企业价值评估概论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第八章 企业价值评估,第一节 企业价值评估概述,一、企业及企业价值,企业的资产价值,企业的投资价值,企业的股东权益价值,二、企业价值评估的一般用途,（一）运用于企业产权转让及兼并收购分析中,（二）运用于企业财务管理中,（三）运用于证券市场上投资组合管理中,三、企业价值评估的范围,第二节 企业价值评估的加和法,第三节 企业价值评估的收益法,一、企业价值评估收益法的基本原理,n CFF,t,企业价值,= -,t = 1 （1 +WACC）,t,n CFE,t,权益价值,= -,t = 1 （1 + r,e,）,t,CFF = CFE +,利息费用,（1 -,税率,）+,本金归还 - 发行的新债 + 优先股红利,二、企业的价值评估模型,（一）企业（投资）价值评估模型,1、三阶段增长模型,（二）股权价值评估,1、股权现金流量估价模型,如果资本支出和营运资本按照目标债务比率,（,）,进行融资，并且通过发行新债对本金进行偿还时，则股权现金流量CFE = 净收益 + （1 -,）（折旧 - 资本性支出） - （1 -,）追加营运资本,g = bROC + ROC - i（1- t） D/E,2、股利折现估价模型,三、收益法评估参数的确定,（一）高增长阶段的最后期限,（二）现金流量的预测,1、现金流量预测的步骤,2、现金流量预测的原则,（三）折现率的确定,1、股权资本成本,（1）风险收益模型,r,e,= r,f,+ （r,m,- r,f,）, = ,u,1 + （1 -t）（D / E）,（2）股利增长模型,r,e,= （ DPS,1,/ P,0,） g,2、加权平均资本成本（WACC）,WACC = r,d,（1 - t）D /（D + E） + r,e,E /（D + E）,第四节 企业价值评估的比较法,一、企业价值比较法评估的基本原理,二、可比企业的选择,三、乘数的选择,（一）市盈率,P,E,= P,0,/ EPS,0,= 股利支付率（1 + g）/ （r,e,- g）,（二）价格 / 账面价值比率,PBV = P,0,/ BV,0,= 股权收益率（ROE） 股利支付率 （1 + g）/ （r,e,- g ）,（三）价格 / 销售收入比率,PS = P,0,/ 销售收入= 销售净利率（MGN） 股利支付率 （1 + g）/ （r,e,- g ）,（四）价值 / 息税折旧前收益（EBIDT）比率,P / EBIDT = （1- 税率）+ 折旧 税率 / EBIDT - 资本性支出/ EBIDT - 追加营运资本/ EBIDT /（WACC - g ）,（五）价值 / 重置成本比率,