融资融券知识及套利策略课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,融资融券业务介绍,二零一零年八月,信用交易管理部,融资融券业务介绍二零一零年八月 信用交易管理部,2,目 录,融资融券业务关键环节,1,融资融券给我们带来了什么？,3,中信证券融资融券业务优势,4,融资融券业务市场情况,2,中信证券融资融券服务,5,2目 录融资融券业务关键环节1融资融券给我们带来了什么？3,3,第一部分：融资融券业务关键环节,3,3第一部分：融资融券业务关键环节3,融资融券是什么？,不仅仅是一种交易形式,更是开启各种交易的工具,融资融券知识及套利策略课件,5,融资融券业务的关键环节,融资融券交易又称证券信用交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券（融券交易）的行为。,融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。,5融资融券业务的关键环节融资融券交易又称证券信用交易，是指投,6,我国融资融券业务试点进程,6,担保物：证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物。,担保物,=,信用帐户内的现金,+,信用帐户内的可充抵保证金证券市值,标的证券：,投资者可融入资金买入的证券；,证券公司可对投资者融出的证券。,融资融券业务的关键环节,6我国融资融券业务试点进程6担保物：证券公司向投资者收取的保,7,维持担保比例,=,（现金,+,信用证券账户内证券市值总和）,/(,融资买入金额,+,融券卖出证券数量,当前市价利息及费用总和,),当投资者维持担保比例超过,300%,时，投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于,300%,。,警戒线及平仓线：警戒线为维持担保比例达到,150%,；平仓线为信用账户维持担保比例达到,130%,。,融资融券业务的关键环节,7维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/(融资,8,8,在融资融券业务试点期间，要求申请从事融资融券交易的投资者在公司的开户时间不少于,18,个月，资产价值不低于,50,万元。,投资者教育和,资质审核,开户,签约,融资融券,交易,风险监控,终止合同,征信授信,融资融券业务的关键环节,88在融资融券业务试点期间，要求申请从事融资融券交易的投资者,9,第二部分：,融资融券业务市场情况,9,9第二部分：融资融券业务市场情况9,10,融资融券业务市场情况,10,美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的,2%,，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到,16%20%,。,台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的比例,20-40,，日本市场总交易量的,15%,。,日本从,1994,年到,2007,年信用交易额复合增速为,17%,。,融资融券业务丰富了基金产品，大力促进了私募基金的发展，盘活公募基金中、长期持仓股票。,实证研究表明，融资融券交易对股市的成交量有正的作用，融资融券交易对于增加股市流通性、活跃交易具有明显作用。,10融资融券业务市场情况10美国和日本的证券信用贷款规模一般,11,国内融资融券业务现状,融资融券业务市场情况,11 国内融资融券业务现状融资融券业务市场情况,12,12,中信证券融资融券开展情况,中信证券累计授信,47,亿。,融资交易市场份额的,30%-40%,融券交易市场份额的,40%-50%,中信证券一天交易量,80,亿左右，目前信用账户一天交易量,1.4,亿左右！,不断努力，探索更好的为客户提供融资融券服务！,融资融券业务市场情况,1212中信证券融资融券开展情况中信证券累计授信47亿。融资,释义,13,制约业务发展的因素,1,、标的券范围,2,、各券商提供的融券品种、数量稀少,3,、开户时间要求过长,4,、业务理解和策略构建需要一段时间,融资融券业务市场情况,释义13制约业务发展的因素1、标的券范围融资融券业务市场情况,融资融券业务市场情况,业务潜力巨大,中信证券,50,万以上的客户,46300,位,融资融券客户,913,位，,尚有,98%,的内部开发空间,！,7,月经纪业务系统客户平均交易量,76,万,7,月经纪业务系统,50,万以上客户平均交易量,554,万，融资融券客户总交易量,663,万。,营业部实例：,常州客户平均交易量,72,万，常州营业部共有,14,名客户开立信用账户，,7,月份,10,名信用客户进行交易，总交易量,2.06,亿，其中融资融券交易量,1.25,亿,，人均交易量,2060,万。,融资融券业务市场情况业务潜力巨大中信证券50万以上的客户46,第三部分：,融资融券给我们带来了什么？,15,15,市场的各种需求，呼唤融资融券业务,强烈看好某只股票,抄底担心抄到,天花板,看的清股票，担心市场波动,坚定看空某只股票,套利,对冲风险锁定收益,同样的风险，超额的收益,T+0,交易,风险控制,新的私募基金模式,提高资本使用效率,新的共同基金模式,市场的各种需求，呼唤融资融券业务 强烈看好某只股票抄底担,目前对于融资融券业务的普通认识,看多融资，看空融券,强烈看好一只股票：,利用杠杆获取更大收益,使用杠杆,融资,做多,坚定认为某种行业或者股票被高估,卖空：看空市场、做空行业、看空个股,融资融券给我们带来了什么,目前对于融资融券业务的普通认识看多融资，看空融券 强烈,目前对于融资融券业务的普通认识,T+0,交易,1,、锁定价格,交易所,T+1,交易规则，投资者买入的股票当日不能再卖出，因此通过融资融券投资者可在当日买进股票之后选择合适的时点向证券公司融券当日已经买进的股票卖出，从而实现日内买进股票再卖出的目的，锁定此价格上的收益或损失。,2,、融券进行波段操作,融资融券给我们带来了什么,目前对于融资融券业务的普通认识T+0交易融资融券给我们带来了,举例：西飞国际,3,月,31,日,8,月,6,日走势,做空,T+0,波段交易,做空,做多,方向性投资：,扩大收益、双向投资,High Risk High Return,举例：西飞国际3月31日8月6日走势做空T+0,波段交易做,各种金融工具结合融资融券进行套利,各种金融工具结合融资融券进行套利,股指期货与融资融券,关研究表明，初期的股指期货套利机会是较多的，年化收益往往能达到,20%,以上,。,正向套利,股指期货理论价格与股指现货的价格比高于无套利区间上限,1,、卖出股指期货,同时买入相同价值的指数现货（可以利用融资买入）,2,、当期现货价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。,卖出股指期货,买入相同价值的股票现货,价格修正到无套利区间,期货、现货同时平仓，买券还款获取套利收益,通过融资提高,资金使用效率,使用融资,融资融券给我们带来了什么,股指期货与融资融券,股指期货与融资融券关研究表明，初期的股指期货套利机会是较多的,股指期货与融资融券,反向套利：,股指期货理论价格与股指现货的价格比低于无套利区间上限,1,、同时卖空指数的股票组合，买进股指期货。,2,、当期现价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。,融券业务的推出使得卖空股票现货成为可能，但是目前融券标的不能覆盖股指期货现货范围,买入股指期货,融券卖出相同价值的股票现货,价格修正到无套利区间,期货、现货同时平仓，买券还券获取套利收益,融券业务成就,方向套利,使用融券,融资融券给我们带来了什么,股指期货与融资融券,股指期货与融资融券反向套利：买入股指期货融券卖出相同价值的股,负溢价权证意味着行权总成本（行权价经调整的权证价格）低于正股市价，行权有一定的套利空间。,通过融券卖出正股，同时买入权证，持有该组合直至权证到期，然后行权买入正股归还证券。套利收益为正股价格,-(,每份股票权证价格,+,行权价,),。由于融券的最长期限不能超过,6,个月套利需要选择距离到期日在,6,个月内的权证。,例如：,权证江铜,CWB1(,交易代码,580026),5,月,5,日收盘价,该权证的溢价为,-7.35%,，对应每股标的股票江西铜业,(600362),直接无风险收益为,2.378,元。对融券并卖出正股江西铜业，购入江铜权证并持有至行权期,然后依据标的股票价格是否高于执行价格,15.4,来决定是否行权。采用上述策略后在约,5,个月的套利期内，最低收益约为,6%,，对应的年化收益约为,14.4%,。,购入江铜权证,3.643,元（此时行权价,15.4,）,融券卖出江西江铜,32.35,元,利用融券锁定负溢价套利空间,行权期，价格收敛,3.643*4,（行权比例,=14.572,14.572+15.4=29.972,32.35-29.972=2.378,假设行权期江西铜业股价低于行权价，不行权，融券获利，最终收益锁定,2.378,假设行权期江西铜业股价高于行权价，行权，融券亏损，最终收益锁定,2.378,融资融券给我们带来了什么,权证与融资融券,负溢价权证意味着行权总成本（行权价经调整的权证价格）低于正,可转债与融资融券,国际上对冲基金曾大量采用的一种套利方法即利用卖空进行转债反向套利，短期内当转换平价高于股票市价达到套利水平时，也即出现转换升水时，买入可转债，融券卖空标的股票，并快速转换成标的股票用于归还借券，从而赚取收益，这种策略被认为是转债对冲中最有效的。,一般情况下，下跌市中可转债跌幅普遍小于正股，尤其是转债价格越接近面值，下跌空间与速率越小。可转债的这种特性在下跌市中可以带来较大的获利空间，具体操作策略为买入转债的同时卖空相应正股。,融资融券给我们带来了什么,可转债,与融资融券,可转债与融资融券国际上对冲基金曾大量采用的一种套利方法即利用,封闭式基金与融资融券,目前封闭式基金出现折价较多，借助融资融券交易可以实现套利：选取折价封闭式构建组合，计算出其相对标的指数的,值，选取可融券标的股票构建,值等于基金组合,值，买进所构造基金组合，同时融券卖出所构造组合，持有封闭式基金至到期日或转开放时刻，赎回或卖出基金并买券平仓。,困难：折价率较大的封闭式基金到期年限都比较长，封闭式基金在短期内折价率并不一定会回归,融资融券给我们带来了什么,可转债,与融资融券,封闭式基金与融资融券目前封闭式基金出现折价较多，借助融资融券,融资融券其他交易策略,融资融券其他交易策略,增强型策略,简单的杠杆策略：融资买入增大持仓,在不扩大风险的情况下获得超额收益：,130/30,策略,在原本,100%,的仓位基础上，增加,30%,的融资头寸，增加,30%,的融券头寸，保持,值不变的情况下，获取超额收益。,双边投资：,传统的共同基金只能做多，在市场剧烈波动时，只能通过降低仓位来追求相对绩效。而,130/30,策略能同时做空和做多，此类基金由于具有空头头寸，可以通过卖空预期不好的股票来获取超额收益。,杠杆效用：,130/30,策略充分运用了融资融券的杠杆效用，采用了,130/30,策略后，直观理解可以说是,100,的资本完成,160,的投资组合的实施。,建立,130/30,投资需要考虑：,1,、交易成本,2,、选股和操控能力,3,、多、空头存的,值变化,融资融券给我们带来了什么,增强型策略,增强型策略简单的杠杆策略：融资买入增大持仓融资融券给我们带来,杠杆策略,130/30,基本步骤,第一步，对股票池股票的,进行排序,第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票,第三步，融资买入排名靠前的股票,最终实现整个投资组合的,值不变,国外,130/30,共同基金公司多数做法：,构建一个,100%,仓位的指数基金,建立选股模型,对于股票未来表现进行排序,30%,预期最好的,30%,预期最坏的,融资买入,30%,最好的,融券卖出,30%,最差的,构建,130/30,组合,融资融券给我们带来了什么,杠杆策略,杠杆策略130/30 基本步骤构建一个100%仓位的指,配对交易,不看好一个行业或者股票 但是担心市场上涨,难以判断市场，但是能够判断两个公司的估值水平,看好一个公司但是担心行业或市场的普跌,配对,交易,融资融券给我们带来了什么,配对交易,配对交易 不看好一个行业或者股票 但是担心市场上涨难以判断,配对交易,基本原理,预期两支股票的走势有强弱分化,同时构建一支股票的多头和另一支股票的空头,获取差额收益,典型应用,同质公司的价差回复、事件驱动,给一个利好公司搭配一个行业空头，对冲市场和行业风险,给一个利空公司搭配一个行业多头，对冲市场和行业风险,融资融券给我们带来了什么,配对交易,配对交易基本原理融资融券给我们带来了什么配对交易,配对交易,价差回复,融资融券给我们带来了什么,配对交易,在两只股票基本面未发生变化的情况下，如果其中一只股票价格较大偏离合理价差区间，投资可以考虑进行配对交易，通过价差回复中获利。,配对交易价差回复融资融券给我们带来了什么配对交易在两只,配对交易,对冲风险,给一个利好公司搭配一个行业空头，对冲市场和行业风险,给一个利空公司搭配一个行业多头，对冲市场和行业风险,举例：投资者持有,X,股票其基本面优秀目前估值偏低，有上涨的预期。但是投资者依然担心整个行业下跌影响,X,股票的走势。,Y,股票走势与行业走势基本相似 即模拟行业走势,Z,股票行业中走势较弱 即行业下跌,Z,股票跌幅大于行业，行业上涨,Z,股票涨幅小于行业。,配对方法一：买入,X,，融券卖出部分或全部多头部位的,Y,股票,配对方法二：买入,X,，融券卖出部分或全部多头部位的,Z,股票,对冲行业下跌的风险,融资融券给我们带来了什么,配对交易,配对交易对冲风险给一个利好公司搭配一个行业空头，对冲市场和,市场中性,市场中性策略,(Market Neutral Strategies),是配对交易策略的极端形式。一个市场中性的投资者可以持有任意数量的多头和空头头寸，来达到保值或投机的目的；在某种特殊的情况下，他可以持有,50%,的多头头寸和,50%,的空头头寸，使得净头寸恰好为,0,。,市场中性策略，意味着基金不承担市场风险，也就无法获得市场风险的回报。这时，基金经理只能依靠自己的选股能力、选时能力和精密的统计模型来获得回报。,最常见的市场中性策略有两种：股票市场中性策略和统计套利策略,融资融券给我们带来了什么,市场中性,市场中性 市场中性策略(Market Neutral Str,中性策略,股票市场中性策略,股票市场中性策略,(Equity Market Neutral),，即基本回避市场风险的对冲基金策略。,1,、基本面分析和事件分析来在同一行业内构建的投资组合，买入行业优势公司，卖出行业弱势公司。持有数量大致相等的多头和空头头寸,2,、卖空股指期货，买入衍生品等方式来对冲市场风险。,股票市场中性基金是仅次于配对交易股票基金的第二大股票对冲基金类别，目前,A,股市场运用此中性策略尚有困难。,融资融券给我们带来了什么,市场中性,中性策略股票市场中性策略 股票市场中性策略(Equity,中性策略,统计套利特点,35,收益,收益率稳定,与市场走势无关,可以使用杠杆放大收益,风险,可知：知道投资组合承担的是什么风险,可控：对市场因素进行监控和调仓,交易,交易频率快,股票数量多,多采用计算机程序化交易,应用,投资：直接应用：对冲基金中的重要流派；指数增强,研究：对市场特点及其变动进行分析。寻找有助于预测股票波动的因子，以及因子直接的关系。,中性策略统计套利特点 35收益收益率稳定与市场走势无关可,中性策略,统计套利策略,统计套利策略,(Statistic Arbitrage),，即根据历史数据，统计出几种资产之间的相互关系，一旦现实市场偏离了历史数据关系，就进行交易以套利。,金融产品库,几千只股票、债券、权证、衍生产品,消息,事件,建立量化模型，随时发现套利机会,多头仓位,空头仓位,杠杆,中性收益,量化模型,+,计算机计算,+,人脑判断,融资融券给我们带来了什么,市场中性,中性策略统计套利策略统计套利策略(Statistic Ar,第四部分 中信证券的优势,1,、资金优势,2,、综合优势,3,、费用优势,4,、券源优势,5,、研究优势、技术优势,中信证券的优势,1、资金优势中信证券的优势,39,1995,年发起设立,净资产,约,11,亿元,1999,年增资改制,净资产,约,33,亿元,2003,年,公开,发行上市,净资产,约,52,亿元,2006,年定向增发,净资产,突破,100,亿元,2007,年公募增发,净资产,突破,500,亿元,首家公开发行的证券公司,首批创新试点的证券公司,2008,、,2009,年连续被评为,A,类,AA,级证券公司,公司在证券承销、经纪业务、直接投资、产业投资基金、基金管理、研究等领域均位列行业前列,2009,年,净资产,616,亿元,一、中信,证券,综合优势,中信证券的优势,391995年发起设立净资产1999年增资改制净资产20,40,二、资金优势,公司自有资金和证券储备充足，可以满足融资融券业务试点期间的客户需求。,截止,2009,年末，公司净资产,615.96,亿元，净资本,349,亿元。,截止,2010,年,2,月,28,日，公司可配置资产超过,400,亿元。,截止,2010,年,2,月,28,日，公司“可供出售金融资产”科目下，共持有证券交易所公布的,90,只标的证券中的,21,只，持股数总计,3.5,亿股，持股市值,39.85,亿元。,最多的资金面对最少的客户,中信证券的优势,40中信证券的优势,41,三、,费用优势,不收取额度占用费,任何授信额度均不收取额度占用费,灵活的交易机制,最大限度方便客户交易、降低客户成本,四、系统优势,国内最早开始搭建融资融券交易系统，顺利通过交易所五年来的各项联网测试，交易数据准确，交易界面齐备、便捷。,使用公司,VIP,高端客户交易系统，提供快速稳定的订单服务。在整个市场日交易量达到,1,万亿的情况下能为,100,万客户提供稳定的交易服务。,中信证券的优势,41中信证券的优势,五、券源优势,打造市场上最丰富的可融券卖出股票,目前可融券卖出股票数达到,68,只，并在不断丰富,六、研究优势，高端服务优势,机构定制服务,中信证券的优势,五、券源优势中信证券的优势,第五部分 中信证券融资融券服务,中信证券融资融券产品与交易平台,44,立志打造：专业的资金、证券借贷及其服务平台,融资融券交易产品,融资融券交易服务,普通融资融券交易,专项融券,流动性管理,股权市值管理,帐户管理,资金、证券存管,结算交收,统计核算,风险管理,交易策略咨询,中信证券融资融券产品与交易平台44融资融券交易产品融资融券交,中信证券融资融券产品与交易平台,45,普通融资融券交易,满足客户一般的融资和融券需求。,融资额度保证,国内品种最多融券池,灵活交易机制和费用优势,高速交易通道,中信证券融资融券产品与交易平台45,46,专项融券,满足客户特定融券需求。,客户个性化融券需求,提供特定券源,构建特定融券池,中信证券融资融券产品与交易平台,46客户个性化融券需求提供特定券源构建特定融券池中信证券融资,47,流动性管理,满足客户短期资金流动性需求。,流动性需求,提供短期流动性,交易方式设计,中信证券融资融券产品与交易平台,47流动性需求提供短期流动性交易方式设计中信证券融资融券产品,48,股权市值管理,客户长期持有证券盘活，获取额外收益。,证券借出,证券返还,证券融出,融券归还,借券收入,融券收入,中信证券融资融券产品与交易平台,48证券借出证券返还证券融出融券归还借券收入融券收入中信证券,49,除常规服务外，也接受客户将其交易环节的外包,清算交收、存管、核算统计等,风险管理,交易策略咨询,中信证券融资融券产品与交易平台,49中信证券融资融券产品与交易平台,50,50,谢谢大家！,5050,