教学要求1、掌握本章的基本概念、基本原理、功能作用,

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章 金融市场,*,教学要求,:,1,、掌握本章的基本概念、基本原理、功能作用，能在各节内容的学习中熟练运用这些概念和原理；,2,、了解金融工具的含义，掌握金融工具的特征和种类、作用；,3,、掌握货币市场的概念，货币市场体系及其作用；,4,、掌握资本市场的概念，以及初级市场与二级市场的关系，了解新证券的发行方式，掌握证券交易所及场外交易市场的各自特征；,5,、掌握衍生金融市场的概念及其作用；,6,、根据国内外的相关理论和实践活动，思考我国的金融市场应该如何发展,。,第三章 金融市场,教学内容,:,第一节,金融市场及其要素,第二节,金融市场的结构和功能,第三节,金融工具,第四节,货币市场,第五节,资本市场,第六节,衍生金融市场,第一节,金融市场及其要素,一、金融市场,(Financial Market),（一）直接融资与间接融资,1,、直接融资,(Direct Finance),与,间接融资,(Indirect,Finance,）,的涵义,（,P134),直接融资是指资金盈余单位和资金赤字单位结合来融,通资金，其间不存在任何金融中介机构涉入的融资方式,(,产生直接融资的金融工具为初级证券，也即为直接证券,),经纪人和券商参与的直接融资。,间接融资是指市场参与者通过金融中介实现资金融通,的方式。,间接融资会产生次级证券，即间接证券。,第一节 金融市场及其要素,3,初级证券,初级证券,次级证券,初级证券,货币资金,货币资金,货币资金,货币资金,直接融资,方式：,直接贷款,证券市场交易,资金赤字单位：,政府部门,企业，居民,资金盈余单位：,政府部门,企业，居民,间接融资（机构：各类金融机构； 方式：贷款,证券市场交易,金融市场运作流程图,第一节 金融市场及其要素,4,2,、直接融资与接融资的比较,（,优缺点,，,P135,）,理论上间接融资可以提高效率，但实际情况是两者互,有优势、互为补充；,事实上此两种融资方式并没有太大的优劣之分，两者,的边界较模糊。,3,、未来融资格局的发展趋势,（,P135,）,在市场经济条件下，直接融资和间接融资都有其存在,和发展的客观经济条件，各有功用，不可或缺；,直接融资和间接融资主辅问题视各国国情决定；,在相当长时期，我国仍将保持以间接融资为主，直接,融资为辅的融资格局，但其间直接融资将呈快速发展的趋,势。,第一节 金融市场及其要素,5,主要发达国家企业资金来源结构,（占总额的,%,）,6,25,66,56,38,54,46,25,外部资金合计,-7,0,4,12,-5,0,其他,32,8,24,66,7,59,52,13,39,26,3,23,59,13,46,40,19,21,25,13,12,75,34,44,62,46,54,75,内部资金,英国,日本,意大利,德国,法国,加拿大,美国,外源资金,得自金融市场,得自金融机构,资料来源：,R.Glenn Hubbard, MONEY,THE RINANCIAL SYSTEM AND THE ECONOMY,注：美国为,19941990,年平均数，其他国家为,19701985,年平均数。,第一节 金融市场及其要素,6,（二）金融市场定义,（,P135,136,）,是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机,制的总和。,是反映金融资产交易而形成的一种供求关系；,金融资产交易可能在有形或无形的场所进行；,金融资产交易的运行机制，其中最主要的是价格机制。,金融市场有广义和狭义之分。,（三）金融市场的特征,（,P136,）,市场参与者非常广泛，既可以作为资金的供给者，也可以作为资金的需求者；,交易工具日益多样化；,交易价格对各种信息的反应更加敏感，与经济周期的联,系也更加密切，并随经济周期而波动。,第一节 金融市场及其要素,7,（四）金融市场的发展趋势,（,P137,140,）,1,、金融资产证券化趋势,(,将流动性较差的金融资产,转变为流动性较强的金融资产以及证券化资产在金融资,产总量中比重不断上升）；,2,、金融市场国际化趋势（金融自由化，电子、通讯,技术的发展，无形市场的发展）；,3,、金融活动自由化趋势（放宽金融机构业务范围狭,窄、放松或解除外汇管制、放宽或取消利率管制、减少或,取消国与国之间金融机构活动范围的限制）；,4,、金融监管国际化趋势。,（五）金融市场的基本要素,（,P141,）,1,、交易的对象：货币资金,2,、交易的主体：包括个人、企业、政府和金融机构,3,、交易的工具：是人作为债权债务关系载体的各类,金融工具，如票据、债券、股票等,4,、交易价格：利率,第一节 金融市场及其要素,8,第二节 金融市场的结构和功能,一、金融市场的结构,(P142,143),1,、依金融工具的类型可划分为信贷市场、证券市场、外,汇市场、黄金市场等等；,2,、依金融工具的性质可划分为债券市场与股权市场；,3,、依融资期限可划分为货币市场和资本市场；,4,、依金融市场功能可划分为一级市场和二级市场；,5,、依交割的时间和性质可划分为即期、远期、期货与期,权市场；,6,、依交易场所的性质，可划分有形市场和无形市场；,7,、依地理位置可划分为国内金融市场和国际金融市场。,第二节,金融市场的结构和功能,9,二、金融市场的功能,（,P143,144,）,1,、聚集和分配资金的资源配置功能,( SI ),对供者，既保持了流动性，又可获得收益,对求者，可选择，降低筹资成本,资金期限转换,:,短期资金转化为长期资金，长期证券,转化为现金、短期证券。,通过资金价格的变动，引导资金合理流动，提高资金,效率,导致资源的流动和再分配，促进资源最佳配置。,2,、分散与转移风险功能,可进行组合投资，为长期资金提供了流动的机会，为,对冲交易、期货交易进行套期保值提供了便利。,3,、信息聚集功能,(,反映微观、宏观、国际经济）,作为信息的聚集地，国民经济的晴雨表，为资金供求,双方提供信息，为企业提供信息，直接或间接反映国家货,币供应量的变动趋势等等。,4,、调节经济的功能（调节经济总量、经济结构）,第二节,金融市场的结构和功能,10,三、金融市场的有效性,（一）威斯特，惕尼克提出的外在效率与内在效率,1,、外在效率,主要是从金融市场的资金分配效率、金融工具的价格,能否充分地反映所有的有关信息这个角度而言的。,衡量金融市场外在效率有两个直接标志：价格对信,息变化有充分弹性；信息通道流畅，使各类投资者没有,信息时滞与信息失真。,2,、内在效率：是指在金融市场中的交易运营效率，,反映金融市场的组织功能效率。,衡量金融市场内在效率有两个标志：每笔交易所需,时间；每笔交易所需的费用。,（二）法玛提出的三类有效市场,1,、弱型效率,(Weak Efficiency),2,、半强型效率,(Semistrong Efficiency),3,、强型效率,(Strong Efficiency),第二节,金融市场的结构和功能,11,一、金融工具的概念和特征,（一）金融工具定义,(Financial Instrument),（,P33,）,也称信用工具，是在信用活动中产生，能够证明金融,交易金额、期限、价格的书面文件。,（二）,金融工具的特征与收益率,1,、金融工具的特征,（,P33,34,）,偿还性：是指债务人必须全部归还本金之前所经历,的时间。,流动性：指金融工具迅速变现而不致遭受损失的能,力,。,安全性：指购买金融工具的所用的本金及其预期收益,的保障程度（风险性：由于经济活动的不确定性，收益遭,受损失的可能性，如信用风险、政策风险）。,第三节 金融工具,第三节 金融工具,12,收益性：是指金融工具可使投资者取得利息或红利,，,以及资本利得等方面的收益，实质是金融工具持有者对金,融工具发行者有一种要求获取支付现金流量的权力。一般,用收益率表示，收益率是收益与本金的比率。,2,、收益率的形式,（,P34,）,1),名义收益率,(,票面利率,),票面上规定每期应付的利息额与证券面值的比率。,举例：某债券面值为,1000,元，票面利息为每年,50,元，,票面利率,501000,5,2),即期收益率,指票面利息与证券当期市场价格的比率,公式：,即期收益率,=,票面利息,/,证券市场价格,100%,举例：某,10,年期债券面值为,1000,元，当前市价是,950,元,，,票面年利息为,50,元，则,即期收益率,50950100,5.3,第三节 金融工具,13,3),实际收益率,指证券在整个有效期内，每年净收益（即票面利息与,年平均资本损益之和）同市场价格（对买者来说是本金）,的比率。公式：,实际收益率,=,净收益,/,市场价格,100%,=,（年票面利息,+,年均资本损益）,/,市场价格,100%,举例：,一张票面为,100,元，年利率为,10,的,5,年期的证劵，若,以,95,元，,105,元市价购进，其到期收益率分别为：,10,(100,95)5 10,(100,105)5,(95,100)2 (105,100)2,11.28, ,8.78,第三节 金融工具,14,三、金融工具的种类,（一）按融通资金的方式划分：（,P34,）,直接融资工具：商业票据、股票、债券等；,间接融资工具：银行票据、银行贷款、可转让存单等。,（二）按投资者是否掌握所投资产的所有权划分：（,P35,）,所有权凭证：股票；,债权凭证：债券、商业票据、可转让大额定期存单、,贷款合同、银行承兑汇票,等等。,（三）按融资期限划分：（,P35,38,）,1,、短期金融工具：期限一年以下，如商业票据、银行,票据、短期债券、银行承兑汇票、可转让大额定期存单等,.,特点是：期限短、流动性强、风险小，一般可作准货币,第三节 金融工具,15,1,）商业票据：是商业信用工具，是企业之间商品交,易时产生的一种债权债务关系的书面凭证。包括：,商业汇票,商业本票,商业票据特点：具有无因性、不可争辩性、可以流,通转让。,2,）银行票据：银行票据是指由银行签发或由银行承,担付款义务的票据。主要包括银行本票、银行汇票。,3,）支票,支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行,或者其他金融机构在见票时从其存款账户上无条件支付,确定的金额给指定的收款人或者持票人的票据。出票人,一般为企业。主要有现金支票和转账支票、记名支票和,不记名支票、即期支票和定期支票、保付支票和空头支,票等等。,第三节 金融工具,16,4,）信用证,信用证是一种银行开立的有条件的承诺付款给受益人,的书面保证文件。,5,）旅行支票,2,、长期金融工具：期限一年以上，如股票、长期债,券等。,1,）股票,(Stock Certificate),定义：是股份有限公司公开发行的，用以证明投资,者的股东身份和权益，并能据以获得股息和红利的凭证,。,特征：不可偿还性、收益性、流通性、风险性和参,与性。,第三节 金融工具,17,种类：,普通股及股东享有的权利（公司决策参与权、利润,分配权、优先认股权，剩余资产分配权）,优先股及股东享有的权利（较之普通股，优先股在,利润、剩余资产分配上具有优先权，但无经营参与权）,我国股市存在几种具有中国特色的股票类型,国家股；法人股；转配股；,A,股，,B,股，,H,股，,N,股，,S,股；红筹股。,4,、债券,(Debenture Certificate),定义：是政府、金融机构、工商企业等机构直接向,社会筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利,息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。,特征：偿还性、流通性、安全性、收益性。,债券的分类,第三节 金融工具,18,股票,按有无面值分,按是否记名分,按分红权利不同分,无面值股票,有面值股票,不记名股票,记名股票,优先股,普通股,股票分类图,第三节 金融工具,19,债券,按发行主体不同分,按计息的方法不同分,按债券的币种不同分,按债券的利率是否浮动分,债券分类图,金融债券,政府债券,贴现债券,单利债券,国内债券,附息债券,信用债券,公司债券,抵押公司债券,担保债券,外国债券,欧洲债券,固定利率债券,浮动利率债券,按有无抵押担保分,第三节 金融工具,20,一、货币市场概述,（一）货币市场（,Money Market,）概念,（,P144,）,又称为短期金融市场，是指对,1,年或,1,年以内的证券或,进行交易的场所，是金融市场的重要组成部分。,参与主体有财政部，央行，商行，企业和居民。,（二）货币市场的特点,1,、货币市场的金融工具期限短、安全性高、流动性,强；,2,、货币市场是资金批发市场；,3,、货币市场是一个巨大的无形市场；,4,、货币市场的广度和深度极强，它能吸引大量的交,易。,第四节 货币市场,第四节 货币市场,21,二、货币市场体系,（一）票据和票据市场,1,、定义：票据是具有法定格式、表明债权债务关,系的一种有价凭证；票据市场是专门办理票据交易，进,行资金融通的场所,（,P147,）。,2,、票据市场的分类,（,P147-148,）,票据承兑市场,承兑和承兑汇票,贴现,贴现的种类,贴现率,贴现付款额,银行贴现付款额,票据面值（,1,年贴现率,未到期天数,/360,）,第四节 货币市场,22,举例：,一张一年期面值为,1000,元的票据要求银行贴现，银行,确定该票据的贴现率为,5,，银行此时应付出的贴现金额是,多少,?,银行贴现付款额,1000,10005%,950,元,3,、商业本票市场,（,P147-148,）,（二）同业拆借市场,（,P145,146,）,1,、同业拆借市场的形成与发展,2,、同业拆借市场的特点,拆借目的,:,银行等金融机构准备金头寸不足，具体包括,头寸拆借和同业借贷。,主要参与者：资金需求者、资金供给者、市场中介人,。,同业拆借的价格及其决定，期限较短、敏感，低于央行,再贴现利率而高于存款成本。,第四节 货币市场,23,（三）可转让大额定期存单,(Large denomination,Negotiable Certificates of Deposit),市场,(P149,150),1,、,CD,的推出和发展,CD,是于,20,世纪,60,年代发展起来的，是美国的银行逃避,Q,条例管制的产物,(,行对于活期存款不得公开支付利息，并,对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度,),。,2,、特点,金额固定，面额大；,不记名，可转让；,期限短且灵活，一般在一年以内；,利率较一般存款利率略高，也高于同期国库券利,率，并且还有不固定利率存单和浮动利率存单；,必须到期取息,3,、,CD,的发行与流通,第四节 货币市场,24,（四）国库券,(Treasury Bill),市场,1,、定义：国库券是指中央政府发行的期限不超过一年,的短期证券。,2,、发行与流通,发行方式,发行价格,国库券发行价格,=,面值,（,1-,贴现率,发行期限,/360,）,国库券的收益率,国库券收益率,=(,票面价格,-,买入价格,)/,票面价格,(360/,偿还期,)100%,举例：,面值为,100,元的半年期国库劵，在贴现率为,10,时，其,发行价格和收益率是多少？,100,（,1,10,180/360,）,100,5,95,元,（,100,95,）,100 360/180 100,10,第四节 货币市场,25,（五）回购市场,（,P148,149,）,1,、回购协议定义,2,、回购协议的收益与风险,回购收益,=,投资金额,利率,天数,/360,天,利率双方议定，一般略低于同业拆借市场利率,主要存在信用风险,第四节 货币市场,案例分析：,国外货币市场基金的形成和发展,讨论题：,1,）货币市场基金的发展对商业银行将产生什么影响？,2,）现在有人说，货币市场基金有替代商业银行的趋势，对此，你有什么看法？为什么？,26,一、资本市场,(Capital Market),概述,（一）资本市场概念,（,P150,）,是指期限大于,1,年的证券或贷款交易的场所，包括股票,市场、债券市场、投资资金和中长期信贷市场。目的是促,进储蓄向投资的转化，满足经济主体长期稳定的资本需求,。,（二）资本市场的特点,1,、期限长、风险大、收益高；,2,、金融工具性能差异很大；,3,、工具的交易市场往往采用有形与无形相结合的方,式，即有大量证券交易所中进行，也有规模巨大的场外无,形市场。,（三）资本市场的重要性,（,P150,）,第五节 资本市场,第五节 资本市场,27,二、资本市场体系,（一）证券发行市场,（,P150,）,1,、定义：是政府或企业发行债券或股票以筹集资金,的场所，是以证券形式吸收闲散资金，使之转化为生产资,本的场所。又称一级市场、初级市场。,2,、发行方式,（,P151,）,公募和私募,公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不,特定的社会公众广泛地发售证券。,私募又称内部发行，是指面向少数特定的投资人发,行证券的方式。,代销和包销,代销是指中介机构与发行人之间建立代理委托关,系，如承销未售出部分退还发行人，承销商不承担任何发,行风险，因此佣金较低。,第五节 资本市场,28,包销是指发行人与中介机构签订合同，由中介机构,买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。,发行定价,(P151),平价、溢价和折价发行,证券信用评级,(P154),对有价证券的质量进行评价和分类，将债券发行人的,信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将其结果公布。,作用：作为投资者确定资金投向的关键参考指标,;,帮助发行人顺利发债，减少成本,;,在一定程度上有助于解,决市场信息不对称的问题，能提高市场效率。,发行条件,国际著名评级机构,（二）证券流通市场,1,、定义,:,是指已发行证券买卖、转让和流通的市场，,又称为二级市场或次级市场,（,P152,）,。,第五节 资本市场,29,2,、重要性,市场的交易价格是公司选择发行时机和制定新证券,发行价格的基础；,它赋予了证券的流动性。,3,、证券流通的组织方式,（,P152,153,）,证券交易所,:,是证券市场发展到一定程度的产物，是,依据国家有关法律、经政府主管机关批准设立的证券集中,交易的有形市场，也是集中交易制度下，证券市场的组织,者和一线监督者。主要功能（,P152,）,场外交易市场,(Overthecounter Market),定义：也称柜台交易市场或店头交易市场，是证券,市场的一种特殊形式，它是指证券经纪人或证券商不通过,证券交易所，将未上市或已上市的证券直接同顾客进行买,卖的市场。,第五节 资本市场,30,特征：没有固定的交易场所，具有分散性，规模有,大有小；买卖的证券大多是未上市证券；无法实行公开竞,价；场外交易管制少，较灵活，但风险较大。,类型：柜台交易市场、第三市场、第四市场。,（三）证券的转让价格和股票价格指数,1,、证券转让价格公式：,证券转让价格,=,预期证券收益,/,市场利率,2,、股票价格指数,(Stock Price Indexes),定义：是指金融服务机构用统计学中的指数方法，,编制的通过对股票二级市场上一些有代表性的公司发行的,股票价格进行平均计算得出的数值，是对股市动态的综合,反映。,第五节 资本市场,31,计算方法：算术平均法、综合平均法、加权平均法,股票价格指数计算程序,选出成份股票，确定计算方法（即计算成份股的平均,价格），确定基期和基数，将报告期与基期比较（即计算,股价指数）。,举例,1,：,三种股票，,1991,年,4,月,3,日价格分别为,15,、,20,、,25,元，,若以该日为基期，基数为,100,点，现假定,1992,年,3,月,5,日这,三种股票价格分别为,20,、,30,、,40,元，其计算期股价指数,为：,【,(20,30,40)3,】,/,【,(15,20,25)3,】,100,150,点,第五节 资本市场,32,举例,2,：,下列,10,种股票价格及其交易情况，请计算其股价指数。,股票种类,A B C D E F G H I J,价格,1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,A,日交易量,(,股,) 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100,B,日交易量,(,股,) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10,IA,(110,220+10100)/(10,20,30100),7,IB,(1100,290,1010)/(100,90,10),4,若以,A,为基期，,100,点， 则：,(47)100,57,点,第五节 资本市场,33,3,、世界主要价格指数,道,琼斯股价指数,标准,普尔股价指数,伦敦,金融时报,股价指数,日经股价指数,香港恒生股价指数,4,、我国主要的股价指数,上证股价指数和深证股价指数。,第五节 资本市场,案例分析,:,关于中国股市泡沫的争论,论点,1,论点,2,论点,3,论点,4,论点,5,讨论题：,在关于中国股市泡沫的争论中，你较赞成哪一种观点？为什么？,34,第六节 衍生金融市场,一、金融衍生工具,(Financial Derivative Instrument),1,、金融衍生工具的定义,（,P158,）,是指以一些原生工具的存在为前提，以这些工具为买卖,对象，价格也由这些原生工具决定的金融工具。,2,、金融衍生工具的起源,3,、衍生金融市场的功能,（,P161-162,）,套期保值、价,格发现,二、衍生金融市场,（,P158,161,）,1,、远期,(Forward),交易：是指交易双方约定在未来某一,特定日期，按预先签订的协议交易某一特定资产的合约。,2,、金融期货,(Financial Futures),交易：,是指买卖双方事先,就某种金融工具的数量、交割日期、交易价格、交割地点等,达成协议，而在约定的未来某一时是进行实际交割的交易。,第六节 衍生金融市场,35,3,、金融期权,(Financial Options),交易：,是指期权的买方,有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出,一定数量的金融资产，也可以根据需要放弃行使这一权利,。,4,、互换,(Swap),交易：,是将不同货币的债务、不同利率的,债务或交割期不同的同种货币的债务，由交易双方按照市,场行情签订合约，在约定期限内相互交换，并进行一系列,支付的金融交易行为。,三、金融衍生工具的风险,1,、市场风险,(Market Risk),：即因市场价格变动造成,亏损的风险。,2,、信用风险,(Credit Risk),：即交易对方无法履行合,约的风险。,3,、法律风险,(Legal Risk),：指因合约无法履行或草拟,条文不足引致损失的风险。,第六节 衍生金融市场,36,四、金融衍生工具的现状和发展趋势,案例分析：,1,、,巴林银行的破产与金融衍生产品,2,、,中国航油（新加坡）股份有限公司操作原油期,货期权导致巨亏,讨论题：,透过巴林银行倒闭事件和中航油巨亏事件，我们应怎,样看待衍生金融工具？,第六节 衍生金融市场,37,年 份,1988,1989,1990,1991,1992,1993,场内交易量,1306,1768,2292,3523,4641,7839,其中：利率期货,895,1201,1454,2157,2902,4960,利率期权,279,388,600,1073,1385,2362,货币期货,12,16,16,18,25,30,货币期权,48,50,56,61,80,81,股指期货,28,42,70,77,81,81,股指期权,44,72,96,137,168,286,场外交易量,3450,4449,5346,其中：利率互换,1010,1503,2312,3065,3851,货币互换,320,449,578,807,860,其他有关互换,561,577,635,资料来源：,英,Derivatives Bother Basle. The Banker, 1994(7):29,第六节 衍生金融市场,部分金融衍生工具交易量增长情况,单位：,10,亿美元,38,重要概念：,金融市场 直接融资 间接融资,原生金融工具 衍生金融工具 股票,期货 期权 货币市场,CD,市场 资本市场 证券交易所,股票价格指数 场外交易市场 资产证券化,思考题：,1.,试述金融市场的功能。,2.,试比较直接融资和间接融资。,3.,就我国目前的股票市而言，你认为其效率如何？,4.,什么是股票价格指数,?,并简述其编制的一般原理和,作用。,5.,试述衍生金融市场的交易对象及其主要功能。,论文题：浅议我国设立创业板市场的意义。,39,