金融互换交易课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第八章,金融互换交易,教,学目,的,?,?,?,了解金融互换的产生和发展,掌握互换交易的基本原理,理解货币互换和利率互换交易在金融管,理中的应用,武汉理工大学经济学院金融学系,2,本章主要内容,1,金融互换概述,2,利率互换和货币互换,3,金融互换交易的功能,4,金融互换风险及其管理,武汉理工大学经济学院金融学系,3,为什么需要金融互换交易？（,1,）,假设一家公司需要筹集,10,亿日元资金，它可以考,虑以下两种方法：,直接发行日元债券,10,亿,？,先发行美元债券（,1000,万）再,把它转换为日元债券（,10,亿）？,武汉理工大学经济学院金融学系,4,为什么需要金融互换交易？（,2,）,假定,A,、,B,公司都想借入,5,年期的,1000,万美元的借款，,但,A,想借入,6,个月期的浮动利率借款，,B,想借入固定,利率借款。,直接方法：,A,借入浮动利率借款，,B,借入固定利率借款。,互换方法：,A,借入固定利率借款，,B,借入浮,动利率借款，然后两者交换。,武汉理工大学经济学院金融学系,5,1,金融互换概述,1.1,互换交易产生和发展,1.1.1,平行贷款,互换交易起源于,20,世纪,70,年代开始流行的平行贷款,武汉理工大学经济学院金融学系,6,平行贷款的特点,?,避开了外汇管制；,?,不涉及银行信用，也不进入外汇市场，基,本没有外汇风险；,?,两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方,之间的“一对”交易，但在法律上却是分,离且完全独立的两笔交易。,武汉理工大学经济学院金融学系,7,1.1.2,背对背贷款（对等贷款）,?,对等贷款具备了货币互换的基本形态，两笔贷款、一个协议，互,为条件；,?,对等贷款涉及跨国借贷，仍受到外汇管制的制约,?,70,年代末期,，对等贷款发展成为货币互换，作为金融市场上对,武汉理工大学经济学院金融学系,长期外汇风险保值工具继续存在。,8,1.1.3,互换交易产生和发展,?,1981,年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和,IBM,公司的,货币互换,专栏,8-1,。,?,?,?,?,同年，伦敦推出,利率互换，,互换交易的应用发展到同种货币的信贷,市场，影响迅速扩大。,1984,1985,年，国际互换交易商协会成立（,ISDA,）,推动互换交易,标准化，,推出“利率和货币互换协议”（,ISDA,主协议）,80,年代后期至,90,年代，互换技术不断翻新，,市场,流动性和灵活性增,强，互换交易量急剧扩大（参考,BIS,统计）,现在，互换交易已经成为一种主要的金融工程技术，并发展出许多,衍生金融产品（专栏,8-,）,。,武汉理工大学经济学院金融学系,9,1.2,互换交易的定义,指交易双方签约同意在确定期限内，按照预先约,定的汇率、利率等条件,互相交换一系列支付,的金,融活动。（,BIS,定义）,基本类型,利率互换（,interest swaps,）,货币互换（,currency swaps,）,武汉理工大学经济学院金融学系,10,2,利率互换和货币互换,2.1.1,利率互换,?,定义：指交易双方互相交换以,同种货币,表示、以,不,同利率,基础计算的现金流的一种预约业务。,?,特点：,同币种、同金额、同期限、不同付息方法（典型的利率,互换是固定利率与浮动利率之间的互换交易）,?,在利率互换交易中，交易双方不交换本金。交换的,是在名义本金基础上计算的利息款项，交换的结果,是改变互换双方资产或负债的利率。,武汉理工大学经济学院金融学系,11,2.1.2,利率互换的五因素,?,名义本金金额,?,固定利率,?,浮动利率,?,支付的频率,?,期限,计算付息金额的基数,决定固定利息支付的金额,决定浮动利息支付的金额,大多为半年或一年,通常为整数年，,2,年以上，有,时甚至在,15,年以上,?,利率互换的基本形式有两种。,12,武汉理工大学经济学院金融学系,什么是？,?,伦敦银行同业拆放利率（,London interbank offered,rate, LIBOR),?,伦敦银行同业拆借市场是全球规模最大的拆借市场。有,30,多家主要银行每日公布欧洲货币同业拆借利率（,LIBOR),。,?,LIBOR,是国际金融市场的基准利率。国际贷款和债券发行,常以此为基础，实际贷款利率是在这一基础上酌情加一个,加息率,(spread),武汉理工大学经济学院金融学系,13,2.1.3,固定,-,浮动利率互换,?,最常见的利率互换形式；,?,A,公司发行了,1000,万美元、,5,年期的浮动利率债券，但希,望将它转换为固定利息支付，可进行下列互换交易：,由此，,A,公司将一系列的浮动利息支出转换为固定利息支出,武汉理工大学经济学院金融学系,14,?,在,实际利率互换交易中，由于互换双方交换的利息币种是同,一的，故一般采取,净额支付,的方法来结算。,?,如上例中，若利息支付时,6,个月的伦敦银行同业拆放利率为,9.5%,，,则互换方,A,应给互换方,B,支付利息,：,10.5%,1000,万,1/2= 52.5,（万美元）,从互换方,B,取得利息,9.5%,1000,万,1/2=,47.5,（万美元）,?,因此，在这一次利息交换期，只要交换方,A,支付利息总金额,5,万美元（,52.5,47.5,）给交换方,B,就可以了。,武汉理工大学经济学院金融学系,15,2.1.4,浮动,-,浮动利率互换,?,交换的利息支付额以两种不同的浮动利率指数进行核算，,如,3,个月期的美元伦敦银行同业拆放利率对美国商业票据,利率的互换交易,武汉理工大学经济学院金融学系,16,2.2,货币互换,?,定义：持有不同货币币种、相同期限资产或负债的交易双,方以商定的本金和利率为基础，而进行的货币本金和利息,的互换。,?,与利率互换的主要区别：,涉及币种相同还是不同？,是否要交换本金？,是否采用差额结算？,。,武汉理工大学经济学院金融学系,17,3,互换交易的功能,功能,?,一项新的融资技术,降低融资成本,突破市场限制，间接进入,某些优惠市场,优势,?,期限灵活，特别适合中长期,头寸管理；,?,场外交易，可满足非标准化,需求；,?,表外业务对资产负债没有影,响，可规避各种管制,?,一种独特的风险管理工具,调整资产负债币种和期限,结构，规避利率和汇率风,险,武汉理工大学经济学院金融学系,18,3.1,通过互换交易降低筹资成本,?,互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。,?,根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就,可进行互换：,?,双方对对方的资产或负债均有需求；,?,双方在两种资产或负债上存在比较优势。,武汉理工大学经济学院金融学系,19,【例,1,】利率互换的例子,?,假设,A,和,B,两家企业各自需要期限为,5,年的,1,亿美元融,资。,A,希望借入固定利率资金，而,B,希望借入浮动利,率资金。,?,A,和,B,各自在浮动利率和固定利率市场上借入资金的,成本如下：,武汉理工大学经济学院金融学系,20,借款者,信用,等级,A,B,差价,BBB,AAA,固定利,率资金,3.5%,2.0%,1.50%,浮动利率资金,6,月期,LIBOR+0.5,6,月期,LIBOR,0.50,净差价,1.00,直接方法：,A,借入固定利率借款，成本,3.5%,，,B,借入浮动利率借款，成本,LIBOR,。,互换方法：,A,借入浮动利率借款，,B,借入固定利率,借款，然后两者交换。,武汉理工大学经济学院金融学系,21,【,1,】无互换交易商参与的互换交易,?,互换的总原则：,A,和,B,都从互换中得益。,?,双方如何分享,1.00,的净利差，由协议规定。,?,这里假设双方谈判的结果将固定利率水平定在,2.5,的水平上，则该互换的交易结构如下图所示：,武汉理工大学经济学院金融学系,22,无互换交易商参与的互换交易结构,对手,A,固定利率,2.5,浮动利率,LIBOR,对手,B,2,LIBOR+0.5%,浮动利率,贷款者,5,年期,1,亿美元贷款,固定利率,贷款者,5,年期,1,亿美元贷款,武汉理工大学经济学院金融学系,23,A,和,B,各自的净利息成本分析,?,A,：支付浮动利率,LIBOR + 0.5%,支付固定利率,2.5,收入浮动利率,LIBOR,净利息成本：,3,B,：,支付固定利率,2,收入固定利率,2.5,支付浮动利率,LIBOR,净利息成本：,LIBOR,0.5,?,在该互换交易结构中，,A,和,B,融资成本各降低了,0.5,，也就是,各自降低了,50,万美元。,1.00,的净差价由它们平均分配。,武汉理工大学经济学院金融学系,24,【,2,】,有互换交易商参与互换,?,如果,A,和,B,两家企业互不熟悉，则它们可以分别与金融中,介进行谈判，金融中介往往参考国库券利率对互换交易,进行定价。,对手,A,2.35,LIBOR,2.25,互换交易商,LIBOR,对手,B,2,LIBOR+0.5%,浮动利率,5,年期,贷款者,1,亿美元贷款,固定利率,贷款者,5,年期,1,亿美元贷款,有互换交易商参与的互换交易结构,武汉理工大学经济学院金融学系,25,经济核算表,A,公,司,固定利率：支付,2.35,直接借款,3.5,收益,1.15,中,介,银,行,B,公,司,固定利率：支付,2.25,固定利率：支付,2,收到,2.35,收到,2.25,收益,0.10,收益,0.25,浮动利率：支付,LIBOR+0.5%,浮动利率：支付,LIBOR,浮动利率：支付,LIBOR,收到,LIBOR,收到,LIBOR,直接借款,LIBOR,亏损,0.5,收益：,0.00,收益,0.00,净收益,0.65,净收益,0.10,净收益,0.25,武汉理工大学经济学院金融学系,26,小,结,参,与,者,对手,A,对手,B,互换交易商,利差总和,正常融资成本,互换之后的融资成本,利,差,0.65%,3.50,2.85,LIBOR,LIBOR-0.25%,0.25%,0.10%,1.00%,?,在该互换结构中，互换交易商通过安排互换交易并承担,A,和,B,的信用风险而得到,0.10,的收益，也就是,10,万美元的利润。,武汉理工大学经济学院金融学系,27,【例,2,】货币互换的例子,例：,A,、,B,公司分别需要瑞士法郎和美元资金，它们,均可以发行美元和瑞士法郎面值的,7,年期债券；,A,公司在美元和瑞士法郎市场的利息成本均比,B,公司,低，具有绝对优势。,武汉理工大学经济学院金融学系,28,可以看出：,A,公司在筹集美元时具有相对优势，,B,公司在筹,集瑞郎时具有相对优势。,A,公司可以筹集美元，,B,公司筹集,瑞郎，双方可通过货币互换交易降低自身的融资成本。,美元融资,瑞郎融资,差值（,A,B,）,美元：,2%,瑞郎：,0.4%,公司,A,8%,11.6%,公司,B,10%,12%,武汉理工大学经济学院金融学系,29,货币互换的例子,互换银行存在汇率风,每年存在,1.4%,的美元正利差,与,1%,瑞郎负利差。由于货,币互换是等值的，所以互换,银行获得盈利。,险，需要进行管理,银行中介,$8%,$8%,A,公司,SF11%,SF12%,$9.4%,B,公司,SF12%,A,公司支付的成本是,SF11%,节省,0.6%,B,公司支付的成本是,$9.4%,节省,0.6%,?,思考：互换银行的盈利和风险？,30,武汉理工大学经济学院金融学系,3.2,利用互换交易进行资产负债管理,?,某公司筹集了,1000,万美元的固定利率贷款，最近又与瑞士的,一家进口商签订了一笔供货合同，瑞士公司将在未来的三年,内以瑞士法郎支付货款，由于存在这笔预期的瑞士法郎现金,流，该公司希望通过货币互换，在未来的三年中以瑞士法郎,的支付代替美元支付。,武汉理工大学经济学院金融学系,31,3.2,利用互换交易进行资产负债管理,?,该公司与一家互换中介机构达成货币互换，互换的本金为,1000,万美元，美元利率和瑞士法郎利率都是固定的，该公,司付出,2.01%,（卖价）固定利率的瑞士法郎，而收取,5.56%,（买价）的固定利率美元。成交时的即期汇率为,SF1.5000/$,，由于货币互换中一般是使用即期汇率作为期,初和期末本金交换的货币兑换率，因此，期初交易的本金,为,1000,万美元,/1500,瑞士法郎,武汉理工大学经济学院金融学系,32,互换要素,美元,固定利率,交换本金,收到美元现金,瑞士法郎固定利率,0,年,第一年,5.56%,第二年,5.56%,第三年,5.56%,$10000000,$556000,2.01%,SF15000000,$556000,2.01%,$10556000,2.01%,交换本金,支付瑞士法郎现金,SF301500,SF301500,SF15301500,武汉理工大学经济学院金融学系,33,4,互换市场的内在局限性,?,首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交,易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常,常会难以找到交易对手。,?,其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双,方的同意，互换合约是不能更改或终止的。,?,第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双,方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。,因此，互换双方都必须关心对方的信用。,武汉理工大学经济学院金融学系,34,课,堂,练,习,A,公司和,B,公司如果要在金融市场上借入,5,年期本金为,2000,万美,元的贷款，需支付的年利率分别为：,公司,固定利率,浮动利率,A,公司,B,公司,12.0% LIBOR+0.1%,13.4% LIBOR+0.6%,A,公司需要的是浮动利率贷款，,B,公司需要的是固定利率贷款。,请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是,0.1%,的,利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。,武汉理工大学经济学院金融学系,35,、有时候读书是一种巧妙地避开思考,的方法,。,20.7.,1520.7.,15Wednesday,July 15,2020,、阅读一切好书如同和过去最杰出的,人谈话,。,01:07:3201:07:3201:077/15/2020,1:07:32,AM,、越是没有本领的就越加自命不凡。,20.7.15,01:07:3201:07Jul-2015-Jul-20,、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的,错儿。,01:07:3201:07:3201:07Wednesday,July,15, 2020,、知人者智，自知者明。胜人者有力,，自胜,者强。,20.7.1520.7.1501:07:3201:07:32July,15,2020,、意志坚强的人能把世界放在手中像,泥块一,样任意,揉捏。,2020,年,月,15,日星期,三上午,时,分,32,秒,01:07:3220.7.15,、最具挑战性的挑战莫过于提升自我,。,2020,年,月上午,时,分,20.7.1501:07Jul,y,15, 2020,、业余生活要有意义，不要越轨。,2020,年,月,15,日,星期三,时,分,32,秒,01:07:3215,July 2020,、一个人即使已登上顶峰，也仍要自,强不息,。上午,时,分,32,秒上,午,时,分,01:07:3220.,7.15,?,10,、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。,7/15/2,020 1:07:32 AM01:07:322020/7/15,?,11,、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。,7/15/2,020 1:07 AM7/15/2020 1:07 AM20.7.1520.7.15,?,12,、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。,15-Jul-2015 Ju,ly 202020.7.15,?,13,、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异,纸上画饼充饥，无补于事。,Wednesday, July 15, 202015-,Jul-2020.7.15,?,14,、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自,己眷恋了。,20.7.1501:07:3215 July 202001:07,谢谢大家,