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Xerfi, Conference Board,8,Finie, la crise ?,Rsistance relative de la consommation : temporaire et dj mise en cause,Jusque fin 2009,Effet des aides publiques (automobile surtout),Amortisseurs sociaux (en Europe hors UK),Recul de linflation, partir de 2010,Stabilisation ou rduction des dficits publics,Extinction des aides,Remonte possible de linflation,Freinage des salaires,(nominaux par tte), voire,recul,aux USA,Envole du chmage,Impact ngatif sur la consommation,9,Finie, la crise ?,Consommation mondiale prvue : croissance ralentie et tire par lAsie et lAmrique Latine,Source : Banque mondiale, prvisions Xerfi Global,10,Finie, la crise ?,Plonge gnralise de lemploi,Source : Datastream, Natixis,Chute attnue,dans la zone :,amortisseurs sociaux,11,Finie, la crise ?,Le chmage explose : 50 millions de chmeurs de plus dans le monde en 2009,Source : OIT,12,Finie, la crise ?,Chmeurs en France, les chiffres complets :,5 000 000 au total, dont 2 660 000 en catgorie A,(mars 2010),4,560,2 661,Total (catgories A+B+C+D+E),Catgorie A seule,+ 500 000 radiations *,par an environ !,Total =,5 M de chmeurs,* Christian Charpy, DG de Ple Emploi (AFP, avril 2008),Source : INSEE, Dares, DTPE ministre de lconomie,3,4,5,4,2 millions,demplois industriels supprims depuis 1980,13,Finie, la crise ?,Pour les salaris, forte tendance la prcarisation,qui pse fortement sur les revenus des mnages et des jeunes,6%,12%,Source : INSEE,13%,avec les,temps partiels,26%,avec les,temps partiels,Taux demploi des jeunes (15-24 ans) en 2008 :,32%,(contre 45 55% en Europe du Nord, dont RFA),14,Finie, la crise ?,Destruction de capacits productives et demplois= chmage structurel + demande anmie,Pertes irrversibles demplois,4 5% du total avant crise aux USA,3% dans la zone euro,2 3% au Royaume-Uni,Peu de perspectives de comblement des carts creuss sans croissance soutenue,Green business : +2% demplois en 10 ans, au mieux,Nouvelles technologies (NTIC) :,environ 3% de lemploi total crs entre 1990 et 2005,soit globalement moins que ce qui serait ncessaire, court terme,15,Finie, la crise ?,Certains lments de dglobalisation :,revers surprise du dcouplage relatif des zones,Croissance des mergents recentre sur leur march intrieur,sans reprise nette des importations en provenance des conomies dveloppes,Seules les matires premires sont la hausse,(en volume imports et en prix !),Biens intermdiaires et dquipements industriels toujours stationnaires,(cf. situation de la RFA),BRIC et autres : fabrication propre de produits pour leur march et investissement dans la progression technique,Investissements directs nets des entreprises des USA + Europe + Japon : -200 Md$ par an,mergents,(y compris Russie et OPEP),: +300 Md$ par an,16,Finie, la crise ?,Mais aussi un renforcement de la globalisation,La globalisation ne touche pas que les Etats ou les zones ; elle concerne surtout les firmes,La crise acclre les mutations des groupes, elle intensifie les restructurations,De nouveaux acteurs (chinois, asiatiques, etc.) prennent part au grand monopoly mondial,Source : Fed, Natixis, Les Echos,17,Finie, la crise ?,Gonflement des dettes publiques,Effets immdiats,et consquences durables,18,Finie, la crise ?,Mme un retour de croissance ne peut suffire combler les dficits publics abyssaux,Avec une croissance molle et le dsendettement priv, lactivit ne peut rduire les dficits, qui augmentent continment et gonflent la dette,(pour le G20 99% du PIB en 2009, 107% en 2010 et 118% en 2014 *),La dette souveraine mondiale atteint prs de 50 000 Md$,(37 000 Md, trois fois le PIB des USA),4 500 Md$ de nouvelles missions de dettes souveraines sont prvus en 2010 (dont 45% aux USA),*,Seule laccumulation des rserves de change des mergents,(investis en titres publics),empche la chute du dollar,et la hausse plus rapide des taux dintrt long terme des conomies dveloppes, dj sous la pression des marchs financiers,* Selon le FMI (mars 2010),19,Finie, la crise ?,Dficit et dette publics : le gouffre,Source : Datastream, prv. Natixis,Source : Commission europenne,20,Finie, la crise ?,Impact de la dette publique sur la croissance,Au-del de leffet immdiat de soutien lactivit,Limpact ne peut tre que ngatif sur la croissance,Soit par le passage des,politiques budgtaires restrictives,et une,pression fiscale accrue,Soit par la,reprise de linflation, pongeant partiellement la dette et amputant le pouvoir dachat,Soit par,remonte des taux dintrt long terme, avec larrt de laccumulation des rserves de change des mergents ou la diversification du placement de ces rserves dans dautres actifs que les titres publics,Soit parce que lpargne long terme continue tre canalise vers le,financement de lEtat,et nest plus disponible pour les entreprises (comme au Japon),21,Finie, la crise ?,Nouvel excs de liquiditset formation de bulles,Persistance des problmes,financiers et bancaires,22,Finie, la crise ?,Un torrent de liquidits et une montagnede rserves de change,Source : Federal Reserve, BCE, FMI,x 2,5,x 3,23,Finie, la crise ?, Qui nalimentent pas le crdit aux entrepriseset aux mnages,Source : Datastream, Fed, BCE, BoE,24,Finie, la crise ?,Avec tous les ingrdients de nouvelles bulles,Flux de capitaux importants vers les pays mergents (BRIC, OPEP), au dtriment de linvestissement dans les conomies dveloppes,Hausse des cours de Bourse en Asie et en Orient, gonflement acclr du prix des actifs,Spculation sur les prix des matires premires, qui grimpent rapidement, et sur les dettes souveraines,Et tout cela en labsence de renforcement significatif de lencadrement rglementaire,25,Finie, la crise ?,Et la finance est toujours de la partie,Rien de fondamental na chang dans les banques et chez les financiers,(bonus, mais surtout spculation sur les produits financiers, etc.),Leurs comptes sont loin dtre nettoys des actifs toxiques,(il en reste autant aux USA, plus en Europe),Dautres problmes se profilent dj,(par ex. sur les LBO dentreprise,*, avec les crdits et produits titriss),Les faillites bancaires continuent aux USA,Des bulles spculatives recommencent gonfler,Un nouveau krach boursier est possible,* LBO : Leverage Buy Out, rachat dentreprise par emprunt rembours par les rsultats de lentreprise,26,Finie, la crise ?,Encore beaucoup dactifs toxiquesdans les tiroirs des banques US et europennes,Source : BCE, Federal Reserve et AMF,27,Finie, la crise ?,Produits drivs : pratiquement revenusau niveau davant la crise,(et en OTC de drivs de taux),Entreprises,Courtiers,Banques,OTC : 80%,pour les,financiers,Total,486 G$,en OTC,de taux,et change,Source : BRI,Drivs,de crdit,Drivs,de taux,28,Finie, la crise ?,Dfaut sur les prts LBO : a explose !,Source : Standard Bain & Company : Global Private Equity Report 2010,chance dici 2014 : 850 Md$,dont 50 Md$ en 2010et 85% entre 2012 et 2014,29,Finie, la crise ?,O en est-on et o va-t-on ?,Esquisse de scnarios,sur les phases suivant le choc de la crise,30,Finie, la crise ?,Sortie de crise ? Quand, comment et par o ?,Rcession,Reprise ?,ou palier,Sortie ?,ou stagnation longue,Hausse du taux,de profit,Soutien tatique lactivit,Stabilisateurs sociaux,- Prix du ptrole,Extinction des aides,Explosion des dficits,Restrictions budgtaires,Hausse du ptrole,Facteurs conjoncturels,Fin du surendettement ;,blocage de la demande,Croissance molle ;,concurrence accrue,Ajustement brutal,de lemploi et des politiques,publiques : austrit,Elments structurels,Daprs Michel Husson : Capitalisme, vers une rgulation chaotique (hussonet.fr),Activit,Emploi,1,2,3,31,Finie, la crise ?,Rtablissement du profit et de la productivit :le point focal des directions dentreprises,En raison de la chute de lactivit, les capacits de production sont sous-utilises et donc la profitabilit saffaisse aprs les fastes annes 80,Malgr lenvol du chmage, les amortisseurs sociaux ont fait baisser lemploi moins vite que lactivit,Sur un terrain o les gains de productivit avaient, de toute faon, tendance structurellement ralentir :,Avec une croissance moins dynamique,En raison du poids des activits de service,Cela annonce des ajustements brutaux !,32,Finie, la crise ?,Utilisation des capacits de productionet profitabilit en Europe : dure est la chute,Source : Eurostat,33,Finie, la crise ?,Productivit du travail en France (1950-2009) :,une croissance freine sur les 60 dernires annes,T2 2009,Source : comptes trimestriels de lInsee,Loupe (diapo. suiv.),34,Finie, la crise ?,Chute de la productivit du travail en France :lemploi baisse moins vite que la production,Source : comptes trimestriels de lInsee,35,Finie, la crise ?,Salaires nominaux et cots salariaux en reculaux USA et en Europe : mais qui va consommer ?,Source : BEA, Datastream, Natixis,* Prix du PIB (nominal / rel),36,Finie, la crise ?,Budgets et emplois : ce quen dit la BCE,Sagissant des politiques budgtaires, le Conseil des gouverneurs souligne une nouvelle fois quel point il est important que les gouvernements laborent, communiquent et mettent en uvre en temps opportun des,stratgies ambitieuses dassainissement budgtaire,. Ces stratgies doivent reposer sur des hypothses de,croissance raliste,et mettre laccent sur la,rforme structurelle des dpenses,.,Plusieurs pays devront,commencer lassainissement en 2010, et tous les autres,au plus tard en 2011,.,En ce qui concerne les rformes structurelles,les estimations indiquent pour la plupart que la crise financire a rduit la capacit productive des conomies de la zone euro et que cette situation est appele perdurer pendant un certain temps. La,flexibilit du march du travail,et des,incitations plus efficaces exercer un emploi,seront ncessaires pour soutenir durablement la croissance et lemploi.,En outre, des politiques destines ,renforcer la concurrence,et linnovation simposent de manire urgente pour,acclrer les restructurations,et linvestissement ainsi que pour crer de nouvelles opportunits pour les entreprises.,Bulletin mensuel de la Banque centrale europenne (dcembre 2009),Traduction,Budgets publics et dpenses sociales :,Fort serrage de vis !,Traduction,Politiques salariales et march du travail :,Austrit, prcarisation,flexibilisation et drglementation accrues !,37,Finie, la crise ?,quilibre (thorique) du march idal,raisonnement des conomistes et dirigeants capitalistes,Dploiement de la concurrence,Drglementation des marchs et extension des privatisations,Baisse des marges bnficiaires et (supposment) des prix,Stimulation de la demande par loffre,Dveloppement de lactivit,Drglementation du march du travail,Baisse des salaires et prix de revient,Rduction du chmage structurel (embauches et licenciements facilits),largissement de la demande,Soutien lactivit globale,38,Finie, la crise ?,Cercle vicieux du march rel (et non rv),fonctionnement du systme mis nu par la crise,Drglementation, flexibilisation et prcarisation du march du travail,Baisse des salaires moyens et du pouvoir dachat,Affaissement de la demande solvable et de lactivit,Prservation voire hausse des marges bnficiaires des grandes firmes,Restructuration et licenciements : chmage amplifi,39,Finie, la crise ?,France : linflation reprend, les salaires freinent ;donc le pouvoir dachat finit par cder,La masse salariale,diminue pour la 1,re,fois depuis 1949 !,crise,Ptrole,et MP,Source : donnes Insee, prvisions et calculs Xerfi,40,Finie, la crise ?,Croissance insuffisante pour crer de lemploi :lpargne de prcaution monte avec le chmage,Source : donnes Insee, prvisions et calculs Xerfi,41,Finie, la crise ?,Aprs la production, la consommation ne rsiste plus :en 2010, premire baisse depuis 1993 !,Source : donnes Insee, prvisions et calculs Xerfi,42,Finie, la crise ?,Pour que les perspectives sclaircissent, moyen terme, il faudrait au moins,Que de nouveaux secteurs crent massivement de nouveaux emplois et que les revenus entranent la consommation,Que le commerce mondial cesse de se contracter,Que la rduction programme des dpenses publiques soit sans impact sur la consommation et la croissance,Que les Banques centrales pongent rapidement leur bilan des actifs toxiques engrangs et des liquidits dverses,Cela ressemble la quadrature du cercle !,43,Finie, la crise ?,Des pistes pour en sortir,Face une crise globale,il faut des rponses globales,44,Finie, la crise ?,Taux de profit : depuis les fastes annes 80hausse aux USA et en Europe,dont la France bien place,Source : Michel, Husson, note sur le taux de profit (dc. 2009) ; donnes de comptabilits nationales,45,Finie, la crise ?,Profits en croissance mais peu rinvestis :o vont-ils donc ?,Source : Donnes FMI et Ameco (com. europenne) traites par M. Husson,Capitaux,disponibles,46,Finie, la crise ?,Essor rapide de la rentabilit des firmes globalises ;Socits financires : 30% de rentabilit aux USA !,Source : US Department of Commerce, BEA, National Economic Accounts,47,Finie, la crise ?,Part des salaires dans le PIB avant la crise : - 10 points,Transfert global de richesse estim en 20 ans : 20 000 Md ,Source : Dew-Beker & Gordon, Base de donnes Ameco (Com. europenne),- 9 pt,Source : Comptes rtropols INSEE, base de donnes Ameco,48,Finie, la crise ?,Analyse du cas franais : envol des profitset de la rentabilit des grands groupes,aprs IS & int. fin.,-12 pt,+12 pt,* RBE / capitaux engags (ROCE, Return on Capital Employed) des 215 premiers groupes franais non financiers, hors France Tlcom et Vivendi (SBF 250),Source : R. du Tertre et Y. Guy, Revue de lIres, 2009, 3,e,trimestre,49,Finie, la crise ?,Fiscalit allge sur les profits des entrepriseset sur les grandes fortunes,(Top 400 des USA),Source : Rapport dinformation de la commission des Finances du Snat franais sur les prlvements fiscaux et sociaux, 2008,Rapport du fisc US (IRS) sur les revenus et impositions des 400 plus hauts contribuables aux USA (fvrier 2010),Revenus x 4 (en $ constants),Taux dimposition / 2,50,Finie, la crise ?,Paralllement, rpartition de plus en plus ingalitaire :45% des revenus pour les 10% les plus riches aux USA,Source : E. Saez,Striking It Richer,; donnes fiscales USA, Univ. of California,1/3 des revenus,pour 5%,Retour au dbut,du XXe sicle,1/5 des revenus,pour 1%,51,Finie, la crise ?,France : des riches de plus en plus nombreuxet de plus en plus riches,(de 2004 2007),Revenus dactivit,et de remplacement,* UC : unit de consommation = revenu annuel dclar / parts fiscales,Source : tude Insee sur les trs hauts revenus (THR : 1% des contribuables), Julie Solard, avril 2010,52,Finie, la crise ?,Avec des revenus qui grimpent en flcheet creusent encore les ingalits,En 2007, 8 millions de personnes (13,4% de la population) vivaient dans la pauvret avec 908 par mois ou moins,* UC : unit de consommation = revenu annuel dclar / parts fiscales,Source : tude Insee sur les trs hauts revenus (THR : 1% des contribuables), Julie Solard, avril 2010,Classe,Part,Revenu par UC *,Les plus riches,0,01%,Plus de 688 000 ,(moyenne : 1,2 M),Trs aiss,0,09%,Plus de 226 000 ,(moyenne : 335 000 ),Aiss,0,9%,Plus de 85 000 ,(moyenne : 118 000 ),Hauts revenus,9%,Plus de 36 000 ,(moyenne : 48 000 ),Autres,90%,Moins de 36 000 ,(moyenne : 17 000 ),Total : 36 millions de contribuables,Ensemble THR,1%,Moyenne : 150 000 ,Mdiane / total,100%,18 000 ,(1500 par mois),0,1%,1%,10%,100%,53,Finie, la crise ?,Conclusion : profil du capitalisme nolibraldepuis les annes 80 non dmenti par la crise,Baisse de la part des salaires (dans la VAou PIB par pays),Hausse du taux de profit,Stagnation du taux daccumulation,(investissements),Augmentation de la part des dividendes,54,Finie, la crise ?,Emploi (temps de travail) et revenus (consommation) :un lien plus fort que jamais dans la crise,Rattrapage,Rattrapage rapide exclu,(,scenario 1,),;,Croissance molle prvue,(,scenario 2,et,plutt 3,),Option : rapport de lOIT,*,Diminution du temps de travail,(contre le chmage),Avec baisse de revenus,(mais baisse de la consommation),Compense par des aides publiques,(mais creusement des dficits),Seule solution relle :,P,artage du temps de travail,et,redistribution des revenus,* Rapport Messenger, 2009,Pertes demplois,non combles,55,Finie, la crise ?,Mise en perspective historique de la crise actuelle :O la situer dans londe longue du capitalisme ?,Phases,expansive,/,rcessive,Automne,ou hiver,du cycle ?,56,Finie, la crise ?,Plus gnralement : un dbat dorientation,Pour orienter linvestissement vers la production de biens et de services et la satisfaction des besoins sociaux, il faut un pilote dans lavion,Service bancaire public contrl,Matrise des ress