企业价值与现代企业管理

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业价值与现代企业管理,1,企业价值与现代企业管理,经济金融化与企业管理的演革,企业价值与以价值为基础的企业管理模式,现金流量至高无上,资本成本：决定企业价值的核心因素,企业价值最大化,2,经济金融化与企业管理的演革,经济金融化,企业效率及其变化,企业效率评价的特征,3,经济金融化与企业管理的演革,利润最大化,企业规模最大化,股东财富最大化,企业价值最大化,企业经营目标与整个社会目标的协调,4,企业价值与以价值为基础的企业管理模式,企业价值是企业未来经营活动所带来现金流量的现值。,企业价值与企业收益索偿权持有人如普通股东、债权人等。,财务估价是对持续经营过程中的企业价值进行分析、评估。,5, 企业价值估价程序,第一步，预测未来时期现金流量,第二步，分析并确定现金流量中所隐含的风险,第三步，将风险因素加入企业价值估价中,第四步，计算企业未来现金流量的现值，即企业价值,6, 企业价值估价模型,t=n,C F,t,FV=,t=1 (1+ r ),t,式中：,FV=,企业价值；,C F,t,= t,期现金流量；,R =,体现各期现金流量风险程度的折现率,即企业的加权平均资本成本,7,公司价值的构成,8,企业价值估价与财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,9,以企业价值为基础的企业管理模式：,前瞻性、风险性、增长性,企业价值的创造：,现金流量最大化、风险与收益的权衡、财务导向,10,现金流量至高无上,销售额、利润额与现金流量,现金流入、现金流出、现金净流量、现金存量,现金流入现金流出=现金净流量,期初现金存量现金净流量=期末现金存量,财务会计技术与现金流量,11,自由现金流量，指在满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量,企业自由现金流量,=股权投资者自由现金流量,+利息费用+偿还本金,发行新债+优先股股利,12,公司自由现金流量,13,营业收入营业费用,=利息税与折旧前盈利折旧与摊销,=纳税付息前盈利利息费用,=税前盈利所得税,=净收益+折旧,=经营活动带来现金流量资本支出,营运资本变动偿还本金,+发行新负债进款,=股权投资者自由现金流量,14,永续现金流量,固定增长现金流量,高速增长与固定增长现金流量,现金流量的增长率,15,资本成本：决定企业价值的核心因素,资本成本是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本。,债务成本,留存盈利成本,普通股成本,16,加权平均资本成本（,WACC）：,n,WACC=W,i,r,i,i=1,式中：,W,i,=,各类资金来源在全部资金来源中的比重；,r,i,=,各单项资本成本,资金来源权数,17,企业价值最大化,企业价值最大化与投资者财富最大化,管理人员与企业价值最大化,财务导向与企业价值最大化,18,企业价值的大小取决于长期资本投资（资本预算）,融资决策影响企业价值吗？,内部融资与外部融资,股利政策,19,以企业价值为基础的企业管理,现金流量至高无上,风险与收益的权衡,可持续发展的能力,重视企业预算尤其是财务预算,20,