation, (J-curve effect),利率的作用,: (1) Scale of investment; (2) inflow and outflow of hot money.,物价的作用：,Deficit tight credit interest rate up low investment /consumption low price exports up,38,Adjustment Policies-3,直接管制：Administrative Interferences,Import and Export control (Import,License;,Import Quota; Export License; Export,Subsidies),Quick and Effective,Tax and deposit/reserve requirement.,39,其他国际经济合作,International cooperation,(1) 协调经济政策 (Group 7, annual finance,ministerial meeting, 1985),(2) 谋求恢复贸易自由 (GATT, WTO, APEC,NAFTA),(3) 促使生产要素自由转移 (production,factors: capital; labor; intermediate,commodities; technical know-how),40,Theories of Adjustment,第四节西方国际收支调节理论,History:,15-16世纪：重商主义,贸易收支,19世纪：金本位制,黄金输送点自动调节,30年代：浮动汇率制,弹性分析外贸乘数,50-60年代；凯恩斯,吸收分析法,60年代：经济一体化,蒙代尔政策配合,60-70年代：货币主义,货币分析法,80年代：结构分析法财政分析,41,Elasticities Approach-1,一 弹性分析法,谁(Who): 琼,罗宾逊( Joan V. Robinson)（英）1927,马歇尔（Mashall),Key Words: 价格弹性,汇率调整,持续性国际收支逆差本币贬值进出口商品价格出口进口 国际收支平衡。,42,Elasticities Approach-2,主要内涵：,货币贬值改善贸易收支的条件,。汇率变动对国际收支的影响，就是考察汇率对出口总值和进口总值的影响。出口总值等于出口单价乘以出口数量。,出口商品数量,=,q,出口产品外币表示的价格,=,P,外汇收入,=,x,43,Marshall-Lerner Condition,马歇尔-勒纳条件：,前提：进出口商品供给弹性,本币贬值改善国际收支取决于：,改善国际收支,恶化国际收支,不变,44,J-curve effect,The J-curve describes the,time lag,with which a real currency depreciation improves the current account.,J型曲线效应：,由于“,时滞,”， 本币贬值促进出口的效应要到,中期,才能反映出来。,初期,由于过去的合同履行，,后期,由于进口价格的昂贵而使外汇收支反而恶化。,45,time,Current account (in domestic output units),Long-run effect of real depreciation on current account,Real depreciation takes place, J-curve begins,End of J-curve,46,Time-Lag?,形成J曲线效应的原因,1、认识上的时滞;,2、决策上的时滞；,3、行动上的时滞；,4、生产上的时滞；,5、取代上的时滞；,47,Example 1 of Elasticity Approach,弹性分析法示例,假定: 本币贬值10%； 进出口价格均以本币计值；?Em表示进口需求的价格弹性； Ex表示出口需求的价格弹性。?,例1: Em + Ex = 0.5 + 0.5 = 1,相对价格 数量变动 差额 进口,+10% -5%,支出,5%,出口,0 5%,收入,5%,合计,0,结果:?贸易收支不变,48,Example 2 of Elasticity Approach,例2: Em + Ex = 0.6 + 0.5 = 1.1,相对价格 数量变动 差额?,进口,+10% -6%,支出,4%,出口,0 5%,收入,5%,合计,1%,?,结果:?贸易收支改善,49,Example 2 of Elasticity Approach,例3: Em + Ex = 0.4 + 0.5 = 0.9,相对价格 数量变动 差额?,进口,+10% -4%,支出,6%,出口,0 5%,收入,5%,合计 -,1%,结果:?贸易收支恶化,50,Elasticities Approach-3,2.,货币贬值对贬值国贸易条件的影响,。,贸易条件,：一国出口商品物价指数与进口商品物价指数之比。比值下降，表示贸易条件恶化，同样数量的出口商品所能买到的进口商品较少。贬值的贸易条件与供给需求弹性有密切的关系。,51,Elasticities Approach-3a,外币表示,弹性,进口价格,出口价格,贸易条件,供给,不变,下降,恶化,供给,0,不变,上升,改善,需求,不变,上升,改善,需求,0,上升,不变,恶化,52,Foreign Trade Multiplier Theory,二 外贸乘数说：,谁 : （Who）哈罗德 Harrod 1930s,马克鲁普Machlup,Key Words: 出口，国民收入，乘数,出口（=国内投资）,外汇收入, ,新一轮国民收入,。国民收入的增加量是出口增加量的若干倍。,53,Development of the Multiplier-1,外贸乘数的推导,开放经济中宏观经济的均衡条件为,：,Y=C+I+G+X-M,（,1,）设,C,是,Y,的线性函数：,C=a+bY,（,2,）其中，,a,为常数消费量，,b,为边际消费倾向。,再设,M,是,Y,的线性函数：,M=e+mY,（,3,）,其中,，,e,为常数进口量;,m,为边际进口倾向。,54,Development of the Multiplier-1,将等式（,2,）和（,3,）代入等式（,1,）：,Y=a+bY+I+G+X-e-mY,（,4,）经恒等变换，得,（,5,）,55,Development of the Multiplier-2,出口的增加会导致进口的增加，?,等式两边减去,Y,：,(6),56,Development of the Multiplier-3,(6)式就是外贸乘数,由于进口是消费的一部分，因此,bm,所以，,Y 1 1, 亦即（）1 X 1-b+m,结论：从等式（5）可知，一国的出口可通过外贸乘数使国民收入得到扩大。,57,Absorption Approach,三 吸收分析法,谁：(Who) 米德 James Meade 1954,亚历山大 Sidnen Alexander,Key Words: 国民总收入，国民总支出,国民总支出（= 吸收）,58,吸收 = A, 国民总支出；国内资源总耗费,国际收支差额B = 贸易收支差额 X-M,国际收支=总收入-总支出,59,Policy Mix Theory,四 政策配合理论,谁: (Who) 蒙代尔 R.A. Mundell, 1962,Key Words: 财政货币政策，,内部外部平衡。,60,Policy Mixture,经济情况,财政政策,货币政策,衰退和逆差,膨胀性的,紧缩性的,衰退和顺差,膨胀性的,膨胀性的,膨胀和逆差,紧缩性的,紧缩性的,膨胀和顺差,紧缩性的,膨胀性的,61,4 Areas,origin,X,X,F,F,财政支出,利息率,II. 逆差，通胀,I.顺差，通胀,III. 逆差，失业,IV. 顺差，失业,FF=外部均衡线,XX=内部均衡线,62,Matching of fiscal and monetary policies,区间,经济状况,财政,政策,货币,政策,I,通货膨胀,/,国际收支顺差,紧缩,扩张,II,通货膨胀,/,国际收支,逆差,紧缩,紧缩,III,失业，衰退,/,国际收支,逆差,扩张,紧缩,IV,失业，衰退,/,国际收支顺差,扩张,扩张,63,Monetary Approach-1,五 货币分析法,谁：(Who) 蒙代尔 Mundell 1962,约翰狲 Johnson & Frenkel,Key Words: 货币供给，国民收入，官方,储备， 调节性交易,只要保证,货币供给,的增加与,国民收入,的实际增长相一致，就可获得国际收支的平衡。,64,Monetary Approach-2,货币分析法的6个假定条件：,货币需求是收入，价格等变量的稳定函数，它是实际收入的线性函数。,贸易商品价格是由世界市场决定的，一国价格水平和利率水平接近世界市场水平。,货币需求稳定。,购买力平价在长期内始终成立。,各国货币当局对国际资本流动不采取“,Sterilizing Policy”,。,一国处于充分就业的均衡状态。,65,Monetary Approach-3,主要内容：,m,: 货币乘数（常数）Ms:名义货币供应量,B: 货币基数国内部分(D)+国际部分(R),m,忽略,66,Monetary Approach-4,方程式的含义：,国际收支是一种,货币现象,。,国际收支逆差，实际上就是一国的,国内货币供应量,D,超过了名义货币需求量,。,国际收支问题实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。,该理论认为中央银行通过,国内信用,和,外汇储备,来影响国际收支。,货币供求关系反映在国际收支平衡表中的,官方储备,净增减的变动。,同样，国际收支顺差或逆差将引起,货币存量,的变化。（国际收支的,闸门,作用）,67,Fiscal Approach,六财政分析法,谁：(Who) 英国经济学家 early 1980s,Key Words:财政扩张，国际收支失衡,政府的预算赤字（国营部门的对外债务）导致国际收支的不平衡。,68,Structural Approach,七 结构分析法,谁,: (Who) 托尼,克列克(Tony Klick),瑟袄尔(A. Thirwall) 1980s,Key Words: 长期性过度需求，供给不,足， 经济结构,经济结构老化： 科技，生产要素,经济结构单一： 出口商品，经济部门,经济结构落后； 收入需求弹性,69,Chinas Case Study,第五节 我国的国际收支,When did China start compilation of BP?,1980年4月-5月中国恢复了在国际货币基金组织和世界银行的合法席位。,同时中国建立了国际收支统计制度，并分季度编制国际收支平衡表。,70,Characteristics,中国,按照,国际惯例,编制国际收支平衡表。,在资本项目的长期资本中有,三来一补,的应付款，贷款及超过一年的延期付款和延期收款。不包括IMF的借款。,在平衡项目中，储备资产,增加，减少+。,71,Principles of Compilation,中国国际收支平衡表的编制原则:,只记录,居民,和非居民之间的交易。,以,美元,作为记帐单位。,对各项经济交易的估值以,市场平均价,为准。,交易的记载日期以,所有权,的更变为准。,采用,复式簿记,原理。（有贷必有借，借贷必相等）,商品进出口以,海关统计,为准。（出口,FOB,进口,CIF),72,Supplementary points,The official settlements balance is equal to changes in short-term capital held by foreign monetary agencies and official reserve asset transactions.,Deficits are not necessarily bad, nor are surpluses necessarily good.,With floating exchange rates, balance-of-payments equilibrium is restored by exchange rate changes.,With fixed exchange rates, central banks must finance deficits, allow a devaluation, or else use trade restrictions to restore equilibrium.,73,
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