(06)第6章财务分析

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,技术经济学课件（第6章),第,6,章,财务分析,概述,财务分析的价格体系,财务盈利能力的分析,偿债能力和财务生存能力的分析,新建项目的财务分析,改扩建项目财务分析,非经营性项目的财务分析,第,6.1,节,概述,财务分析的含义与作用,财务分析的内容,财务分析的步骤,财务分析的主要参数,6.1.1,财务分析的含义与作用,财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从,企业或项目本身角度,出发，在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的,盈利能力、偿债能力和财务生存能力，,判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为,投资决策、融资决策以及银行审贷,提供依据。,6.1.2,财务分析的内容与步骤,财务基础数据的准备（见第4、5章）,编制财务分析基本报表,计算、分析财务分析指标,进行不确定分析（见第,8,章）,得出财务分析结论,财务基础数据的准备,财务分析辅助报表有（详细内容见第,4,章和第,5,章）：建设投资估算表；建设期利息估算表；流动资金估算表；项目总投资使用计划与资金筹措表；营业收入、营业税金及附加和增值税估算表；总成本费用估算表。,总成本费用估算表又包括下列附表：外购原材料估算表；外购燃料和动力费估算表；固定资产折旧费估算表；无形资产和其他资产摊销估算表；工资及福利费估算表。,财务分析基本报表,（,1,）财务现金流量表。财务现金流量表包括：项目投资现金流量表；项目资本金现金流量表；投资各方现金流量表。,（,2,）利润与利润分配表。,（,3,）资产负债表。,（,4,）借款还本付息计划表。,（,5,）财务计划现金流量表。,项目方案设计,放弃,资本金现金流量分析（资本金,IRR,）,财务计划现金流量表,项目投资现金流量分析,（项目,IRR,，,NPV,，回收期）,偿债能力分析,（偿债备付率、利息备付率）,建设投资,营业收入,经营成本,流动资金,融资方案,建设期利息,静态分析,（总投资收益率、资金净利润率）,不确定性分析,投资各方现金流量分析,（投资各方,IRR,）,还本付息,财务生存,能力分析,基础数据,基础数据,融资后分析,融资前分析,基础数据,基础数据,总成本费用,资产负债表,利润分配表,返回,可,否,6.1.4,财务分析的主要参数,财务分析中的计算参数,包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。,多数可以在行业实施细则中查阅,财务分析中的评价判据参数,包括财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。,方法与参数中有参考值,6.2,财务分析的价格体系,财务分析涉及的价格,财务分析的取价原则,6.2.1,财务分析涉及的价格,影响价格变动的因素,相对价格变动因素,相对价格是指商品之间的比价关系。导致商品相对价格变化的因素很复杂，例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等,。,绝对价格变动因素,绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化，即因货币贬值,(,通货膨胀,),引起的所有商品价格普遍上涨，或因货币升值,(,通货紧缩,),引起的所有商品价格普遍下降,。,6.2.1,财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系,固定价格,(,或称基价,),实价,时价,6.2.1,财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系,基价,基价，是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格。,如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。,一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。,例如某项目财务分析在,2011,年进行，一般选择,2011,年为基年，假定某货物,A,在,2011,年的价格为,100,元，即其基价为,100,元，是以,2011,年价格水平表示的,6.2.1,财务分析涉及的价格,财务分析涉及的三种价格及其关系,时,价,是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。,以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率,(,可称为时价上涨率,),分别求出它们在计算期内任何一年的时价。,6.2.1,财务分析涉及的价格,6.2.1,财务分析涉及的价格,假定货物A的时价上涨率为2%，在2011年基价100元的基础上，2012年的时价应为100 (1 +2%)，即102元。若2013年货物A的时价上涨率为3%，则2013年货物 A的时价为100(1 +2%)(1 +3%)，即105. 06元。,6.2.1,财务分析涉及的价格,实价,是以基年价格水平表示的，反映相对价格变动因素影响的价格。,可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价,6.2.1,财务分析涉及的价格,实价,只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。,6.2.1,财务分析涉及的价格,若物价总水平上涨率,3.5714%,，则,2012,年货物,A,的实价为,102/ (1 +3.5714%),，即,98. 48,元。这可以说明，虽然看起来,2012,年,A,的价格比,2011,年上涨了,2%,，但扣除物价总水平上涨影响后，货物,A,的实际价格反而比,2011,年降低了，这是由于某种原因所导致的相对价格变化所致。,如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物,A,的实价上涨率为：, (1+2% )/(1 +3.5714%)-1=-1. 52%,6.2.2,财务分析的取价原则,财务分析应采用预测价格,现金流量分析原则上采用实价体系,偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系,对财务分析采用价格体系的简化,6.2.2,财务分析的取价原则,对财务分析采用价格体系的简化,一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。,项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。,项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或,实价，即,考虑相对价格变化的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。,当有要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析采用时价价格体系。,6.3,财务盈利能力的分析,财务盈利能力分析的相关基本报表,财务盈利能力分析的指标,6.3.1,财务盈利能力分析的相关基本报表,财务现金流量表,项目投资现金流量表,项目资本金现金流量表,投资各方现金流量表,利润与利润分配表,1,、财务现金流量表的概念和作用,现金流量是现金流入与现金流出的统称，它是以项目作为一个独立系统，反映项目在计算期内实际发生的流入和流出系统的现金活动及其流动数量。项目在某一时间内支出的费用称为现金流出，记为,CO,；取得的收入称为现金流入，记为,CI,；现金流入与现金流出统称为现金流量，同一时点的现金流入与现金流出之差即,(,CI,-,CO,),，称为净现金流量。,财务现金流量表是指反映项目在计算期内各年的现金流入、现金流出和净现金流量的计算表格。编制财务现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支,(,如折旧费、摊销费等,),。,根据投资计算基础不同，财务现金流量表可分为项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表。,（1）项目投资现金流量表,项目投资现金流量表是指在项目确定融资方案前，对投资方案进行分析，用以计算项目所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析的表格。由于项目各个融资方案不同，所采取的利率也是不同的，所以编制项目投资现金流量表时，不考虑利息对项目的影响。此外由于项目的建设性质和建设内容不同，项目的所得税税率和享受的国家优惠政策是不相同的，因此在财务分析编制项目投资现金流量表，一般只计算所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标，这样可以为各个方案（不论其资金来源如何，利息多少和所得税的高低）进行比较建立共同基础。,项目投资现金流量表的现金流入包括,营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金。现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资等,。,表,6-2,项目投资现金流量表 （单位：万元）,序号,项目,合计,计 算 期,1,2,3,4,n,1,现金流入,1.1,营业收入,1.2,补贴收入,1.3,销项税额,1.4,回收资产余值,1.5,回收流动资金,2,现金流出,2.1,建设投资,2.2,流动资金,2.3,经营成本,2.4,进项税额,2.5,应纳增值税,2.6,营业税金及附加,2.7,维持运营投资,3,所得税前净现金流量（,1-2,）,4,累计所得税前净现金流量,5,调整所得税,6,所得税后净现金流量（,3-5,）,7,累计所得税后净现金流量,计算指标：,项目投资财务内部收益率（,%,）（所得税前）：,项目投资财务内部收益率（,%,）（所得税后）：,项目投资财务净现值（所得税前）（,i= %,）：,项目投资财务净现值（所得税后）（,i= %,）：,项目投资回收期（年）（所得税前）：,项目投资回收期（年）（所得税后）：,（2）项目资本金现金流量表,项目资本金现金流量表是从投资者角度出发，以投资者的出资额即资本金作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算项目资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。编制该表格的目的是考察项目所得税后资本金可能获得的收益水平。,项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流入内容相同。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。,表,6-3,项目资本金现金流量表 （单位：万元）,序号,项目,合计,计 算 期,1,2,3,4,N,1,现金流入,1.1,营业收入,1.2,补贴收入,1.3,销项税额,1.4,回收资产余值,1.5,回收流动资金,2,现金流出,2.1,项目资本金,2.2,借款本金偿还,2.3,借款利息支付,2.4,经营成本,2.5,进项税额,2.6,应纳增值税,2.7,营业税金及附加,2.8,所得税,2.9,维持运营投资,3,净现金流量,(1-2),计算指标：,资本金财务内部收益率（,%,）,（3）投资各方现金流量表,投资各方现金流量表是通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表。,投资各方现金流量表的现金流入包括实分利润、资产处置收益分配、租赁费收入、技术转让或使用收入和其他现金流入。现金流出包括实缴资本、租赁资产支出和其他现金流出。,表,6-4,投资各方现金流量表 （单位：万元）,序号,项目,合计,计 算 期,1,2,3,4,n,1,现金流入,1.1,实分利润,1.2,资产处置收益分配,1.3,租赁费收入,1.4,技术转让或使用收入,1.5,其它现金流入,2,现金流出,2.1,实缴资本,2.2,租赁资产支出,2.3,其他现金流出,3,净现金流量,(1-2),计算指标：,投资各方财务内部收益率（,%,）,2.利润与利润分配表,利润与利润分配表，是反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况，用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。,表,6-5,利润与利润分配表 （单位：万元）,序号,项目,合计,计 算 期,1,2,3,4,n,1,营业收入,2,营业税金及附加,3,总成本费用,4,补贴收入,5,利润总额（,1-2-3+4,）,6,弥补以前年度亏损,7,应纳税所得额（,5-6,）,8,所得额,9,净利润（,5-6-8,）,10,期初未分配利润,11,可供分配利润（,9+10,）,12,提取法定盈余公积金,13,可供投资者分配利润（,11-12,）,14,应付优先股股利,15,提取任意盈余公积金,16,应付普通股股利,17,各投资方利润分配,其中：,方,方,18,未分配利润（,13-14-15-16,或,13-15-17,）,c1,19,息税前利润（利润总额,+,利息支出）,20,息税折旧摊销前利润（息税前利润,+,折旧,+,摊销）,c1,此处有修改,6.3.2,财务盈利能力分析的指标,静态指标,动态指标,静态投资回收期,总投资收益率,资本金净利率,动态投资回收期,财务净现值,财务内部收益率,财务净现值率,财务盈利能力指标,表,6-6,财务盈利能力分析指标与基本报表关系,分析内容,基本报表,静态指标,动态指标,盈利能力分析,项目投资现金流量表,项目静态投资回收期,项目动态投资回收期,项目投资财务内部收益率,项目投资财务净现值,项目资本金现金流量表,资本金财务内部收益率,资本金财务净现值,投资各方现金流量表,投资各方财务内部收益率,投资各方财务净现值,利润与利润分配表,总投资收益率,资本金净利率,静态投资回收期,含义：,是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。,静态投资回收期的判断准则,静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。,计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。,投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。,例题,某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表6-7。若该公司要求项目投入资金必须在3年内回收，应选择哪个项目？,年份,1,2,3,4,项目,A,净现金流量,-6000,3200,2800,1200,项目,B,净现金流量,-4000,2000,960,2400,例题,项目A的累计净现金流量计算见下表,年份,1,2,3,4,净现金流量,-6000,3200,2800,1200,累计净现金流量,-6000,-2800,0,1200,项目,A,投资回收期,=3-1+2800/2800=3,（年）,例题,目B的累计净现金流量计算见下表,项目,B,投资回收期,=4-1+1040/2400=3.43,（年）,因此应该选择,A,项目,年份,1,2,3,4,净现金流量,-4000,2000,960,2400,累计净现金流量,-4000,-2000,-1040,1360,静态投资回收期的优缺点,优点：,计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。,缺点：,没有考虑资金时间价值,;,没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益,.,难以对不同方案的比较选择做出正确判断。,总投资收益率,含义：,总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（：,Earnings Before Interest and Tax,）与项目总投资（：,Total Investment,）的比率。,判断准则,总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。,所用报表：利润及利润分配表,例题,某化肥厂基建投资估算为60 000万元，建设期借款利息为6 000万元，流动资金为4 000万元，投产期为2年，达到设计生产能力的生产期为14年，其年平均息税前利润为7 000万元，计算总投资收益率。,资本金净利润率,含义：,资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（：,Net Profit,）与项目资本金（：,Equity,）的比率；,判断准则,资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,所用报表：利润及利润分配表,动态投资回收期,含义：,动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。,判断准则,与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。,例题,年份,1,2,3,净现金流量,-20000,11800,13240,已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态投资回收期。,-20000,/1.1,=-18181.8,1,2,3,年,0,特点：,（1）优点：考虑了资金的时间价值；,（2）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，会对决策产生影响。,财务净现值,含义,财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。,判断标准,当,FNPV,0,时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的；,当,FNPV,0,时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。,例题,采用投资回收期法进行投资决策的例子中，如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14%，哪个项目可行？,因为,A,项目的净现值小于零，,B,项目的净现值大于零，所以项目,B,可行。,例题,0,2,3,年,20000,11800,13240,1,特点,1、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；,2、是个差额指标，比较直观地反映了项目的经济效益；,3、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；,4、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小于财务基准收益率的水平，而不能直接算出项目的盈利能力与财务基准收益率的差距。,所用报表：项目投资现金流量表,财务内部收益率,含义：,指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率。,求法：一般通过试差法求解,IRR,标准投资模式下的内部收益率,标准投资模式：,R,C,0,1,2,3,n,FNPV,=R(P/A,n,i)-C,当,FNPV,=0,时,i=,FIRR,。,即,(P/A,n,FIRR,)= C/ R=,P,t,若已知初始投资（,C）,和年净收益（,R），,通过反查复利系数表，即可求得,FIRR。,若假定,n,趋于,+,，则,(,P/A,n,i,)= = 1/,i,；,所以，,FIRR,= （R / C）,100%,例:某企业贷款1000万元，贷款年利率为10%，投资建设项目的寿命为4年，项目各年的现金流如下图所示。,若以项目的净现金流偿还银行贷款本金和利息，如下图所示，到第4年末正好还清。此现金流的净现值正好等于0。即,FNPV(i=10%),=0,根据定义，该项目的,FIRR,=10%,内部收益率的经济含义,内部收益率是指当项目所有资金均来自贷款，并且贷款利率等于项目的内部收益率。在经济效果计算期内，用项目所产生的所有正现金流偿还贷款的本金和利息，到经济效果计算期末，正好还清。如果实际资金成本低于内部收益率，说明项目还款后还有经济所得，所以可行。反之，则不可行。,内部收益率可以理解为项目对贷款最高利率承担能力的指标。,0,2,3,年,20000,11800,13240,财务内部收益率法则,当项目投资财务内部收益率大于或等于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。,资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。,特点,1、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；,2、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；,3、直接反映了项目的获利水平，比较直观；,4、计算复杂；,5、不宜直接用于多方案的评价；,6、有可能有多解现象，产生错误结果。,所用报表：,“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”、“投资各方现金流量表”,FIRR,与,FNPV,的关系,一般情况下，对单一项目来说，,FNPV,及,FIRR,法进行评价，结论一致。,财务净年金,含义：,财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，按设定的财务基准收益率折算成等值的年金的代数和。,对单一项目方案而言，若,FNAV,0,，则项目在经济效果上可以接受,;,若,FNAV,0,，则项目在经济效果上不可接受。,财务净现值率（,FNPVR）,含义：,是方案的财务净现值与其投资总额现值之比。,法则：用财务净现值率评价单一项目经济效果时，,判别准则与财务净现值相同。,6.4,偿债能力和财务生存能力的分析,偿债能力分析,财务生存能力分析,偿债能力分析相关基本报表,借款还本付息计划表,资产负债表,偿债能力分析,利息备付率,(ICR),偿债备付率（,DSCR,）,资产负债率（,LOAR,）,流动比率（,CR,）,速动比率（,QR,）,利息备付率,含义：,利息备付率,(ICR),系指在借款偿还期内的,息税前利润,(EBIT),与应付利息,(PI),的比值,，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。,说明,利息备付率应分年计算，也可以按整个借款期计算。,利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率，表明偿债风险大小。,对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2，并结合债权人的要求确定。,所用报表：借款还本付息计划表及利润与利润分配表,偿债备付率,含义：,指在借款偿还期内，,用于计算还本付息的资金与应还本付息金额（,PD,）的比值,，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。,所用报表：借款还本付息计划表及利润与利润分配表,说明,偿债备付率应分年计算。,偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。,对于正常运营的企业，偿债备付率应当大于,1,，并结合债权人的要求确定。当指标值小于,1,时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需要通过短期借款偿付已到期的债务。,例题,某项目与备付率指标有关的数据见表，试计算利息备付率和偿债备付率。,项目,2,3,4,5,6,应还本付息,97.8,97.8,97.8,97.8,97.8,应付利息额,24.7,20.3,15.7,10.8,5.5,息税前利润,43.0,219.9,219.9,219.9,219.9,折旧,172.4,172.4,172.4,172.4,172.4,所得税,6.0,65.9,67.4,69.0,70.8,例题解答,根据上表 的数据计算的备付率指标见下表,项目,2,3,4,5,6,利息备付率,1.74,10.83,14.00,20.36,39.98,偿债备付率,2.14,3.34,3.32,3.31,3.29,计算结果分析：由于投产后第,1,年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率低，但这种情况从投产后第,2,年起就得到了彻底的转变。,资产负债表,资产负债表遵循会计恒等式，即资产合计负债合计所有者权益合计。用以计算资产负债率、流动比率和速动比率。,表,6-12,资产负债表 （单位：万元）,序号,项目,计 算 期,1,2,3,4,n,1,资产,1.1,流动资产总额,1.1.1,货币资金,1.1.2,应收账款,1.1.3,预付账款,1.1.4,存货,1.1.5,其他,1.2,在建工程,1.3,固定资产净值,1.4,无形资产和其他资产净值,2,负债及所有者权益,(2.4+2.5),2.1,流动负债总额,2.1.1,短期借款,2.1.2,应付账款,2.1.3,预收账款,2.1.4,其他,2.2,建设投资借款,2.3,流动资金借款,2.4,负债小计,(2.1+2.2+2.3),2.5,所有者权益,2.5.1,资本金,2.5.2,资本公积,2.5.3,累计盈余公积,2.5.4,累计未分配利润,计算指标：,资产负债率（,%,）,资产负债率,含义：,资产负债率（,LOAR,）系指各期末负债总额同资产总额的比率，反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。,国际上公认的较好的资产负债率指标是60%，,但也不是普遍的标准。,流动比率,含义：,是流动资产总额与流动负债总额之比。,国际公认的标准比率是200%。,但行业间流动比率会有很大差异 。,速动比率,含义：,是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率。,国际公认的标准比率为100% ，,同样，行业间该指标也有较大差异，,【,例,6-10】,某企业,2010,年资产负债相关数据见下表，试计算比率指标。,序号,项目,2010,年,1,资产,3773,1.1,流动资产总额,1653,其中：存货,608,1.2,在建工程,0,1.3,固定资产净值,1911,1.4,无形及其它资产净值,210,2,负债及所有者权益,3773,2.1,流动负债总额,583,2.2,中长期借款,1183,负债小计,1766,2.3,所有者权益,2007,资产负债率,=,（,1766/3773,）,100%=46.8%,流动比率,=,（,1653/583,）,100%=284%,速动比率,=(1653-608)/583 100%=179%,6.4.2,财务生存能力分析,财务计划现金流量表,财务计划现金流量表，反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。,财,务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能力,。,6.4.2,财务生存能力分析,拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件,特别是在运营初期。,一个项目具有较大的经营金现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营金现金流量，或经营金现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难，项目方案缺乏合理性，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营；或者是非经营项目本身无能力实现自身资金平衡，提示要靠政府补贴。,6.4.2,财务生存能力分析,各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件,各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳人成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。,序号,项目,合计,计 算 期,1,2,3,4,n,1,经营活动净现金流量（,1.1-1.2,）,1.1,现金流入,营业流入,增值税销项税额,补贴收入,其他流入,1.2,现金流出,经营成本,增值税进项税额,营业税金及附加,增值税,所得税,其他流出,2,投资活动净现金流量（,2.1-2.2,）,2.1,现金流入,2.2,现金流出,建设投资,维持运营投资,流动资金,其他流出,3,筹资活动净现金流量,3.1,现金流入,项目资本金流入,建设投资借款,流动资金借款,债券,短期借款,其他流入,3.2,现金流出,各种利息支出,偿还债务本金,应付利润（股利分配）,其他流出,4,净现金流量（,1+2+3,）,5,累计盈余资金,6.5,新建项目的财务分析,融资前分析与融资后分析的关系,融资前分析,融资后分析,融资前分析与融资后分析的关系,融资前分析,是为投资决策服务,只进行盈利能力分析,分所得税前和税后分析,融资后分析,是为投融资决策服务,进行盈利能力、偿债能力、财务生存能力分析,融资前分析,是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。,需剔除利息影响,现金流量：,所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。,将所得税计入现金流出即为所得税后指标。,计算指标：,FNPV、FIRR、Pt,融资后分析,盈利能力分析,项目资本金现金流量分析,；,投资各方现金流量分析,计算指标：,FNPV，FIRR,；,ROI，ROE,偿债能力分析,利息备付率，偿债备付率,资产负债率，流动比率、速动比率,财务生存能力分析,分析项目是否有足够的净现金流量维持正常经营,例题,某制造业新建项目建设投资为,850,万元,(,发生在第,1,年末,),，,600,万元形成固定资产，,250,万元形成无形资产及其他资产。项目建设期,1,年，运营期,5,年，投产第,1,年,生产,负荷,率为,60%,，其他年份为,100%,。满负荷流动资金为,100,万元，投产第,1,年流动资金估算为,70,万元。计算期末将全部流动资金回收。生产运营期内满负荷运营时，营业收入,650,万元，经营成本,250,万元，其中原材料和燃料动力,200,万元，以上均以不含税价格表示。投入和产出的增值税率均为,17%,，营业税金及附加按增值税的,10%,计算，企业所得税率,25%,。折旧年限和摊销年限均为,5,年，不计残值，均按年限平均法。设定所得税前财务基准收益率,12%,，所得税后财务基准收益率,10%,。,例题,问题：,1.计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表(融资前分析) （现金流量按年末发生计）。,2.计算调整所得税前项目投资财务内部收益率和财务净现值，调整所得税后财务净现值，并由此评价项目的财务可行性。,1.,编制项目投资现金流量表,(1),第,1,年年末现金流量：,现金流入：,0,现金流出：建设投资,850,万元,(2),第,2,年末现金流量：,现金流入：销售收入,65060%=390(,万元,),现金流出：,流动资金：,70(,万元,),经营成本：,20060%+(250-200)=170(,万元,),增值税：,39017%-20060%17%=45.9(,万元,),营业税金及附加：,45.910%=4.6(,万元,),调整所得税,=,息税前利润,所得税率,利润总额,=,收入,(,不含税,)-,总成本,(,不含税,)-,营业税金及附加,=,收入,-(,经营成本,+,折旧,+,摊销,+,利息,)-,营业税金及附加,=,收入,-,经营成本,-,折旧,-,摊销,-,利息,-,营业税金及附加,即：息税前利润,=,收入,-,经营成本,-,折旧,-,摊销,-,营业税金及附加,年折旧额,=600/5=120(,万元,),年摊销额,=250/5=50(,万元,),息税前利润,=,收入,-,经营成本,-,折旧,-,摊销,-,营业税金及附加,=390-120-50-170-4.6=45.4(,万元,),调整所得税,=,息税前利润,所得税率,=45.425%=11.4(,万元,),(3),第,3,年末现金流量,现金流入：销售收入,650,万元,现金流出：,流动资金增加额：,100-70=30(,万元,),经营成本：,250,万元,增值税：,65017%-20017%=76.5(,万元,),营业税金及附加：,76.510%=7.7(,万元,),息税前利润,=650-250-120-50-7.7=222.3(,万元,),调整所得税,=222.325%=55.6(,万元,),(4),第,4,、,5,年末现金流量,除流动资金增加额为零外，其余同第,3,年。,(5),第,6,年末现金流量,现金流入：,销售收入同第,4,年,回收流动资金,100,万元,回收固定资产余值,0(,因不计残值，同时折旧年限与运营期相同,),现金流出：同第,4,年,项目投资现金流量表,项目,/,年份,1,2,3,4,5,6,1.,现金流入,390,650,650,650,750,（,1,）营业收入,390,650,650,650,650,（,2,）回收固定资产余值,0,（,3,）回收流动资金,100,2.,现金流出,850,244.6,287.7,257.7,257.7,257.7,（,1,）建设投资,850,（,2,）流动资金,70,30,（,3,）经营成本,170,250,250,250,250,（,4,）营业税金及附加,4.6,7.7,7.7,7.7,7.7,3.,调整所得税前净现金流量,-850,145.4,362.3,392.3,392.3,492.3,4.,调整所得税,11.4,55.6,55.6,55.6,55.6,5.,调整所得税后净现金流量,-850,134,306.7,336.7,336.7,436.7,指标计算,例题,接上例，该项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金450万元，建设投资借款400万元，年利率6%，计算的建设期利息12万元。流动资金全部来源于项目资本金，无流动资金借款，借款偿还采用等额还本付息方式。,试编制项目资本金现金流量表，并根据该表计算项目资本金财务内部收益率，并评价资本金的盈利能力。,项目资本金现金流量表,项目,/,年份,1,2,3,4,5,6,1.,现金流入,390,650,650,650,750,（,1,）营业收入,390,650,650,650,650,（,2,）回收固定资产余值,0,（,3,）回收流动资金,100,2.,现金流出,450,347,435.5,406.6,407.8,409.1,（,1,）用于建设投资的项目资本金,450,（,2,）用于流动资金的项目资本金,70,30,（,3,）经营成本,170,250,250,250,250,（,4,）营业税金及附加,4.6,7.7,7.7,7.7,7.7,（,5,）借款还本付息,97.8,97.8,97.8,97.8,97.8,（,6,）所得税,4.6,50,51.1,52.3,53.6,3.,净现金流量,-450,43,214.5,243.4,242.2,340.9,上表中主要数据计算如下：,每年等额还本付息,=97.8,（万元）,第,2,年：年初借款余额,412,万元，本年应计利息,24.7,万元，本年还本付息,97.8,万元，年末借款余额,338.9,万元。,折旧,=,（,600+12,）,/5=122.4,（万元）,本年所得税,=,（,390-170-4.6-24.7-122.4-50,）,25%=4.6,（万元）,第,3,年：年初借款余额,338.9,万元，本年应计利息,20.3,万元，本年还本付息,97.8,万元，年末借款余额,261.4,万元。,本年所得税,=,（,650-250-7.7-122.4-50-20.3,）,25%=50,（万元）,第,4,年：年初借款余额：,261.4,万元，本年应计利息,15.7,万元，本年还本付息,97.8,万元，年末借款余额,179.3,万元。,本年所得税,=,（,650-250-7.7-122.4-50-15.7,）,25%=51.1,（万元）,第,5,年：年初借款余额,179.3,万元，本年应计利息,10.8,万元，本年还本付息,97.8,万元，年末借款余额,92.3,万元。,本年所得税,=,（,650-250-7.7-122.4-50-10.8,）,25%=52.3,（万元）,第,6,年：年初借款余额：,92.3,万元，本年应计利息,5.5,万元，本年还本付息,97.8,，年末借款余额,0,。,本年所得税,=,（,650-250-7.7-122.4-50-5.5,）,25%=53.6,（万元）,经计算,FIRR,=30%,若设定的最低可接受收益率为,15%,，项目资本金财务内部收益率大于该最低可接受收益率，说明资本金获利水平超过了要求，从项目出资人整体角度看项目财务效益是可以接受的,。,6.6,改扩建项目财务分析,改扩建项目的特点,分析改扩建项目要使用到五种数据,改扩建项目财务评价应明确界定项目的效益和费用范围,改扩建项目的财务分析,改扩建项目财务分析在实践中的简化处理,改扩建项目财务分析应注意的几个问题,分析改扩建项目要使用到五种数据,“,有项目,”,：,是投资后在项目的经济寿命期内，在项目范围内可能发生的效益与费用流量。,“,无项目,”,：,指不实施项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势，经合理预测得出的数值序列。,“,增量,”,：,是,“,有项目,”,的流量减,“,无项目,”,的流量。,“,现状,”,数据：,是项目实施前的资产与资源、效益与费用数据，也称可称基本值，是个时点数。,“,新增,”,数据：,是项目实施过程各时点,“,有项目,”,的流量与,“,现状,”,数据之差，也是时间序列的数据。新增建设投资包括建设投资和流动资金，还包括原有资产的改良支出、拆除、运输和重新安装费用。,增量分析中的数据关系,改扩建项目的财务分析,分析内容：,融资分析、盈利能力分析、项目层次的偿债能力分析、企业层次偿债能力分析以及生存能力分析。,在进行既有企业改扩建项目的盈利能力分析时，要将,“,有项目,”,的现金流量减去,“,无项目,”,的现金流量，得出,“,增量,”,现金流量，依,“,增量,”,现金流量判别项目的盈利能力。,技术改造案例分析,某公司拟对生产线进行自动化控制改造，以降低成本，提高生产效率。该公司的资金成本为15% ，适用的所得税率为,25,%，更新前后的有关资料见下表：,问题：,编制本技术改造项目投资现金流量表；,计算静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率评价指标；,评价该投资计划的财务可行性。,目前状况,操作工人年工资,18000,年运营维护费用,8500,年残次品成本,7200,旧设备当初购买成本,60000,预计使用寿命,10年,已经使用寿命,5年,预计残值,0,折旧年限及方法,10年，直线法折旧,旧设备当年市值,12000,更新改造后的预计状况,人员工资,0（不需要操作人员）,更新改造设备投资,62000,设备安装费用,7500,年运营维护费用,6800,年残次品费用,1800,预计使用寿命,5年,残值,0,折旧年限及方法,5年，直线法折旧,某公司生产线改造项目有关情况 单位：万元,年,0,1,2,3,4,5,1、现金流入,1.1工资节约额,18000,18000,18000,18000,18000,1.2运营维护费节约额,1700,1700,1700,1700,1700,1.3残次品损失节约额,5400,5400,5400,5400,5400,1.4旧设备出售收入,12000,1.5出售旧设备的抵税收益,4500,小 计,16500,25100,25100,25100,25100,25100,2、现金流出,2.1新设备投资,62000,2.2新设备安装费,7500,2.3所得税增加额,4300,4300,4300,4300,4300,小 计,69500,4300,4300,4300,4300,4300,3、净现金流量,5,3000,20800,20800,20800,20800,20800,1、生产线改造项目投资现金流量表 单位：万元,上表计算过程：,1.1,工资节约额,=“,有项目,”-“,无项目,”=0-18000=-18000,万元,1.2,运营维护费节约额,=“,有项目,”- “,无项目,”=6800-8500=-1700,万元,1.3,残次品损失节约额,=“,有项目,”- “,无项目,”=1800-7200=-5400,万元,1.5,出售旧设备的抵税收益,=,（旧设备账面余额,-,旧设备市值）,25%,=,（,30000-12000,）,25%=4500,万元,2.3,所得税增加额,=,年利润增加额,25%,在收入不变的前提下，年利润增加额,=,年成本节约额,-,年成本增加额（改造后折旧费增加）,年成本节约额,=,工资节约额运营维护费节约额残次品损失节约额,=18000,1700,5400=25100,万元,年成本增加额（改造后折旧费增加）,=,（,62000,7500,）,/5 ,（,60000-0,）,/10 =13900-6000=7900,万元,所以，年利润增加额,=,年成本节约额,-,年成本增加额,=25100-7900=17200,万元,所得税增加额,=,年利润增加额,25%=17200,万元,25%=4300,万元,指标计算：静态投资回收期,Pt,=53000/20800=2.55,年,财务净现值,FNPV,(15%)=20800(,P,/,A,15%,5) -53000=16722,万元,财务内部收益率,FIRR,=26%,因为财务净现值,FNPV,(15%),0,，财务内部收益率,FIRR,15%,，所以该投资计划的在财务评价上可行。,2、项目现金流图如下： 单位：万元,53000,20800,0,1,2,3,4,5,T（,年）,6.7,非经营性项目财务分析,非经营性项目的概念,本节所述非经营性项目是指旨在实现社会目标和环境目标，为社会公众提供产品或服务的非营利性投资项目，包括社会公益事业项目,(,如教育项目、医疗卫生保健项目,),、环境保护与环境污染治理项目、某些公用基础设施项目,(,如市政项目,),等。,这些项目经济上的显著特点是为社会提供的服务和使用功能不收取费用或只收取少量费用。,6.7,非经营性项目财务分析,非经营性项目财务分析的目的,由于建设这类项目的目的是服务于社会，进行财务分析的目的不一定是为了作为投资决策的依据，而是为了考察项目的财务状况，了解是盈利还是亏损，以便采取措施使其能维持运营，发挥功能。,另外对很多非经营性项目的财务分析实质上是在进行方案比选，以使所选择方案能在满足项目目标的前提下，花费费用最少。,6.7,非经营性项目财务分析,非经营性项目财务分析的要求,对没有营业收入的项目，不需进行盈利能力分析。其财务分析重在考察财务可持续性。这类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营。应同一般项目一样估算费用，包括投资和运营维护成本，在此基础上，推算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析可能实现的方式。,6.7,非经营性项目财务分析,非经营性项目财务分析的要求,有营业收入，但不足以补偿运营维护成本的项目，应估算收入和成本费用，通过两者差额来估算运营期各年需要政府给予补贴的数额，进行财务生存能力分析，并分析政府长期提供财政补贴的可行性。对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析。,有些项目在短期内收入不足以补偿全部运营维护成本，但随着时间推移，通过价格,(,收费,),水平的逐步提高，不仅可以补偿运营维护成本，缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧，偿还借款本金，还可产生盈余。因此对这类只需要政府在短期内给予补贴，以维持运营的项目，只需要进行偿债能力分析,(,如有借款时,),和财务生存能力分析，推算运营前期各年所需的财政补贴数额，分析政府在有限时间内提供财政补贴的可行性。,营业收入在补偿项目运营维护成本、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金后还有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析内容可与一般项目基本相同。,6.7,非经营性项目财务分析,效益难以货币化的非经营性项目,实践工作中常用的比选指标,单位功能建设投资，是指提供一个单位的使用功能或提供单位服务所需要的建设投资，例如医院每张病床的投资，学校每个就学学生的投资等。,单位功能建设投资,=,建设投资,/,设计服务能力或设施规模,单位功能运营费用，是指提供一个单位的使用功能或提供单位服务所需要的运营费用。,单位功能运营费用,=,年运营费用,/,设计服务能力或设施规模,思考题,6,某项目净现金流量如表所示，财务基准收益率为,10%,。,单位：万元,要求：画出现金流量图，计算静态投资回收期、动态投资回收期、财务净现值、财务净年金、财务内部收益率，并判断该项目的经济可行性。,8,某工程项目建设期,1,年，第,1,年建设投资为,130,万元，年