金融学之金融课件

第三章第三章 金金 融融第一篇 范 畴1第三章 目录第一节第一节 “金融金融”及其涵盖的范围及其涵盖的范围第二节第二节 金融范畴的形成金融范畴的形成第三节第三节 金融范畴的界定金融范畴的界定第四节第四节 金融学科体系金融学科体系2第三章 金 融 第一节第一节“金融金融”及其涵盖的范围及其涵盖的范围3第三章第一节“金融”及其涵盖的范围金融这个由中文组成的词所涵盖的范围金融这个由中文组成的词所涵盖的范围 1.在中国的日常生活中，在中国的日常生活中，“金融金融”概念大体包括：概念大体包括：与物价有紧密联系的货币流通；与物价有紧密联系的货币流通；银行与非银行金融机构体系；银行与非银行金融机构体系；短期资金拆借市场；短期资金拆借市场；资本市场；资本市场；保险系统；保险系统；国际金融等方面。国际金融等方面。4第三章第一节“金融”及其涵盖的范围金融这一由中文组成的词所涵盖的范围金融这一由中文组成的词所涵盖的范围 2.近年，有一种理解，即认为近年，有一种理解，即认为“金融金融”仅指资本仅指资本市场。市场。稍宽一些，指金融机构和金融市场的微观稍宽一些，指金融机构和金融市场的微观领域。领域。比较比较 1 和和 2，可以粗略地以，可以粗略地以“宽宽”口径、口径、“窄窄”口径加以区分。口径加以区分。5第三章第一节“金融”及其涵盖的范围“金融金融”这个中文词并非古已有之这个中文词并非古已有之1.由由“金金”与与“融融”组成的组成的“金融金融”这个词始于何这个词始于何时，无确切考证。分析应在时，无确切考证。分析应在1919世纪后半叶，即现世纪后半叶，即现代西方文化东渐之际。代西方文化东渐之际。2.现在，在工具书中都是把现在，在工具书中都是把“金融金融”与与Finance对译；对译；在日常交往中，人们也是简单互译。在日常交往中，人们也是简单互译。3.作为经济范畴，中文的作为经济范畴，中文的“金融金融”与西文的与西文的Finance能否全然等同视之？能否全然等同视之？6第三章第一节“金融”及其涵盖的范围西方人对西方人对finance的用法的用法 1.最宽泛的是诠释：货币的事务、货币的管理、最宽泛的是诠释：货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。具体包括财政与金钱有关的财源等。具体包括财政public finance；公司理财公司理财corporate finance；和个人和个人理财理财personal budget。2.最狭窄的诠释：与资本市场有关的运作机制。最狭窄的诠释：与资本市场有关的运作机制。在国外经济学界，这样的用法通行。上面提到在国外经济学界，这样的用法通行。上面提到的近年在我国开始流行的对的近年在我国开始流行的对“金融金融”的狭义解的狭义解释，即来源于国外对释，即来源于国外对finance的这种用法。的这种用法。7第三章第一节“金融”及其涵盖的范围西方人对西方人对finance的用法的用法 3.介于两者之间的诠释：货币的流通、信用的授介于两者之间的诠释：货币的流通、信用的授予、投资的运作、银行的服务等。予、投资的运作、银行的服务等。如果上述两种口径以如果上述两种口径以“宽宽”和和“窄窄”表示，表示，介于两者之间的可称介于两者之间的可称“中中”口径。口径。4.概而言之，西方对概而言之，西方对finance并非一种用法。不同并非一种用法。不同的圈子、不同的场合，有不同的用法。多种用的圈子、不同的场合，有不同的用法。多种用法并存不以为怪。法并存不以为怪。8第三章第一节“金融”及其涵盖的范围比较比较“金融金融”与与“finance”把中文的把中文的“金融金融”与西文的与西文的finance相比较，相比较，可列图如下：可列图如下：宽口径的宽口径的 Finance中口径的中口径的 Finance窄口径的窄口径的 Finance宽口径的宽口径的“金融金融”窄口径的窄口径的“金融金融”9第三章第一节“金融”及其涵盖的范围如何对待中文如何对待中文“金融金融”的不同用法的不同用法1.就中文词就中文词“金融金融”来说，事实上是宽口径和窄来说，事实上是宽口径和窄口径两种主要用法并存。口径两种主要用法并存。既然不同用法的并存是客观事实，那就难既然不同用法的并存是客观事实，那就难以存此废彼。以存此废彼。2.其实，中国人对金融涵盖范围的宽窄两种口径并其实，中国人对金融涵盖范围的宽窄两种口径并不是排斥关系。图示如下：不是排斥关系。图示如下：10 宽 口径的 金融窄 口径的 金融第三章第一节“金融”及其涵盖的范围如何对待中文如何对待中文“金融金融”的不同用法的不同用法11第三章第一节“金融”及其涵盖的范围如何对待中文如何对待中文“金融金融”的不同用法的不同用法3.本教材对本教材对“金融金融”的界定是立足于我国多年来的界定是立足于我国多年来习惯形成的观念。习惯形成的观念。这不仅是出于尊重存在多年的现状，而且这不仅是出于尊重存在多年的现状，而且也是出于：也是出于：这样观念的形成的确反映了客观事物本身这样观念的形成的确反映了客观事物本身的发展规律。的发展规律。12第三章 金 融 第二节第二节 金融范畴的形成金融范畴的形成13第三章第二节 金融范畴的形成古代相互独立发展的货币范畴与信用范畴古代相互独立发展的货币范畴与信用范畴 1.在现代市场经济之前，货币范畴的发展同信在现代市场经济之前，货币范畴的发展同信用范畴的发展保持着相互独立的状态。用范畴的发展保持着相互独立的状态。2.货币在以实物形态存在时，不是信用的创造；货币在以实物形态存在时，不是信用的创造；金属铸币的体制也不依存于信用。金属铸币的体制也不依存于信用。3.在前资本主义社会，信用一直是以实物借贷在前资本主义社会，信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式并存；由货币借贷发展和货币借贷两种形式并存；由货币借贷发展而出现的信用流通工具，也非流通中货币的而出现的信用流通工具，也非流通中货币的主要形态。主要形态。14第三章第二节 金融范畴的形成现代银行的产生与金融范畴的形成现代银行的产生与金融范畴的形成 1.随着现代银行的出现，有了银行券和存款货币。随着现代银行的出现，有了银行券和存款货币。2.1919世纪末世纪末2020世纪初，是银行券和存款货币完全世纪初，是银行券和存款货币完全占领流通的转折点。占领流通的转折点。3.这时，这时，任何货币的运动都是在信用的基础上组任何货币的运动都是在信用的基础上组织起来的；独立于信用活动之外的货币制度已织起来的；独立于信用活动之外的货币制度已难以设想。难以设想。15第三章第二节 金融范畴的形成现代银行的产生与金融范畴的形成现代银行的产生与金融范畴的形成 4.同时，任何信用活动也都是货币的运动：信用同时，任何信用活动也都是货币的运动：信用扩张、紧缩和资金调剂，就意味着对货币供给扩张、紧缩和资金调剂，就意味着对货币供给和货币流通速度的调剂。和货币流通速度的调剂。5.当当货币的流通与信用的活动变成了同一过程时，货币的流通与信用的活动变成了同一过程时，在经济生活中又增添了一个由货币与信用这两在经济生活中又增添了一个由货币与信用这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。我们习个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。我们习惯使用的惯使用的“金融金融”词义正好符合这一范畴的外词义正好符合这一范畴的外延。延。16第三章 金 融 第三节第三节 金融范畴的界定金融范畴的界定 17第三章第三节 金融范畴的界定金融范畴的扩展金融范畴的扩展 金融范畴金融范畴，在自己形成的，在自己形成的过程程中中，也同，也同时向投向投资（股份有限公司和资本市场）和保险（股份有限公司和资本市场）和保险等等领域覆盖。域覆盖。此外，信托、租赁等，或大部分，或完全此外，信托、租赁等，或大部分，或完全与金融活动结合，也成为金融所覆盖的领域。与金融活动结合，也成为金融所覆盖的领域。18第三章第三节 金融范畴的界定金融体系金融体系 现代金融体系的构成要素有：现代金融体系的构成要素有：由货币制度所规范的货币流通；由货币制度所规范的货币流通；金融机构：通常区分为银行和非银行金融机构；金融机构：通常区分为银行和非银行金融机构；金融市场：资本市场、货币市场、外汇市场，金融市场：资本市场、货币市场、外汇市场，保险市场，衍生性金融工具市场，等等；保险市场，衍生性金融工具市场，等等；金融工具：金融市场上交易的对象，一般是信金融工具：金融市场上交易的对象，一般是信用关系的书面证明、债权债务的契约文书等；用关系的书面证明、债权债务的契约文书等；制度和调控机制。制度和调控机制。19第三章第三节 金融范畴的界定金融范畴的界定金融范畴的界定 凡涉及货币，又涉及信用，以及以货币与凡涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合；行为的集合；也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。易行为的集合。20第三章 金 融 第四节第四节 金融学科体系金融学科体系21第三章第四节 金融学科体系金融学科的基本内容金融学科的基本内容 基本包括三方面基本包括三方面：1.1.有关金融诸范畴的理论论证：这包括货币、信有关金融诸范畴的理论论证：这包括货币、信用、利息、利率、汇率以及金融本身；用、利息、利率、汇率以及金融本身；2.金融的微观分析：这包括对金融市场、金融的微观分析：这包括对金融市场、中介机中介机构以及它们构以及它们相互渗透发展相互渗透发展的分析；的分析；3.对金融的宏观分析：对金融的宏观分析：这包括货币需求与货币供这包括货币需求与货币供给，货币政策与财政政策，金融震荡与国际金给，货币政策与财政政策，金融震荡与国际金融协调等方面的研究。融协调等方面的研究。22 金金融融学学科科内内容容 金金 融融 的的 范范 畴畴 分分 析析金融的金融的微观微观分析分析 金金融融功功能能金融市场分析金融市场分析金融中介分析金融中介分析金金 融融 的的 宏宏 观观 分分 析析第三章第四节 金融学科体系金融学科的基本内容金融学科的基本内容23第三章第四节 金融学科体系Financial Economics&Money Economics 国外的课程设置：国外的课程设置：1.Finance 或或Financial Economics，讲金融市场和金融中介的微观分析，讲金融市场和金融中介的微观分析，中文译名中文译名金融学金融学、金融经济学金融经济学。2.Monetary Economics，讲金融的宏观分析，属高层次的课程，讲金融的宏观分析，属高层次的课程，中文译名中文译名货币经济学货币经济学。24第三章第四节 金融学科体系货币银行学货币银行学金融学金融学1.一门古老的学科一门古老的学科金融学科体系中的基础课。金融学科体系中的基础课。2.英文名的演进：英文名的演进：Money and Banking The Economics of Money and Banking The Economics of Money,Banking and Financial Market25第三章第四节 金融学科体系货币银行学货币银行学金融学金融学3.我国早就引进这门课，相应名称：货币银行学、我国早就引进这门课，相应名称：货币银行学、货币银行金融市场学、货币金融学货币银行金融市场学、货币金融学4.这门课一直既讲金融的宏观分析，又讲金融的这门课一直既讲金融的宏观分析，又讲金融的微观分析。微观分析。5.这门课程的内容，既涉及国外的这门课程的内容，既涉及国外的Financial Economics，又涉及又涉及 Monetary Economics。26第三章第四节 金融学科体系货币银行学货币银行学金融学金融学6.既讲金融宏观分析又讲金融微观分析的既讲金融宏观分析又讲金融微观分析的货币银货币银行学行学，按照中国通常对，按照中国通常对“金融金融”这个概念的这个概念的习惯理解，更名为习惯理解，更名为金融学金融学可能是适宜的。可能是适宜的。其实，几十年来，主张采用金融学名称的学其实，几十年来，主张采用金融学名称的学者、教师甚多；并且已经有人采用了者、教师甚多；并且已经有人采用了金融学金融学的名字。的名字。27第三章第四节 金融学科体系货币银行学货币银行学金融学金融学7.货币银行学货币银行学更名为更名为金融学金融学，与，与Finance 翻译过来的翻译过来的金融学金融学重名，怎么办重名，怎么办？并存之可也！并存之可也！8.英译取名英译取名 Economics of Money and Finance28第四章第四章 利息和利率利息和利率 第一篇第一篇 范范 畴畴29第四章 目录 第一节第一节 利息利息第二节第二节 利率及其种类利率及其种类第三节第三节 单利与复利单利与复利第四节第四节 利率的决定利率的决定第五节第五节 利率期限结构利率期限结构第六节第六节 利率的作用利率的作用30第四章 利息和利率第一节第一节 利利 息息 31第四章第一节第四章第一节 利息利息人类对利息的认识人类对利息的认识 1.现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。偿。2.补偿由两部分组成：补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿。对机会成本的补偿；对风险的补偿。32第四章第一节 利息利息的实质及其转化为收益的一般形态利息的实质及其转化为收益的一般形态1.关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。学家的思路，论证利息是利润的一部分。2.在现实生活中，利息已经被看做是收益的一般形在现实生活中，利息已经被看做是收益的一般形态：资本没有贷出，其所有者认为是付出了机会态：资本没有贷出，其所有者认为是付出了机会成本；运用自己的资本，经营者也总是把自己所成本；运用自己的资本，经营者也总是把自己所得的利润分为利息与企业主收入两部分，似乎利得的利润分为利息与企业主收入两部分，似乎利息是资本的收入，而只有扣除利息所余下的利润息是资本的收入，而只有扣除利息所余下的利润才是经营的所得。才是经营的所得。33第四章第一节 利息资本化资本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为多大的资本金额。这称之为“资本化资本化”。2.资本化公式：资本化公式：34第四章 利息和利率第二节第二节 利率及其种类利率及其种类 35第四章第二节第四章第二节 利率及其种类利率及其种类利率及其及基本表现形式利率及其及基本表现形式1.利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。额与所贷出的本金额的比率。2.基本形式基本形式年率年率%、月率、月率%、日率、日率%。3.中国的中国的“厘厘”：年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1 ；日拆；日拆1厘，厘，0.1。36第四章第二节 利率及其种类基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率1.基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。利率会相应随之变动的利率。2.在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。成的无风险利率。由于由于 利率利率=机会成本补偿水平机会成本补偿水平+风险溢价水平风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。溢价后补偿机会成本的利率。37第四章第二节 利率及其种类基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率3.由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。利率可用以代表无风险利率。4.有的中央银行规定有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。其意义在于诱导市场利率的形成。38第四章第二节 利率及其种类实际利率与名义利率实际利率与名义利率 1.在借贷过程中，存在着通货膨胀（在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。）的风险。2.包括补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名包括补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。3.公式：公式：39第四章第二节 利率及其种类其他种种利率其他种种利率 1.固定利率与浮动利率；固定利率与浮动利率；2.市场利率、官定利率、行业利率；市场利率、官定利率、行业利率；3.一般利率与优惠利率；一般利率与优惠利率；4.40第四章 利息和利率第三节第三节 单利与复利单利与复利 411.单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息。单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息。其本利和是：其本利和是：第四章第三节 单利与复利两种计息方法两种计息方法 2.复利是将上期利息并入本金并一并计算利息的复利是将上期利息并入本金并一并计算利息的一种方法。其本利和是：一种方法。其本利和是：42第四章第三节 单利与复利复利是计息的根本方法复利是计息的根本方法 1.利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；取得一部分社会产品的分配权利；2.只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出；息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出；3.因而，复利的计算方法反映利息的本质特征因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是，是更符合生活实际的计算利息的观念。更符合生活实际的计算利息的观念。43第四章第三节 单利与复利终值与现值终值与现值 1.在未来某一时点上的本利和，也称为在未来某一时点上的本利和，也称为“终值终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。其计算式就是复利本利和的计算式。2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称本金称“现值现值”，也称，也称“贴现值贴现值”。算式是：。算式是：44第四章第三节 单利与复利终值与现值终值与现值 3.当当利息成为收益的一般形态时，任何经济效益利息成为收益的一般形态时，任何经济效益的计算和比较的根据就是利率和期限这两个变的计算和比较的根据就是利率和期限这两个变量。量。4.计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，使用的范围极广。使用的范围极广。45第四章第三节 单利与复利竞价拍卖与市场利率竞价拍卖与市场利率 1.在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值的拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值的比，决定当前的利率。比，决定当前的利率。2.这样形成的利率就是市场利率。这样形成的利率就是市场利率。46第四章第三节 单利与复利利息率与收益率利息率与收益率 1.有一个使用非常广泛的有一个使用非常广泛的“收益率收益率”概念与利率概念与利率概念并存。概念并存。2.收益率实质就是利率。收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。作为理论研究，这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的差别，取决至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯于习惯。47第四章 利息和利率第四节第四节 利率期限结构利率期限结构 48第四章第四节 利率期限结构什么是利率期限结构什么是利率期限结构 1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。反映的是利率与期限的相关关系。2.一个一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率如国债利率的期限结构代表。的期限结构代表。49第四章第四节 利率期限结构即期利率与远期利率即期利率与远期利率 1.“即期利率即期利率”与与“远期利率远期利率”在利率的期限结构在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念；中是一对重要的术语、概念；2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；率（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。未来的某一时点到另一时点的利率。50 如一年期和两年期的国债利率分别为如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和和2.40%：两年期的国债两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 =1 048 600元元 持持有有两两年年期期国国债债的的第第一一年年，应应与与持持有有一一年年期期国国债债无无差差别别；从从道道理理分分析析，如如按按一一年年期期国国债债利利率率计计息息；在在一一年年期期末末，其其本本利利和和应是应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元元 如如果果买买的的就就是是一一年年期期国国债债，这这时时就就可可自自由由处处理理其其本本利利和和。假假如如无无其其他他适适当当选选择择，把把本本利利和和再再买买进进一一年年期期国国债债，到到第第二二年年末末得本利和得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元元 1 045 506.25，较之，较之1 048 600，少，少3 093.75元。元。买买两两年年期期国国债债，其其所所以以可可多多得得3 093.75元元，那那就就是是因因为为放放弃弃了了在在第第二二年年期期间间对对第第一一年年本本利利和和1 022 500元元的的自自由由处处置置权权。这这就就意意味味着着，较较大大的的效效益益是是产产生生于于第第二二年年。如如果果说说，第第一一年年应应取取2.25%的利率，那么第二年的利率则是的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 6001 022 5001）100=2.55%这个这个2.55%就是第二年的远期利率。就是第二年的远期利率。51第四章第四节 利率期限结构即期利率与远期利率即期利率与远期利率 4.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。的说明。5.如以如以 fn 代表第代表第 n 年的远期利率，年的远期利率，r 代表即期利代表即期利 率，其一般计算式是：率，其一般计算式是：52第四章第四节 利率期限结构到期收益率到期收益率 1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。均收益率。2.基本思路：设当前债券的市场价格与基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现债券现金流的当前价值金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作相等，即决定当前实际起作用的利率。用的利率。“债券现金流的当前价值债券现金流的当前价值”是指：是指：从当前从当前到到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。本金折合成现值的累计额。53第四章第四节 利率期限结构到期收益率到期收益率 3.到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。收益可以相互比较。4.设设还有还有n 年到期的国债券，其面值为年到期的国债券，其面值为P，按票面按票面利率每期支付的利息为利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为当前的市场价格为Pm，到期收益率到期收益率 y，可依据下式算出近似值：可依据下式算出近似值：54第四章第四节 利率期限结构收益率曲线收益率曲线 1.收益率曲线是对利率收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。期限结构的图形描述。2.收益率曲线并不总是收益率曲线并不总是期限越长利率越高，期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归即向上倾斜。通常归纳为四种图形。纳为四种图形。55第四章第四节 利率期限结构收益率曲线收益率曲线 3.中国中国收益收益率曲率曲线举线举例：例：56第四章 利息和利率第五节第五节 利率的决定利率的决定 57第四章第五节 利率的决定古典经济学家古典经济学家马克思的利率决定论马克思的利率决定论 1.任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率水平，可视之为平均利息率。2.平均利息率平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。3.至于处于中间何处？至于处于中间何处？没有规律可以论证。没有规律可以论证。相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素，都起作用。争等因素，都起作用。58第四章第五节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析 1.西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。均利息率必然处于哪一点的规律。59第四章第五节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析 2.凯恩斯主义出现之前凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利的实际利率理论：利率的变化取决于投资率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均流量与储蓄流量的均衡：衡：投资不变，储蓄投资不变，储蓄增加，均衡利率水平增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利资增加，则有均衡利率的上升。率的上升。60第四章第五节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析 3.凯恩斯的理论：凯恩斯的理论：利率决利率决定于货币供求数量，而定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；货币供给，利率上升；反之，利率下降。反之，利率下降。凯恩斯的理论，基凯恩斯的理论，基本上是货币理论。本上是货币理论。61第四章第五节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析 4.可贷资金论：借贷资金可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。货币供给量的变动。可贷资金的供给与可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。需求，决定均衡利率。其均衡条件为：其均衡条件为：62第四章第五节 利率的决定影响利率的风险因素影响利率的风险因素 影响投资风险的因素影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：（风险溢价）的要求：需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的偿还期限风险；需要予以补偿的偿还期限风险；需要予以补偿的政策性风险需要予以补偿的政策性风险63第四章第五节 利率的决定利率管制利率管制 1.利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。定利率或利率变动的界限。2.利率管制的实施均有其历史背景。利率管制的实施均有其历史背景。3.管制利率与提高资金效率存在矛盾。管制利率与提高资金效率存在矛盾。4.中国的利率管制和利率管理体制的改革（中国的利率管制和利率管理体制的改革（在金在金融与发展一章讨论融与发展一章讨论）。64第四章第四章 利息和利率利息和利率第六节第六节 利率的作用利率的作用 65第四章第六节 利率的作用对利率作用的一般估价对利率作用的一般估价 1.在市场经济中，利率的作用相当广泛：在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。业等，利率都是重要的经济杠杆。66第四章第六节 利率的作用对利率作用的一般估价对利率作用的一般估价 2.在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。是最主要的、不可缺少的变量之一。67第四章第六节 利率的作用利率发挥作用的环境和条件利率发挥作用的环境和条件 1.在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。在于：经济人有足够的独立决策权。对于各个可以独立决策的企业、个人等经济对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；而利率的高低直接关系到经济人的收益；在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。出的作用。68第四章第六节 利率的作用利率发挥作用的环境和条件利率发挥作用的环境和条件 2.改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。步显现。要使利率的作用能够较为充分的发挥，要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是要使经济行为主体，真正成核心的问题，是要使经济行为主体，真正成为市场经济所要求的经济行为主体。为市场经济所要求的经济行为主体。69