第四章经济评价方法课件

工程工程 经经 济济 学学1本 章 内 容2基准收益率的确定方法1经济评价指标3项目技术方案经济评价本本 章章 内内 容容2 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法1 经经工程工程 经经 济济 学学2l融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。l融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析l融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。l融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。融资后分析财务分析财务分析资料资料1 经济评价指标融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投工程工程 经经 济济 学学3 一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务财务分析分析融融资资前前分分析析融融资资后后分分析析融资前分析应该以动态融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、净现值投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本投资收益率、项目资本金净利润率等指标金净利润率等指标1 经济评价指标 一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的工程工程 经经 济济 学学4总投资收益率（E）项目资本金净利润率投资回收期（Pt）指指标标分分类类1 经济评价指标静态指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标动态指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期（Pd）速动比率流动比率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（Pt）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标一、经济评价指标总投资收益率（总投资收益率（E）项目资本金净利润率投资回收期（）项目资本金净利润率投资回收期（Pt）指）指1工程工程 经经 济济 学学5（1 1）原理原理 累计净现金流量为累计净现金流量为0时所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限1 经济评价指标1.1.静态投资回收期（静态投资回收期（P Pt t）二、盈利能力分析指标（1）原理原理 累计净现金流量为累计净现金流量为0时所需时间时所需时间 用项目各年用项目各年工程工程 经经 济济 学学6（2 2）实用公式实用公式l当年收益（当年收益（A A）相等时：）相等时：I I总投资总投资A A 0 1 2 0 1 2 n-1 n n-1 nt tI Il当年收益（当年收益（A A）不等时：）不等时：例题例题1 经济评价指标二、盈利能力分析指标（2）实用公式当年收益（）实用公式当年收益（A）相等时：）相等时：I总投资总投资A 0 工程工程 经经 济济 学学7（3 3）判别准则判别准则PtPc可可行行；反反之之，不不可可行行。其其中中Pc为为基基准准投投资资回回收收期期。投投资资回回收期越短，项目抗风险能力越强。收期越短，项目抗风险能力越强。（4 4）特点特点1 经济评价指标优 点概概念念清清晰晰，简简单单易易用用；可可反反映映项项目目风风险险大大小小；被被广广泛泛用用作作项项目评价的辅助性指标。目评价的辅助性指标。缺 点不不能能较较全全面面地地反反映映项项目目全全貌貌；难难以以对对不不同同方方案案的的比比较较选选择择作作出正确判断。出正确判断。二、盈利能力分析指标（3）判别准则判别准则Pt Pc可行；反之，不可行。其中可行；反之，不可行。其中Pc为基准为基准工程工程 经经 济济 学学8（1 1）原理：）原理：动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计折现值累计折现值OGOG静态投资回收期静态投资回收期OHOH动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计折现值0时二、盈利能力分析指标例题例题1 经济评价指标2.2.动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t）（1）原理：）原理：动态投资回收期是在计算投资回收期时动态投资回收期是在计算投资回收期时工程工程 经经 济济 学学9（3 3）判别准则：）判别准则：从例4.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：PtPc，可行；反之，不可行。二、盈利能力分析指标（2 2）实用公式：）实用公式：1 经济评价指标（3）判别准则：）判别准则：从例从例4.1得到该方案的静态投资回收期为得到该方案的静态投资回收期为工程工程 经经 济济 学学10（1 1）原理原理 式中：式中：TI项目总投资。项目总投资。EBTI项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。1 经济评价指标例题例题二、盈利能力分析指标（2 2）判别准则判别准则ROI同同行行业业的的收收益益率率参参考考值值，表表明明用用投投资资收收益益率率表表示示的的盈盈利利能能力力满足要求，可行；反之，不可行。满足要求，可行；反之，不可行。3.3.总投资收益率（总投资收益率（ROIROI）（1）原理原理 式中：式中：TI项目总投资。项目总投资。1工程工程 经经 济济 学学111 经济评价指标4.4.项目资本金净利润率项目资本金净利润率（ROEROE）表表示示项项目目资资本本金金的的盈盈利利水水平平，系系指指项项目目达达到到设设计计能能力力后后正正常常年年份份的的年年净净利润或运营期内年平均净利润（利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（）与项目资本金（EC）的比率。）的比率。（1 1）原理原理 二、盈利能力分析指标式中：式中：NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC项目资本金。项目资本金。（2 2）判别准则判别准则项项目目资资本本金金净净利利润润率率高高于于同同行行业业的的净净利利润润率率参参考考值值，表表明明用用项项目目资资本本金金净利润率表示的盈利能力满足要求。净利润率表示的盈利能力满足要求。1 经济评价指标经济评价指标4.项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE）表示项目资）表示项目资工程工程 经经 济济 学学12 净现值（净现值（NPVNPV）（1 1）原理：）原理：按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。的现金流量折现到建设期初的现值之和。例例：现金流量图如下：现金流量图如下：NPV？折现折现CI-CO0 1 2 3ni i1010二、盈利能力分析指标1 经济评价指标5.5.净现值（净现值（NPVNPV）净现值（净现值（NPV）（）（1）原理：）原理：按设定的折现率，将项目按设定的折现率，将项目工程工程 经经 济济 学学13（2 2）判别准则：）判别准则：净现值（净现值（NPVNPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，对单方案来说，NPV0NPV0，说明，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行平且还能得到超额收益，故方案可行；NPVNPV0 0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。不可行。多方案比选时，多方案比选时，NPVNPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。例题例题二、盈利能力分析指标1 经济评价指标（2）判别准则：净现值（）判别准则：净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标）是评价项目盈利能力的绝对指标工程工程 经经 济济 学学14（3 3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额t累计净现金流量累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期二、盈利能力分析指标1 经济评价指标（3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额t累计净现金流累计净现金流工程工程 经经 济济 学学15净现值与净现值与i i的关系的关系i 当当i=ii=i时，时，NPV=0NPV=0；当当iii0NPV0；当当iiii时，时，NPV0NPV0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0，项目在经济效果，项目在经济效果工程工程 经经 济济 学学22（3 3）IRRIRR计算（试算法）：计算（试算法）：初估初估初始计算值首选初始计算值首选i iC C线性内插法线性内插法 试算试算i i1 1与与i i2 2之间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%2%为宜，最大不宜超过为宜，最大不宜超过5%5%。IRRIRRi i1 1NPVNPV1 1i i2 2NPVNPV2 20 0NPVNPVi iABi二、盈利能力分析指标例题例题1 经济评价指标（3）IRR计算（试算法）：计算（试算法）：初估初估初始计算值首选初始计算值首选iC线线工程工程 经经 济济 学学23逐次试验法（启发式）（对分法）逐次试验法（启发式）（对分法）先给一个先给一个i i0 0，若，若NPVNPV(i i0 0)0)0，则加大，则加大i i0 0为为i i1 1，若，若NPVNPV(i i1 1)0)0，再加大直，再加大直至出现至出现NPVNPV(i ik k)0)0。i0 i1 i4 i3 i2i【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法令令二、盈利能力分析指标1 经济评价指标逐次试验法（启发式）（对分法）逐次试验法（启发式）（对分法）先给一个先给一个i0，若，若NPV(i0工程工程 经经 济济 学学24迭代公式：迭代公式：k=0,1,2,NewtonNewton法法【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法i2 ii0i1NPV二、盈利能力分析指标1 经济评价指标迭代公式：迭代公式：k=0,1,2,Newton法【资料】计算法【资料】计算工程工程 经经 济济 学学25（4 4）IRRIRR的特点：的特点：优点：优点：反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道 基准收益率的大致范围即可。基准收益率的大致范围即可。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标（4）IRR的特点：优点：二、盈利能力分析指标的特点：优点：二、盈利能力分析指标1 经济评价经济评价工程工程 经经 济济 学学26不足：不足：计算比较麻烦；计算比较麻烦；对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。适用于：适用于：当当要要对对一一个个项项目目进进行行开开发发，而而未未来来的的情情况况和和未未来来的的折折现现率率都都带带有有高高度度的的不不确确定定性性时时，采采用用内内部部收收益益率率对对项项目目进进行行评评价价，往往往往能能取取得得满满意的效果。意的效果。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标不足：适用于：二、盈利能力分析指标不足：适用于：二、盈利能力分析指标1 经济评价指标经济评价指标工程工程 经经 济济 学学27二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：i0基准贴现率（人为规定）NPVNPV(i i0 0)IRR=i*iNPV若若i i0 0 0)0 若若i i0 0 i i*，则则NPVNPV(i i0 0)0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。（5 5）IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：二者是否有一致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？二、盈利能力分析指标1 经济评价指标二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：i0NPV(i0)IRR=i*工程工程 经经 济济 学学28（6 6）下面讨论与）下面讨论与IRRIRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRRIRR的经济含义：的经济含义：从从上上例例现现金金流流量量的的演演变变过过程程可可发发现现，在在整整个个计计算算期期内内，未未回回收收投投资资始始终终为为负负，只只有有计计算算期期末末的的未未回回收收投投资资为为0 0。因因此此，可可将将内内部部收收益益率率定定义义为为：在在整整个个寿寿命命期期内内，如如按按利利率率IRRIRR计计算算，始始终终存存在在未未回回收收的的投投资资，且且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。例题例题它它表表明明了了项项目目的的资资金金恢恢复复能能力力或或收收益益能能力力。IRRIRR越越大大，则则恢恢复复能能力力越越强强（经经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率项目寿命期内没有回收的投资的盈利率经济经济含义含义1 经济评价指标二、盈利能力分析指标（6）下面讨论与）下面讨论与IRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRR的经济含义：从的经济含义：从工程工程 经经 济济 学学29在在1IRR1IRR的实数域内，的实数域内，IRRIRR的正实数根的个数不会超过的正实数根的个数不会超过净现金流量序净现金流量序列正负号变化的次数；如果少的话，则少偶数个。列正负号变化的次数；如果少的话，则少偶数个。I IR RR R解解的的讨讨论论二、盈利能力分析指标IRRIRR解的讨论解的讨论1 经济评价指标在在1IRR 5050年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价互斥方案寿命相等寿命不等无限寿命互斥方案寿命相等寿命不等无限寿命50年绝对效果检验方案比选年绝对效果检验方案比选工程工程 经经 济济 学学53三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价1.1.互斥方案静态评价互斥方案静态评价（1 1）增量投资收益率法）增量投资收益率法增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此选择方案。对经济效果，据此选择方案。对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形式中：式中：I I1 1、I I2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的投资额，的投资额，C C1 1、C C2 2分别为经营成本，且设分别为经营成本，且设I I2 2I I1 1，C C2 2C C1 1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。三、互斥方案经济评价三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价项目技术方案经济评价1.互斥方案静互斥方案静工程工程 经经 济济 学学54三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形式中：式中：Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的产量。的产量。产量等同化处理的方式有两种：产量等同化处理的方式有两种：A.A.用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算B.B.用扩大系数计算用扩大系数计算以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。三、互斥方案经济评价三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价项目技术方案经济评价对比方案的产对比方案的产工程工程 经经 济济 学学55三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价式中：式中：b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的倍数。年产量扩大的倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1b b1 1=Q=Q2 2b b2 2，即，即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时式中：式中：k k为某一方案提前投入使用的投资补偿额。为某一方案提前投入使用的投资补偿额。（2 2）增量投资回收期法）增量投资回收期法 增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。投资的年限。三、互斥方案经济评价三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价式中：项目技术方案经济评价式中：b1、b工程工程 经经 济济 学学56三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，反之，选投资小的方案。反之，选投资小的方案。当对比方案的生产率（或产出量）不同时当对比方案的生产率（或产出量）不同时当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时例题例题三、互斥方案经济评价三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价若计算出来的增项目技术方案经济评价若计算出来的增工程工程 经经 济济 学学57 净现值法与净年值法净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以检验；，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。a.a.操作步骤操作步骤 （1）计算期相同的互斥方案经济评价）计算期相同的互斥方案经济评价例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价2.2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价 净现值法与净年值法净现值法与净年值法绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPV或或N工程工程 经经 济济 学学58b.b.判别准则判别准则NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案NAVi0且且max（NAVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案，只只须须进进行行相相对对效效果果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价b.判别准则判别准则NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最）所对应的方案为最工程工程 经经 济济 学学59增量内部收益率法操作步骤如下：增量内部收益率法操作步骤如下：a.a.将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；b.b.进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRiIRRic c（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIIRRIc c，则投资（现值）大的方案为优；，则投资（现值）大的方案为优；若若IRRIIRRIc，则投资（现值）大的，则投资（现值）大的工程工程 经经 济济 学学61 现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑物，采用的结构形式不同，计算期也不同；又如所购买的设备会因制造厂家和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期不等的方案，应该如何评价其经济效果呢？三、互斥方案经济评价（2）计算期不同的互斥方案经济评价）计算期不同的互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价 现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑工程工程 经经 济济 学学62净年值法净年值法净年值法以净年值法以“年年”为时间单位比较各方案的经济效果，从而使为时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案具有可比性。寿命不等的互斥方案具有可比性。净年值法判别准则：净年值法判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价净年值法最为简便的方法净年值法以净年值法最为简便的方法净年值法以“年年”为时间单位比较各方案为时间单位比较各方案工程工程 经经 济济 学学63净现值法净现值法建立可建立可比条件比条件设定共同设定共同分析期分析期最小公倍数法最小公倍数法研究期法研究期法最最小小公公倍倍数数法法（方方案案重重复复法法）：取取各各备备选选方方案案寿寿命命期期的的最最小小公公倍倍数数作作为为方方案案比比选选时时共共同同的的分分析析期期，即即将将寿寿命命期期短短于于最最小小公公倍倍数数的的方方案案按按原原方方案案重重复复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价净现值法建立可设定共同最小公倍数法研究期法最小公倍数法（方净现值法建立可设定共同最小公倍数法研究期法最小公倍数法（方工程工程 经经 济济 学学64 研研究究期期法法：根根据据对对市市场场前前景景的的预预测测，直直接接选选取取一一个个合合适适的的分分析析期期作作为为各各个个方方案案共共同同的的计计算算期期。一一般般情情况况下下，我我们们选选取取备备选选方方案案中中最最短短的的寿寿命命期期作作为共同分析期。为共同分析期。对对于于某某些些不不可可再再生生资资源源开开发发型型项项目目，方方案案可可重重复复实实施施的的假假定定不不再再成成立立，这这种种情情况况下下就就不不能能用用最最小小公公倍倍数数法法确确定定计计算算期期。有有的的时时候候最最小小公公倍倍数数法法求求得得的的计计算算期期过过长长，甚甚至至远远远远超超过过所所需需的的项项目目寿寿命命期期，这这就就降降低低了了所所计计算算方方案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价 研究期法：根据对市场前景的预测，直接选取一个合适的分析期作研究期法：根据对市场前景的预测，直接选取一个合适的分析期作工程工程 经经 济济 学学65（3）无限计算期的互斥方案经济评价）无限计算期的互斥方案经济评价 在在实实践践中中，经经常常会会遇遇到到具具有有很很长长服服务务期期限限（寿寿命命大大于于50年年）的的工工程程方方案案，例例如如桥桥梁梁、铁铁路路、运运河河、机机场场等等。一一般般言言之之，经经济济分分析析对对遥遥远远未未来来的的现现金金流流量量是是不不敏敏感感的的。因因此此，对对于于服服务务寿寿命命很很长长的的工工程程方方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价（3）无限计算期的互斥方案经济评价）无限计算期的互斥方案经济评价 在实践中，经常会遇到具有在实践中，经常会遇到具有工程工程 经经 济济 学学66净现值法净现值法按无限期计算出的现值，一般称为按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本资金成本或资本化成本”。P=A/iP=A/i资本化成本的公式为：资本化成本的公式为：三、互斥方案经济评价净净现现值值大大于于或或等等于于零零且且净净现现值值最最大大的的方方案案是是最最优优可行方案可行方案判别判别准则准则当当n n趋于无穷大时趋于无穷大时例题例题3 项目技术方案经济评价净现值法按无限期计算出的现值，一般称为净现值法按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成资金成本或资本化成工程工程 经经 济济 学学67净年值法净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：无限期的年值可按下面公式为依据计算：A AP P*i i判别准则判别准则净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的无无限限寿寿命命互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值法或费用年值法进行比选。值法或费用年值法进行比选。MinMin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对应的方案为最优方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：AP*i判别判别工程工程 经经 济济 学学68任一方案的取舍任一方案的取舍会导致其他方案会导致其他方案现金流量的变化现金流量的变化因资金短缺使相互因资金短缺使相互独立可行方案不能独立可行方案不能充分实施从而相关充分实施从而相关既有互补方案又有替既有互补方案又有替代方案，既有互斥方代方案，既有互斥方案又有独立方案案又有独立方案相关方案相关方案现金流量金流量相关型相关型资金有限金有限相关型相关型混合型混合型四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价任一方案的取舍因资金短缺使相互既有互补方案又有替四、相关方案任一方案的取舍因资金短缺使相互既有互补方案又有替四、相关方案工程工程 经经 济济 学学69例如：河上收费公路桥方案例如：河上收费公路桥方案和收费轮渡码头方案和收费轮渡码头方案1.现金流量相关方案经济评价现金流量相关方案经济评价四、相关方案经济评价若干方案中任一方案的取若干方案中任一方案的取舍都与资金限额相关舍都与资金限额相关3 项目技术方案经济评价例如：河上收费公路桥方案例如：河上收费公路桥方案1.现金流量相关方案经济评价四、相关现金流量相关方案经济评价四、相关工程工程 经经 济济 学学70 方方法法：采采用用“互互斥斥方方案案组组合合法法”，将将各各方方案案组组合合成成互互斥斥方方案案，计计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。如跨江收费项目的建桥方案如跨江收费项目的建桥方案A A或轮渡方案或轮渡方案B B，可以考虑的方案组合是，可以考虑的方案组合是方案方案A A、方案、方案B B和和ABAB混合方案。在混合方案。在ABAB混合方案中，方案混合方案中，方案A A的收入将因另一的收入将因另一方案方案B B的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。行比选。四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价 方法：采用方法：采用“互斥方案组合法互斥方案组合法”，将各方案组合成互斥方案，计算，将各方案组合成互斥方案，计算工程工程 经经 济济 学学71 各各方方案案本本是是独独立立的的，由由于于资资金金有有限限，只只能能选选一一部部分分方方案案，而而放放弃弃其其他他方方案案。例例如如：一一条条江江上上有有四四个个可可 行行的的大大桥桥建建设设方方案案，由由于于一一时时资资金金有有限限，只只能能建建其其中中的的两两座座，因因此此问问题题变变成成了了如如何何在在保保证证不不超超过过资资金金概概算算的的前前提提下下，取取得得最最大大的的经经济济效效益益。所所以以，资资金金约约束束条条件件下下的的独独立立方方案案选选择择，其其根根本本原原则则在在于于使使有有限限的的资资金金获获得得最最大大的的经经济济利利益益。具具体体评评价价方方法法有有互互斥斥方案组合法和净现值率排序法。方案组合法和净现值率排序法。2.资金有限相关方案评价资金有限相关方案评价四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价 各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部分方案，而放弃其各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部分方案，而放弃其工程工程 经经 济济 学学72（1 1）互斥方案组合法）互斥方案组合法更可靠 有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合转化为互斥方案的比选。转化为互斥方案的比选。优点缺点四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价（1）互斥方案组合法更可靠）互斥方案组合法更可靠 有约束条件的独立方案的选择，有约束条件的独立方案的选择，工程工程 经经 济济 学学73优点缺点（2 2）净现值率排序法）净现值率排序法 基基本本思思想想是是单单位位投投资资的的净净现现值值越越大大，在在一一定定投投资资限限额额内内所所获得的净现值总额就越大。获得的净现值总额就越大。四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价优点缺点简便易算不能保证资金（优点缺点简便易算不能保证资金（2）净现值率排序法）净现值率排序法 基本思想基本思想工程工程 经经 济济 学学74对对混混合合相相关关方方案案评评价价，不不管管项项目目间间是是独独立立的的或或是是互互斥斥的的或或是是有有约约束束的的，它它们们的的解解法法都都一一样样，即即把把所所有有的的投投资资方方案案的的组组合合排排列列出出来来，然然后后进进行行排序和取舍。排序和取舍。3.混合相关方案评价混合相关方案评价四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价采用采用“互斥方案组合法互斥方案组合法”进行选优对混合相关方案评价，不管项目间进行选优对混合相关方案评价，不管项目间工程工程 经经 济济 学学75l对对计计算算期期不不同同的的方方案案进进行行比比选选时时，宜宜采采用用净净年年值值和和费费用用年年值值法法。如如果果采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值率率（净净现现值值指指数数）等等方方法法进进行行比比较较时时，则应对各方案的计算期进行适当处理；则应对各方案的计算期进行适当处理；l在在方方案案不不受受资资金金约约束束的的情情况况下下，一一般般采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值和和净净年年值值，且且比比较较结结论论总总是是一一致致的的。当当有有明明显显资资金金限限制制时时，且且当当方方案案占用资金远低于资金总额时，一般宜采用净现值率法；占用资金远低于资金总额时，一般宜采用净现值率法；l对对效效益益相相同同或或效效益益基基本本相相同同但但难难以以具具体体估估算算的的方方案案进进行行比比较较时时，可可采用最小费用法，包括费用现值法和费用年值法。采用最小费用法，包括费用现值法和费用年值法。综综上上分分析析，进进行行多多方方案案经经济济比比选选的的基基本本思思路路就就是是：先先变变相相关关为为互互斥斥，再再用互斥方案的评价方法来评价。用互斥方案的评价方法来评价。应注意如下问题：应注意如下问题：四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值和费用年值法。如果对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值和费用年值法。如果工程工程 经经 济济 学学76一般不采用(可用于排除项目)不单独使用项目排队(独立项目按优劣排序的最优组合)一般不直接用，可计算差额投资内部收益率(IRR)，当IRRic时，以投资较大方案为优无资金限制时，可选择NPV较大者方案比选(互斥方案选优)内部收益率净现值 指标用途 本节结束本节结束【资料资料】方案比选中经济评价指标的应用范围表方案比选中经济评价指标的应用范围表资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P633 项目技术方案经济评价一般不采用一般不采用(可用于排除项目可用于排除项目)不单独使用项目排队不单独使用项目排队(独立项目按优独立项目按优工程工程 经经 济济 学学77l静态、动态经济效果评价指标的含义、特点l静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则l不同类型投资方案适用的评价指标和方法本 章 小 结静态、动态经济效果评价指标的含义、特点本静态、动态经济效果评价指标的含义、特点本 章章 小小 结结工程工程 经经 济济 学学78用用EXCELEXCEL计算经济效果评价指标计算经济效果评价指标【资料】ExcelExcel中除了包含统计函数、工程函数等之外，还提供了许多财务函中除了包含统计函数、工程函数等之外，还提供了许多财务函数。财务函数可以进行一般的财务计算，如确定项目的财务净现值、内部数。财务函数可以进行一般的财务计算，如确定项目的财务净现值、内部收益率等等。它们为财务分析提供了极大的便利。使用这些函数不必理解收益率等等。它们为财务分析提供了极大的便利。使用这些函数不必理解高级财务知识，只要填写变量值就可以了，简单易行，便于操作。下面简高级财务知识，只要填写变量值就可以了，简单易行，便于操作。下面简单介绍如何用单介绍如何用EXCELEXCEL计算累计净现值和内部收益率。计算累计净现值和内部收益率。本 章 小 结操作方法示意操作方法示意用用EXCEL计算经济效果评价指标【资料】计算经济效果评价指标【资料】Excel工程工程 经经 济济 学学79l投资回收期的概念和计算投资回收期的概念和计算l净现值和净年值的概念和计算净现值和净年值的概念和计算l基准收益率的概念和确定基准收益率的概念和确定l净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系l内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计算l利息备付率和偿债备付率的含义和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算l互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法本章重点投资回收期的概念和计算本章重点投资回收期的概念和计算本章重点工程工程 经经 济济 学学80l熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点l掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则l掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法l净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系l内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计算l互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法本章要求本章难点熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点净现值与收益率的关熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点净现值与收益率的关工程工程 经经 济济 学学81本章结束本章结束本章结束本章结束工程工程 经经 济济 学学82部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调序号行业名称 财务基准收益率（融资前税前指标）财务基准收益率（项目资本金税后指标）19市政191城市快速轨道56192供水88193排水44196垃圾处理81020公路与水运交通201公路建设67203泊位88204航道4621房地产项目121322商业性卫生项目101224商业性文化娱乐设施1213备注 本表格选取部分行业指标示例；以上指标均为专家调查结果；行业序号按照国民经济行业分类和代码。部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调序号行业名称部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调序号行业名称 财务基财务基工程工程 经经 济济 学学83年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量10001000500500400400200200200200200200 200200累计净现金累计净现金流量流量10001000500500100100100100300300500500 700700【例题例题4 4-1 1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：2P2Pt t33年份年份0123456净现金流量净现金流量100050040020020工程工程 经经 济济 学学84解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量10001000500500400400200200200200200200200200累计净现金流量累计净现金流量10001000 500500100100100100300300500500700700线性插入解：根据投资回收期的原理：年份解：根据投资回收期的原理：年份0123456净现金流量净现金流量10工程工程 经经 济济 学学85【例题例题4 4-2 2】对例对例4.14.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.5645折现值1000454.55330.56150.26136.6124.18112.9累计折现值1000-545.45-214.89-64.6371.97196.15309.05可知：可知：3 43 0NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。【例题【例题4-4】某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指】某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指工程工程 经经 济济 学学89【例题例题4 4-5 5】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%12%时，试用时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。年份0123456净现金流量-200405040506070 解解：根据根据IRRIRR试算法的步骤：试算法的步骤：第一步，估算一个适当的试算收益率，令第一步，估算一个适当的试算收益率，令i i1 11212 ，计算计算NPV1NPV1的值。的值。【例题【例题4-5】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12工程工程 经经 济济 学学90NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（万元）第二步，令第二步，令i i2 21414 ，计算，计算NPVNPV2 2的值。的值。NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F工程工程 经经 济济 学学91（i2i1）可得 IRR=i1+由式第三步，用线性内插法算出第三步，用线性内插法算出IRRIRR由于由于IRR=12.88%IRR=12.88%i ic c1212 ，故此方案是可以接受的。，故此方案是可以接受的。=0.12+=0.1288=12.88%IRR（i2i1）可得）可得 IRR=i1+由式第三步，用线性由式第三步，用线性工程工程 经经 济济 学学92【例题例题4 4-6 6】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为1010，计算按，计算按1010利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。年净现金流量（年末）年初未回收的投资年初末回收的投资到年末的等值(1IRR)年末未回收的投资01231000600450110100050010011005501105001000-500450-550-100-1100600-110110t t-1000i=10%0 1 2 3解解：现金流量图如下：现金流量图如下：恰好恰好还完还完【例题【例题4-6】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内工程工程 经经 济济 学学93年末0123净现金流量（万元）（万元）-100470-720360有三个解可行可行可行可行i(%)i(%)20205050100100NPV(i)NPV(i)【例题例题4 4-7 7】某项目净现金流量如下图所示，试判断其有无内部收某项目净现金流量如下图所示，试判断其有无内部收益率。益率。年末年末0123净现金流量（万元）净现金流量（万元）-100470-72036工程工程 经经 济济 学学94下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是IRRIRR以以i i1 12020为例，回收投资的现金流量如下图所示：为例，回收投资的现金流量如下图所示：t t-1000 1 2 3年末0123净现金流量（万元）（万元）-100470-720360420-120-360350-300初始投资初始投资已收回已收回下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是IRR以以工程工程 经经 济济 学学95 由于在第一年末初始投资就已完全收回，与由于在第一年末初始投资就已完全收回，与IRRIRR要求寿命期内始终存要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以2020不是项目不是项目的的IRRIRR。所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益率法失效。标考察经济效果，即内部收益率法失效。作同样的计算会发现，i250和i3100也不符合IRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。由于在第一年末初始投资就已完全收回，与由于在第一年末初始投资就已完全收回，与IRR要求寿命期要求寿命期工程工程 经经 济济 学学96【例题例题4 4-8 8】以例题以例题4.44.4为例，某项目各年的净现金流量如下图所示，为例，某项目各年的净现金流量如下图所示，试计算其净现值指数（试计算其净现值指数（i i1010）。）。200万元0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140万元P?由净现值指数的计算公式得：由净现值指数的计算公式得：对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。评价，净现值指数越大越好。解：通过例题解：通过例题4.44.4已经知道，已经知道，【例题【例题4-8】以例题】以例题4.4为例，某项目各年的净现金流量如下图为例，某项目各年的净现金流量如下图工程工程 经经 济济 学学97【例例题题4 4-9 9】某某工工厂厂欲欲引引进进一一条条新新的的生生产产线线，需需投投资资100100万万元元，寿寿命命期期8 8年年，8 8年年末末尚尚有有残残值值2 2万万元元，预预计计每每年年收收入入3030万万元元，年年成成本本1010万万元元，该该厂厂的的期期望望收收益益率率为为10%10%，用用净净年年值值指指标标判判断断该该项目是否可行？项目是否可行？【例题【例题4-9】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，万元，工程工程 经经 济济 学学98 NAV=30-10-100NAV=30-10-100（A/PA/P，10%10%，8 8）+2+2（A/FA/F，10%10%，8 8）=20-1000.18744+20.08744=20-1000.18744+20.08744 =1.43 =1.43（万元）（万元）0 0 根据根据NAVNAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。解解：现金流量图如下：现金流量图如下：投资100万成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30万残值2万 NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+工程工程 经经 济济 学学99【例题例题4-10】三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为5 5年，基准收益率为年，基准收益率为8%8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。，试用费用现值与费用年值选择最优方案。年份012345方案A投资3.50.7年经营费用0.120.120.110.110.13方案B投资4.2年经营费用0.130.130.1450.160.18方案C投资5.0年经营费用0.10.0850.10.10.12单位：百万元【例题【例题4-10】三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案工程工程 经经 济济 学学100解：解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：用费用现值指标进行判别用费用现值指标进行判别PCA=3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12(P/F,8%,2)+(0.7+0.11)(P/F,8%,3)+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.120.9259+0.120.8573+0.810.7938+0.110.735+0.130.6806=4.5264（万元）A A方案现金流量图：方案现金流量图：0.12 0.120.110.70.110.130123453.5t解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：PCA=工程工程 经经 济济 学学101PCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.130.9258+0.130.8573+0.1450.7938+0.160.735+0.180.6806=4.7871（万元）B B方案现金流量图：方案现金流量图：4.20.130.130.1450.160123450.18tPCB=4.2+0.13(P/