报酬率与证券风险之衡量

按一下以編輯母片標題樣式,*,*,*,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,第七章 報酬率與風險,1,第一節 報酬率,第二節 風險,第三節 證券風險之衡量,第五節 資本資產評價模式,第四節 證券投資組合之報酬率與風險,2,3,第一節 報酬率,1. 期望報酬率,其中,CIF,i,：第,i,次之現金流入，,COF,j,：第,j,次之現金流出，,n,i,：現金流入之次數，,n,j,：現金流出之次數。,4,期望報酬率,的計算,：, 投資人的決策及行為是基於期望報酬率,。,5,例,、期望報酬率之計算 ,A,公司的投資計劃每年費用 $8,000 萬，估計可能的年收入如下：,高,中,低,機率,0.2,0.6,0.2,收入,$14,000 萬,$10,000 萬,$7,000 萬,A,公司的,期望報酬率,為何,？,6,2. 實際報酬率,7,3.,多期數之報酬率,(1),算術平均數,(2),幾何平均數,8, 例,、,算術均數與幾何平均數的計算,：,9, ,風險 (Risk,)：,曝露於損失和傷害下。,連續性風險,非連續性風險,第二節 風險, 例,、,企業非連續性風險,傾銷,：美光 (Micron) 1997 年控告台灣聯電與華邦公司傾銷靜態隨機存取記憶體 (SRAM)，1998 年 2 月美國商業部裁定傾銷案成立。,侵權,：美國英代爾 (Intel) 公司於 1999 年 6 月控告台灣威盛電子公司晶片組產品侵權,。,10,企業面臨之風險,1.企業面臨之風險,11,金融市場投資工具之獲利與風險,投資工具,流動,獲利,風險,主要風險來源,貨,銀行定存,高,低,低,利率,幣,民間互助會,中,？,個人信用,市,高利貸,極高,極高,利率、個人信用,場,票券,高,低,低,利率,外幣,高,高,高,匯率,證,公債,高,低,低,利率,公司債,高,中,中,利率,券,股票,高,高,高,資本利得風險,衍,轉換債券,高,？,中,利率、股市行情,生,認購權證,高,高,高,依附商品風險,商,期貨,高,高,高,依附商品風險,品,選擇權,高,高,高,依附商品風險,2. 金融商品的風險,12,第三節 證券風險之衡量,最常見計算個別證券風險的方式,變異數,(或,標準差,)，,標準差,的公式如下：,如果,p,1,=,p,2,= =,p,N,，,變異係數 (Coefficient of Variation, C.V.)：,13,第四節 證券投資組合之報酬率與風險,個股,%,證 券,組 合,月,A,B,C,AB,AC,1,8.80,4.40,-3.80,6.60,2.50,2,8.02,4.01,-,3.02,6.02,2.50,3,-,3.50,-,1.75,8.50,-,2.63,2.50,4,9.48,4.74,-,4.48,7.11,2.50,5,-,7.80,-3.90,12.80,-,5.85,2.50,6,9.00,4.50,-,4.00,6.75,2.50,均數,4.00,2.00,1.00,3.00,2.50,標準差,7.61,3.81,7.61,5.71,0.00,14,A,與,B,證券之報酬率,AB,證券投資組合之報酬率,證券組合,AB,15,A,與,C,證券之報酬率,AC,證券投資組合之報酬率,證券組合,AC,16,3. 證券的相關性,A,、,B,證券組合之報酬率,A,、,B,證券組合之報酬率與風險,月,A,B,0.8A+0.2B,0.6A+0.4B,0.4A+0.6B,0.2A+0.8B,1,8.80,4.40,7.92,7.04,6.16,5.28,2,8.02,4.01,7.22,6.42,5.61,4.81,3,-3.50,-1.75,-3.15,-2.80,-2.45,-2.10,4,9.48,4.74,8.53,7.58,6.64,5.69,5,-7.80,-3.90,-7.02,-6.24,-5.46,-4.68,6,9.00,4.50,8.10,7.20,6.30,5.40,均數,4.00,2.00,3.60,3.20,2.80,2.40,標準差,7.61,3.81,6.85,6.09,5.33,4.57,17,A,、,C,證券組合之報酬率,A,、,C,證券組合之報酬率與風險,月,A,C,0.8A+0.2C,0.6A+0.4C,0.4A+0.6C,0.2A+0.8C,1,8.80,-3.80,6.28,3.76,1.24,-1.28,2,8.02,-3.02,5.81,3.60,1.40,-0.81,3,-3.50,8.50,-1.10,1.30,3.70,6.10,4,9.48,-4.48,6.69,3.90,1.10,-1.69,5,-7.80,12.80,-3.68,0.44,4.56,8.68,6,9.00,-4.00,6.40,3.80,1.20,-1.40,均數,4.00,1.00,3.40,2.80,2.20,1.60,標準差,7.61,7.61,4.57,1.52,1.52,4.57,18,4.,證券組合變異數,投資,X,及,Y,兩種證券的變異數如下：,相關係數,之定義 ：,19,當,r,xy,= 1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全相關：,當,r,xy,= 0,，代表,X,及,Y,兩種證券相關性為 0,：,當,r,xy,=,-,1,，代表,X,及,Y,兩種證券完全負相關,：,20,兩種證券之相關係數與風險,21,5. 證券數目及風險,投資組合之證券數目與風險,當證券數目逐漸增加，投資組合的標準差降低,。,系統性風險,：,政治或總體經濟環境所帶來的風險。,非系統性風險,：,證券的個別風險。,22,1. 資本資產評價模式,(Capital Asset Pricing Model),第五節 資本資產評價模式,投資人為厭惡風險者，以報酬率的,標準差,來衡量風險。,投資人對投資報酬率的,期望,一致，資產的報酬率為常態分配。,投資人可用,無風險利率,利率無限制的借入及借出。,資本市場為,完美市場,：,無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等，資產可無限分割。,資本資產評價模式,的主要假設如下：,23,證券市場線,：,E,(,k,j,) =,k,f,+ (,E,(,k,m,),-,k,f,),b,j,，,其中,E,(),代表數學期望值，,E,(,k,j,),為證券,j,的期望報酬率)，,k,f,為無風險利率 (Risk-free Rate of Returns)，,k,m,為市場投資組合的報酬率 (Market Rate of Returns)，,b,j,(貝他係數，Beta) 為證券,j,的風險測量值，,2. 證券市場線,(The Security Line),E,(,k,m,),k,f,為,市場風險溢酬,。,24,證券市場線 (SML),25,例,、必要報酬率之計算,股價加權指數之報酬率,= 11%,，,政府債券之利率,= 8%,，,山海公司之必要報酬率,= 11.3%,，,山海公司之,貝他 (Beta),為何？,k,j,=,k,f,+ (,k,m,-,k,f,),b,j,11.3% = 8% + (11%,-,8%),b,j,b,j,=,1.1,。,投資 $60 萬於山海公司、$40 萬於新新公司 (貝他 1.3)，則投資組合之,必要報酬率,為何？,26,3. 證券市場線之變動,投資人對證券風險的厭惡程度升高,預期通貨膨脹率上升,證券市場線,的斜率變陡。,證券市場線,將平行移動。,27,