国际经济学-国际金融

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,International economics 2:international finance,Ch.13 Balance of payments,Ch.13 国际收支,国际金融研究的主要内容是开放经济的宏观经济学。而了解开放经济条件下一国产出水平和国际经济交易的各种变量，则是研究开放经济宏观经济学的第一步。经济学家们用来描述一国开放经济条件下的产出水平和国际经济交易的变量，主要包括两个相互联系的工具，一是国民收入核算恒等式，描述开放经济中各经济变量之间的关系；二是国际收支核算，用以系统地记载一国在一定时期与国外进行的各项经济交易，也就是通常所说的国际收支平衡表（Balance of Payments）。,国际收支平衡表,国际收支的平衡和失衡,国际收支与国民帐户,国际收支调节概述,国际收支（Balance of Payments）,国际间的商品和服务贸易，以及资本的输入和输出等，必然产生国际之间的债权债务关系，即国际借贷关系。这种国际间的债权债务关系，在到期时必须得到清算。债权国在债权到期时应收入货币，以了结其对外债权；债务国在债务到期时应支付货币，以清偿其对外债务。这种一定时期国际间的债权债务清算所产生的国际间的货币收付变动，对一个国家来说，就构成该国的国际收支。,因此，我们可以把国际收支（Balance of Payments）定义为：在一定时期（通常为1年、1季或1月）一国与外国之间的全部外汇收入与支出的总记录。,如果收入大于支出，国际收支的差额就称为顺差（Surplus）；如果支出大于收入，这个差额就称为逆差（Deficit）；如果收入和支出相等，就称为国际收支平衡（Equilibrium）。,一般来说，一国的国际收支通常是不平衡的，平衡只是偶然发生的情况。,当一国国际收支发生差额时，最终是通过一国官方储备的变动来平衡的。国际收支逆差将减少一国的官方储备，而国际收支顺差则增加一国的官方储备。,国际借贷,国际借贷虽是国际收支产生的原因，但它却是与国际收支不同的概念。,国际借贷是一存量，表示某一特定日期一国对外资产与负债的明细状况，采用国际借贷平衡表（Balance of International Indebtedness Statement）予以记录，其中对外资产与对外负债的差额即为一国的国际资本净头寸（Net Capital Position）。,国际收支则是一种流量，采用国际收支平衡表（Balance of Payments）记录。,两者从不同的角度，反映同一国家的国际经济交易活动。国际借贷作为存量，理论上可看成是一国历年国际收支的汇总，但事实上并非如此。因为当外汇汇率变动时，国际借贷平衡表中的各项资产和负债会发生相应的变动，而国际收支平衡表中并不反映汇率的变动。,国际收支平衡表（Balance of Payments）,根据国际货币基金组织（IMF）的解释，国际收支或国际收支平衡表（英文同为Balance of Payments），是对一国在一定时期内（通常为1年、1季或1月）本国居民与外国居民之间发生的全部经济交易的系统的货币记录（通常以本币作为记帐货币）。,经济交易（Economic Transaction）是指经济价值在不同经济活动者之间的转移，它包括实际转移（Real Transfer）和金融转移（Financial Transfer）两类，前者是指经济物品和经济服务在不同经济活动者之间的转移；后者则指金融资产的转移，包括新的金融资产的创造和现存金融资产的注销。而且，经济交易既包括双边转移（Bilateral Transfer），也包括单边转移（Unilateral Transfer），前者指经济价值的转移者会从被转移者那里得到相应的经济价值作为回报，而后者则指经济价值的转移者不能从被转移者那里得到经济价值的回报。按照经济交易的这两种分类方法，我们可以将经济交易划分成5种基本类型：,（1）买卖商品或服务（实际交易），同时发生对应的金融转移（如支付或收到现金，或给予商业信用等等）；,（2）用商品或劳务交换商品或劳务（易货贸易）；,（3）用金融项目交换金融项目（如用现金购买债券，用新的贷款偿还旧的到期贷款等）；,（4）商品或劳务的单边转移（如向国外灾民赠送生活必须品等等）；,（5）金融项目的单边转移（如向国外政府赠款）。,国际收支平衡表（Balance of Payments）,居民（Resident）是与公民（Citizen）不同的概念，尽管二者有很大程度的重迭。就个人而言，居民是以其通常的利益中心所在为判断标准的，而不是以其临时居住地为判断标准的。如果某人通常的利益中心在某个经济的领土上，也就是说，他消费这个经济中的商品和服务，参与这个经济的生产或其他经济活动，那么，即使他是一个外国公民，也应算作是这个国家的居民。据此，IMF的国收支手册提出了一系列原则来判断居民和非居民。例如，移民者被看作是他所工作的那个国家的居民，即使他保留着原来的国籍；而学生、旅游者、商业旅行者被看成是原国籍的居民，即使他们在国外逗留的时间比国内长；外交使节、国外驻军等在任何情况下都是原国籍的居民，等等。,就非个人而言，如政府机构、私人非赢利组织等应为相应国家的居民；企业（私人的或公共的）的情况则较为复杂。按IMF的国际收支手册的规定，具有国际性质的企业，应将其分解成单一法人主体，每个主体都被当作其业务经营所在国的居民。,而对于国际组织而言，如世界银行、国际货币基金组织、世界贸易组织、联合国等等，它们不属于任何一个国家的居民。因此，国际组织与其所在国的经济交易，都是非居民与居民的交易，都应该记入该国的国际收支平衡表。,标准的国际收支平衡表包括两个部分，第一部分称为经常帐户（Current Account），它包括所有的实际转移（Real Transfer）；第二部分称为资本和金融帐户（Capital and Financial Account），它表明一国的外国金融资产和负债的所有权变化和其它特定的变化（包括一国国际储备的变化）。,国际收支平衡表的记帐原则,国际收支平衡表帐户的登记服从复式记帐（Double-Entry Bookkeeping）原则。也就是说，一国民居与其外国居民的任何一项经济交易，都将导致国际收支中两个或两个以上的项目发生增减变动，如果按照借贷记帐法进行登记，其结果是，每项国际交易的借方金额必然等于其贷方金额。因而，一国一定时期全部国际交易按借贷记帐法记入国际收支平衡表的结果是，全部借方金额等于全部贷方金额，即一国国际收支平衡表总是平衡的。,按照惯例，国际收支帐户的贷方登记的内容包括：出口；一国国外资产的减少或一国国外负债的增加。相反，国际收支帐户借方登记的内容包括：进口；一国外国资产的增加或一国外国负债的减少。换句话说，借方表示资产的增加和负债的减少，贷方表示资产的减少和负债的增加。,根据经验，所有引起国外对本国支付增加的交易（即收入外汇的交易）都应记入相应国际收支帐户的贷方；而所有引起本国对国外支付增加的交易（即支出外汇的交易）都应记入相应国际收支帐户的借方。就贸易项目而言，出口引起外汇收入的增加，应记入经常帐户的贷方；进口则引起外汇支出的增加，应记入经常帐户的借方。就资本项目而言，资本流入引起外汇收入的增加，应记入资本帐户的贷方，资本流出引起外汇支出的增加，应记入资本帐户的借方。,国际收支平衡表的标准组成项目(1),国际收支平衡表的经常帐户和资本帐户两个部分可以进一步划分为若干标准的组成项目。,（1）经常帐户包括货物和服务贸易、资本收益和单边转移三个具体组成项目。,A货物和服务贸易,货物和服务贸易进一步划分为货物贸易（又称为有形贸易，the Visible Items of Trade）和服务贸易（又称为无形贸易，the Invisible Items of Trade）两个部分。货物贸易应采用FOB价值登记，保险费和运输则应包含在服务贸易中；但为简化起见，我们把旅游者在国外的所有支出都包含在服务贸易中。服务贸易通常包括货物的保险费和运输费、旅客运输、电影拷贝、银行服务、无形资产或权利（如专利权、商标权、版权）使用的费用等。就劳动收入而言，只有非居民的劳动收入才计入服务贸易。,B资本收益,根据IMF的国际收支手册第五版的建议，要素收益（包括劳务收入和投资收益）应该在经常帐户中单独列项反映。其中劳务收入是指非居民的劳动收入。,C单边转移,单边转移可以细分为私人单边转移和官方单边转移两个方面。IMF国际收支手册第五版建议，单边转移只包括经常转移（Current transfer），资本转移（Capital Transfer）则应放在资本和金融帐户中反映。,国际收支平衡表的标准组成项目(2),（2）资本帐户,资本帐户包括一国所有国外金融资产和负债的变化（包括储备资产的变化在内），即所有的资本运动都要在资本帐户中反映。根据IMF国际收支手册第五版的建议，“资本和金融帐户”应该划分为资本帐户（Capital Account）和金融帐户（Financial Account）两大部分。,资本帐户包括所有的单边资本转移，金融帐户则是以前所称的资本帐户，可以有不同的分类方法按投资形式可分为直接投资、证券投资、储备资产及其他资本；按投资时期长短可分为短期资本和长期资本、其中短期资本是投资期限少于1年的资本，长期资本则指1年以上的投资；按投资者的性质又可分为私人投资和官方投资。,IMF的国际收支手册建议采用第一种分类方法，将金融帐户划分为直接投资、证券投资、其他投资和储备资产4个部分。其中储备资产是一国中央银行或货币当局可以利用的用于平衡国际收支的全部资产，包括货币黄金（Monetary Gold）、在IMF的特别提款权（Special Drawing Rights,简称SDRs）、在IMF的储备头寸（Reserve Position）、外汇以及中央银行或货币当局掌握的可用于平衡国际收支的其他资产。这些称为一国的总官方储备（Gross Official Reserves）。如果从总官方储备中减去中央银行或货币当局的短期外债，我们可以得到一国的净官方储备（Net Official Reserves）。更广义上的总官方储备也可以定义为官方储备加上中央银行（货币当局）的中长期国外资产，更广义上的净官方储备则可以从广义总官方储备中减去中央银行（货币当局）的所有国外负债得到。,国际收支平衡表的标准组成项目(3),（3）错误和遗漏净额,按照复式记帐原则，如果不发生错误和遗漏（Errors and Omissions），国际收支平衡表的借贷双方净差额应该为0。但在实际中并非如此。其原因主要有：在统计国际收支有关数据时发生的遗漏，如走私、民间货币收付、携带现钞出入境等官方监控以外的交易；资料来源和口径不同造成的误差，例如，商品进口的数据来源于海关统计，而货款的支付则是银行的记录，这样就会发生货币支付数据与进口商品价值的差异。为了解决这个问题，就在国际收支平衡表中人为地设立了一个平衡项目，即错误和遗漏项目。当经常项目、资本和金融项目货方总计超过借方总计时，错误和遗漏净额项目在借方记入这个差额数；相反，则在错误和遗漏净额项目的货方记入这个差额数，以保证国际收支平衡表的平衡。,表131 1997年度中国国际收支平衡表简表,分 类,金额（百万美元）,1经常项目,29718,（1）商品：出口（FOB）,182670,进口（FOB）,-136448,差额,46222,（2）服务：贷方,24581,借方,-30306,余额（1）+（2）,40497,（3）收入：货方,3174,借方,-19097,余额（1）+（2）+（3）,24574,（4）经常转移：贷方,5477,借方,-333,2资本项目,资本项目：贷方,借方,-21,总计1+2,29697,3金融项目,（1）对外直接投资,-2563,引进外国直接投资,44236,（2）证券投资：资产,-899,股票,债券,-899,负债,7703,股票,5657,债券,2046,（3）其他投资：资产,-33929,货币当局,-6304,政府,银行,-12572,其他部门,-15053,负债,8430,货币当局,政府,银行,其他部门,8430,总计1+2+3,52675,4错误和遗漏,-16818,总计1+2+3+4,35857,5储备及有关资产,-35857,资料来源：IMF，Balance of Payments Statistics Yearbook, 1998.,储备资产,-35857,使用基金信用和贷款,特殊融资,国际收支的平衡和失衡 (1),为了定义国际收支的平衡和失衡，我们可以把记入国际收支平衡表的经济交易分为两种性质不同的交易，,一种称为自主性交易（Autonomous Transactions），也称非补偿性交易（Non-Compensatory Transactions），它是指一国居民的自主的经济交易，通常是为获取国际间价格、国民收入或利率等的差异而进行的各种交易活动，如商品和劳务的进出口、单方面转移支付、长期资本流动以及部分短期私人资本流动（如因利率变化引起的套利资本流动）等，这些交易有时也称为事前交易（Ex Ante Transactions）。这部分国际收支的借方总值不一定等于贷方总值，这是引起国际收支失衡的主要原因。我们通常所说的国际收支平衡或失衡，实质上就是指自主性交易收支的平衡或失衡。,另一种交易称为调节性交易（Accommodating Transactions），也称为补偿性交易（Compensatory Transactions），它是指一国居民为弥补自主性交易收支的差额而进行的各种交易活动，如大部分短期私人资本流动和官方短期资本流动等，这些交易有时也称为事后交易（Ex Post Transactions）。,国际收支的平衡和失衡 (2),有些经济学家将国际收支平衡表上的自主性交易与调节性交易之间加一条横线隔开，以示区别，因而也将自主性交易项目称为线上项目（Items above the Line），而调节性交易项目则称为线下项目（Items below the Line）。,线上项目主要包括经常项目和长期资本流动项目，其差额称为基本差额（Basic Balance），即自主性交易的收支差额。,线下项目包括私人短期资本流动（因为其绝大部分是由经常项目收支引起的，属于调节性交易，因而为简单起见，将其全部划入线下项目）和官方短期资本流动，主要起调节性的平衡作用。,基本差额加上短期资本流动差额称为总差额，这个差额最后靠官方储备的增减变动来平衡。,可见，自主性交易所引起的基本差额是国际收支总差额的主体，因而它也是研究国际收支平衡与失衡的重点。,国际收支的平衡和失衡 (3),按照国际收支平衡表的排列顺序，我们可以有如下几个层次的国际收支差额概念：,商品贸易差额（Trade Balance），即商品出口与进口之间的差额。如果出口大于进口，称为商品贸易顺差（Surplus）；如果出口小于进口，称为商品贸易逆差（Deficit）；如果出口等于进口，称为商品贸易平衡（Equilibrium）。,商品和服务贸易差额（Balance on Goads and Services），即在商品贸易差额的基础上，再加上服务贸易的差额，也分为顺差、逆差和平衡三种情况。,经常项目（帐户）差额（Current Balance），即在商品和服务贸易差额的基础上，再加上要素收入差额和单边转移差额，同样有顺差、逆差和平衡三种情况。,经常帐户和长期资本项目差额，也称为基本差额（Basic Balance），即在经常帐户差额的基础上，再加上长期资本项目差额。如果长期资本流入大于流出，则称长期资本项目顺差；如果长期资本流入小于流出，则称长期资本项目逆差；如果长期资本流入等于流出，则称长期资本项目平衡。经常项目差额加上长期资本项目差额所得到的基本差额，也有顺差、逆差和平衡三种情况。,总差额（Overall Balance），指在基本差额的基础上，再加上私人和官方短期资本项目差额以及错误和遗漏项目净额所形成的差额，这个差额最终由官方储备的增减来平衡，因而也称为官方结算差额。如果官方结算差额为顺差，则官方储备增加或官方对外国的流动负债减少；如果官方结算差额为逆差，则官方储备减少或官方对外国的流动负债增加。,国际收支的平衡和失衡 (4),根据一国国际收支不平衡产生的原因不同，可将国际收支不平衡分为4种类型：,周期性不平衡，即由经济周期而产生的国际收支不平衡。在经济衰退阶段，收入减少，有效需求下降，从而导致进口下降，因此可能引起贸易收支顺差；但经济的衰退也可能造成资本的外逃，从而可能引起资本项目逆差。相反，在经济景气阶段，由于收入迅速上升，有效需求增加，从而导致进口增加，可能引起贸易收支逆差；但经济景气也可能吸引国外投资，引起资本项目顺差。在经济日益全球化的今天，国际收支的周期性不平衡，会使各国之间经济周期相互传播，从而对一国国际收支产生更为复杂的影响。,结构性不平衡，即因国内生产结构变动不能适应国际市场变化而引起的国际收支不平衡。例如大多数发展中国家出口以初级产品为主，进口以制成品为主。但近年来，由于国际市场上制成品价格大幅度上扬，而初级产品价格增长缓慢，导致这些发展中国家的贸易条件恶化，国际收支困难。,价格性不平衡，是指在一定汇率条件下，一国物价水平的普遍上涨高于其他国家物价水平上涨的幅度时，导致该国出口下降，进口增加，从而引起国际收支逆差，以及在相反的情况下引起国际收支顺差的情况。价格性不平衡表明在汇率一定的条件下，国内外通货膨胀差异会导致一国国际收支的差异。,收入性不平衡，即由于国民收入变动所引起的国际收支失衡现象。国民收入变化包括周期性变化和长期增长两种情况，周期性收入变化所引起的国际收支失衡也就是周期性不平衡，而收入的长期增长差异则引起国际收支的持久性不平衡。,国际收支与国民帐户 (1),表132给出了一个简化的会计核算框架，在这个框架中，所记录的都是流量（Flows），即一定时期各种实际变量和金融经济变量的运动或变化量。,表132中，各纵列表示不同的部门，如私人部门、政府部门、银行部门、中央银行、国外部门等；各横行则表示不同的市场，如商品和服务市场、国内基础货币、国内银行存款、国内证券、外国货币、外国证券等。,值得指出的是，表132中，私人部门包括生产部门和家庭部门；政府部门包括除中央银行（货币当局）以外的所有政府机构及各级政府；银行部门包括所有商业银行、储蓄银行和其他金融机构；中央银行包括中央银行和专设的外汇稳定基金（如果分设的话）；国外部门包括所有的非居民。,从各市场来看，商品和服务市场即实际市场，包括所有商品和服务的交易（生产、交换、转移等等）。国内货币被区分为两个市场，一是基础货币（Montary Base），亦称高能货币（High-Powered Money），二是银行存款（Bank Deposits）。通常，基础货币是中央银行的负债，包括硬币、纸币和商业银行在中央银行的存款余额。银行存款则指不属于国内证券的所有银行存单和银行票据。国内证券包括证券本身以及任何形式的可交易信用工具（Marketable Debt Instrument）。外国货币包括现金和存款，外国债券包括债券本身以及可交易的信用凭证。,表132的横行相加为0，纵列相加也为0。具体来说，各横行相加为0表明各市场的供给和需求达到均衡状态，也就是说，从事后来看，需求总量和供给总量是相等的。各纵列相加为0表示每个部门的预算约束（Budget Constraint），也就是说，各部门的总收入等于其总支出，这里总收入和总支出当然包括金融资产和负债的变化在内，因而就可以建立起金融流量与实际流量之间的联系，根据这种联系，每个交易者的投资超过储蓄的数量等于其净负债的增量。,表132 实际和金融流量的简化会计核算框架,市 场,部 门,私 人,政 府,银 行,中央银行,国 外,合 计,商品和服务,（I-S）,（G-T）,（X-M）,0,国内基础货币,H,p,H,b,H,c,0,国内银行存款,D,p,D,b,D,f,0,国内证券,N,p,N,g,N,b,N,c,N,f,0,外国货币,R,p,R,b,R,c,R,f,0,外国证券,F,p,F,b,F,c,F,f,0,合计,0,0,0,0,0,0,各横行和各纵列所代表的等式关系 (1),各横行所代表的等式关系,各横行和各纵列所代表的等式关系 (2),各纵列所代表的等式关系,国际收支调节概述 (1),研究国际收支调节，不仅具有理论上的重要意义，更具有实际上的应用价值。研究这一问题的重要意义，不仅在于发现，在没有政策干预的情况下，国际收支如何通过自动调节机制（Automatic Adjustment Mechanism）实现平衡，而且在于发现，如何通过特定的政策干预，使国际收支差额朝有利于一国经济稳定和发展的方面转化，即要研究关于国际收支调节的政策（Balance of Payments Adjustment Policies）。而且，关于自动调节机制的研究，有利于为调节政策的制定提供理论依据。,国际收支调节概述 (2),国际收支调节的过程可以按不同标准划分成不同类型,按汇率制度，可以分成固定汇率制下的国际收支调节与浮动汇率制下的国际收支调节；,根据货币在国际收支调节中的作用，可以划分为有货币作用的国际收支调节与无货币作用的国际收支调节；,根据分析框架的均衡性质，可以划分为一般均衡的国际收支调节和局部均衡的国际收支调节；,按调节过程中是否有政策干预，可以划分为自动调节和政策调节；,按国际收支调节理论发展的先后顺序，则可以划分为传统的国际收支调节理论和更复杂的现代调节模型,国际收支调节概述 (3),传统的国际收支调节理论，包括：基于汇率变化（假定其他因素不变，特别是国民收入不变，即国民收入处于潜在产出水平）的国际收支调节机制，有时称为自动价格调节机制（Automatic Price Adjustment Mechanism），由于这种调节机制要求进出口商品需求有充分的弹性，因此又称为国际收支调节的弹性分析方法（Elasticity Approach）。基于收入变化（假定其他因素不变，特别是汇率不变，因而价格不变）的调节机制，有时称为自动收入调节机制（Automatic Income Adjustment Mechanism），它利用凯恩斯主义的乘数原理，分析收入变动对贸易差额的影响。将上述两种方法结合起来的吸收分析法（Absorption Approach）。,传统的国际收支调节分析方法的特点是，把分析的重点放在经常帐户上，认为国际收支不平衡主要是流量的不平衡（Flow Disequilibria），也就是说，国际收支不平衡是由主要具有流量性质的宏观经济总量（如商品和服务的进出口及消费、投资、国民收入等）之间的不平衡（Imbalance）所引起的，因此，国际收支不平衡，是一个纯粹的流量问题，而与存量调整（Stock Adjustment）无关。这样，在传统分析方法中，虽然有货币存在，但货币并不发挥基础性的作用。,国际收支调节概述 (4),国际收支调节的现代分析方法则认为，国际收支不平衡既是一个流量不平衡问题，更是一个存量不平衡（Stock Disequilibrium）问题。也就是说，主要具有存量性质的宏观经济总量（如货币存量以及其他金融资产存量）之间的不平衡（Imbalance），也是引起国际收支不平衡的原因，或者说是更为重要的原因。事实上，流量是从存量调整中导出的，因此，分析国际收支调节，更应重视对存量的分析。这样，就要重视货币在调整过程中所发挥的基础性作用。有意思的是，最古老的“物价铸币流动机制”，就是一种存量不均衡的分析模型，它是一种以“货币数量论”为基础的分析，同样，现代国际收支调节的货币分析法（Monetary Approach），也是一种存量不均衡的分析模型。但这两种模型都只考虑了影响国际收支不平衡的存量不均衡方面，而忽视了流量不均衡方面对国际收支的影响，资产组合平衡分析法（Portfolio Equilibrium Approach）和开放经济中的宏观经济均衡分析，则试图综合存量分析和流量分析两种方法，形成一种国际收支调节的一般理论。,国际收支调节概述 (5),尽管国际收支调节研究中，存在着“实际不均衡与金融不均衡”（Real Versus Financial Disequilibria）、“存量不均衡与流量不均衡”（Stock Versus Flow Disequilibria）的争论，但我们相信，分析国际收支调节这样复杂的问题，折衷的方法（Eclectic Approach）总是要比武断的方法（Dogmatic Approach）好得多。,