第五章投资决策理论课件

投资决策原理投资决策原理商学院商学院 赵莹赵莹投资决策原理投资决策原理第一节第一节 长期投资概述长期投资概述第二节第二节 投资现金流分析投资现金流分析第三节第三节 投资决策方法投资决策方法贴现指标贴现指标第四节第四节 投资决策方法投资决策方法非贴现指标非贴现指标第五节第五节 决策指标分析决策指标分析第一节第一节 长期投资概述长期投资概述企业投资概念企业投资的意义（自学）企业投资的分类企业投资的原则企业投资过程企业投资的概念企业投资的概念企业投资：是指公司对其持有资金的一种运用，通过投入经营资产或者购买金融资产，以期在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。实质：对持有资金的运用目的：获得未来收益手段：采购经营资产或者购买金融资产企业投资的分类企业投资的分类根据与企业生产经营的关系：直接投资：投入经营资产，投资方直接开展生产经营活动 间接投资：购买金融资产，投资方不直接开展生产活动根据回收时间的长短：短期投资：回收期短于一年 长期投资：回收期长于一年根据投资的方向：对内投资：资金投在公司内部 对外投资：资金投在公司外部根据在生产过程中的作用 初创投资：建立新企业的投资 后续投资：巩固和发展企业再发展所进行的投资几个概念几个概念独立项目：一个项目的接收或者拒绝不会受到其他项目接受或者拒绝的影响相关项目：一个项目的接收或者拒绝会受到其他项目接受或者拒绝的影响互斥项目：接受一个项目就必须拒绝另一个项目，反过来亦如此。常规项目：只有第一期有初始现金流出，随后若干期现金流入的项目非常规项目：现金流出不在期初，或者多次现金流出。投资管理的原则投资管理的原则充分市场调查科学决策程序资金供应到位风险收益结合投资过程投资过程事前科学决策 决定接受、拒绝、延后事中监督控制 决定维持、放弃、扩充、缩减、延迟事后审计评价 总结经验、教训，评价投资效率学习重点学习重点项目投资决策项目投资决策评价一个项目的可行性一个项目该拒绝还是接受?如果有若干种方案,那个方案最优?项目投资可行性分析项目投资可行性分析收付实现制为基础以现金流为评价项目经济效益的基础以现金流入为项目的收入以现金流出为项目支出以净现金流量（NCF=流入-流出）作为项目的净收益思思 考考为什么项目投资决策用收付实现制下的现金流作为决策依据,而不是权责发生制下的收入、成本数据？第二节第二节 投资现金流量的分析投资现金流量的分析项目建设：构建固定资产支出 营运资金垫支项目运作 营业现金收入 营业付现成本 所得税项目结束 固定资产残值收入 垫支营运资金收回初始现金流营业现金流终结现金流营业现金流营业现金流营业现金流=营业收入付现成本所得税所得税=利润总额*所得税率利润总额=营业收入-付现成本-折旧第三节第三节 折现的分析评价方法折现的分析评价方法净现值法内含报酬率法获利指数法考虑了货币的时间价值净现值法（净现值法（NPVNPV）NPV0NPV0，项目报酬率，项目报酬率 i i；项目可行；项目可行NPV=0,NPV=0,项目报酬率项目报酬率i i；项目可行；项目可行NPVNPV0 0，项目报酬率，项目报酬率i i；项目不可行；项目不可行如果项目互斥，净现值越大越优如果项目互斥，净现值越大越优现值指数法（现值指数法（PIPI）揭示揭示1 1元的原始投资渴望获得的现值净收益元的原始投资渴望获得的现值净收益PI1PI1，项目报酬率，项目报酬率i i；项目可行；项目可行；PI=1,PI=1,项目报酬率项目报酬率i i；项目可行；项目可行；PIPI1 1，项目报酬率，项目报酬率i i；项目不可行。；项目不可行。如果项目互斥，获利指数越大越优如果项目互斥，获利指数越大越优内含报酬率法（内含报酬率法（IRRIRR）内含报酬率内含报酬率:使投资方案净现值为零的折现率使投资方案净现值为零的折现率IRRIRR项目报酬率，方案可行；项目报酬率，方案可行；IRRIRR项目报酬率，方案不可行项目报酬率，方案不可行.如果项目互斥，内含报酬率越大越优如果项目互斥，内含报酬率越大越优净现值法、获利指数法、内含报酬率法的关系净现值大于0，获利指数一定大于1获利指数大于1，净现值一定大于0净现值大于0，内含报酬率一定大于贴现率净现值等于0，内含报酬率等于贴现率净现值法、获利指数法、内含报酬率法的评价优点优点缺点缺点净现净现值法值法1 1、能够反映项目的净收益、能够反映项目的净收益2 2、理论上完善、理论上完善3 3、普遍适用、普遍适用1 1、绝对指标，没有考虑投资资本的影、绝对指标，没有考虑投资资本的影响响2 2、不能揭示项目的实际报酬率、不能揭示项目的实际报酬率获利获利指数指数法法1 1、相对指标、相对指标2 2、有利于初始投资额不同、有利于初始投资额不同的项目比较的项目比较1 1、不能揭示项目的实际报酬率、不能揭示项目的实际报酬率2 2、难以理解、难以理解内含内含报酬报酬率法率法1 1、反映投资项目的真实报、反映投资项目的真实报酬率酬率2 2、概念易理解、概念易理解1 1、计算过于复杂、计算过于复杂2 2、可能会在互斥项目选择中得出错误、可能会在互斥项目选择中得出错误结果结果3 3、非常规项目可能不存在或者两个内、非常规项目可能不存在或者两个内含报酬率，导致该法失效含报酬率，导致该法失效投资回收期：收回投资所需的时间。投资回收期：收回投资所需的时间。回收期越短越优回收期越短越优平均报酬率法：投资项目寿命周期内平平均报酬率法：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。均的年投资报酬率。第四节第四节 非折现的分析评价方法非折现的分析评价方法没有考虑货币的时间价值投资回收期投资回收期如果每年的净现金流量不相等，投资回收期怎么计算？回收期越短越好.回收期短于预期资本回收期,项目可行.平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率必要平均报酬率，项目可行必要平均报酬率，项目可行平均报酬率平均报酬率必要平均报酬率，项目不可行必要平均报酬率，项目不可行回收期法和平均报酬率法的评价优点优点缺点缺点回收期回收期法法1 1、容易理解、容易理解2 2、计算简单、计算简单3 3、目前仅作为、目前仅作为辅助方法辅助方法1 1、没有考虑回收期后的现金流、没有考虑回收期后的现金流2 2、没有考虑货币时间价值、没有考虑货币时间价值3 3、没有反映项目的净收益或收、没有反映项目的净收益或收益率益率平均报平均报酬率法酬率法1 1、简明、易懂、简明、易懂2 2、易算、易算1 1、没有考虑货币时间价值、没有考虑货币时间价值2 2、必要平均报酬率主观确定、必要平均报酬率主观确定回收期法的缺陷时间0123456甲方案-250100100100100乙方案-250100100100100 100 100甲方案和乙方案的回收期都是2.5年，但明显乙方案优于甲方案。回收期法没有考虑回收期后的现金流要求：计算甲乙方案的NPV、PI、IRR，PP，ARR 如果甲乙方案是互斥的，应该选择哪个方案?时间01234甲方案-25090909090乙方案-400130130180130假设资本成本为10%甲乙方案的现金流如下：（单位：元）NPVPIIRRPPARR甲方案 35.3元1.14 16.37%2.78 36%乙方案 49.65元 1.12 15.48%2.78 35.6%上个世纪70年代以前，由于企业内外部的原因，非贴现指标尤其回收期法尤为受到青睐。上个世纪70年代以来，越来越多的企业，尤其是大企业，将贴现指标作为企业评价投资收益的主要方法。第五节第五节 决策指标分析决策指标分析净现值法和内含报酬率法的比较净现值反映项目的净收益，内含报酬率反映项目的收益率。非常规项目可能存在2个内含报酬率，或者0个内含报酬率，从而使得该方法失效。净现值法、内含报酬率法可能会得到矛盾的结论。理论上净现值法更加完善，如果矛盾，应该以净现值为准。非常规项目年度年度甲项目现金流甲项目现金流 乙项目现金流乙项目现金流0-1.61110-32-102.5甲项目有两个内含报酬率，25%，和400%乙项目没有内含报酬率净现值和获利指数净现值反映投资回收的多少，反映投资的效益或者给企业增加的财富。获利指数反映1元初始投资渴望获得的现值净收益，反映投资的效率。在互斥方案决策中，当初始投资投资不同时，净现值和获利指数可能会得出矛盾结论。如果矛盾,以净现值法结论为准.E公司某项目投资期为2年，每年投资200万元，第3年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，与项目结束时收回。项目有效期为6年，净残值40万元，按直线法折旧，每年营业收入400万元，付现成本280万元，所得税率30%，资本成本10%。要求：计算该项目每年的现金流；计算净现值、获利指数、内含报酬率；判断项目是否可行。各种现金流发生的时间点固定资产购建流出净残值流入建设期期末项目结束一般而言营运资金垫支流出收回流入建设期期末（投产期期初）项目结束营业现金流营业现金流入所得税流出项目寿命期内每年年末付现成本流出