货币银行学 --- 第十五章{国际交往中的货币}

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十五章 国际交往中的货币,第一节 外汇,、外汇市场与汇率,第二节,长期中汇率的决定,第三节,短期中汇率的决定,第四节 汇率的变动,第五节 汇率制度,本章学习要求,在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，你应当知道：,外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；,使用供求分析的基本工具，考察在长期和短期中决定市场汇率的主要因素，以及这些因素如何促使汇率随时间而变动；,固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度。,第一节,外汇、外汇市场与汇率,一、外汇的定义,外汇（,Foreign Exchange）,是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。,第一节,外 汇,动态的外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为。,广义的静态外汇-泛指一切,以外国货币表示的资产。,第一节,外 汇,国际货币基金组织把外汇定义为：,“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。”,第一节,外 汇,具体内容包括,（1）外国货币,（包括钞票、铸币等）；,（2）外币支付凭证,（包括票据、银行存款凭证、,邮政储蓄凭证等）；,（3）外币有价证券,（包括政府公债、国库券、,公司债券、股票、息票等）；,（4）特别提款权、欧洲货币单位；,（,5,）其它外汇资产,第一节,外 汇,狭义的静态外汇:,是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。,我们通常使用的是狭义的外汇概念。,第一节,外 汇,二、外汇的特征,外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。,第一节,外 汇,外汇的三个突出特点：,一是普遍接受性，,即外汇必须是在国际上被普遍认,可和接受的资产；,二是可偿性，,即外汇债权应该保证能够得到货币发,行国的偿付；,三是可兑换性，,即某种形式的外汇应该可以自由地,兑换为其它外币资产。,第一节,外 汇,补充：外汇的种类,1.,自由外汇:无需经过货币发行国的货币管理当局批准，即可自由兑换成其他国家货币，或能直接向第三国进行支付的外汇（外币支付手段）。,作为自由外汇的货币，明显具有可兑换性，,在国际交往中被广泛地使用和流通。 例如，美元、日元、英镑等。,第一节,外 汇,2.,记帐外汇,(,又称协定外汇或清算外汇):,是指不经货币发行国的货币管理当局批准，不能自由兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国办理支付的外汇（外币支付手段）。,这种外汇只能根据两国政府间的清算协定，在双方银行开立专门帐户记载使用。,第一节,外 汇,三、汇 率,汇率,：,又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价格”。,第一节,外 汇,（一）汇率标价法,1.,直接标价法,（,direct quotation system),指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。,绝大多数国家采用直接标价法，如中国。,在中国外汇市场上，,100,美元,=827,元人民币,人民币外汇牌价 （单位：人民币元,）,货币,买入价（现汇）,买入价（现钞）,卖出价,百美元,(USD,或,US$),826.4500,821.4800,828.9300,百欧元,(EUR),977.7700,969.4500,980.7100,百英镑,(GBP,或,),1465.7500,1431.2500,1470.1500,百港币,(HKD),105.9600,105.3200,106.2800,百瑞士法郎,(CHF),627.9900,613.8300,631.1400,百日元,(JPY,或,J,￥,),7.5496,7.4928,7.5874,百加拿大元,(CAD,或,C$),608.3800,594.0600,610.2000,百澳大利亚元,(AUD),602.9100,589.3100,605.9300,第一节,外 汇,如果需要比原来更多的本,币才能兑换单位外币，说明外,币的币值上升，或本币币值下,降，通常称为外汇汇率上升。,相反，如果用比原来少的本币就能兑换单位外币，说明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为外汇汇率下跌。,第一节,外 汇,2.,间接标价,法,（,indirect quotation system,),指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。,在伦敦外汇市场上，,1,英镑,=1.613,美元,在纽约外汇市场上，,1,美元,=100,日元,2004,年,4,月,22,日纽约外汇市场行情表,(1,美元合外币,),货币,买入价,卖出价,欧元,0.8409,0.8437,英镑（合美元）,1.7678,1.7724,日元,109.5100,109.9100,瑞士法郎,1.3102,1.3142,新加坡元,(SGD),1.6915,1.6955,港币,7.7972,7.8012,澳大利亚元（合美元）,0.7284,0.7314,加拿大元,6.9451,6.9851,第一节,外 汇,在间接标价,法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格。,一定单位的本币折算的外币数量增多，说明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。,反之，一定单位的本币折算的外币数量减少，说明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。,第一节,外 汇,汇率的种类,划分标准,内 容,制定汇率的方法,基本汇率、套算汇率,银行买卖外汇的角度,买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率,外汇交易支付工具,电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,外汇买卖的交割期限,即期汇率、远期汇率,对外汇管理的宽严,官方汇率、市场汇率,汇 率 制 度,固定汇率、浮动汇率,银 行 营 业 时 间,开盘汇率、收盘汇率,第二节 长期中汇率的决定,汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，则各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决定的基础。,此外，市场实际汇价水平还要,受到外汇市场供求的影响。,汇率决定理论,购买力平价理论,国际收支决定论,吸收分析法,货币主义的汇率理论,资本市场决定理论,第二节 长期中汇率的决定,第二节 长期中汇率的决定,一、长期中汇率决定的理论基础,购买力平价理论认为：,一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。,第二节 长期中汇率的决定,二、长期中汇率决定的影响因素,相对价格水平；,关税和限额；,对本国产品相对于外国产品的偏好；,生产率。,第二节 长期中汇率的决定,（一）相对价格水平,在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值。,（二）关税和限额,一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。,第二节 长期中汇率的决定,（三）对本国产品相对于外国产品的偏好,在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。,（四）生产率,在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值。,第二节 长期中汇率的决定,长期中影响汇率的因素,因,素,因素的,变动,汇率值,E,的反应,B,国相对于,A,国的价格水平,B,国相对于,A,国的关税和限额,B,国国内对进口产品的偏好,B,国国外对其出口产品的偏好,B,国相对于,A,国的生产率,第三节 外汇交易与外汇风险,一、外汇市场,外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。,由有形市场和无形市场共同组成。,第三节 外汇交易与外汇风险,（一）外汇市场的特征,1.,国际外汇市场是高度一体化的。,2.,国际外汇市场在时空上是连续不停运转的。,3.,国际外汇市场的外汇行情波动性大，政府干预行为突出。,第三节 外汇交易与外汇风险,（二）外汇市场的参与者,外汇银行,一般客户,外汇交易经纪人,中央银行,第三节 外汇交易与外汇风险,（三）外汇交易层次与交易方式,1.,外汇交易-以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动。,2.,根据交易者不同，将外汇市场划分三个交易层次：, 客户市场（“零售外汇市场”）；, 同业市场，（“批发外汇市场”）；, 中央银行与外汇银行之间的交易市场。,第三节 外汇交易与外汇风险,（三）外汇交易层次与交易方式,3.,外汇交易的种类,即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易,套汇交易 套利交易 外汇期货交易,外汇期权交易 货币互换交易,第三节 外汇交易与外汇风险,二、外汇风险,1.,外汇风险的概念与类型,（,1,）外汇风险-又称汇率风险，是指经济实体在持有或使用外汇的过程中，因汇率变动而遭受损失的可能性。,第三节 外汇交易与外汇风险,（,2,）外汇风险的三种类型,交易风险,会计风险,经济风险,第三节 外汇交易与外汇风险,2.,外汇风险的防范,（1）交易风险的防范,.,在订立合同时，争取对自己有利的条款,.,金融市场操作,（,2,）会计风险的防范,（,3,）经济风险的防范,外汇风险管理的基本原则,知己知彼,选择最佳方案,审时度势,调整策略,外汇风险管理的一般方法,一、贸易策略法,贸易策略法是指企业在进出口贸易中，通过和贸易伙伴的协商与合作所采取的防范外汇风险的方法。,1,、币种选择法,.,是指企业通过选择进出口贸易 中的计价结算货币的种类来防范外汇风险的方法。,2,货币保值法。是指企业在进出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外汇风险的方法。,.“,一篮子”货币保值条款,即在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。具体做法是：签订合同时，按当时的汇率将货款分别折算成各保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回成计价结算货币来结算。,4,、期限调整法,是指进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险或获取汇率变动的收益的方法。,5,、对销贸易法,具体方法有：,(1),易货贸易。即商品互换。但交易双方都存在各自商品涨价或对方商品跌价的风险（没有外汇风险，但有价格风险）。,(2),配对,.,即进出口商在一笔交易发生时或发生之后,再进行一笔与该笔交易在币种、金额、货款收付日期完全相同,但资金流向正好相反的交易,使两笔交易所面临的外汇风险相互抵消的方法,.,6,、国内转嫁法,外贸企业将进口原材料卖给国内制造商，以及在向国内制造商购买出口商品时，可以和国内制造商签订以外币计价结算的合同，这实际上等同于国内制造商直接从事进出口业务，外贸企业的外汇风险即由制造商承担；进口商对于因外汇风险所造成的损失，也可通过提高国内售价的方式，转嫁给国内的用户和消费者。,二、金融市场交易法,1,、即期外汇交易法。,2,、远期外汇交易法。,3,、掉期交易法。,4,、外汇期货交易法。,5,、外汇期权交易法。,6,、利用对外贸易短期信贷法。,7,、利用出口信贷法,（,1,）,利用卖方信贷,(Suppliers Credit),。,如果设备以出口商所在国的货币计价结算，出口方银行也以本币向出口商提供贷款，则出口商没有任何的外汇风险；如果设备以出口商所在国以外的货币计价结算，出口方银行也以同种外币提供贷款，则卖方信贷防范外汇风险的方法与借款法一样。,（,2,）利用买方信贷,(Buyers Credit),。,由于进口商获得买方信贷后，即以支付现款的方式购买设备，因此不管该设备以何种货币计价结算，出口商都没有外汇风险。,（,3,）利用福费廷,(,Forfaiting,),。,又称包买票据或买单信贷， 福费廷业务与一般的远期外汇票据贴现业务相似，二者最大的区别在于包买商对出口商无追索权，因此，出口商利用二者防范外汇风险的原理一样。,8,、投资法,是指进口商在签订贸易合同后，按合同中所规定的币种、金额，将本币资金在即期外汇市场上兑换成外汇，再将这笔外汇在货币市场进行投资,(,如银行定期存款，购买国库券、银行承兑汇票、商业票据等,),， 投资到期日安排在货款支付日，然后以投资到期的外汇款项支付贸易货款。,9,、货币互换,(Currency Swap),法,货币互换是指交易双方通过互相交换币种不同,但期限相同，金额相当的两种货币，以降低筹资成本和防范外汇风险的创新金融业务。货币互换业务实际上是以两种货币之间的交换和换回取代外汇交易中的两种货币之间的买进和卖出，从而达到防范外汇风险的目的。,10,、投保汇率变动险法,具体做法是：企业作为投保人，定期向承保机构缴纳规定的保险费，承保机构则承担全部或部分的外汇风险，即企业在投保期间所出现的外汇风险损失由承保机构给予合理的赔偿，但若有外汇风险收益，也由承保机构享有。,案例分析,案例缘由某公司是一家生产型的涉外企业，原材料大部分从国外进口，生产的产品约有三分之一销往国外。企业出口收汇的货币主要是美元，进口支付的货币除美元外，主要还有欧元和英镑。该企业每个月大约还有,100,万美元的外汇收入，,400,万美元左右的非美元（欧元、英镑）对外支付。,2002,年年中，欧元兑美元汇价在平价下方，英镑兑美元也在,1.5,美元左右，而,2003,年上半年欧元兑美元不仅突破了平价，而且最高时甚至达到,1,欧元兑换,1.18,美元，该公司因此而蒙受了巨大的汇率风险损失。,案例分析,分析该公司出口收汇的金融小于进口付汇金额，每月收付逆差约,300,万美元，且进口付汇与收入外汇的币种也不匹配，存在非美元货币在实际对外支付时，与签订商务合同或开立远期信用证时的成本汇率相比升值的风险。因此，该公司迫切需要进行外汇风险防范和规避。,请你为这家企业出出主意,.,案例分析,防范方法,（一）采取货币选择法争取在进口合同中使用与出口合同一致的货币，这样，可消除约,100,万美元的敞口头寸。（二）采取“提前错后”法如预测美元汇率继续看跌，欧元、英镑汇率继续看涨，则可争取提前收取出口货款，提前支付进口货款，以消除出口远期收汇和进口远期付汇的汇率风险。,案例分析,（三）采取外汇交易法上述两种方法一方面可能存在与对方谈判结算条件上的困难，另一方面也只能规避部分汇率风险。因此，该公司可选择外汇交易法来防范汇率风险。这种情况下，外汇交易法是一种比较现实、经济和有效的防范方法。为更好地达到保值避险的目标，首先要在签订非美元商务合同或开立非美元远期信用证时，将当时的市场汇率作为保值避险时参考的成本汇率，积极运用远期外汇买卖等保值手段，在分析外汇市场走势的基础上，在适当时机买入远期支付的非美元货币，相应卖出远期美元，也就是将支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇率风险损失的局面。对于该公司收付汇逆差的,300,万美元，则可利用银行推出的远期结售汇来进行套期保值。,案例分析,该公司也可利用外汇期权来防范汇率风险，如支付一定的期权费买入欧元和英镑看涨期权。如果到期日英镑和欧元上涨到协定价格以上，则按协定价行使期权，这样，欧元和英镑的汇率就锁定在协定汇率水平。如英镑和欧元汇率在协定价以下，则不行使期权，而是从市场上以更优惠的市场汇率买入欧元和英镑。利用期权套期保值，在到期日期权买方既可选择执行期权合同，也可选择不执行合同，从而可以在欧元和英镑下跌时利用市场的有利汇率，但为购买期权需付出一笔较可观的期权费。而远期交易则不管汇率如何变化都必须进行实际交割，但远期交易除可能需存入一笔保证金之外，无需缴纳费用。因此，利用远期交易和期权交易进行套期保值各有利弊。从我国银行目前提供的避险产品来看，多数银行尚未推出外汇期权业务，因此，利用远期交易避险应是该公司较为现实的选择。,第四节 汇 率 制 度,一、固定汇率制,（,Fixed Exchange Rate System),以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。,1.,金本位货币制度下的固定汇率制度,2.,布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度,第四节 汇 率 制 度,二、浮动汇率制度,（,Floating Exchange Rate System),是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。,第四节 汇 率 制 度,1.,浮动汇率制的特点,（,1,）汇率浮动形式多样化,（,2,）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动,（,3,）汇率波动频繁且幅度大,（,4,）影响汇率变动的因素多元化,（,5,）特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。,第四节 汇 率 制 度,2.,浮动汇率制度对国际经济的影响,防止某些国家外汇储备的流失,促进外汇市场的发展,促使国际资本流动剧增,加强了国际间的联合干预,造成国际财富的转移与再分配,增强了国际经济往来中的不确定性,一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡,三、人民币汇率概述,人民币外汇牌价-人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值。,人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平表示的价值之比基础之上的。,1994,年人民币汇率的决定从行政的、换汇,成本定,汇率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。,第四节 汇 率 制 度,人民币汇率制度的发展过程,第一阶段：19491952,第二阶段：1953-1972,第三阶段：1973-1980,第四阶段：1981-1984,第五阶段：1985-1991.4,第六阶段：1991.4-1993,第七阶段：1994以后,第四节 汇 率 制 度,1994年外汇管理体制改革,从1994年1月1日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制。,第四节 汇 率 制 度,人民币实现经常项目下自由兑换,1996年12月实现人民币经常项目的可兑换，提前达到国际货币基金组织协定第八条款的要求。,第四节 汇 率 制 度,三、资本项目下人民币自由兑换条件：,具有健全的市场经济运行机制,健全的货币管理机制和充足的外汇储备,完善的金融市场,第四节 汇 率 制 度,本章小结,1,外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者主要有四类。外汇市场有三个交易层次。外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易。,本章小结,2,汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。,本章小结,3,著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求。,本章小结,4,汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。,本章复习思考题,如何理解现代国际外汇市场的特征？,请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素是什么。,为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？,本章讨论题,人民币汇率的走势及对中国经济的影响？,