2-金融交易与模型(交易系统模型)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,课程,金融交易与模型,1,第二章,交易系统与模型,2,一个真实的故事,理查德,.,丹尼斯是美国一位富有传奇色彩的交易大师，他把几千美元放在股市中赚到,2,亿美元。艾肯哈特是一位非常有名的基金经理。一次，他们两人在讨论交易方法时出现了很大的分歧。,丹尼斯认为，只要是智力正常的人，哪怕他从来不懂股市，只要掌握了一套好的交易系统方法，就能在股市中获得成功。艾肯哈特对此持否定态度。,3,一个真实的故事,为了解决两人的争论，他们决定举行一场带有大赌注的试验。艾肯哈特选择了,13,个普通人作为培训者，丹尼斯用,2,周时间向这,13,人传授他的一套交易方法。培训后，由丹尼斯向这些人提供交易资金，然后让他们独立交易，时间一年。,一年后，答案出来了，丹尼斯的观点完全正确！受训的,13,人业绩都很优秀，其中有人的收益率甚至高出他们的师傅丹尼斯。,4,这则故事的启迪,从这则故事中，我们可以看到建立交易系统，按原则计划去交易的重要性。股市是不可预测的，在无序的市场中建立有序的交易规则，才能在股市上克敌制胜。所谓克敌制胜不是指一次性获取一倍或两倍的利润，而是你在股市中长期持续稳定的获利能力。,5,这则故事的启迪,但是在很多人眼里，建立交易系统，按原则计划交易的概念想当模糊，他们过多重视股价预测，而对自己的交易行为稀里糊涂，充满随意性。没有交易原则和计划就去买卖股票如同没有设计图纸就去建筑房屋一样肯定要付出巨大代价。,6,这则故事的启迪,交易原则、交易计划、风险控制、买卖时间、技术等接合起来就是交易系统。当你选择了一套符合你个性的交易系统操作，一定要将它贯穿交易的始终，不要轻易地改变它。在交易过程中最忌讳“朝三暮四”。,7,一些容易产生误解和混乱的专业术语,什么叫策略交易、系统交易和程式交易。,策略交易英文,Strategy Trading ,按字面本来有两层意思，即战略交易和策略交易。在投资领域中，一般习惯把买入持有、价值投资、成长投资等称为战略，而把惯性、反转、趋势、支撑阻力等等叫做策略。由于后者是以技术分析为主，而在交易决策分析的计算机化历史中，技术分析走得比较早，所以习惯上说,Strategy Trading,多数指策略交易。,策略交易这个词也被不同的人在两种意义上使用。,第一种是指表明自己理解和采用了一个或多个明确的交易策略；,第二种则等同于下面将要说的系统交易。,总之，策略交易的提法，反映了人们对市场运行规律和特征的认识走向了条理化和体系化。它等同于系统交易。,8,系统交易,系统交易（,System Trading,）是指运用交易系统（,Trading System,）进行交易。,交易系统这个词却经常被人们在三种意义上使用。,第一种，就是系统交易中的交易系统，它的全称应该叫交易规则系统，指包括入市、离市、止损、仓位与头寸等一整套的规则。,第二种，有不少人喜欢把交易者客户端的下单系统称做交易系统。,第三种，交易所与营业部的整套交易管理系统也常被简称为交易系统。,后面我们说的交易系统是指第一种层面上的意义。,9,程式交易,程式交易（,Program Trading,）或程式化交易经常被人们在两种意义上使用。,第一种，是统称所有通过计算机软件程序进行自动下单的交易，也称为自动化交易。,第二种，是特指交易所规定的达到一定条件的软件程序自动下单，,譬如美国纽约证券交易所规定的条件是一个帐户同时发出买卖指令的股票达到,15,只以上并且金额超过,100,万元，因而人们也叫它篮子交易（,Basket Trading,）。,10,程式交易,美国的程式交易现在很发达，据纽约证券交易所最新统计，在,2004,年,6,月,21,至,25,日的交易周内，程式交易的交易量占总交易量的比例达到创纪录的,70.5%,。有人曾将美国,1987,年股灾归罪于组合保险和指数套利类的程式交易，姑且不论这个归罪是否合理，,1988,年实行了新版的程式交易规则,80A,号，已经把程式交易对市场波动的冲击控制在了比较合理的范围内。,程式交易的交易量占总交易量的比例从,1988,年的,10%,左右上升到今天的,70%,，足以证明程式交易的安全性。目前我国尚没有类似美国,80A,的规则，也没有指数期货等相关金融工具，因此我们现在说的程式交易只能是指第一种。,11,机械交易,机械交易（,Mechanical Trading,）是指运用交易系统在执行中不允许加入任何主观临时判断的系统交易。,它包括计算机执行的系统交易，也包括人工执行的系统交易。,12,三者之间的关系,按决策依据划分,按决策方法划分,按执行手段划分,策略交易,电脑执行的系统交易,程式交易,人工执行的系统交易,人工交易,非策略交易,技术型交易,任意决定型交易,13,新交易时代的来临,美国目前程式交易量已高达,70%,，相信我国市场中系统交易也将在不久的将来会占据主体地位，特别是未来指数期货、指数套利、,ETFs,、对冲、做空机制等的出现，将会显著加快系统交易发展速度。作为投资者，先人一步走上系统之路，只要肯下功夫学习与研究，将可能获得持续盈利机会；,直接定位于系统交易平台软件的新一代国产软件正在开始推广，新的决策方法和交易执行手段已超出很多人的想像，工具的革命将有力地促进带来一场交易的革命。,14,系统交易的好处,作为一种决策方法，系统交易的好处主要有四个方面。,第一，把交易规则系统化，有助于交易者把市场经验和知识进行积累、整合和修正。系统交易的规则至少有,4,个要件，即买进、卖出、止损、头寸。非系统交易者往往“三缺一”，即缺少头寸的规则，甚至“二缺二”或“一缺三”，即没有止损规则或明确的卖出规则。,15,系统交易的好处,第二，保持交易规则的一致性，即长期坚持按既定规则交易，这样有助于克服情绪的干扰。证券市场常常会表现出它的博弈性，它给人成功的机会大约在,10%,。人们在这里博弈的是心理，要进入,10%,的队列，就要战胜人性中所具有的贪梦和恐惧。因此，依靠有纪律地执行交易系统是一种现实和有效的方法。,16,系统交易的好处,你有听过索罗斯像我们这样今天用,RSI,交易，明天又喜新厌旧的用起趋势理论，后天改用突破原理了吗？我想如果你听到这样的消息，打死你都不会再想投资量子基金了！那你呢？你的好学导致你自己不再相信你自己，别人也看不见你在交易圈的成长！为什么呢？因为你一直在变、一直在变。你的交易规则前后是不一致的。,17,系统交易的好处,第三，系统交易者可以专心分析和研究市场波动的规律，将大量重复而简单的劳动交给计算机去完成。当其他人头昏眼花辛苦看盘、绞尽脑汁猜测庄家时，系统交易者则在从容冷静地思考自己的交易构想，完善自己的交易系统。,18,系统交易的好处,第四，开发交易系统的过程相当于在实验室中做实验，通过对交易系统进行历史测试（,Back-Testing,），即通过软件模拟出在过去的结果和表现，使交易者面对行情震荡时会信心在握、成竹在胸，压力减轻后给生活各方面带来无法估量的好处，很多“走过来”的系统交易者对此深有体会。,19,系统交易能赚钱吗？,至于“系统交易能赚钱吗”？这取决于交易系统本身的表现，特别是交易策略的水平与层次。系统交易只是一种决策方法，方法不能代替内容与结果。,20,系统交易只是一种决策方法,必须再次强调一下：系统交易只是一种决策方法。相关的书籍也只是教大家怎么掌握这种方法。按照这个方法能否开发出一套好的交易系统，取决于系统中采用什么交易策略及其具体参数，而形成交易策略的构想则来源于实战经验、独到思考和大量的学习。,21,中小投资者可能采取的交易策略,中小资金的交易者可能采取的交易策略的一些基本类型：,（,1,）价值投资策略，巴菲特即为典范，一般来说主要适用于传统产业。,（,2,）成长性投资策略，菲利普,A,费舍为典范，特别适用于高新技术产业、中小企业板的公司分析。以上两个是基本分析类策略。,（,3,）长期惯性投资策略。,（,4,）短期反转投资策略。以上两个是基于行为金融理论的策略。,（,5,）趋势跟踪策略。,（,6,）支撑阻力与突破策略。,（,7,）波动带宽策略。,（,8,）波段策略。,（,9,）波浪理论及菲波那契、黄金分割策略。,（,10,）江恩系列技术策略。请注意以上两个策略不能独立使用，一般用作辅助验证。,22,中小投资者可能采取的交易策略,（,11,）能量型策略。,（,12,）突变型策略。,（,13,）跟庄型策略。,（,14,）易学策略，即中国传统的易学。,（,15,）神经网络策略。,（,16,）分形策略。,（,17,）遗传算法策略。以上三个为目前主要的三种非线性分析策略。,（,18,）停板策略。,（,19,）共振策略。,（,20,）筹码分布策略，等等。,23,基金投资策略,在证券界里存在着三大门派：基本分析派、技术分析派和随机漫步派。,基本分析派崇尚“物有所值”，重视的是上市公司的内在价值及其发展前景，而非股票的日常涨跌情况。投资者买下的是公司，而非股票。该派的代表人物是世界股王巴菲特。,24,基金投资策略,技术分析派所依赖的理论前提是：市场行为含涵一切、价格朝趋势移动，历史会不断重演。该派的代表人物有江恩、艾略特。不过让人沮丧的是，靠技术分析投资股票在股市上发大财的人至今在全世界还没有出现一个，包括江恩和艾略特自己。但是靠技术分析来骗取股民钱财致富的分析师却有不少。业内人士众所周知的一个事实分析师致富的诀窍是：只作咨询，绝不操作。,因此投资大师彼得,.,林奇不无尖刻地说：“华尔街从没见过一个投资成功的分析师，破产的倒看到不少。”,25,基金投资策略,随机漫步派认为市场是有效的,股价短期,(,几年内,),涨跌是无头绪无规律的，是不可测的。他们认为一头大猩猩用飞镖掷出来的投资组合在长期里会战胜大多数华尔街的精英们。该派的代表人物是约翰,.,伯格尔,此君是全球第二大基金先锋基金的老板。,26,指数型基金,1976,年约翰,.,伯格尔成立的先锋指数型基金资金不到,1100,万美元，受到无数华尔街专家的嘲笑，但是,20,年过去，该基金已经拥有,2500,亿美元的雄厚资产，成为世界第二大基金！进入,90,年代后，随机漫步派已经完全战胜了技术分析派，夺得了胜利。就连股王巴菲特和战胜华尔街的彼得,.,林奇也异口同声对他们称赞。,27,交易系统的概念和特征,我相信你会遇见很多人,他们告诉你他有一套“预测”很准的系统，用这个赚钱很容易。,你再仔细的询问他,他会告诉你,他的独特的交易系统会清晰的发出买入或卖出讯号，任何人只要据此操作,肯定盈利丰厚。,这时候，你询问他,你的操作系统的依据是什么？他一定会告诉你,根据他的长期研究，他找到了一些特殊的指标，并且有很多辅助的判定系统。,(,技术派,),。或者他会告诉你,他对该品种有长期的研究，而且他对现货以及世界上发生的情况有多了解，然后给你厚厚的一叠分析报告,(,基本派,),。,28,交易系统的概念和特征,你应该相信他们付出了巨大的脑力，精力，他们也是非常有经验的，但有一点他们肯定搞错了，他们这个肯定不是交易系统，他们这只是一个判断行情涨跌的判断系统。,不仅是很多股民不清楚，就是在投资行业专家中，虽然很多人都知道交易系统这个概念，也常常把交易系统挂在嘴边，但事实上能够正确认识交易系统、了解交易系统的组成部分和制作过程的投资者并不多，而且相当一部分投资者对交易系统存在着各种各样的误解。,29,交易系统的概念,交易系统是一套完整的交易规则，这一交易规则是客观的、惟一的、量化的，它严格规定了投资的各个环节，要求投资者完全按照其规则进行操作。其组成部分包括：预测分析模块、风险管理和投资策略。预测分析模块的功能是给出入场出场信号；风险管理的功能是保护资金和利润；投资策略的功能是指示在不同的实际情况下的具体操作。,30,交易系统的概念,交易系统是系统交易思维的物化。系统交易思维是一种理念，它体现为在行情判断分析中对价格运动的总体性的观察和时间上的连续性观察，表现为在决策特征中对交易对象、交易资本头寸和交易投资者的这三大要素的全面体现。,31,基本特征,交易系统必须反映交易对象、交易资本和交易者的特征,交易系统必须反映交易对象的价格运动特征，其中包括价格运动的趋势和价位，前者为交易决策提供交易的战略方向，后者提供交易的战术出入点。,交易系统必须反映交易资本的风险特征。在承认风险交易对象价格运动的规律可以揭示的同时，亦必须承认价格的随机扰动是不可避免的，是与其规律性共生共存的。因此，交易系统仅仅具有行情判断功能是不行的，还必须具有风险控制功能，交易系统在结构上必须具有风险控制与资金管理子系统。,32,基本特征,交易系统还必须反映交易者（投资人）的人性特征。交易方法本身是科学的艺术，是具有艺术性的科学。交易方法受价格运动特征和资本特征的制约，这种制约是科学性的体现，但交易方法还必须受到人性的制约，具有投资人的激进型、保守型或者稳健型的个性色彩，否则，交易系统则不能为人所接受。交易系统的人性特征，则导致了交易方法的艺术性，并具体体现为带有人性色彩的不同的交易策略。,33,基本特征,交易系统必须能够适应实战的需要,交易系统必须能够实时监控交易的全过程，,能够完成信息的采集、整理、存储、分析、决策及交易指令的下达，并且，这个指令必须包括交易日期、时间、客户代码、交易对象名称、代码、交易方向、交易目的、交易数量、交易价格等全部指令要素。,能够达到替代并超越人工方式的标准，跨越人力的生理心理局限，满足人类设计使用交易系统的目标。,是以计算机为载体的智能程序系统,。,34,对交易系统的认识误区,误区一：交易系统的功能是为了节约时间。,节约时间并不是交易系统的功能所在，交易系统的功能在于稳定地获取利润。,35,对交易系统的认识误区,误区二：交易系统是一个预测系统 。,只有良好的风险管理、投资策略与预测系统相配合，在信号正确的情况下，尽可能扩大盈利；在信号错误的情况下，可以及时止损退出，这样的交易系统才是完整的交易系统。,36,对交易系统的认识误区,误区三：交易系统就是电脑程序,事实上人们在电脑上可以看到的交易系统只是它的一个主要的物化表现形式，人们称之为程式交易系统。其实，交易系统并不一定需要通过电脑程序来体现，如果人们可以将预测分析、风险管理、投资策略定量化、原则化、惟一化，并形成一个人工识别的组合（不通过电脑实现），这样的组合也是一套交易系统。,37,38,39,交易策略提出,交易策略的形成，可以经由以下两种截然不同的方式：即从上到下和从下到上。,所谓从上到下，是括根据对市场的长期观察而形成理念再基于这种认识而形成某种战略战术。例如，道氏理论。,所谓从下到上，是指从市场统计数据出发根据统计分析得出的统计特征而寻找对应的战略战术。例如， “跳空策略”。,从系统交易的观点看从上到下形成交易策略思想优于从下到上形成的交易策赂思想。,40,交易对象的筛选,是否具有足够的流动性。,价格运动的连续性。,买卖差价的大小。,成交量的大小。,是否具有足够长的交易历史。,样本数量最低不能低于,30,。,月线数据库应不短于,5,年。,周线数据库应不短于,3,年。,日线数据库应不短于,1.5,年。,15,分钟数据库应不短于,1,年。,期货品种不短于,1,年，股票品种不短于半年。,是否有足够多的市场参与者。,41,交易策略公式化,交易策略的公式化是指将交易策略思想转化成精确的数学公式或计算机语言公式，使之成为计算机可识别并可检验的公式系统。,交易策略的公式化过程基本步骤：,定义交易规则：交易策略的定性化。,定义交易规则变量及参数：交易策略的定量化。,编写计算机程序。,42,单口交易系统的统计检验,单口检验指的是用单一品种合约就交易系统进行统计检验。,检验的统计学标准：,统计误差，一般要求统计样本数不小于,30,。,自由度，自由度为检验信号发生数目与交易规则数目之差，是检验结果置信度的衡量尺度。,稳定性，稳定性，是指系统交易结果的一致性。系统交易结果的一致性越高，系统的稳定性越高，系统在实际使用中的可靠性越高。系统的稳定性可由系统仿真的统计分布参数来确定。,43,以统计检验的稳定性为例,一个随机的入市会有,50 %,的可靠度，一般都在,45,-55,之间。如果你的系统要比随机入市好的话，那么就应该有,55,的可靠度或者更好。如果并没有达到这个比例，那就说明你的系统不比随机入市好多少，无论这个该系统的理念听起来有多么合理。,同样，确定可靠度时也不用考虑交易成本，如延误和佣金等。一旦你加上了交易成本，可靠度就会降低。你需要知道的是在这些要素加上去之前，你的入市可靠度是否显著地高于随机入市。,另外，你必须考虑到伪正几率，你的理念或想法多久会在并没有好的移动的时候产生？如果伪正几率非常高，那么你并没有一个很好的理念并且可能比随机入市好不了多少。,44,单口交易系统优化检验,系统优化检验是对交易系统的内置参数值进行搜索比较，从而确定实际交易所用系统参数值。,系统参数值的搜索方法有多种，但常用的主要有两大类别纯数据型的搜索方式和纯市场型的搜索方式。,纯数据型的搜索方式，如网点法，单点法,纯市场型的搜索方式，如趋势消除法，波谱分析法。,优化做得越多，系统就越不可能在将来有效。相反，应该朝着尽可能多地理解你的理念的方向工作。对你的理念的真正本质理解得越多，需要做的历史性测试就越少。,45,交易系统的内容检验,有交易系统研究和使用经验的投资人都会深切体会到交易系统检验报告的重要性。由于人的视觉误差、记忆误差及心理误差，人们倾向于肯定自己事先已有倾向性的事物。因此对几乎所有的人来说，都很难在对某一事物评判的时候保持真正的公正性。,只要计算机程序输入正确，计算机检验是员公正的。投资人必须认真分析交易系统检验报告，以观察计算机检测和本身的预期有何种差距，进而分忻原因。,46,系统检验报告,交易系统检验报告由两部分组成：即系统逐次交易记录和系统综合评估报告。,测试报告中的主要绩效指标：,净利（,Net Profit,），是指交易系统在检测期间扣除交易成本和交易亏损之后的净获利额度。净利是一个绝对额度概念。,最大盈利交易和最大亏损交易（,Max Profit & Max Loss,）,是指已完成交易样本期的最大一次的盈利额和最大一次的亏损额。最大盈利和最大亏损给系统研究者和使用者提供了重要的系统质量信息。,47,系统检验报告,最大连续盈利次数与最大连续亏损次数（,Max Consecutive win & Max Consecutive loss,），有经验的投资人都有达样的体验，即盈利与亏损有时有集中现象，有时投资人连盈不亏有时投资人连亏不盈。最大连续盈利次数和最大连续亏损次数对有经验的系统操作者是极重要的信息资源。它为系统操作者进行风险控制提供了极重要的依据。,最大资金回挫,（,Max DrawDown,），是指投资资产峰谷间的差额。这一信息对期货投资人尤其重要，因为投资人据此可以控制投资数额以保证足够的交易保证金。对机构投资人来说，这一信息同样也很重要，因为它是控制投资组合的重要信息。对投资基金经理来说，这是控制现金准备的重要信息。同样，这一信息是投资人选择交易系统或选择投资市场的重要依据。,48,系统检验报告,总交易次数（,Total Trades,），指对交易系统评价期内盈亏交易次数的总和。从统计学的观点看，为保证统计检验的有效性，总交易次数应当不少于,30,次。,盈利次数比率与亏损次数比率（,Winning Trades % & Losing Trades %,）， 盈利次数比率，是指盈利交易次数,(,扣除交易对总交易次数的比率。亏损次数比率，是指亏损交易次数,(,扣除交易成本之后,),对总交易次数的比率。该比率是反映交易系统所依据的投资理念的主要指标。,平均盈利额对平均亏损额之比（,Avg Win/Avg Loss Ratio,），该比率指扣除交易成本后比率。这是一个相对尺度。该比率的适当程度取决于前述盈利次数比率的高低。在一般情况下平均盈利额对平均亏损额之比应当高,1,：,1,。,49,外推检验,交易系统的外推检验，是指在对交易系统的所有参数全部固定之后。使用统计检验期间所用市场数据之后的市场数据,(,包括多重市场数据,),再次对交易系统按检验规则进行计算机检验。,对交易系统外推检验的系统表现评估报告与原有统汁检验的评估报告进行比较，观察是否有显著变化。如果交易系统表现没有明显变化则说明交易系统工作状态平稳、可用于实战需要。如果交易系统表现出现明显恶比，则需要查找分析恶化原因，以求判断其性质属于局部年性失利还是全局性失败。,交易系统多重市场检验的目的与外推检验相同都在于考察交易系统是否处于平稳工作状态。,一个稳定的交易系统应当在绝大多数市场上是应盈利系统。盈利水平可能会略有下降，但从总体上决不会变为亏损系统。,50,资金管理策略,在风险市场上投资及操作，资金管理是一个很重要的内容。只有遵守资金管理的一些规范，平衡利润与损失之间的关系，在风险市场上才能正常操作。,交易中人人都在说资金管理很重要，可是有多少人知道什么是真正的资金管理。有交易系统，但资金管理做不好，最终还可能是亏损；高准确率的入市策略如果资金管理做不好，也会暴仓。良好的资金管理可以使交易系统风险最小化，盈利最大化。,51,资金管理策略,资金管理策略就是确定每笔交易应投入多少资金及该笔交易将承担多少风险,.,资金管理策略包括,:,1,、黄金法则，截断损失并放足赢利,2,、头寸调整，也就是告诉你该买多少,交易的黄金法则 ，实际上就是告诉你，如何去限制损失，当你盈利时要尽量的持有，获取最大的利润。头寸调整实际上是说，你在每一笔交易中该担多大的风险。,52,完整系统检测,完整系统检测则是对所有对象金融工具（包括同市场、不同市场的所有交易对象），所有系统部件（包括市场进出信号、风险控制管理、资金头寸配置，资产组合选择等）的组合效果进行检测。,完整系统检测的结果应该比单口交易系统的结果有大幅提高。因此其重点应在组合优化检测方面下工夫。,53,实战 检测 维护,系统使用者在实战中使用交易系统时,首要的要求是做好实战交易记录。很多投资人没有认真做好交易记录的习惯是非常危险的。一个投资人是否训练有素，首先从交易记录是否准确就能够看出来。,交易记录除包括对交易本身做详尽说明外，还应包括以下内容：交易信号的性质及发生条件，指令执行速度、进场后市场反应、执行单量，等等。交易记录最好附加图表说明。,交易记录的目的一方面在于帮助日后进行统计分析；另,方面在于帮助投资人克服心理障碍，保持投资心态稳定。,54,实战检验,在交易系统在实战阶段，影响系统表现的最大的障碍已不是交易系统本身，而是系统操作者自己。交易系统的实战阶段所要考验的主要对象已不是交易系统本身而是系统操作者自己。,80,的系统使用者不能把系统交易信号连续执行,10,次以上，,90,的系统使用者不能把系统交易信号连续执行,20,次以上。能把系统信号连续执行超过,100,次以上的系统操作者不超过,1,。,55,监测 维护,交易系统的监测与维护工作的目标是观察交易系统的设计思想是否与市场特性逐步偏离。监测工作的基础是完备的实际交易记录。,交易系统的监测与维护工作的难点在于一方面要保持交易系统的稳定性，另一方面又要根据市场变化对交易系统适时作适当修正。这里有一个“度”的把握问题。而这个“度”的把握的尺度是心理健全程度。,交易系统监测与维护工作的另,个要点是，如果认为有必要对交场系统作进,步修正，这一修正只能阶段性地进行，而不能在交易中随机进行。,56,