第二章财务管理的时间价值及风险意识课件

单击此处编辑母版文本样式,第二级,单击此处编辑母版标题样式,第二章 财务管理的时间价值 及风险意识,第一节 资金的时间价值,第二节 风险、报酬与投资组合,为什么货币有时间价值？,老张的,$10,000,金融体系,（利率,10%,）,时间经过： 一年之后,$11,000,$,10,000,创造,$1,000,的价值,有,$1,000,的机会损失,第一节 资金的时间价值,一、时间价值的概念,资金所有者放弃现在使用货币的机会，按放弃使用资金时间的长短而获得的报酬，就是资金的时间价值（,Time Value of Money）,西方经济学家的观点,:,牺牲当期消费的补偿或报酬,马克思的观点：,工人创造的剩余价值,社会平均投资报酬率,另一种见解：,资金所有者让渡资金使用权，参与社会财富分配的一种形式。,来源：,GWG,时间价值不是由时间创造，其来源是工人创造的剩余价值。,产生：,货币只有当作资本投入生产流通后才能增值，即时间价值是在生产经营中产生的。,计算：,应以社会平均的资金利润率或平均投资报酬率为基础，扣除风险报酬通货膨胀贴水；,按复利方法计算；,通常假设没有风险通货膨胀，以利率代表时间价值率。,作用：,能正确计算不同时期的财务收支，评价企业盈亏；,揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,1.,终值和现值,终值（,FV,）,指现在的资金在未来某个时刻的价值,现值,(PV),指未来某个时刻的资金在现在的价值,2.,利息的计算方法之一,:,单利（,simple interest,）,单利,指无论时间多长，,只按本金计算利息,，上期的利息不计入本金内生息,二、货币时间价值的计算方法,单利终值,的计算,设,P,为本金，,F,为终值，,i,为利率，,n,为计息的期数，则单利终值为：,F,P( 1 + ni ),单利的现值,的计算,P = F(1+ni),-1,（,1,）单利的终值和现值计算,例,2-1,：将本金,20,000,元按,5,年定期存入银行，年利率,3.2,，到期本息共有多少？,解：,设本息和为,F,，则,F = 20000( 1+0.0325 ) = 23200,（元）,例,2-2,：准备,4,年后购买一台价值,6000,元的电器，已知,4,年期定期存款的年利率为,3,，那么现在至少应存入多少钱？,解,：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。,F=P(1+in) P=F(1+in)-1,P=6000(1+0.034)-1,=5357.142857,至少应存入,5357.15,元。,复利（,compound interest,）,指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“,利滚利,”,（,2,）复利的终值和现值计算,“复利是世界第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹。”,爱因斯坦,复利终值的计算,设：,Fn,为复利终值，,P,为本金，,i,为每期利率，,n,为期数，,则第,1,期，,F,1,= P( 1+i ) = P( 1+i ),1,第,1,期, F,2,= P,1,( 1+i ) = P( 1+i ),1,( 1+i ) = P( 1+i ),2,第,3,期, F,3,= P,2,(1+i ) = P( 1+i ),2,( 1+i ) = P( 1+i ),3,第,n,期，,F,n,= P,( 1+i ),n,复利终值系数记作,( F/p, i, n ),例,2-3,：已知一年定期存款利率为,3,，存入,1000,元，每年底将本息再转存一年期定期存款，,5,年后共多少钱？,解：,F,= 1000( 1+ 3,),5,= 1159.3,（元）,复利现值的计算：,F= P,( 1+i ),n,P= F ( 1+i ),n,记：,( P/,F, i, n ) = ( 1+i ),n,称之为复利现值系数,例,2-4,若计划在3年以后得到400元，利息率为8，现在应存入多少钱？,年金是指每隔一定时间收入或支出相等金额的款项。,折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。,（,3,）年金的终值和现值计算,年金的种类,先付年金,延期年金,永续年金,普通年金,年,金,按付款方式划分,普通年金（后付年金）,普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示：,0 1 2 3 4 5,n-1 n,A A A A A A A,先付年金（预付年金）,预付年金也叫先付年金，是发生在每期期初的年金。,0 1 2 3 4 5,n-1 n,A A A A A A A A,递延年金,递延年金指在开始的若干期没有资金收付，然后有连续若干期的等额资金收付的年金序列。,0 1 2 3 4 5,n-1 n,A A A A A A,永续年金,永续年金是一系列没有止境的年金序列，也叫无穷等额序列年金,。,0 1 2 3 4 5,n-1 n,A A A A A A A A A A A,普通年金的终值,A(1+i),0,A(1+i),2,A(1+i),n-2,n,n-1,n-2,0,1,2,A,A,A,A,A,A(1+i),1,A(1+i)n-1,其中，,被称为年金终值系数，用符号,（,F/A,，,i,，,n,）,表示。,后付年金的现值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,被称为年金现值系数，记作（,P/A,，,i,，,n,）。,其中，,先付年金的终值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,期先付年金,= n,期后付年金*（,1+i,）,或,后付,先付,A,FVIFA,A,V,i,FVIFA,A,V,n,i,n,n,i,n,-,*,=,+,*,*,=,+,1,),1,(,先付年金的现值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,期限先付年金,= n-1,期后付年金,+,现值,A,或,后付,先付,资金时间价值的计算练习,例,2-5,：某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，,(1)在考虑时间价值的情况下，目前应存多少钱？,(2)在不考虑时间价值的情况下，目前应存多少钱？,解：,1),P=F/(1+i)-n=34500X(1+5%),-3,=29801.1(,元),2)F= P(1+,i,xn)P=34500/(1+5%X3)=30000(,元),例,2-6,：,某人贷款轿车一辆，在六年内每年付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),解：,P=AX(P/A,i,n)=26500X5.0757,=134506.05 (,元),轿车的价格=134506.05元,例,2-7,：,某人出国5年，请你代付房租，每年租金2500元，若,i,=5%,(1),现在一次给你多少钱？,(2)回来一次给你多少钱?,解：,1）,P=A(P/A,i,n)(1+,i),=2500X4.330,X1.05,=11366.25 (,元),2）F=A(F/A,i,n),(1+i),=2500X5.526,X1.05,=14505.75 (,元),例,2-8,：,若年利率6%,半年复利一次,10年后的50000元,其现值为多少?,解：,P=50000(1+6%/2),-10X2,=50000(1+3%),-20,=50000X0.5537=27685 (,元),例,2-9,：,现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才能到达30万元?,解：,P=F(1+i),-n,20=30(1+5%),-n,(1+5%),-n,=0.667内插法求得：,n=8.30,年,分析：求,n,给,P=20,万，,F=30,万，复利现值终值均可用,n,=8.30(,年),80.6768,90.6446,n0.667,例,2-10,：,现在有10万元,希望5年后达到15万元,求年收益率是多少?,解：,P=F(1+i),-n,100000=150000(1+,i,),-5,(1+,i,),-5,=0.667内插法求得：,i,=8.45%,i,=8.45%,8%0.681,9%0.650,例,2-11,：,假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？,解：,P=A(P/A,10%,10),30000=A (P/A,10%,10),A=4882(,元),例,2-12,：,公司打算连续3年每年初投资100万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若,i=10%,则现在应一次投入多少？,解：,P=A(P/A,10%,3)(1+10%),=100X2.487X1.1,=273.57(,万元),例,2-13,：,一项固定资产使用5年,更新时的价格为200000元,若企业资金成本为12%,每年应计提多少折旧才能更新设备?,解：200000=,A(F/A,12%,5),A=31481 (,元),例,2-14,：,有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低2000元，但价格高10000元，若资金成本为5%，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？,解：10000=2000 (,P/A,5%,n),n=6,年,例,2-15,：,公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？,解：,P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1,例,2-16,：,公司年初存入一笔款项，从第四年初起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？,例,2-17,：,拟购一房产，两种付款方法：,(1)从现在起,每年初付20万,连续付10次,共250万元。,(2)从第五年起,每年初付25万,连续10次,共250万元。,若资金成本5%，应选何方案？,例,2-18,：,某人拟于明年初借款42000元，从明年末起每年还本付息6000元，连续10年还清，若预期利率8%，此人能否借到这笔款项？,例,2-19,：,有一笔现金流量如下，贴现率为5，求这笔现金流量的现值。,年（,t） 0 1 2 3 4,现金流量 1000 2000 100 3000 4000,例,2-20,：,某人有资金,10000,元，拟投入报酬率为,9,的投资机会，经过多少年才可使现有资金增加,1,倍,?,投资者要求,=,资本增值,+,风险报酬,+,通胀贴水,的投资额,第二节 风险、报酬与投资组合,（社会平均报酬水平）,（,时间价值,）,（投资带有风险）（客观存在通胀）,回避风险,无风险,=,纯利率,+,通货膨胀贴水（补偿）,利率,（时间价值率）（补充通胀货币实际购买力损失）,持续通胀,货币实际购买力降低,资金供应者,要求提高,投资报酬率,一、风险,（,1,）定义：,事项,未来结果,的,不确定性，,而且可能导致损失。,（,2,）类型,投资风险,（经营风险）,筹资风险,（财务风险）,产生：,界定：,现在进行,未来发生,（波动）,原始投资的回收,投资报酬的取得,未来无法取得预期价值（或预期报酬）的可能性。,（具体表现为资产的经营风险）, 投资风险,投资风险,投资的本金垫支,影响因素：,资产的,流动性,反映了经营风险的,程度,（资产流动性越强，经营风险越小）,产生：,界定：,未来无法还本付息的可能性。,狭义,广义,无法偿还,债务本息,的财务风险,无法向,股东,分配利润的,收益分配,风险,资本清偿,资本,筹资风险,现在筹资,未来进行, 筹资风险,（财务风险）,未来无法满足权益人清偿要求的可能性。,影响因素：,资本,清偿要求,的,强度反映,了财务风险的程度,（资本偿还或偿付的要求越强烈，筹资风险越大）,（,3,）风险决策：,确定性决策：,未来结果,只有一个,，结果发生的概率,100%,风险性决策：,未来结果有,多个,，各结果发生的,概率已知,不确定性决策：,未来结果、各结果发生概率,都不确定,二、风险报酬,必要报酬率,期望报酬率,实际报酬率,（一）报酬率,你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得,平均,15%,以上的收益,，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后,应该能得到,30%,收益率,，于是你就购买了。,半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而,跌了,9%,。,风险程度衡量,风险大小：,指未来活动结果不确定性的大小,，,用概率分布的,离散程度,表示。,衡量指标：,标准差或标准差系数,单项资产,风险的测定,过程,标准差（标准离差）,计算过程,（二）单项资产风险报酬,风险价值计算过程,确定方案、结果及,概率分布,计算指标的,期望值,计算,标准离差,计算,标准离差率,确定方案、结果及概率分布,概率分布, 概率：,某一事件可能发生的机会；, 概率分布：,把所有可能的时间或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，构成概率分布。,要求：,0,1,；, 所有结果概率之和为,1,，,=1,期望值,期望报酬率；,Ki,第,i,种可能结果的报酬率；,Pi,第,i,种可能结果的概率；,n,可能结果的个数。,期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相,对应的,概率为权数,计算的,加权平均值,（平均水平）。,其计算公式为：,计算标准离差,标准离差,各种可能的报酬率,偏离,期望报酬率,的综合差异,反映,离散程度,的一种量度。,标准离差,计算标准离差率,对比期望报酬率,不同的各个项目,的风险程,度，用标准离差率。,（,标准离差,同,期望报酬率,的比值,）,V,标准离差率,标准离差,期望报酬率,风险报酬率,=,标准离差率,风险报酬系数,风险报酬率：,标准离差率：,高风险项目投资的条件：高风险，高报酬,反映某项,投资风险,的大小，,反映,冒风险,进行,投资报酬率,的高低。,风险报酬系数,将,风险,换算为,报酬,的一个系数。,R,R,=bV,R,R,风险报酬率,b,风险报酬系数,V,标准离差率,系数,b,确定： 以往同类项目, 企业领导、专家（风险型、稳健型）, 国家部门、专家,各行业,（财政部、国家银行）,投资的总报酬率可表示为：,R = R,F,+R,R,= R,F,+bV,R,投资的报酬率,R,F,无风险报酬率,（货币时间价值,+,通胀贴水）,收益率,无风险收益率,风险收益率,预期收益率,风险程度,【,例,2-21】,某企业的一个投资项目，预计的期望收益率为,10%,，估算的标准离差是,5%,，专家给出的风险价值系数是,4%,，国库券的收益率是,10%,，问这个投资项目的,风险收益率,和,投资收益率,各是多少。,解：,根据题意可知：,=10%,=5%,=4%,= 10%,证券组合的风险,1,、非系统风险（可分散风险）, 界定：指由于某一种特定原因对某一特定,资产收益率造成影响的可能性。, 构成：,经营风险,和,财务风险,两部分。, 完全消除：单项资产之间存在,相关关系,。,（通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除）,三、,证券投资组合,相关系数（,r,）,反映投资组合中,两种资产收益率之间关系的指标,（,-1,到,+1,之间变动）,当,r,=-1,完全负相关，,两个完全负相关的股票报酬将一升一降，所有的风险都可以,分散掉。,当,r,=+1,完全正相关，,两个完全正相关的股票报酬将一起上升或下降，分散持有股票,没有好处。,当,r,=0,不相关。,大部分正相关,：在,0.5 - 0.7,之间。,证券组合的风险报酬,风险的可分散性,2,、系统风险,(,不可分散风险,),指市场收益率,整体变化,所引起的,市场上所有资产的收益率的变动性,（不能通过分散投资分散掉）。,注：投资者只能就所承担的,系统风险,要求得到,风险收益,。,（,1,）单项资产的,系数,（,系统风险指数）,指可以反映,单项资产收益率,与市场上全部资产,的,平均收益率,之间变动关系的一个量化指标。,单项资产所含的,系统风险,市场组合,平均风险,证券组合风险的衡量,系数分析,影响程度,若,=1,时，,单项资产,收益率与,市场,平均收益率呈,相同比例,的变化，风险情况与市场投资组合的风险情况,一致,；,若,1,，,大于,市场投资组合的风险；,若,1,，,小于,市场投资组合的风险。,（,2,）投资组合,系数,投资组合的,系数是所有单项资产,系数的加权平均数，,计算公式为：,为证券组合的,系数；,为证券组合中第,i,种证券所占比重；,为第种证券的,系数；,n,为证券组合的证券数量。,（,权数,：各种资产在投资组合中所占的,比重,）,系数的意义：,=1,时，为,市场平均风险,证券组合；,1,时，,高风险,组合。,【,例,2-22】,某企业目前持有由,A,、,B,、,C,三种股票构成的证券组合，每只股票的,系数分别是,0.5,，,1.0,和,1.2,，它们在证券组合总所占的比重分别为,10%,，,30%,和,60%,。当前股票的市场收益率为,10%,，无风险收益率为,6%,。要求,：,（,）计算公司证券组合的,系数,（）若该公司为降低风险，售出部分,C,股票，买进部分,A,股票，使,A,、,B,、,C,三种股票在证券组合中所占的比重变为,60%,，,30%,，,10%,，在其他条件不变时，计算新证券组合的,系数。,解：,改变前的证券组合的,系数为：,改变后新证券组合的,系数为：,证券组合的风险报酬：,投资者因承担不可分散风险而要求的，,超过时间价值,的那部分,额外报酬,。,（注：股票的风险越大，要求的报酬就越高。）,公式计算：,R,p,代表证券组合的,风险报酬率,；,p,代表证券组合的,系数,；,K,m,代表所有股票的平均报酬率,（市场报酬率）；,R,F,代表,无风险报酬率,，一般用,政府公债,的利息,率来衡量。,R,p,=,p,K,m,R,F,（ ）,证券组合风险报酬的计算,【,例,2-23】,某企业目前持有由,A,、,B,、,C,三种股票构成的证券组合，每只股票的,系数分别是,0.5,，,1.0,和,1.2,，它们在证券组合总所占的比重分别为,10%,，,30%,和,60%,。当前股票的市场收益率为,10%,，无风险收益率为,6%,。要求,：,（,）计算公司证券组合的风险收益率,（）若该公司为降低风险，售出部分,C,股票，买进部分,A,股票，使,A,、,B,、,C,三种股票在证券组合中所占的比重变为,60%,，,30%,，,10%,，在其他条件不变时，计算新证券组合的风险收益率。,改变前的证券组合的风险收益率为,：,=1.07,（,10%-6%,）,=4.28%,改变后新证券组合的风险收益率为：,=0.72,（,10%-6%,）,=2.88%,由于新证券组合的风险收益率为,2.88%,，小于原组合的,4.28%,，说明系统风险被降低了。从本例可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的,系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。,【,例,2-24】,某投资组合的风险收益率为,8%,，市场组合的平均收益率为,10%,，无风险收益率为,6%,。求：计算投资组合的,系数，并评价其风险的大小。,因该投资组合的,1,，说明该投资组合所承担的系统风险大于市场投资组合的风险。,K,i,第,i,种证券或第,i,种证券组合的必要报酬率；,R,F,无风险报酬率；,i,第,i,种证券或第,i,种证券组合的,系数；,K,m,证券市场平均报酬率。,式中，,证券组合报酬率,【,例,2-25】,A,股票的,系数为,0.5,，,B,股票的,系数为,1.0,，,C,股票的,系数为,2,，无风险利率为,6%,，假定同期市场上所有股票的平均收益率为,10%,。,要求：计算上述三种股票的,投资必要收益率,，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。,若这三种股票分别购买,50,、,30,、,20,万元组成一投资组合，其投资报酬率是多少？,A,股票的必要收益率,=,.5,（,10,）,=,B,股票的必要收益率,=,1.0,（,10,）,=,C,股票的必要收益率,=,（,10,）,=,只有当,A,股票的收益率达到或超过,8%,，,B,股票的收益率达到或超过,10%,，,C,股票的收益率达到或超过,14%,时，投资者才能愿意投资购买。,=0.550%+1.030%+ 2.020%,=0.95,=6%+0.95,（,10%,6%,）,=6%+3.8%,=9.8%,Thank You !,Add your company slogan,人有了知识，就会具备各种分析能力，,明辨是非的能力。,所以我们要勤恳读书，广泛阅读，,古人说“书中自有黄金屋。,”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，,培养逻辑思维能力；,通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，,培养文学情趣；,通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。,有许多书籍还能培养我们的道德情操，,给我们巨大的精神力量，,鼓舞我们前进,。,